财联社记者(zhě)近期从行业内了解到，信(xìn)贷市场需(xū)求低迷持续之下，部分银(yín)行出现了贷(dài)款(kuǎn)最优惠利(l16英寸是多少厘米，16英寸是多少厘米长ì)率与同期(qī)理财(cái)收益(yì)率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较(jiào)难(nán)。房(fáng)贷(dài)和(hé)前十年比那都(dōu)是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家大型城商行(xíng)相关(guān)负责(zé)人对财联社(shè)记者(zhě)说。

　　这种(zhǒng)情况并(bìng)非个案(àn)。4月(yuè)26日(rì)，财联社(shè)记者向兴业、广发(fā)等多家银(yín)行(xíng)了(le)解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比，贷款利(lì)率(lǜ)水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发(fā)了661款理财产品，环比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款为(wèi)开放式产品，其(qí)平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头(tóu)部银行(xíng)理财(cái)子负(fù)责人对财(cái)联社(shè)记者(zhě)表示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高于理(lǐ)财(cái)收益(yì)，否则会形成套利空间。近(jìn)期出(chū)现(xiàn)的收益率倒挂的(de)情况的确(què)多年来少见。这种情况本质上反映实体经(jīng)济需求不足，资(zī)金(jīn)可(kě)能在(zài)金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金(jīn)中夏对(duì)外表(biǎo)示，人民银行认(rèn)真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策部署，采取(qǔ)了很多措施做好金融支持稳(wěn)外(wài)贸工作(zuò)。首先是降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本。2022年(nián)，我(wǒ)国企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率同(tóng)比(bǐ)下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央(yāng)行一季度(dù)金融统(tǒng)计数据发布会(huì)上公(gōng)布(bù)的数据显示，3月份银(yín)行体系新发企(qǐ)业贷加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企(qǐ)业贷款加(jiā)权(quán)平均利率水平，并(bìng)没有考虑区(qū)域差(chà)异。财联社记者(zhě)注意(yì)到(dào)，在部(bù)分资(zī)金充(chōng)裕的一线城市利率水平下沉更(gèng)快，比如央行营管部早在2月份即(jí)表示，去年12月份，北(běi)京地(dì)区新发放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报(bào)告分析(xī)认为，一季(jì)度的贷(dài)款需求非常好，央行今年一(yī)季度公布的贷款需求指(zhǐ)数(shù)飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半(bàn)年以来的最高(gāo)值。但(dàn)最近贷款需求有下(xià)降趋势，如(rú)近(jìn)期票据转贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要购买票据来填(tián)充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷款市(shì)场(chǎng)当(dāng)前的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市场的收益(yì)率却在节节回升。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理财(cái)产品14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续(xù)开放式(shì)固(gù)收类理财产品（不(bù)含现(xiàn)金管理类产品(pǐn)）的近(jìn)1个月(yuè)年化收益率(lǜ)的平(píng)均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收(shōu)最新数据(jù)显示，4月24日(rì)封(fēng)闭式理(lǐ)财平均(jūn)基准利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率(lǜ)与1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利(lì)差走阔。

　　即便(biàn)与新发(fā)理财产(chǎn)品收益率相比，当前银(yín)行新发贷款(kuǎn)的利率也不占(zhàn)优(yōu)。普益标(biāo)准监(jiān)测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品(pǐn)中，开放式产品平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要(yào)警(jǐng)惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融行业人士对记(jì)者表示，当(dāng)前新发贷款利率和理财收益率之间出(chū)现(xiàn)倒(dào)挂是多年来罕见的情况。部分人(rén)士认(rèn)为，应(yīng)该警惕当前非对称利率政策(cè)之下，贷(dài)款、存款和金融市场之间出现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融(róng)360数字(zì)科技研(yán)究院(yuàn)分析师(shī)刘银平(píng)对财(cái)联社记者表示(shì)，理财产品收益(yì)率(lǜ)超过(guò)银行贷(dài)款利率，可(kě)能会给(gěi)部分客户钻(zuān)空子的机会，从银行那里获取的(de)低息贷(dài)款没(méi)有投入实际经营(yíng)，而是(shì)拿去购买(mǎi)收益率更高的理(lǐ)财产品，导(dǎo)致(zhì)资金空(kōng)转，前几年结构性存款市场曾存在这种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不过刘银平(píng)认为，目(mù)前理财产品业绩比较(jiào)基(jī)准不代表实(shí)际收益率，净值(zhí)是不断波动(dòng)的，不会(huì)一直上涨(zhǎng)，实(shí)际上，理财产品向净(jìng)值化转型之后(hòu)对企业的吸(xī)引力有所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚(gāng)对财联社记(jì)者表示(shì)，理财收益与金融市场利率相对(duì)应，出现倒(dào)挂(guà)的情况主要是即期的(de)贷款利(lì)率与发(fā)行当期定(dìng)价(jià)的理财收益率的差异，在市(shì)场利(lì)率快速下行的时容易出(chū)现这种(zhǒng)收(shōu)益率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如(rú)果银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)继续下行(xíng)，意味(wèi)着当期发(fā)行的理(lǐ)财(cái)产品的收益(yì)率会同步下降。从这一(yī)个(gè)角(jiǎo)度来(lái)看，未来一段(duàn)时(shí)间的理财产(chǎn)品收益率会进(jìn)入下(xià)行(xíng)通道。

