上市公司退市在A股早已不稀(xī)奇，但连(lián)带着可转债一(yī)起退市却(què)是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连(lián)续20个交(jiāo)易日(rì)低于1元，触及(jí)退市指标，公司(sī)股票及其可转债被终止上市，搜特转债或(huò)成为首只因(yīn)正股退市而强制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝(lán)盾也因触及(jí)退(tuì)市(shì)指标被终止(zhǐ)上(shàng)市，其(qí)可转债已进(jìn)入退(tuì)市整理期(qī)，引发投资者对(duì)可转债信用风险(xiǎn)的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎(yíng)。一个(gè)广为流(liú)传(chuán)的说法(fǎ)是(shì)，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性(xìng)”加油，下跌时(shí)有“债性”托(tuō)底，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚(zhuàn)不(bù)赔。在(zài)可转(zhuǎn)债(zhài)30多年发展(zhǎn)中，此(cǐ)前一直未出现因正股退市而退市(shì)的情况，也未发生过实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特(tè)转债等的退市(shì)，零(líng)违约(yuē)历(lì)史或将被(bèi)打破，可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险浮出水面。虽说可转债退(tuì)市(shì)后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由(yóu)于大多数上市公(gōng)司是因经营不善导致退(tuì)市，财务状况并不乐(lè)观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱(qián)进行(xíng)赎回的可能(néng)性较大。而如果(guǒ)启动破产重整，公司发(fā)行(xíng)的可转债(zhài)划归为普通债权(quán)，清偿(cháng)顺序(xù)相对靠后(hòu)，刚(gāng)性(xìng)兑(duì)付亦存在(zà反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序i)很(hěn)大(dà)不确(què)定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市，投资(zī)者(zhě)蓦(mò)然发现，“长(zhǎng)期(qī)稳定的羊毛(máo)”不稳(wěn)定了。事实上，可(kě)转债(zhài)退市(shì)并非完(wán)全出乎意(yì)料，早(zǎo)已在相关(guān)规则中(zhōng)埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易(yì)所上市规则，上市公司股票被终(zhōng)止(zhǐ)上市的，其发行的可(kě)转债及其他衍生品种(zhǒng)应(yīng)当终止上市(shì)。过去A股退市难、退市少，成就了(le)可转(zhuǎn)债30多年零退市、零(líng)违约的“神话”。随着全面注(zhù)册制改革(gé)的持(chí)续(xù)推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制(zhì)正在形(xíng)成，以(yǐ)上市股为(wèi)锚(máo)的(de)可转债也(yě)跟着出清(qīng)，违约风险随之上升。退市，或将成为可转债市(shì)场新常态(tài)。

　　市(shì)场在发展，生态在(zài)改变，投(tóu)资者没(méi)有理由(yóu)一成不变(biàn)，是时候重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会优择品种，规避风(fēng)险。在选择债(zhài)券反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序(quàn)时，要理(lǐ)性评估正股基本面、成长性(xìng)、估(gū)值水(shuǐ)平以及发债公司偿债能力等，防范(fàn)债(zhài)券(quàn)退市、违约风(fēng)险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估(gū)值(zhí)较低、退(tuì)市(shì)风(fēng)险较(jiào)高的标的，而选择正股经营效益良好、估值合(hé)理(lǐ)且(qiě)随市场下跌(diē)估值出现压缩的(de)标的。并密切关(guān)注(zhù)可(kě)转债市(shì)场(chǎng)风格变化，及时调整(zhěng)配(pèi)置比例和结构(gòu)，学(xué)会在(zài)市场波动中“游(yóu)泳”。 反射弧包括哪五个部分，反射弧包括哪五个部分顺序p>

　　监管也应当跟上形势变化(huà)。目前关于可(kě)转债(zhài)的退市处理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明确预期。比如，可进一步(bù)明确(què)可转(zhuǎn)债在退市后是否(fǒu)仍存在交易可能、是否还拥(yōng)有转股功(gōng)能(néng)等。同时(shí)，应加强对可转(zhuǎn)债的(de)风险防控，强(qiáng)化发行前(qián)的信(xìn)用评级，对于信用资质较弱的公司(sī)，可考虑提(tí)高担保(bǎo)资产(chǎn)与回售(shòu)条(tiáo)款等相关要求，适(shì)当(dāng)提(tí)升准入门槛，以更好保护投(tóu)资(zī)者(zhě)利(lì)益。

　　全(quán)面注(zhù)册制下，证券(quàn)市场将迎来全方位、根(gēn)本性的变化。过去(qù)一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的(de)简(jiǎn)单套路(lù)行(xíng)不通了，一(yī)些规则制度(dù)上的短(duǎn)板(bǎn)不能视而不见了。各市(shì)场参(cān)与(yǔ)主体(tǐ)还需顺时应势，调整包括可转债在(zài)内的(de)投资(zī)方(fāng)法，完善(shàn)配套(tào)制度，提升风险意识，共(gòng)促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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