金融界5月16日消(xiāo)息 国新(xīn)办今日上午举(jǔ)行4月(yuè)份国民(mín)经济运(yùn)行情(qíng)况新闻发布会。现场有记(jì)者(zhě)提问(wèn)，4月(yuè)份CPI与PPI同比(bǐ)表现(xiàn)均弱于预期，尤其(qí)是PPI通特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么缩(suō)加剧，请(qǐng)问原(yuán)因有哪些？国(guó)家统计局如(rú)何看待未来的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长(zhǎng)付凌晖回应称，当(dāng)前价格(gé)低位运行主要是阶段(duàn)性的，当前中(zhōng)国经(jīng)济(jì)不存在通缩，总的(de)来看，下阶(jiē)段也不会出现通缩。从CPI的(de)情况来(lái)看，今年(nián)以(yǐ)来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上个月(yuè)回落了0.6个(gè)百(bǎi)分点，CPI走(zǒu)低主要(yào)是一些阶(jiē)段(duàn)性因(yīn)素影响(xiǎng)。

　　一是食(shí)品价格的回落。随着气温(wēn)的转暖，鲜(xiān)菜(cài)、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时，生猪市场供(gōng)应总(zǒng)体是(shì)充足的(de)。进入4月份以后(hòu)，猪(zhū)肉消(xiāo)费进入(rù)淡季(jì)，猪肉价格下行(xíng)，也带动了食品价格的(de)回(huí)落。4月份，食品价格(gé)同比上涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回落2个百分点。

　　二(èr)是(shì)能源(yuán)价格降幅扩大。今年(nián)以来(lái)，受到(dào)世界经济复苏(sū)乏力、全球(qiú)能(néng)源价格总体上趋于(yú)回落，对国内(nèi)居民消费汽柴油价(jià)格输(shū)出(chū)型(xíng)影(yǐng)响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格(gé)同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分(fēn)耐用消费(fèi)品降价促销。今年以来(lái)，受到汽车优(yōu)惠补贴政策去(qù)年(nián)底到期(qī)影响(xiǎng)，国六B的(de)排放标准在(zài)今年7月份切换，车(chē)企降(jiàng)价促销力度加大，带动了价格的下行(xíng)。我(wǒ)们看到，4月(yuè)份燃(rán)油小汽车价格环比还(hái)在(zài)下降(jiàng)。

　　四是(shì)上年同期对(duì)比(bǐ)基数走高。上年同期受(shòu)到疫情(qíng)冲击，猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格进(jìn)入到上涨周(zhōu)期等因素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时，由于国际地(dì)缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动(dòng)了(le)CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响下，去(qù)年4月份CPI同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食品(pǐn)和能源(yuán)由(yóu)于受到短(duǎn)期因素影响，往往波动会比(bǐ)较(jiào)大(dà)，看价(jià)格总体的状(zhuàng)况，更重要的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总体(tǐ)保(bǎo)持基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情况来(lái)看(kàn)，目前(qián)0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情(qíng)前相比(bǐ)还是偏低的，很(hěn)重要的原因是服务需(xū)求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示(shì)，随着(zhe)经济社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐饮等价(jià)格涨(zhǎng)幅回(huí)升，带动服务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未(wèi)来(lái)随(suí)着服务消费需(xū)求带(dài)动(dòng)增强，价格(gé)回升也会推动核(hé)心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从(cóng)PPI情(qíng)况(kuàng)来看(kàn)，今年以(yǐ)来(lái)受到(dào)国(guó)内外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩(kuò)大，4月(yuè)份(fèn)同比下降3.6％，主要影响因素(sù)有以下几个：

　　一是国际输入(rù)性因素(sù)影响。我国(guó)部分大宗商品价格与国际(jì)市场联系比(bǐ)较紧密，今年以来受到世(shì)界经(jīng)济恢(huī)复乏力影响，国际大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)价(jià)格走低、国内石(shí)油、有色价格出(chū)现下降，4月份石油和天然(rán)气开采业价格下降16.3％，化学原料(liào)和化学制品业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加(jiā)工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是(shì)部分行业(yè)市场需(xū)求不足。经济恢(huī)复常态化运行以后，部分行(xíng)业产能(néng)供给(gěi)充裕，但市场需求(qiú)相对不足(zú)，价格有(yǒu)所下(xià)降。比(bǐ)如煤炭产(chǎn)能继续释放(fàng)，进口持续增加，而电煤需求季节性减少，市(shì)场进入(rù)淡季，价格降幅有所扩大(dà)，4月份(fèn)煤炭(tàn)开采(cǎi)和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比(bǐ)较(jiào)充足，而市场需求还在恢复(fù)中，价格出现下降，4月(yuè)份黑(hēi)色金属冶(yě)炼和压(yā)延加(jiā)工业价格(gé)下降13.6％。