　　这一判断得(dé)到(dào)银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行负责人对(duì)财联社(shè)表(biǎo)示，该行已经关(guān)注(zhù)到理财收(shōu)益(yì)和(hé)存贷(dài)款利差的(de)情况，理(lǐ)财与(yǔ)贷款利率差距过大必然引发资金(jīn)空(kōng)转套利，这与货币(bì)政策初衷(zhōng)不符。估计下一步理财产(chǎn)品(pǐn)收益水平要降(jiàng)低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财(cái)子(zi)负责人对财(cái)联社记者表示，考虑到理财产品底层资(zī)产(chǎn)大多(duō)数为债券，而(ér)债(zhài)券(quàn)市场发行人大多是大型企(qǐ)业，理论上其收益率比个贷是要低一(yī)个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等级比(bǐ)大型企业要低，所以(yǐ)个(gè)贷的定(dìng)价理论上(shàng)要(yào)比理财收益率高才对。现在出(chū)现(xiàn)个贷定价和(hé)理财(cái)产(chǎn)品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说(shuō)明个人部门当前的信(xìn)贷(dài)需求不足(zú)，没(méi)有什么(me)人想贷款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的情(qíng)况。”该负(fù)责人表示。

　　该(gāi)人士同(tóng)样认为，如(rú)果贷(dài)款定价(jià)持续下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市(shì)场(chǎng)对利率(lǜ)走势(shì)的预期是一致的，新发的收(shōu)益率未(wèi)来会下(xià)来，近期整体的趋势也是这(zhè)样。一些存(cún)量的产品年化收益(yì)率近期大幅(fú)上行，主要是因为(wèi)底层(céng)资产(chǎn)是去年(nián)利率(lǜ)高位时候(hòu)拿的，在利率走低预期(qī)下(xià)，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将推动存款利率(lǜ)进(jìn)一步下行

　　受(shòu)访银行人(rén)士(shì)对财联社记(jì)者称，当前贷(dài)款端定价疲软的(de)现(xiàn)状，也是有关方(fāng)面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述(shù)中部地区(qū)大型城商(shāng)行负责人对记(jì)者表示，在贷款(kuǎn)定价上(shàng)不去的情(qíng)况(kuàng)下，未来(lái)存款利率持续(xù)下行(xíng)应该是大趋势，否则银行净息差承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前(qián)理(lǐ)财波动的影响还没完(wán)全消除，很多(duō)客户(hù)的资金还没有出(chū)来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认(rèn)为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依(yī)然有下降的(de)可能性和空间，银行息差水平面(miàn)临更艰难的局(jú)面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度(dù)显示，截(jié)至3月(yuè)末，该行净(jìng)利息收益率和净(jìng)利差(chà)从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一(yī)峰(fēng)团(tuán)队最新研报认为，未(wèi)来存款(kuǎn)市场成(chéng)本管(guǎn)控仍有后手牌(pái)，“类活期”存款是重要抓手。其预计(jì)，后续对于存(cún)款定价自律管理的手段包括(kuò)但不限于以下三个(gè)方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等(děng)创新类活期存款有(yǒu)可能将纳(nà)入(rù)自(zì)律(lǜ)机(jī)制管理。现阶段(duàn)，对核(hé)心定期(qī)存款而言(yán)，同(tóng)时有(yǒu)EPA和MPA进行约(yuē)束，但(dàn)“类(lèi)活期(qī)”存(cún)款缺少政策指引(yǐn)，未来或将对(duì)这类产品比(bǐ)照活(huó)期存款进行规范；其次，同业存款(k16英寸是多少厘米，16英寸是多少厘米长uǎn)套壳协(xié)议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性(xìng)存款仍(réng)须规范，后续或将(jiāng)结(jié)构(gòu)性(xìng)存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降结(jié)构性(xìng)存(cún)款利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如果(guǒ)全部企(qǐ)业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平(píng)均(jūn)水平，则上市银行企(qǐ)业活期存款(kuǎn)成本率(lǜ)加权平(píng)均降幅(fú)在30bp左右，将提振息(xī)差5.5bp左右，影响上市(shì)银行(xíng)营(yíng)收增速2.3pct。

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