美国债务(wù)上限危(wēi)机(jī)暂时“告(gào)一段落”——美东时(shí)间5月(yuè)31日，美国国会众议院(yuàn)通过了(le)一项(xiàng)关(guān)于联(lián)邦政府债务(wù)上限和预算的法(fǎ)案(àn)，隔日参议院通过，根据法案政府开支将受(shòu)到上限(xiàn)制(zhì)约直至(zhì)2024年(nián)结束，但可(kě)以(yǐ)避免发生债务违约(yuē)。根据(jù)美(měi)国国会预算办公(gōng)室数据，目前美(měi)国联邦债务规模约为31.46万亿美(měi)元(yuán)，占其(qí)国内生产总值比(bǐ)例已超过120％，相当于每(měi)个美(měi)国人负(fù)债9.4万(wàn)美元。

　　事(shì)实上，二战以来，美国已103次调整(zhěng)债务上(shàng)限，尽(jǐn)管未曾出现过实(shí)质性债务违约，但债务上(shàng)限危机仍(réng)可从市场(chǎng)预期(qī)、流动性、风险偏好、借贷(dài)成(chéng)本等(děng)机制作用(yòng)于全球(qiú)金融、实物(wù)资产。

　　多位业内人士对《中国基金报》记(jì)者表示，在目前美(měi)国债务上限情景下(xià)，中长期看美(měi)债上(shàng)限(xiàn)违约风险(xiǎn)难(nán)以忽(hū)视，亚洲等新兴市(shì)场股票表现将更具韧性，而(ér)市(shì)场关注的重点也将重(zhòng)新(xīn)回(huí)到美联(lián)储的货币(bì)政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场(chǎng)股票表(biǎo)现(xiàn)更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定上(shàng)限，每(měi)次债务(wù)上限(xiàn)触及后均得到了上(shàng)调或暂(zàn)停，只(zhǐ)是经历的(de)时间长短不同(tóng)。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债(zhài)务上限解决(jué)前后(hòu)，标普500指数(shù)自(zì)高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上(shàng)限(xiàn)解决前后，标普500指(zhǐ)数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数为(wèi)3.4％。而(ér)在本(běn)次债务危机谈判(pàn)过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来(lái)新(xīn)高(gāo)，香港恒生指数(shù)则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管美(měi)国彻底(dǐ)违约(yuē)的(de)可(kě)能性非常低，但(dàn)此前因为市场(chǎng)担忧发(fā)生发(fā)生违(wéi)约，很(hěn)多(duō)国家和行业都遭(zāo)到抛售，但(dàn)这次亚洲市(shì)场表现相对于美国和发(fā)达市场更具(jù)韧性，得益于较佳的盈利增长前景(jǐng)和具吸引力的相(xiāng)对估值，尤(yóu)其看好中国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关键催(cuī)化剂。中国今(jīn)年首季盈利增长(zhǎng)较去年第(dì)四季(jì)有(yǒu)所改善，有助提振(zhèn)对(duì)中(zhōng)国(guó)资(zī)产的信心。与亚洲其(qí)他(tā)地区(qū)（日本除外）相(xiāng)比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外(wài)）全球(qiú)市场策(cè)略师赵耀(yào)庭也对记者(zhě)表示，债务协议的顺利通过消除了美国(guó)乃至全球面临的(de)一个不明朗(lǎng)因素(sù)，进而短暂提(tí)振(zhèn)市场情绪。中航信(xìn)托宏观策略总监吴照银(yín)对记者称，因投(tóu)资者对(duì)两党达成(chéng)一致(zhì)有确定的(de)预期(qī)，所以(yǐ)近期美国以及全球(qiú)资本市场并没有对美国债务上(shàng)限问(wèn)题过(guò)度反(fǎn)应(yīng)，整体表现平稳(wěn)。

　　中(zhōng)长期看美债上限违约风险难(nán)以忽视(shì)

　　目前来(lái)看，主流大(dà)类资产对于(yú)美债危机的叙事反应都较为平淡，但野村(cūn)东方国际证券资产管理部总经理兼(jiān)投资总监肖令君对记(jì)者表示，从中(zhōng)长期的(de)资(zī)产配置角度出(chū)发，诸(zhū)如美债(zhài)上限等类似的尾部风险事件难以(yǐ)忽视(shì)。

　　“对冲(chōng)投资组(zǔ)合的下(xià)行风险，主(zhǔ)要考虑两点：一(yī)是多(duō)元化低相关性资产配置、二是支付(fù)保(bǎo)险费的另类策略(lüè)，为组合(hé)提供下(xià)行(xíng)保护。回顾美债上(shàng)限危(wēi)机历史，看到(dào)避险资产如美元、美债、黄(huáng)金(jīn)在通常较风险(xiǎn)资产(chǎn)呈(chéng)现明(míng)显的超(chāo)额收益，因此组合配置中保(bǎo)有一定比例的(de)避险资产有助(zhù)对冲投资组(zǔ)合(hé)波动。”肖令君进一(yī)步(bù)阐述道。

