金融界5月16日消息(xī) 国新办今日(rì)上午举行4月份国民经济(jì)运行(xíng)情况新闻发(fā)布(bù)会。现(xiàn)场(chǎng)有记(jì)者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家统计局(jú)如何看待(dài)未来的走(zǒu)势？

　　国(guó)家统计局新(xīn)闻发言(yán)人、国民经(jīng)济综合统计(jì)司司长(zhǎng)付凌晖(huī)回(huí)应称，当前价格低位运行主要(yào)是(shì)阶(jiē)段性的，当前中国经(jīng)济不存(cún)在通(tōng)缩，总的(de)来看，下阶段也不(bù)会出(chū)现(xiàn)通缩。从CPI的(de)情况来(lái)看，今年以(yǐ)来(lái)，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是(shì)回落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)个月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶(jiē)段性因素影响。

　　一是(shì)食品价(jià)格的回落。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价格有所回(huí)落。同(tóng)时，生猪市(shì)场供应总体是充足的(de)。进入4月份(fèn)以后，猪(zhū)肉消(xiāo)费(fèi)进入淡季，猪肉价格下行，也带(dài)动了(le)食品价格的(de)回落。4月份，食(shí)品价格(gé)同(tóng)比上(shàng)涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　二(èr)是能(néng)源价格降幅扩大(dà)。今年以来，受(shòu)到世界经济复苏乏力、全球(qiú)能(néng)源价格总体上(shàng)趋于回落(luò)，对国内(nèi)居民消费汽(qì)柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是国(guó)内部分耐用消(xiāo)费品降(jiàng)价促(cù)销(xiāo)。今年(nián)以来，受到汽车优惠补贴(tiē)政策去年底到期(qī)影响，国六B的(de)排放标准在今年7月份切换(huàn)，车企降价(jià)促销(xiāo)力(lì)度加大，带动了价(jià)格的下行(xíng)。我们看到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格(gé)环比还(hái)在下降。

　　四是(shì)上年同期(qī)对比基数(shù)走高。上(shàng)年同期受到疫情(qíng)冲击，猪(zhū)肉价格(gé)进入到上涨周(zhōu)期(qī)等因素的影响，食品价(jià)格(gé)涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突、全(quán)球疫情影响，去(qù)年(nián)国际油价高涨(zhǎng)，带动(dòng)了CPI中能源价格上升。在这(zhè)些因素共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指出，池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊rong>在价(jià)格中食品和能源(yuán)由于(yú)受(shòu)到(dào)短(duǎn)期因(yīn)素影(yǐng)响，往往波动会(huì)比(bǐ)较(jiào)大，看(kàn)价格(gé)总体的(de)状况(kuàng)，更重要的还(hái)要(yào)看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相(xiāng)同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前(qián)的情(qíng)况来看，目(mù)前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏(piān)低的，很重要的原因是服务(wù)需求仍在恢(huī)复中(zhōng)，相关价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济(jì)社(shè)会(huì)恢复常(cháng)态化(huà)运行，服务(wù)需求稳步扩大，旅游、交通(tōng)、住(zhù)宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅(fú)回升，带(dài)动服(fú)务价格涨(zhǎng)幅(fú)有所扩大。4月(yuè)份，服务价(jià)格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月(yuè)扩大(dà)0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着服务消费需求带(dài)动增强(qiáng)，价格回升也会(huì)推动核心CPI涨幅回(huí)归(guī)到合理的水(shuǐ)平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年以来受到国内(nèi)外多重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响(xiǎng)因素有(yǒu)以(yǐ)下几个：

　　一是国际输入(rù)性(xìng)因(yīn)素影响。我(wǒ)国部分大宗商品价格(gé)与国际市场(chǎng)联系(xì)比较紧密，今(jīn)年(nián)以来受到世界经济恢(huī)复乏(fá)力影响，国际大宗商品价(jià)格走低、国(guó)内(nèi)石油、有色价格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份(fèn)石油和天然气(qì)开(kāi)采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业价格(gé)下(xià)降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加(jiā)工业价(jià)格下降8.6％。

