近(jìn)日，2022年(nián)营业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元的(de)兴发集团，其旗(qí)下(xià)子(zi)公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸产品是半导体(tǐ)加工过程中(zhōng)的关(guān)键材料，公司客户包括长(zhǎng)江存储、华(huá)虹集团、中芯国际等，也获得大基(jī)金二期入股。

　　不过(guò)有意思(sī)的是，兴福电子第二大客户竟(jìng)然是(shì)可口可(kě)乐，这也无意间透(tòu)露了一个冷(lěng)知(zhī)识(shí)——可口(kǒu)可乐生产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来(lái)不只是(shì)常(cháng)规(guī)的食品级(jí)磷酸，还用(yòng)到了更(gèng)高纯度的(de)电(diàn)子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控(kòng)股股东还与第二大股东(dōng)有(yǒu)可(kě)复活(huó)的对(duì)赌协议(yì)。且其中一条比较(jiào)少见，即(jí)在兴(xīng)福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合(hé)格(gé)IPO的(de)。

　　合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？

　　兴(xīng)福(fú)电子主要(yào)从事(shì)从事湿电(diàn)子化学品业务(wù)，公司(sī)产品包(bāo)括(kuò)磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸(suān)产(chǎn)品按照纯度等级分为电子级(jí)磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷(lín)酸可(kě)分为(wèi)IC级(jí)磷酸和(hé)面板级(jí)磷(lín)酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度(dù)等级(jí)由(yóu)高到低分(fēn)别为：IC级磷酸(suān)＞面(miàn)板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子在生产电(diàn)子级磷酸(suān)、电子级硫(liú)酸的(de)同时会产(chǎn)生部分食品级磷酸(suān)、工(gōng)业(yè)级硫酸等(děng)产品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的主营业务(wù)收(shōu)入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入(rù)摘(zhāi)要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴福电子(zi)2022年(nián)第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主(zhǔ)要(yào)销售(shòu)内容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子当年食(shí)品级磷酸的主营业务收入多出了4994.81万元(yuán)。原因是，兴福(fú)电子电子级磷酸产品除销售给(gěi)集(jí)成电(diàn)路行(xíng)业、显示面板行业客(kè)户外，还销(xiāo)售(shòu)给可口(kǒu)可乐公司、化(huà)工品贸易商等其他行(xíng)业(yè)客(kè)户。由于可口可乐公司对磷酸产品的品质要求高于(yú)一般的食(shí)品级磷酸(suān)，公司销售给(gěi)可口可乐公司的(de)磷酸产品等级实际为符合食(shí)品级要求的(de)面板级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的(de)营业收入分别为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是，兴福(fú)电子2022年12月进(jìn)行过前期(qī)会(huì)计差错更正及追(zhuī)溯调整，比(bǐ)如兴福电子(zi)原报(bào)表2020年(nián)净利(lì)润为-744.2万元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个(gè)点为，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2022年非(fēi)经(jīng)常性损益为4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合伙(huǒ)人(rén)对记者表示(shì)，非(fēi)经常性损益是指(zhǐ)公司发(fā)生的与经营业务(wù)无直接关(guān)系，或是虽与经营业务相关(guān)，但由于其(qí)性质、金额或发生频率，影(yǐng)响了真(zhēn)实、公允地反映公司正常盈利能力(lì)的(de)各项(xiàng)收(shōu)入、支出(chū)。

　　扣除非经常性(xìng)损益后，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电子(zi)2020年(nián)至2022年业绩(jì)增(zēng)长(zhǎng)与主营业务毛(máo)利(lì)率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利(lì)率(lǜ)，已(yǐ)经超过申报稿列举的同行业(yè)可比公司(sī)平(píng)均水平。对此(cǐ)，兴福电子在(zài)申(shēn)报稿中(zhōng)表示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路(lù)客户的产品认(rèn)证及批量供货，毛(máo)利率水平较高(gāo)的集成电路用(yòng)湿电(diàn)子化(huà)学品销售收入占比持续提升(shēng)，且公司根据部分产品原材料价格上涨情况适时调(diào)高了产品销售价格(gé)，使得2021年和2022年毛利率维持(chí)在较高水平。

　　那么(me)，在此情况下，兴福电子未来毛利率还有多(duō)少上升(shēng)空间？如果(guǒ)不靠(kào)涨(zhǎng)价，兴福电子未来是(shì)否还能持续(xù)提高(gāo)业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴(xīng)福(fú)电子控(kòng)股股(gǔ)东为上市(shì)公司兴发集团，其直接(jiē)持有(yǒu)兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电(diàn)子的(de)间(jiān)接控股股(gǔ)东为(wèi)宜(yí)昌兴(xīng)发。

