财联社(shè)记者(zhě)近期从行(xíng)业内了解(jiě)到，信贷市(shì)场(chǎng)需求低迷持续之下，部(bù)分(fēn)银行出(chū)现了贷款最优惠利(lì)率(lǜ)与同期理(lǐ)财收益(yì)率倒挂或接近倒挂(guà)的(de)罕见(jiàn)现象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低(dī)已(yǐ)经(jīng)到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了(le)，但投放依旧比较难。房贷和(hé)前(qián)十年比那都是(shì)放不出去的(de)。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商行相关(guān)负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情(qíng)况并非个案。4月26日(rì)，财联社记者向(xiàng)兴业、广发(fā)等(děng)多家银(yín)行了(le)解(jiě)到，当前抵押贷(dài)款最(zuì)优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率(lǜ)水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新(xīn)发了661款理财产品，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准为(wèi)3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财(cái)子负责人对(duì)财联社记(jì)者表示(shì)，正常情况(kuàng)下贷款利率要高于理(lǐ)财(cái)收益，否则会形成(chéng)套(tào)利(lì)空(kōng)间。近(jìn)期出现的收益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本质上反映实体(tǐ)经济需(xū)求不足，资金(jīn)可(kě)能在金融市(shì)场(chǎng)空(kōng)转的信(xìn)号。

　　走低(dī)的贷(dài)款(kuǎn)利率VS走(zǒu)高的(de)理财(cái)收益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央(yāng)行(xíng)国际司(sī)司长金中夏对外表示，人民(mín)银行认真贯彻党中央(yāng)、国务院(yuàn)决策部(bù)署，采取了很多(duō)措施做好金融(róng)支持稳外贸工作。首先是降(jiàng)低实体经济融资成本(běn)。2022年，我国企(qǐ)业贷款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平均利(lì)率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史(shǐ)上是比较(jiào)低(dī)的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布会上公布的(de)数据(jù)显示，3月份银行体系(xì)新发企业(yè)贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表(biǎo)述(shù)，3.96％系3月份银行体系(xì)新发企业贷款(kuǎn)加权平均利率水平，并(bìng)没(méi)有考虑区(qū)域差(chà)异。财(cái)联社(shè)记者注意(yì)到(dào)，在部分资(zī)金充裕(yù)的一(yī)线城市利(lì)率水平(píng)下(xià)沉更(gèng)快(kuài)，比如央行营管部早在(zài)2月份即表示(shì)，去年12月份，北京地区新(xīn)发放企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新报告分析认(rèn)为，一季度的贷款需求(qiú)非(fēi)常(cháng)好，央行今年一季度公(gōng)布的贷(dài)款需求(qiú)指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求(qiú)有下(xià)降趋势，如(rú)近(jìn)期票(piào)据转贴(tiē)现利率下降(jiàng)，表(biǎo)示(shì)银行(xíng)贷款需(xū)求较(jiào)差，需要购买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷款市场(chǎng)当前(qián)的不景(jǐng)气形成(chéng)鲜明对比的是，一(yī)季度理财市场的收(shōu)益(yì)率却(què)在节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财公司存续(xù)理财产品14892款，占(zhàn)全(quán)市场(chǎng)存续理财产(chǎn)品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收类理财产品（不含现金管理(lǐ)类产品）的(de)近1个月(yuè)年化(huà)收益率的平均水(shuǐ)平为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国金固收最新(xīn)数据(jù)显示，4月(yuè)24日封(fēng)闭式理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利(lì)差走(zǒu)阔。

　　即便(biàn)与新发(fā)理财产品(pǐn)收益率相比，当前(qián)银行(xíng)新发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市(shì)场新发理(lǐ)财产品中，开(kāi)放式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平(píng)均(jūn)业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警惕(tì)资金出现空转(zhuǎn)套利可(kě)能

　　多位受访金融行业人士对(duì)记者表示，当(dāng)前(qián)新(xīn)发贷(dài)款利率和理财收益率之间出现倒(dào)挂(guà)是多年来罕见的情况。部分(fēn)人士认为，应该警惕当前非对(duì)称利(lì)率政(zhèng)策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分(2023年石油会暴涨吗，今日油价格表fēn)析师刘(liú)银(yín)平对财联社(shè)记者表示(shì)，理财产品收益率(lǜ)超过银(yín)行贷款(kuǎn)利率，可(kě)能会给部分客户钻空子的机会(huì)，从银行那(nà)里(lǐ)获取(qǔ)的低息贷款没有投入(rù)实际经(jīng)营(yíng)，而(ér)是拿去购买收益率更高的理财(cái)产(chǎn)品，导致资(zī)金空转，前几年结(jié)构性存款市(shì)场曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目前理(lǐ)财产品业绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)不代(dài)表实(shí)际收益(yì)率，净值是不断(duàn)波动的，不会(huì)一直上涨(zhǎng)，实际上，理(lǐ)财产品向净(jìng)值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融(róng)与发(fā)展实验室主(zhǔ)任曾刚(gāng)对(duì)财联(lián)社记者表(biǎo)示，理财(cái)收(shōu)益与金融市场利率相对应(yīng)，出(chū)现倒挂的情况主要是即(jí)期的(de)贷款(kuǎn)利率与发行当期(qī)定价的(de)理财(cái)收益率(lǜ)的差异(yì)，在市(shì)场利率快速下行的(de)时(shí)容易出(chū)现(xiàn)这种(zhǒng)收(shōu)益率不同步的(de)脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下行，意味着当(dāng)期发行的理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)的收益率会(huì)同步下(xià)降。从这一个角(jiǎo)度来看(kàn)，未(wèi)来一段时间的理财(cái)产品(pǐn)收益率会进入下行通(tōng)道(dào)。