　　二(èr)是部(bù)分行业市(shì)场(chǎng)需求不(bù)足(zú)。经济恢(huī)复常态化(huà)运行(xíng)以后(hòu)，部分行业产能(néng)供给充(chōng)裕，但市场需求相(xiāng)对不(bù)足，价(jià)格有所下(xià)降。比如煤炭产(chǎn)能(néng)继续释(shì)放，进口持续(xù)增加，而电煤需求(qiú)季节(jié)性减少，市场(chǎng)进(jìn)入淡季，价格降幅有所扩大，4月(yuè)份煤炭开采和洗选(xuǎn)业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足(zú)，而市(shì)场需求还在恢(huī)复中(zhōng)，价格(gé)出现下降，4月份黑色金属冶(yě)炼和压延(yán)加工(gōng)业(yè)价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变(biàn)动翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响是(shì)负2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影响扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　从(cóng)下阶段(duàn)情况来看(kàn)，国际输(shū)入性影响还会(huì)持续(xù)，国(guó)内市场需求仍在(zài)恢复(fù)中，部(bù)分工(gōng)业(yè)品(pǐn)价格短期下行情况还(hái)会延(yán)续。但(dàn)是随着(zhe)国内经济(jì)恢复，市场需(xū)求回暖，总(zǒng)的判(pàn)断，下半(bàn)年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当(dāng)前我国(guó)经济没有出现通缩(suō)

　　值得注意的是(shì)，昨天央行(xíng)发布的一季度货(huò)币(bì)政策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水(shuǐ)平处于温和(hé)区间(jiān)。过去一年、五年和十(shí)年(nián)，CPI年均涨幅(fú)都在2％左(zuǒ)右。

　　今年(nián)以来(lái)物价涨(zhǎng)幅阶(jiē)段(duàn)性回落，主要与(yǔ)供需恢复时间差(chà)和基数效应有(yǒu)关。我国(guó)经济(jì)运行开局(jú)良(liáng)好，同(tóng)时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区间。

　　总的(de)看(kàn)，若经济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影(yǐng)响(xiǎng)不(bù)宜夸(kuā)大。

　　本轮物价回落客观上有以下(xià)因(yīn)素：

　　一是供给(gěi)能力较强。在稳经济(jì)一揽子(zi)政策有力支(zhī)持下，国内生产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景气区间；农副产品生产(chǎn)稳(wěn)定(dìng)、物流渠道(dào)畅通，也保证了居民“菜(cài)篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求复苏(sū)偏慢。实体经济(jì)生产、分配、流通、消费等(děng)环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄向消(xiāo)费的(de)转化受收(shōu)入分配分化、收入预期不(bù)稳等制(zhì)约，特别(bié)是汽车、家装等大宗消费(fèi)需求偏弱。近(jìn)期居民出现提(tí)前还贷现象，也(yě)一(yī)定程度影响(xiǎng)当期(qī)消费。

　　三是(shì)基数效(xiào)应(yīng)明显。去年国际油价一(yī)度(dù)逼近(jìn)140美元大关，今年以来已回(huí)落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃料和居住水(shuǐ)电燃料的同比增速走低；疫情扰(rǎo)动使得去年(nián)3月鲜(xiān)菜(cài)价格(gé)反(fǎn)季节上(shàng)涨，对今(jīn)年也存在高(gāo)基(jī)数影响。GDP等(děng)宏观经济数(shù)据同样存在明(míng)显基数效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作用下今年二季度GDP增(zēng)速可能(néng)明显回(huí)升。

　　未来(lái)几个(gè)月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持(chí)低位(wèi)，主要(yào)受(shòu)去年同期(qī)CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基数(shù)影(yǐng)响。但要看到，随着(zhe)基数降低(dī)，特别是政(zhèng)策效应将(jiāng)进一步(bù)显现(xiàn)，市场机制(zhì)发挥充分作用，经济(jì)内(nèi)生动力也在增强(qiáng)，供需缺口有(yǒu)望趋(qū)于弥合，预计下半(bàn)年(nián)CPI中(zhōng)枢可能(néng)温(wēn)和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示(shì)，当前我国经济(jì)没有出现通缩。通缩主要指价(jià)格持续(xù)负增长，货币供应量也具有(yǒu)下降趋势，且通常伴随经济(jì)衰退。我国物(wù)价(jià)仍在温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定在(zài)0.7％左右(yòu)，M2和社融增长(zhǎ池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊ng)相对较(jiào)快，经济运行(xíng)持续好转，不(bù)符合通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济总供求基本平衡，货币条件合理适(shì)度，居(jū)民(mín)预期稳(wěn)定，不存在长(zhǎng)期(qī)通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通缩(suō)是个伪命题(tí)，担忧大可不必

　　物价是经济(jì)短周期(qī)波动的滞后指标，不(bù)能(néng)仅以物价回落来评判经济(jì)进(jìn)入(rù)“通缩(suō)”。过(guò)往经验显(xiǎn)示(shì)，经济的周期性(xìng)波动(dòng)主要由需求(qiú)驱(qū)动，物(wù)价跟(gēn)随需求变化而变(biàn)化，使得物价变(biàn)化滞后(hòu)经济1-2季度左右；经(jīng)济(jì)复(fù)苏初期，需求才(cái)刚刚开(kāi)始(shǐ)修复，对价格的提(tí)振尚不明(míng)显，使得物价指标低位(wèi)徘徊，例(lì)如，2015年初(chū)、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于(yú)复苏(sū)初期。以(yǐ)企业中长期资金(jīn)来源(yuán)刻画的(de)有效社融增速，去年(nián)9月以(yǐ)来持续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至(zhì)今年4月的(de)11.5％；按(àn)照有效社融变化领先(xiān)经济2个季度左右的经验(yàn)规律，本轮信用(yòng)扩张(zhāng)会带(dài)动经(jīng)济在2023年初见底回升，1季(jì)度经济指(zhǐ)标已(yǐ)有所体现。