　　兴(xīng)福电子第二大股东(dōng)为国家(jiā)集成电路(lù)基金二(èr)期，持股比例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电子间接(jiē)控股股东宜昌兴发(fā)与国家集成电路(lù)基金(jīn)二期(qī)之间存在对赌协议(yì)。虽然随着(zhe)兴福电(diàn)子IPO，相关协(xié)议(yì)已经终(zhōng)止，但回购(gòu)权(quán)和随售权存在(zài)可以“复活”的(de)条件(jiàn)，且其中一条比较(jiào)少见，即“兴福(fú)电子(zi)正式(shì)申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现(xiàn)合(hé)格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过(guò)上(shàng)市委(wěi)审议，还是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果是指通过上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没有上会结果(guǒ)的企(qǐ)业比较少，但(dàn)不是没有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所(suǒ)科(kē)创板栏目(mù)显示(shì)，处于(yú)正常待审核阶段的合合(hé)信(xìn)息和先(xiān)正达，受理日期已(yǐ)经(jīng)超过18个月。

　　如(rú)果是指拿到证监会批文(wén)，也(yě)有企业超过。比如，截(jié)至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所科(kē)创板栏目显示，20家提(tí)交注(zhù)册(cè)的(de)企(qǐ)业(yè)中有(yǒu)2家受(shòu)理日期(qī)已经过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果(guǒ)18个月后，彼(bǐ)时兴福电子处于正常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超过1亿股，占发(fā)行后总股份(fèn)的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福电子达(dá)到的目标(biāo)估值(zhí)为(wèi)54亿元。值(zhí)得一提(tí)的(de)是(shì)，15家(jiā)战略(lüè)投(tóu)资(zī)者2021年12月(yuè)对兴福电子增资(zī)时，公司的投后(hòu)估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略(lüè)投资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一季度业绩(jì)如何(hé)？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关联采(cǎi)购(gòu)主(zhǔ)要系向关联方采购黄磷(lín)、液体三氧化硫(liú)等(děng)原材料(liào)、电力(lì)等能源以及建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的(de)重大经常性关联采购金额（不含(hán)建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占(zhàn)营(yíng)业(yè)成本的(de)比重(zhòng)分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多(duō)数是向间接控股股东宜昌兴发的(de)下属公司采购。

　　细(xì)项(xiàng)来(lái)看，兴福电子部分(fēn)主要原凶猛的意思是什么 凶猛的近义词(yuán)材料的关联采购(gòu)占比较高。比如(rú)，报(bào)告期内，公司普通黄磷(lín)关联采购金(jīn)额占同(tóng)类产品采购总额的比例分(fēn)别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体三氧(yǎng)化硫关联采购金额占同类(lèi)产品采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，在主营业务方(fāng)面(miàn)，兴福电子是(shì)控股股东(dōng)兴发(fā)集团合并报表范(fàn)围(wéi)内唯一从事(shì)湿电子化学品(pǐn)相关业务的主体，与兴(xīng)发(fā)集团及其控制的其他(tā)公(gōng)司主(zhǔ)营业(yè)务及应用领域不同。

　　虽然兴福(fú)电子(zi)没有在申(shēn)报稿(gǎo)中(zhōng)对2023年第(凶猛的意思是什么 凶猛的近义词dì)一季度业(yè)绩(jì)进行预测，但(dàn)兴(xīng)发集团2023年第(dì)一季度的(de)业绩(jì)并不好。

　　兴(xīng)发(fā)集团2023年第一季度营(yíng)业收入为(wèi)65.71亿元，同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发集(jí)团归母净利润为(wèi)4.49亿元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中表示(shì)，归母净利(lì)润较上(shàng)年同(tóng)期大幅降低，主要是(shì)受市场(chǎng)供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性产品市场价(jià)格持续(xù)下跌，在今年一季度跌幅扩(kuò)大(dà)，至一季度末，草甘膦价格已跌(diē)至行业成(chéng)本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行业成本线。在价格下(xià)跌过(guò)程中，公(gōng)司上述产(chǎn)品产(chǎn)销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团(tuán)也在公告中谈及(jí)湿电(diàn)子化学品(pǐn)，即公司(sī)湿电子化(huà)学(xué)品、特种(zhǒng)化(huà)学(xué)品(pǐn)、食品添加剂等成长性产品市场需求总体良好(hǎo)，盈利(lì)能力保持(chí)稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另一则公告(gào)显示，湿电子(zi)化学品2023年第(dì)一(yī)季度平均售(shòu)价(jià)为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度(dù)的(de)9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口(kǒu)径不太一样，销(xiāo)量(liàng)数据不太好(hǎo)找，所以不太好具体判断湿电子化学品(pǐn)相关收入的(de)变化(huà)。

　　那么，在平均(jūn)售价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子(zi)2023年第一(yī)季度的业绩(jì)具体表现(xiàn)如何(hé)？

　　平均售价(jià)摘要，数据来源(yuán)：兴(xīng)发集(jí)团(tuán)公告

　　违法违(wéi)规方面(miàn)，兴福电(diàn)子曾(céng)受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政(zhèng)处罚(fá)，处(chù)罚(fá)金(jīn)额为28.16万元(yuán)。原因(yīn)是兴福电子无证(zhèng)建设房(fáng)屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原因是赵勇(yǒng)交易兴(xīng)发集团可转债构成短线交易(yì)。

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