美国(guó)债务上(shàng)限危机暂时“告一(yī)段落”——美东时间5月31日，美国国会众议(yì)院(yuàn)通(tōng)过了一项关(guān)于联邦(bāng)政府债务上限和预算的法案，隔日参议院通过，根据(jù)法(fǎ)案政府(fǔ)开(kāi)支将(jiāng)受到上限制约直至2024年(nián)结束，但可(kě)以(yǐ)避免发生(shēng)债(zhài)务违约。根据美国国会预算(suàn)办公室数据，目前美国联邦债务规模约(yuē)为(wèi)31.46万亿美(měi)元，占(zhàn)其国内生(shēng)产总值比例(lì)已(yǐ)超过120％，相当于(yú)每个美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事实上(shàng)，二战以(yǐ)来(lái)，美国(guó)已10马云看未来商铺的前景3次调整债务上(shàng)限，尽管未(wèi)曾出现过实质性债务违约，但债务上限(xiàn)危机仍(réng)可从市场预期、流动性(xìng)、风险偏好、借(jiè)贷成本(běn)等机制作(zuò)用于全球(qiú)金融、实物资(zī)产。

　　多位(wèi)业内人(rén)士对《中(zhōng)国基金报(bào)》记者表示，在目(mù)前美国债务上限情景(jǐng)下，中长期看(kàn)美债上(shàng)限(xiàn)违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现将更具韧性，而市场(chǎng)关注的重点也将重新(xīn)回到美联储的货币政策上来。

　　危机(jī)暂缓新兴市场(chǎng)股票表(biǎo)现更(gèng)具韧(rèn)性

　　除(chú)本次外，1976年以(yǐ)来美国政府债务共有(yǒu)22次触(chù)及(jí)法定上限，每次债务上限触及后均得到了上调或(huò)暂停(tíng)，只(zhǐ)是经历的时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市(shì)场(chǎng)指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限解决前后，标普500指数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数为(wèi)3.4％。而在本次债务危机谈判过程中(zhōng)，亚洲市场反应参差，日经225指数创(chuàng)1990年以(yǐ)来(lái)新高(gāo)，香港恒生指数则跌至(zhì)年(nián)内新低。

　　瑞银财(cá马云看未来商铺的前景i)富(fù)管(guǎn)理投(tóu)资总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国彻底违约(yuē)的可(kě)能性(xìng)非常低(dī)，但此前因(yīn)为市场担忧发生发(fā)生违约(yuē)，很(hěn)多国(guó)家(jiā)和行业都遭到抛(pāo)售，但这次亚洲市场表现相对于美国和发达市场更具韧性，得益(yì)于较佳的(de)盈利增长前(qián)景和(hé)具(jù)吸引力(lì)的相(xiāng)对估值(zhí)，尤其(qí)看(kàn)好中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞(ruì)银(yín)CIO认为，盈利才是(shì)关键(jiàn)催化(huà)剂。中国今年首季盈(yíng)利增长较去年第四季有所改善，有助提振(zhèn)对中国资产的信心。与亚(yà)洲其他地区（日本除外）相比，中国(guó)股市的估(gū)值似乎被(bèi)低(dī)估。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外）全球市场策(cè)略师赵(zhào)耀(yào)庭(tíng)也对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，债(zhài)务协议的顺利通过消(xiāo)除了美国乃至全球面临的一个不明朗因素，进而短(duǎn)暂提振市场情绪。中航信(xìn)托宏观策略(lüè)总监(jiān)吴(wú)照银对(duì)记(jì)者称，因投(tóu)资者对两党达成一(yī)致有确定的预(yù)期，所以近期美国以及全球(qiú)资(zī)本市(shì)场并没有对美国(guó)债(zhài)务上限问(wèn)题过度(dù)反应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期看(kàn)美债(zhài)上限违约风险难(nán)以忽视

　　目(mù)前来(lái)看(kàn)，主流大类资(zī)产对于美(měi)债危(wēi)机的叙事反应都(dōu)较(jiào)为平淡，但(dàn)野村(cūn)东方(fāng)国际证券资产管理部总经理兼投(tóu)资总(zǒng)监肖令君(jūn)对记者表示，从中(zhōng)长期的资(zī)产(chǎn)配置角(jiǎo)度出(chū)发，诸(zhū)如美债上限等类似的(de)尾部风险事件(jiàn)难以忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考(kǎo)虑(lǜ)两点：一是多元化低相(xiāng)关性(xìng)资产配置、二(èr)是(shì)支付保险费的另类策略，为组(zǔ)合提供下行保护。回(huí)顾美债(zhài)上限危机(jī)历史，看到避险资产如美(měi)元、美债、黄金在通(tōng)常较风险资产呈现(xiàn)明显的超额收益，因此组合配置中保有一定比(bǐ)例的(de)避险资产有助对(duì)冲投资组合(hé)波(bō)动。”肖令君(jūn)进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄金与美债季度展望中也(yě)提(tí)到，黄(huáng)金作为典型(xíng)的(de)避险资产，国际金价将有支(zhī)撑，短期或(huò)继续走高，因(yīn)为(wèi)美债利率短(duǎn)期内(nèi)仍(réng)会高位震荡，通胀不确定性仍然较(jiào)高(gāo)，同时全球(qiú)整体风险因(yīn)素在提高。