　　年初以来物价的(de)回落，受基(jī)数、供(gōng)给和外需等影(yǐng)响较大；伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需求(qiú)修(xiū)复，CPI、 PPI或在年(nián)中前(qián)后开始抬(tái)升。除去(qù)年(nián)基数较高外(wài)，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价(jià)格(gé)回落，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显(xiǎn)著(zhù)，而线下活(huó)动(dòng)相关服务、衣着(zhe)等价格逐(zhú)步(bù)抬(tái)升(shēng)。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加(jiā)剧，政策(cè)托底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初期，资金存在一(yī)定(dìng)空(kōng)转较(jiào)为常见。经(jīng)验显(xiǎn)示，资金空转多发生在经济回落、货币(bì)明显宽松(sōng)阶段(duàn)，部(bù)分资金(jīn)滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以来也有类(lèi)似特征；有所不同的是(shì)，当(dāng)前(qián)资金多滞留在银(yín)行体系(xì)、而不是非银金融机构(gòu)，与(yǔ)居民(mín)理财回(huí)表、购房偏弱带来的居民(mín)与企业之间信用派生偏(piān)少(shǎo)等紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思(sī)路不同(tóng)，使得信用派生驱动和表征(zhēng)不同过往(wǎng)，企业有效信用(yòng)派生自去(qù)年9月(yuè)以来持续改善，而房地产相关融资拖累总体信用派(pài)生。传统周期下，信(xìn)用扩张以(yǐ)房地(dì)产驱动为主，使得居民贷款(kuǎn)增(zēng)长明显快于企业；相较之下，本轮(lún)信(xìn)用修复主要(yào)靠企业融资扩张，有效社(shè)融(róng)从去(qù)年9月开始持续回(huí)升，而居(jū)民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带(dài)来的(de)经济效应不同(tóng)过往(wǎng)，有效信用派(pài)生对企业行(xíng)为(wèi)的支持已开始(shǐ)显现。去年3季度以来，资金加速流(liú)向制造业，而房地产(chǎn)相关融资显著弱于(yú)以往，使得制造(zào)业投资表现显(xiǎn)著强于房地(dì)产(chǎn)；伴随融(róng)资的(de)持续改善，企业资本开(kāi)支(zhī)在(zài)1季度有所扩大。但房地产“缺位”，压(yā)低了信用派生(shēng)和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观(guān)数据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被(bèi)过度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存在，使得大家容(róng)易产生悲观情绪。疫(yì)情政策调整(zhěng)，放大了“春节效应”带来(lái)的经济波(bō)动，部分(fēn)高频指标报复性反(fǎn)弹后出现走弱的迹(jì)象。其(qí)中，偏(piān)消费(fèi)端的活(huó)动多在2月(yuè)底(dǐ)之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一点(diǎn)，导致宏(hóng)观数据屡(lǚ)超预期(qī)的同时，市场信心反其道而行之(zhī)。

　　内生(shēng)动能的修复已(yǐ)然(rán)开始，消费动能(néng)或(huò)被低估(gū)，前半程靠居民出行和(hé)企业消费(fèi)，后半程(chéng)靠(kào)居民消费能(néng)力的恢复。出行意愿(yuàn)的(de)持续改善、企业(yè)经营活动正常化(huà)等(děng)，皆指向场(chǎng)景恢(huī)复(fù)带来(lái)的消费修复(fù)持续性和弹性不宜(yí)低估；批发零(líng)售、住宿餐饮等服(fú)务(wù)业，及稳增长相关行业招工需(xū)求在逐步修复，有(yǒu)助(zhù)于推动收入与消费的(de)正循环。

　　地产链条的“积极(jí)”信(xìn)号(hào)也在累(lèi)积。地产大周(zhōu)期向下已(yǐ)是(shì)共识(shí)，地产链条修复会(huì)弱于传统周期；但小周期超(chāo)调后的修(xiū)复出现一(yī)些“积极”信号。1）高能(néng)级(jí)城市地产供(gōng)给增多、质量改善，利于需求释(shì)放、形成供需“正向(xiàng)循环(huán)”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增(池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊zēng)长近60％）、中西部地区收(shōu)入修复等，有利于稳(wěn)定(dìng)低能级城市需(xū)求。

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