　　长江证(zhèng)券在黄金与美债季度展(zhǎn)望中也提到，黄金作(zuò)为典型的避险(xiǎn)资产(chǎn)，国际金价将有支撑，短期或(huò)继(jì)续走(zǒu)高，因为美(měi)债利率短期内仍会高位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较(jiào)高，同时(shí)全球整(zhěng)体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令(lìng)君还jk袜子总是掉怎么办，足球袜套j提(tí)到，另一方面，极端危(wēi)机环境下，大(dà)类资产(chǎn)会呈(chéng)现同涨同跌(diē)的特征，如2020年3月(yuè)极度恐(kǒng)慌时期(qī)，市场无差别抛售一切资产增(zēng)持(chí)现金，传统(tǒng)避险资产随同风险资(zī)产一起下跌，因(yīn)此以期权保(bǎo)护组合下行风险是另一(yī)种方式(shì)。美债违(wéi)约并(bìng)非(fēi)我们的(de)基准假(jiǎ)设，如果出现此类尾部风(fēng)险，做多波动率、以及做空风险资(zī)产的衍生品策略(lüè)将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席美(měi)国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场的最佳非对称对冲策(cè)略是做空美国高评级(jí)银行(xíng)（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国(guó)寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高(gāo)杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析(xī)师黄俊则对记者表(biǎo)示(shì)，美债上限(xiàn)的(de)提升，将(jiāng)促进美联储停止(zhǐ)紧缩货币政(zhèng)策，对美(měi)股也是一大利好。他还认为(wèi)，美国政府的财政支出得到了保(bǎo)证，在两年内(nèi)可以继续举(jǔ)债。最近两周(zhōu)的美(měi)债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报以乐观。可(kě)见随(suí)着(zhe)美债上限谈判(pàn)的尘埃落定(dìng)，美股(gǔ)仍有(yǒu)望进一步(bù)有良好表现。

　　市场重点再次回(huí)到(dào)

　　美国财政政策和(hé)货币政策上(shàng)

　　美国参(cān)议(yì)院已经(jīng)投票通(tōng)过债务上限法案，市场(chǎng)关注焦点再度回到美国未(wèi)来的(de)财(cái)政政策和货币(bì)政策上(shàng)。肖令君认(rèn)为，如果(guǒ)未出现(xiàn)黑天鹅事件，预(yù)计联(lián)储仍将贯(guàn)彻(chè)数据依赖原则，联(lián)储可能会持续关注就业数据和工商业运行情况，等待市场自然(rán)降(jiàng)温至浅萧条(tiáo)后(hòu)再开(kāi)启(qǐ)降息，年内降(jiàng)息的乐观预(yù)期存在(zài)修正可能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数据上看，美国(guó)经济(jì)韧性好于预期，如果年核(hé)心PCE指标(biāo)继续反弹走高，不排除联储还会继(jì)续(xù)加(jiā)息(xī)的(de)可能，但加息周期(qī)已接近尾声(shēng)，利(lì)率基本(běn)见(jiàn)顶的趋势不会改变，因此(cǐ)预(yù)计(jì)加息对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为(wèi)，债务上限协议通过后，美(měi)国财政部预(yù)计将可于未来7个月发(fā)行逾6000亿美元(yuán)的国债(zhài)。随着(zhe)市(shì)场(chǎng)流(liú)动性收(shōu)紧(jǐn)，这或将产生显著的吸(xī)力作(zuò)用。债券收益率或将随着资本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则称，接下来美国财(cái)政部的工(gōng)作(zuò)重点是(shì)如何(hé)为美(měi)债(zhài)找到(dào)买家(jiā)，其中(zhōng)有三个重要(yào)看点(diǎn)，即第一，美联储现在仍在缩(suō)表(biǎo)周期，接下来(lái)是否要调整货币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表抛售美债(zhài)；第(dì)二jk袜子总是掉怎么办，足球袜套j，以中国为代表的贸易(yì)顺差(chà)国是否购买美债；第三，美国(guó)国内(nèi)普(pǔ)通家(jiā)庭(tíng)可能成为购买美债(zhài)异军突起的力量(liàng)。

　　黄俊进而分(fēn)析(xī)称，美(měi)联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整货币政策停止缩表抛售美(měi)债。如(rú)果美(měi)联储缩表卖出美债，美国财政部发(fā)行美债（向市场卖(mài)出）这无疑(yí)会(huì)给(gěi)美债(zhài)市场(chǎng)造成极大(dà)抛压。他总结道(dào)，美债的重新发行，有可能促使美联(lián)储(chǔ)美联储(chǔ)停止加息和缩表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删除了此前(qián)暗示未来还会加息的措辞，需要关(guān)注6月利率决议中美联储是否能进一步确认停止紧缩的态度。

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