　　这一判(pàn)断得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负责人对财联社(shè)表示，该行已经关注到理财收益和存贷款(kuǎn)利(lì)差的情(qíng)况，理(lǐ)财与贷款利率差距过大必然(rán)引发资金空转套利，这与货币政策初衷(zhōng)不符(fú)。估计下一步理财产品(pǐn)收益水(shuǐ)平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财(cái)产品底层资(zī)产大多数为债(zhài)券，而(ér)债券市场发行(xíng)人大多是大(dà)型企业，理论上其收益(yì)率比(bǐ)个(gè)贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人(rén)的信用等级比大(dà)型企(qǐ)业要低，所以个贷(dài)的定价(jià)理论上要比理财收益率高才对(duì)。现(xiàn)在(zài)出现(xiàn)个贷定价和理财产品持(chí)平，甚(shèn)至出现倒挂，这(zhè)只(zhǐ)能说明个(gè)人部门当前的信贷需求不足，没有什(shén)么(me)人想(xiǎng)贷款，导致资(zī)金空转，这(zhè)也是(shì)近(jìn)年来(lái)比较罕见的情况。”该负责(zé)人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果贷(dài)款定价(jià)持续(xù)下行未来新(xīn)发理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益率也会回(huí)落。“市场对利率走势的预期是(shì)一致(zhì)的，新发的(de)收益率未来会下来(lái)，近期整体(tǐ)的趋势也是这(zhè)样(yàng)。一(yī)些存(cún)量的产品(pǐn)年化(huà)收益(yì)率近期大幅上行，主要是因为(wèi)底层资产是去年(nián)利(lì)率高位时候拿的，在利率走低预期下(xià)，其净值表现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存款利率进一步下行

　　受访银行人(rén)士对财(cái)联社记者称，当前贷(dài)款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是有(yǒu)关方面不(bù)断出手规范存款利率(lǜ)的核心(xīn)动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区(qū)大型(xíng)城商行负(fù)责人(rén)对(duì)记者(zhě)表示(shì)，在贷款定价上不去的情况下，未(wèi)来存款利(lì)率持续(xù)下行应该(gāi)是(shì)大趋势，否(fǒu)则(zé)银行净息差承受的压力(lì)将是巨大的(de)。“现在各行储蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响还没完全消除，很多客户的资金还没有出来(lái)，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观(guān)点认(rèn)为，一旦(dàn)第(dì)二(èr)季度贷款需求(qiú)走弱得到(dào)确(què)认，意味着(zhe)贷款利率依然有下降的可能性和空(kōng)间，银行息差水平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，2023年石油会暴涨吗，今日油价格表苏州银行一季度显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益率和净利差(chà)从去年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰(fēng)团(tuán)队最新研报认(rèn)为(wèi)，未来存款市场成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类(lèi)活期(qī)”存款是(shì)重(zhòng)要抓(zhuā)手。其预计，后续对于存(cún)款定价自律管理的手段(duàn)包括但不限(xiàn)于以下(xià)三个方面。首先，协定存款、通(tōng)知存款等创新类活期存款有可能将纳入自律机制管(guǎn)理(lǐ)。现阶段(duàn)，对核心定(dìng)期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期(qī)”存款缺(quē)少政策指引，未(wèi)来或将(jiāng)对(duì)这类产品比(bǐ)照活期存款进行规(guī)范；其次，同业存款套壳协(xié)议存(cún)款需继续纠正(zhèng)；最后，期权(quán)价值过低(dī)的“假(jiǎ)”结构性存(cún)款仍须(xū)规范，后续(xù)或将结构性(xìng)存款的（保底(dǐ)收益(yì)+期权价值(zhí)）合计同(tóng)时(shí)纳入自(zì)律机制上限，进一步压降结构性存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一(yī)峰团队测(cè)算认(rèn)为(wèi)，如果全部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则上市(shì)银行企业活期存款成本率加权(quán)平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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