　　肖令(lìng)君还(hái)提到，另一(yī)方(fāng)面，极端危机环境下，大类资产会呈(chéng)现同涨同跌的(de)特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差(chà)别抛售一切资产增持现(xiàn)金，传统避险(xiǎn)资产随同风险资产一起下跌(diē)，因此以(yǐ)期(qī)权保护组合下行风险是另一种方式。美债(zhài)违(wéi)约并(bìng)非我们(men)的基准假设，如果(guǒ)出现此(cǐ)类(lèi)尾(wěi)部风险，做多波动率、以及做空风险资产的衍生品策(cè)略(lüè)将显著受益(yì)。

　　瑞银(yín)首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全(quán)球信用(yòng)市(shì)场的最佳(jiā)非(fēi)对称对冲策略(lüè)是做(zuò)空美国高评级银(yín)行（评级下调、对手方、杠杆(gān)担忧(yōu)）、美国寿险(xiǎn)企(qǐ)业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的(de)衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则对(duì)记(jì)者表示，美债上限(xiàn)的(de)提升，将促进美联储(chǔ)停止紧缩货(huò)币政策(cè)，对美股也是一大(dà)利好。他还认为，美国(guó)政府(fǔ)的财政支(zhī)出(chū)得(dé)到了(le)保证，在两年内可以继(jì)续举(jǔ)债。最近两(liǎng)周(zhōu)的美债谈判(pàn)关键期，美国三大(dà)股指主涨，“用(yòng)脚投票”的市(shì)场报(bào)以乐观。可见随着美债上限谈(tán)判的尘埃落定，美股仍有(yǒu)望进一步有良好(hǎo)表(biǎo)现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策(cè)和(hé)货币政策(cè)上

　　美国(guó)参议院(yuàn)已经投(tóu)票(piào)通(tōng)过债务上限法案，市(shì)场(chǎng)关(guān)注焦(jiāo)点再度(dù)回到美国未来的财政政(zhèng)策和货币政策上。肖令君(jūn)认(rèn)为(wèi)，如(rú)果未出现黑天(tiān)鹅事件，预计联(lián)储(chǔ)仍将贯彻数据依赖原则，联储(chǔ)可能会(huì)持(chí)续关注就业数据(jù)和工商(shāng)业运(yùn)行情况(kuàng)，等待(dài)市场自然降(jiàng)温至(zhì)浅萧条(tiáo)后再开启降息，年内降息的(de)乐(lè)观(guān)预期(qī)存在修正可(kě)能(néng)。

　　肖(xiào)令君(jūn)还称(chēng)：“从经济数据上看(kàn)，美国经济韧性好于(yú)预期，如果(guǒ)年核心PCE指标(biāo)继续反弹走(zǒu)高(gāo)，不排除联储还会继续加息的可能，但(dàn)加(jiā)息周(zhōu)期已接近(jìn)尾声，利率基本见顶的(de)趋(qū)势不会改变，因此预计加息对市场的冲击(jī)趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭(tíng)认为，债务上限协议通过后，美国(guó)财政部预计将(jiāng)可于未来(lái)7个月发行逾(yú)6000亿(yì)美元的(de)国(guó)债(zhài)。随着市(shì)场流动性收紧，这或(huò)将产生(shēng)显(xiǎn)著的吸力(lì)作用。债(zhài)券收益率(lǜ)或将(jiāng)随(suí)着资本流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则称，接下来美国财(cái)政部(bù)的工作重点是如何为美债找到买家，其(qí)中有(yǒu)三(sān)个(gè)重要看点，即第一，美联储(chǔ)现在仍(réng)在缩表周期，接下来(lái)是否要(yào)调(diào)整货(huò)币(bì)政策停止(zhǐ)缩表抛售美债；第二，以(yǐ)中国(guó)为代(dài)表(biǎo)的贸易顺差国(guó)是否购买美(m马云看未来商铺的前景ěi)债(zhài)；第三，美(měi)国国内普通家庭可能成为购(gòu)买美(měi)债异军突起的力量。

　　黄俊进而(ér)分析(xī)称，美联(lián)储(chǔ)现在仍(réng)在缩(suō)表周期(qī)，接(jiē)下来(lái)是否(fǒu)要调整(zhěng)货币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售(shòu)美债。如(rú)果美(měi)联储缩表卖出美(měi)债，美国财政部发行美债（向(xiàng)市场卖出）这无(wú)疑会(huì)给美债市场造成极大抛压。他总结道，美债的(de)重新发(fā)行(xíng)，有可能(néng)促使美联储美联储(chǔ)停止(zhǐ)加(jiā)息和缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申明(míng)中删除了此前暗示未来还会(huì)加息的措辞，需要(yào)关注6月利率决议(yì)中美联储是否能(néng)进(jìn)一步确认停(tíng)止紧缩(suō)的态(tài)度(dù)。

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