　　三(sān)是上年(nián)价格变动翘尾(wěi)下拉影响加大(dà)。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点(diǎn)，比3月(yuè)份下(xià)拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下阶(jiē)段情况来(lái)看，国际输(shū)入性(xìng)影响还(hái)会持续，国内市场需(xū)求仍在恢复中(zhōng)，部分工业品价格短期下行情况还会延续。但是随着国内(nèi)经(jīng)济恢(huī)复，市场(chǎng)需求回暖，总的判断(duàn)，下半(bàn)年PPI有(yǒu)望(wàng)逐步回升。

　　央行(xíng)报告：当(dāng)前我国经济(jì)没有出现通缩

　　值(zhí)得(dé)注(zhù)意的(de)是，昨(zuó)天央行发布的一季度货(huò)币政策报告也(yě)提及(jí)通缩。报(bào)告提到，我国通胀水平(píng)处于温和区间(jiān)。过去一(yī)年、五年(nián)和十年(nián)，CPI年均(jūn)涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年(nián)以(yǐ)来物价涨(zhǎng)幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差和(hé)基数效应有关(guān)。我国经济运行开局良好，同(tóng)时(shí)通胀保持温(wēn)和(hé)，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经济保持正常增(zēng)长(zhǎng)态势，CPI阶段性回落(luò)的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价(jià)回落客(kè)观上有以下因(yīn)素：

　　一是(shì)供给能力较(jiào)强(qiáng)。在稳经济一揽子政策(cè)有力支(zhī)持下，国内生产持续加(jiā)快恢复(fù)，PMI生产(chǎn)分项保持(chí)在较高景气区间(jiān)；农副产品生(shēng)产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也(yě)保证了(le)居民(mín)“菜篮子(zi)”“米袋子”供(gōng)应充足(zú)。

　　二是需求复(fù)苏偏(piān)慢。实体经济生产、分配(pèi)、流(liú)通、消费(fèi)等(děng)环节(jié)本身有个(gè)过程，加之疫(yì)情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民超额储蓄向消费(fèi)的转化受(shòu)收入分配分化、收入预期不稳等制(zhì)约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民(mín)出(chū)现提(tí)前还贷现象，也一定程度(dù)影响当期消费。

　　三是(shì)基数效应明显(xiǎn)。去(qù)年(nián)国际油价一度逼近140美元大(dà)关，今(jīn)年以(yǐ)来已回落(luò)至(zhì)80美元附(fù)近(jìn)，带动(dòng)CPI交通(tōng)工具燃料(liào)和居住水(shuǐ)电(diàn)燃(rán)料的同(tóng)比增速走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季(jì)节上涨，对今年也存在高(gāo)基(jī)数影(yǐng)响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据同样存在(zài)明显基数效应，去年(nián)二季度受疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数(shù)作用下(xià)今年二(èr)季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高(gāo)基数等(děng)影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月(yuè)CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高基数影响。但要(yào)看到，随着基数(shù)降低，特别是政策效应将进一步显(xiǎn)现，市场机制发挥充分作用，经(jīng)济内生动力也在增(zēng)强，供需缺口有望趋于弥(mí)合，预(yù)计下(xià)半年CPI中枢(shū)可能(néng)温和抬升，年(nián)末可能回(huí)升至近(jìn)年均(jūn)值水(shuǐ)平附近(jìn)。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经济没有出现通缩。通缩主要(yào)指价格持续负增长，货币供应(yīng)量也(yě)具(jù)有(yǒu)下降趋势，且通常伴随(suí)经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)。我国(guó)物价仍在温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同(tóng)比(bǐ)稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对较快，经(jīng)济运行持续好(hǎo)转，不符合通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国经济(jì)总(zǒng)供(gōng)求(qiú)基本(běn)平衡(héng)，货币条件合理适度，居(jū)民预期稳定，不存在长期通缩或通(tōng)胀(zhàng)的基(jī)础。

