美国债务上(shàng)限危机暂时“告(gào)一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美(měi)国国会众议院通过了(le)一项关于(yú)联邦政府债务上限和(hé)预算的法案(àn)，隔日参议(yì)院通过，根据法案政府开支(zhī)将受到上限制约直至2024年结(jié)束，但可以避(bì)免发生债务违约。根据美(měi)国国会(huì)预算办公室数据，目(mù)前美国联邦债务规模约(yuē)为31.46万亿(yì)美元(yuán)，占其(qí)国内生产总值(zhí)比例(lì)已超(chāo)过(guò)120％，相当于每个美(měi)国人(rén)负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以来(lái)，美国已(yǐ)103次调整(zhěng)债务上限，尽管未曾出现过实质性债务违约，但(dàn)债务(wù)上限危机仍可从市场预期、流(liú)动性、风险偏(piān)好、借贷成本等(děng)机制作用于全球金融、实物资产(chǎn)。

　　多位业(yè)内(nèi)人(rén)士对《中国基金(jīn)报》记者表示，在目前美国债务上限情景下，中长期看美(měi)债上限违约风险难以忽视(shì)，亚洲等新兴市场股票表现将更具(jù)韧(rèn)性(xìng)，而(ér)市场关注的重(zhòng)点也将重新回到美联储的货币政策上来(lái)。

　　危(wēi)机暂(zàn)缓新兴市场股票(piào)表现更具韧(rèn)性(xìng)

　　除(chú)本(běn)次外，1976年以来美国政府(fǔ)债务共有22次触(chù)及法定上限，每次债务上限触及后均得到(dào)了上(shàng)调或暂停，只(zhǐ)是经历的时间(jiān)长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债(zhài)务上(shàng)限解决(jué)前(qián)后，标普500指(zhǐ)数(shù)自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前后，标普500指数最大(dà)下调幅(fú)度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次(cì)债务危机谈(tán)判过程中，亚洲(zhōu)市(shì)场反应参差(chà)，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生(shēng)指(zhǐ)数(shù)则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理(lǐ)投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能(néng)性非常低，但此前因为市场担忧发(fā)生发生违约(yuē)，很多国家和行业都(dōu)遭到(dào)抛售，但(dàn)这次亚洲(zhōu)市(shì)场表现相对于美国(guó)和发达(dá)市场更具(jù)韧(rèn)性(xìng)，得益于(yú)较佳的盈利(lì)增长前(qián)景和具吸(xī)引(yǐn)力(lì)的(de)相对估值，尤其看好中国(guó)、泰国和韩国(guó)。

　　具(jù)体就(jiù)中国市(shì)场而言(yán)，瑞银(yín)CIO认为，盈利(lì)才(cái)是关(guān)键(jiàn)催化剂。中国今年(nián)首季盈(yíng)利增(zēng)长较去(qù)年(nián)第四(sì)季有所改善，有(yǒu)助(zhù)提振对(duì)中国资产的信心。与亚(yà)洲其他地区（日本除外）相比，中(zhōng)国股市的估值似乎(hū)被(bèi)低估(gū)。

　　景顺(shùn)亚太区（日(rì)本除外）全球市(shì)场策略(lüè)师(shī)赵(zhào)耀庭也对记者表示，债务(wù)协(xié)议的顺利通过消除(chú)了(le)美(měi)国(guó)乃(nǎi)至全球面(miàn)临的一个不明朗因素(sù)，进而短暂提(tí)振市场(chǎng)情绪。中航信(xìn)托宏(hóng)观策略总监吴照银(yín)对记者称，因投(tóu)资(zī)者对两党达成一致(zhì)有(yǒu)确定的预期，所以(yǐ)近期美国(guó)以及全球资本来无一物何处惹尘埃什么意思爱情，本来无一物,何处惹尘埃什么意思类似的诗句本市场并(bìng)没有对美(měi)国债务上限问(wèn)题(tí)过度反应，整(zhěng)体表现平(píng)稳(wěn)。

　　中长期(qī)看美债上限违约风险难以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流大类资产对(duì)于美债危机的叙事反应都较为(wèi)平淡，但野村东方(fāng)国际证券资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)部总经理兼投资总监肖令君(jūn)对记者(zhě)表(biǎo)示，从中长(zhǎng)期的资产配(pèi)置(zhì)角(jiǎo)度(dù)出发，诸如美债上限等(děng)类似的尾部(bù)风险(xiǎn)事件难(nán)以忽视。

　　“对冲投(tóu)资组(zǔ)合的下行风(fēng)险，主要考虑两(liǎng)点：一是多元化(huà)低相关性(xìng)资产配(pèi)置、二(èr)是支付保险费(fèi)的(de)另类(lèi)策略，为组合提供下行保护。回顾美债上限危机历史，看到避险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)如美元、美债(zhài)、黄金在通常(cháng)较风险资产呈现明显的超额收益，因此组合配(pèi)置中保有一(yī)定比例的避险资产有助对冲(chōng)投资组合波动。”肖令君(jūn)进(jìn)一步(bù)阐述道。

