金融界(jiè)5月15日(rì)消息 央行今(jīn)日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前持平。本(běn)周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五(wǔ)曾(céng)经有(yǒu)消息称(chēng)本(běn)月MLF中(zhōng)标利率有可能(néng)下调，但是(shì)机构分析，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平(píng)是比较合适，且4月28日政治局会(huì)议对一季度的经济复苏给(gěi)予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢(shū)回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提(tí)升。5月是缴税大月，需要关注(zhù)下周(zhōu)缴税(shuì)周对资金(jīn)面可(kě)能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自(zì)5月(yuè)15日(rì)起银行协定存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大国有银(yín)行(xíng)协定存(cún)款和通(tōng)知存款自律上限下(xià)调幅度为(wèi)30BPS，其它(tā)金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知存款利率上限(xiàn)的下(xiàbno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗)调有助于缓解银行净息差偏(piān)窄的问题(tí)。

　　国君宏观研(yán)究指出(chū)，近(jìn)期部分(fēn)银(yín)行调(diào)降(jiàngbno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗0000; line-height: 24px;'>bno护照是什么意思 bno护照是英国国籍吗)存款利率(lǜ)，严格(gé)上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化”的进一步(bù)深化。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后(hòu)的原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)增(zēng)叠加银行净(jìng)息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但是这并不足以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大规(guī)模(mó)转为消(xiāo)费(fèi)及向金(jīn)融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调(diào)降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等(děng)多地(dì)中小银行（地方(fāng)农商行(xíng)为主）发布公告下调(diào)人民币(bì)存款挂(guà)牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济(jì)观察网(wǎng)》等权(quán)威媒体报道(dào)，5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我国利率体系的“压(yā)舱(cāng)石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整(zhěng)存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款(kuǎn)利率调降严(yán)格(gé)意(yì)义上并非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降也属于“利率市场化”的(de)进一步深化(huà)。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转增叠加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高(gāo)位，居民(mín)储蓄释放速度较(jiào)慢。因(yīn)此，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降背景下，居民储蓄有望进(jìn)一步流出，更多流向消费、房贷、资本市(shì)场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来(lái)，资金利率中枢回落，资金(jīn)杠杆(gān)明(míng)显抬升，资金(jīn)空(kōng)转有所加剧。存(cún)款利率(lǜ)调降一定程度上可以(yǐ)疏通(tōng)流(liú)动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连(lián)调降后，银(yín)行(xíng)净(jìng)息差大幅(fú)收窄，尤其是城商行(xíng)、农商行，因此压降存款成(chéng)本(běn)、规范吸储(chǔ)行(xíng)为(wèi)也(yě)属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降(jiàng)客观(guān)上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但(dàn)我们认为，这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产流入；回归(guī)基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，仍(réng)将利好高(gāo)股息资产和长(zhǎng)期国债(zhài)。客观上(shàng)，本轮银行下降(jiàng)存款利(lì)率的(de)效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低(dī)负债端成本，保(bǎo)护银行净息差(chà)。当前流动(dòng)性淤(yū)积(jī)仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使超(chāo)额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费。但我们觉(jué)得刺激难度较(jiào)大，倾(qīng)向于(yú)认为(wèi)消费环比修复(fù)最快的时候已(yǐ)经(jīng)过去。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续，意(yì)味着长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)望继(jì)续(xù)下探，高股(gǔ)息(xī)资(zī)产仍(réng)将占(zhàn)优(yōu)。

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