2022年是国(guó)内(nèi)实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的重(zhòng)点(diǎn)领(lǐng)域，光伏(fú)设备行业备受(shòu)瞩目。尽管(guǎn)在政策(cè)扶持(cos180°是多少，cos180度等于多少chí)和行(xíng)业高成长性(xìng)背景下，上市企业产(chǎn)量(liàng)不(bù)断(duàn)扩(kuò)大(dà)，营(yíng)收、归母净利润不断增(zēng)长，但行业内上中下游(yóu)板块的盈利能(néng)力分化严重(zhòng)，亟待(dài)引起注(zhù)意。

　　金融界上市公(gōng)司研(yán)究院的数(shù)据显示，光伏(fú)设备(bèi)产业链盈利(lì)参差不齐(qí)。光伏设备(bèi)行业主要分为(wèi)5大板块，分别(bié)是(shì)上(shàng)游的硅料硅片(piàn)生产加工板(bǎn)块(kuài)，中下游的光(guāng)伏(fú)加(jiā)工设备、逆变(biàn)器(qì)、光伏(fú)辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润(rùn)结(jié)构整体(tǐ)呈现(xiàn)金字塔结构，上(shàng)游(yóu)板块处于(yú)金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增长的利润贡(gòng)献(xiàn)占比就高达(dá)55.59％，而(ér)中下游(yóu)45家企业(yè)总体利润(rùn)贡献度(dù)小，且(qiě)毛利率不(bù)足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片(piàn)价格下行预期(qī)增(zēng)加，结合(hé)对企业经营数据变化的分析，可以看出(chū)：光伏设备的上游将(jiāng)迎(yíng)来降价与去库存(cún)阶段，这对于中下游(yóu)企业来说意味着原材料成本得到控制，利于企(qǐ)业经营能力提(tí)升(shēng)。

　　归母净利润突破千(qiān)亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为清(qīng)洁(jié)能(néng)源重要方向的光伏设(shè)备，市场加(jiā)大对上市公司的(de)扶持(chí)力度(dù)。金融界(jiè)上市公司研(yán)究院统计发(fā)现(xiàn)，行业(yè)中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年(nián)增(zēng)加；累计(jì)获得政(zhèng)府补助54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府加大扶(fú)持(chí)背后，与之(zhī)同(tóng)步的是上市(shì)企业(yè)经(jīng)营规模不断扩大，利润增速(sù)可观。产量(liàng)方(fāng)面(miàn)来看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅(guī)产量82.7万(wàn)吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出(chū)，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏(fú)设备行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增(zēng)速达(dá)到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及(jí)100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福(fú)斯特、安彩(cǎi)高(gāo)科等(děng)9家企业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增(zēng)速居(jū)行(xíng)业(yè)第2。公司在去年电池片环节尤其是大尺寸电(diàn)池处于供不应(yīng)求的状态，年内(nèi)累(lèi)计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏(fú)设(shè)备行业(yè)归母净利润(rùn)增速(sù)居前的企业

cos180°是多少，cos180度等于多少ign="center">　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个(gè)百分点(diǎn)，3家企业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率(lǜ)分析发(fā)现，上中下(xià)游呈现的结果参差不(bù)齐(qí)，上游硅料硅片(piàn)享(xiǎng)受到光伏产业的红利，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高(gāo)；而中下游多数板块毛利率不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较快提升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作(zuò)为光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业的原材料方，硅料硅片板(bǎn)块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动巨(jù)大(dà)，但从2020年以来(lái)的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年硅片价格持续高(gāo)位(wèi)运行(xíng)，硅片需求端旺盛(shèng)之(zhī)下，众(zhòng)多(duō)硅片、电(diàn)池厂(chǎng)商(shāng)纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头部企业代(dài)表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中(zhōng)提及量(liàng)价双升，指(zhǐ)出受益于多(duō)晶硅产能(néng)缺口，相关产品(pǐn)持续扩(kuò)产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而带(dài)动毛(máo)利(lì)率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒(lěi)高(gāo)，深耕(gēng)该领(lǐng)域的企业(yè)容易形成(chéng)规(guī)模效(xiào)应。这(zhè)一板块(kuài)仅有(yǒu)3家上市公司(sī)，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别(bié)是大(dà)全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备行业2022年累计归母净(jìng)利(lì)润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能(néng)源和(hé)TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母(mǔ)净利(lì)润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅(guī)片企业经营情况

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游(yóu)两(liǎng)大板块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光(guāng)的(de)上游，中下游涉及(jí)光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领域参(cān)与(yǔ)厂商较多，企(qǐ)业(yè)间竞争激烈(liè)。整(zhěng)体而言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势(shì)，45家企(qǐ)业平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公(gōng)司(sī)盈(yíng)利情况。上(shàng)游硅料硅(guī)片爆赚的背后，是中下游45家(jiā)企(qǐ)业2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率数(shù)据来看，中下游领域的光伏加工设(shè)备和(hé)逆(nì)变器毛利率3年来基本持平(píng)，而光伏辅材(cái)和光伏电池组件毛利率(lǜ)下滑(huá)明(míng)显(xiǎn)，特别是光伏(fú)电池(chí)组件成为毛利(lì)率最低的(de)板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板块的毛(máo)利率情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　具(jù)体来看，光伏电池(chí)组(zǔ)件板块11家上市公司(sī)，平均(jūn)毛利(lì)率为(wèi)11.76％，属于(yú)沪(hù)深300的头部企(qǐ)业隆基(jī)绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫集成和(hé)亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖(gài)18家企业(yè)，企业(yè)数量较多(duō)竞争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均(jūn)毛利(lì)率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数量相对较(jiào)少，板块整体(tǐ)毛利率(lǜ)为32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的毛利率在该板块(kuài)第一，达(dá)到42.75％。此外，作为(wèi)逆(nì)变器板块(kuài)的(de)绝(jué)对(duì)龙头，阳光(guāng)电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点以上(shàng)。公司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设(shè)备全球累(lèi)计(jì)装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占(zhàn)有率(lǜ)第一。

　　硅(guī)料硅片存货(huò)周转速度放慢，中下(xià)游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏(fú)设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自(zì)2022下半年硅料硅片(piàn)价格自高(gāo)位(wèi)走出下(xià)行趋势，行业格局将(jiāng)发生怎样的(de)改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段高点，多数(shù)硅片(piàn)价(jià)格下跌幅度超(chāo)过30％。根据(jù)中国有色(sè)金属工业协会硅业分会公布(bù)的(de)最新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的(de)经(jīng)营数(shù)据也可看(kàn)出(chū)硅片价格下跌(diē)对上(shàng)游公司盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大全(quán)能源实现归母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相(xiāng)比2022年同期增长动(dòng)能(néng)放缓。

　　另外(wài)，3家(jiā)企业今年一季度存货周转率数(shù)据(jù)发现，无(wú)论是(shì)环比还是同(tóng)比，相较(jiào)而言都有明显下行趋势，说明当前(qián)有(yǒu)库存积压风险。以大全能源为例，2022年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)存货(huò)周转(zhuǎn)率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为，上游硅料硅片面临短期供过于(yú)求的局面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片价格还有进(jìn)一(yī)步下行空间。这(zhè)对于光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏加工设备(bèi)等对中下(xià)游(yóu)板块，将能较好控(kòng)制原材料(liào)成本，对提升毛利(lì)率、营收率等有(yǒu)一定帮助(zhù)。

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