　　长江证券在黄金(jīn)与美债季度展望中也提到(dào)，黄金作为(wèi)典型的避(bì)险资产，国际金价将有支撑，短(duǎn)期或(huò)继(jì)续走高，因为美债利率短期内仍会高位震荡，通(tōng)胀不(bù)确定性仍(réng)然较高，同时全球整体风险(xiǎn)因(yīn)素(sù)在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危(wēi)机环(huán)境(jìng)下，大类资产(chǎn)会呈现同涨同跌的特(tè)征，如(rú)202本来无一物何处惹尘埃什么意思爱情，本来无一物,何处惹尘埃什么意思类似的诗句0年3月极度恐慌时期，市场无(wú)差别抛售一切资产增持(chí)现(xiàn)金，传统(tǒng)避险资产随(suí)同风险资(zī)产(chǎn)一起下(xià)跌(diē)，因此以期权保护组合下行风险是另一种方式。美债(zhài)违约(yuē)并(bìng)非我(wǒ)们的基准(zhǔn)假设，如果出现此类尾部风险，做多波(bō)动率(lǜ)、以(yǐ)及做(zuò)空风险资产的衍生品策略将(jiāng)显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球(qiú)信用市(shì)场的(de)最佳非对称(chēng)对冲策略是(shì)做空美(měi)国高评级银行(xíng)（评级下(xià)调、对手(shǒu)方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和美(měi)国(guó)REIT（出现更严(yán)重的衰退(tuì)时，CRE敏感(gǎn)性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析(xī)师黄俊则对记者表示，美债上(shàng)限的(de)提升，将(jiāng)促进美联储停止紧缩货(huò)币政(zhèng)策，对美股也是一大(dà)利好(hǎo)。他还认为，美国政(zhèng)府(fǔ)的财政支出得到了保证，在(zài)两年(nián)内可以继续举债。最近两(liǎng)周(zhōu)的美债谈判关键期，美国三(sān)大股指主涨，“用脚投票”的市(shì)场报(bào)以乐(lè)观。可见(jiàn)随着美债上限谈判的尘(chén)埃(āi)落定，美(měi)股仍有望(wàng)进一步有(yǒu)良好表现。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美国财政(zhèng)政(zhèng)策和货币政策(cè)上

　　美国参(cān)议院已经投票通过债务上限法(fǎ)案，市场关注焦点再度回到美国未来的财政政策和(hé)货(huò)币政策上。肖令君认为(wèi)，如(rú)果未出现黑天(tiān)鹅事(shì)件，预计联储仍(réng)将贯彻数据依赖原则(zé)，联储可能会持续关注(zhù)就(jiù)业数据和工商(shāng)业运(yùn)行情况(kuàng)，等(děng)待(dài)市场自然(rán)降温(wēn)至浅萧条后(hòu)再开启降息，年内降息的乐观预期(qī)存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数据上本来无一物何处惹尘埃什么意思爱情，本来无一物,何处惹尘埃什么意思类似的诗句看，美国经济韧(rèn)性好于(yú)预期，如(rú)果(guǒ)年核心(xīn)PCE指标继续反弹走高，不排除联(lián)储还会继(jì)续加息的(de)可能，但加息(xī)周期(qī)已接近尾声，利率基(jī)本见顶的(de)趋势不(bù)会改(gǎi)变(biàn)，因此预计加息对市场(chǎng)的(de)冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限(xiàn)协议(yì)通过后，美国(guó)财政部(bù)预(yù)计将(jiāng)可于未(wèi)来(lái)7个月(yuè)发行逾6000亿美(měi)元(yuán)的国债。随(suí)着市场流动(dòng)性(xìng)收紧(jǐn)，这(zhè)或将产生显著的吸力作(zuò)用(yòng)。债券(quàn)收益率(lǜ)或将随着(zhe)资本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则称，接下来美国财政部(bù)的工作重(zhòng)点(diǎn)是如何(hé)为美债找到(dào)买(mǎi)家，其中有三(sān)个(gè)重要看点，即第一(yī)，美(měi)联储现在仍(réng)在缩(suō)表周期，接下来是(shì)否要(yào)调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美(měi)债；第(dì)二，以中国为代表的贸易(yì)顺差国是否(fǒu)购买美债；第(dì)三，美国(guó)国内普通家(jiā)庭可能成为购买美债异军突起的力(lì)量。

　　黄(huáng)俊进而分析称(chēng)，美联储现(xiàn)在仍在(zài)缩(suō)表周期，接下来(lái)是否要调整货币政策停止缩表抛售美债(zhài)。如果美(měi)联储缩表卖出美债，美国财政部发行(xíng)美债（向市(shì)场卖出）这无疑(yí)会给美债市场(chǎng)造成极大抛压。他(tā)总结道，美债的(de)重新发(fā)行，有可(kě)能促使美(měi)联储美(měi)联(lián)储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删(shān)除(chú)了此前暗(àn)示(shì)未来还会加息的措辞，需要(yào)关注6月利率决议中美联储是否能进(jìn)一步确认停止(zhǐ)紧(jǐn)缩的(de)态度(dù)。

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