核心(xīn)观点:在当前经济恢(huī)复的不确(què)定性下，高股息策略有望(wàng)以其确定的股(gǔ)息收入(rù)和较(jiào)高的安全边际为投资者(zhě)提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处(chù)于历史低(dī)位，银行板块将成为高股息策略的理想(xiǎng)增(zēng)配(pè72小时是几天，72小时是几天几夜i)板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息率为投资要(yào)素，选(xuǎn)择股(gǔ)息率较高的股票(piào)并长期持有(yǒu)的投资策略。高股息率一(yī)方(fāng)面意味着公司(sī)有较高的股利支付(fù)率，投资者每年可(kě)以(yǐ)获得较高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味(wèi)着公司估值较低，因此具(jù)备一(yī)定的(de)安(ān)全边际，而且投资的成本相对(duì)较低，长期持有还可以(yǐ)节税。从(cóng)历史表现上来看，高(gāo)股息策略的安全性较(jiào)高(gāo)，在市(shì)场下行(xíng)阶段(duàn)更加抗跌，防御(yù)性(xìng)更强。从当前(qián)宏观经济的角(jiǎo)度来(lái)看，疫情三年后经济恢(huī)复仍然有较大的不确定性；从大类资(zī)产的投资收(shōu)益来看，目前(qiá72小时是几天，72小时是几天几夜n)可投资的资产(chǎn)不多，收(shōu)益率在下行。因此(cǐ)以银行板块为代表的高股息策(cè)略有望取得(dé)相对(duì)不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要(yào)取得较好的收(shōu)益(yì)就(jiù)需(xū)要满足以下(xià)几(jǐ)个条件：1）在分子部(bù)分也就是股(gǔ)息端需要有一贯较高而(ér)且稳定的(de)分(fēn)红率；2）有稳定股(gǔ)息的(de)前提(tí)就是(shì)行业基本面需要(yào)稳定；3）在分(fēn)母部(bù)分也就是股价端估(gū)值(zhí)低，因(yīn)此安全边际比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定(dìng)的成长性，股价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足(zú)以上条(tiáo)件：1）上市(shì)银(yín)行(xíng)过去三年的(de)现金分红率整体都在24％以上，其(qí)中大行最高，其次是(shì)股份行和城商行，农商(shāng)行相(xiāng)对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离不开经营业(yè)绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中(zhōng)迎来资产重定价的(de)情况下能够保持(chí)正增殊为不易(yì)。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增速(sù)高于(yú)营(yíng)收，拨备与税收优惠共(gòng)同贡献利润释放。预计(jì)随着大行重定(dìng)价的压力过去以及二三季度农(nóng)商(shāng)行小微投放(fàng)旺季的(de)到(dào)来，资产端收益(yì)率将会(huì)逐步企(qǐ)稳(wěn)，而中小银行存款利率(lǜ)的(de)下行和理财资金赎(shú)回(huí)的(de)趋缓也会使得负债成本有望进一步下行(xíng)，净息差预(yù)计会(huì)在下半年提升。资产(chǎn)质量方面银行板块处于(yú)历史(shǐ)较优水平，上市银行不良率(lǜ)继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行(xíng)板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看，银行(xíng)板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处(chù)于比较低(dī)的水(shuǐ)平。因此银(yín)行板块的(de)配置安全(quán)边际和性价比较好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保证了其(qí)比较高的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资含量”比较(jiào)高(gāo)的板块，从去年(nián)底开始监(jiān)管开始提出(chū)中特估后有比较(jiào)不错(cuò)的表现，国资持股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正(zhèng)相关性，中特估(gū)有望(wàng)为投资者带来(lái)除稳定(dìng)股息收益(yì)外(wài)的(de)附加资(zī)本(běn)利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超(chāo)预期，经(jīng)济(jì)恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰(tài)证券(quàn)研(yán)究所研究报告(gào)：《银行板块与高(gāo)股息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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