　　国(guó)金宏观：通缩(suō)讨(tǎo)论，可以(yǐ)休矣

　　一(yī)问：通(tōng)缩大讨论？通缩是(shì)个伪命题，担忧大可不(bù)必

　　物价是经济(jì)短周期波动的滞后指标(biāo)，不能仅以物价回(huí)落来(lái)评判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经验(yàn)显(xiǎn)示，经(jīng)济的(de)周期性(xìng)波动主(zhǔ)要由需(xū)求驱动(dòng)，物价跟(gēn)随需求变化而变化，使得物价变化滞后经济(jì)1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期(qī)，需求(qiú)才刚(gāng)刚开始修复，对价(jià)格的提振尚不明显，使得物(wù)价(jià)指标(biāo)低位徘(pái)徊(huái)，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持续(xù)修复，显示经(jīng)济(jì)处于复苏初期。以企业中(zhōng)长(zhǎng)期资金来源(yuán)刻画的有效社融增速，去年9月以来持续回(huí)升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个(gè)百分点至(zhì)今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领(lǐng)先经(jīng)济(jì)2个季度左右(yòu)的经验规律(lǜ)，本轮信(xìn)用扩张(zhāng)会带动经济在2023年初见(jiàn)底(dǐ)回升，1季(jì)度经济指标(biāo)已有(yǒu)所体(tǐ)现。

　　年初以(yǐ)来物(wù)价(jià)的回落，受基数(shù)、供给和外需(xū)等(děng)影响(xiǎng)较(jiào)大(dà)；伴随拖(tuō)累减弱、需求(qiú)修复(fù)，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开(kāi)始抬(tái)升。除去(qù)年基(jī)数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价(jià)格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下(xià)活动相关服务、衣(yī)着等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在(zài)年(nián)中(zhōng)前后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加(jiā)剧(jù)，政(zhèng)策托底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境(jìng)

　　经济复(f特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么ù)苏初(chū)期，资(zī)金存在一定空转较为常见。经验显(xiǎn)示，资金空转多发生在经济回落、货币明(míng)显(xiǎn)宽松阶段，部分资金滞留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年底以(yǐ)来也有类(lèi)似特征；有(yǒu)所不(bù)同的是，当(dāng)前资(zī)金多滞(zhì)留在银(yín)行体系、而不是非银金融机构，与居民理(lǐ)财回表、购房偏弱带(dài)来的居民与企业之间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使(shǐ)得(dé)信(xìn)用派生(shēng)驱动和表(biǎo)征不同(tóng)过往(wǎng)，企业(yè)有效信用(yòng)派(pài)生自去年9月以来持续改(gǎi)善，而房地产相关融资(zī)拖累总(zǒng)体信用派(pài)生。传统(tǒng)周期下，信(xìn)用扩张(zhāng)以(yǐ)房地产(chǎn)驱(qū)动为主，使(shǐ)得居民贷款增长(zhǎng)明显快于(yú)企业；相较之下，本轮信用修复主(zhǔ)要(yào)靠企业融资扩(kuò)张，有效社融从(cóng)去年9月开始持续回(huí)升，而(ér)居民信贷(dài)一度拖(tuō)累社融(róng)回落。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经济效应(yīng)不同过往，有(yǒu)效信用派生(shēng)对企业(yè)行为的(de)支持已开始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金加速流向制造业，而(ér)房(fáng)地(dì)产相(xiāng)关融(róng)资(zī)显(xiǎn)著弱(ruò)于以往，使得制造业投资表现显(xiǎn)著强于房地产；伴随融资的(de)持续(xù)改善，企业资(zī)本开支在1季度有所(suǒ)扩大。但房地产(chǎn)“缺(quē)位”，压低了信(xìn)用派生和经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观(guān)数(shù)据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过(guò)度渲染(rǎn)

　　高频指(zhǐ)标(biāo)报(bào)复(fù)性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场景恢复的(de)“脉(mài)冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使得大家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策(cè)调(diào)整，放大了(le)“春节效(xiào)应”带来的经济波动，部分高频指标报复性(xìng)反弹(dàn)后(hòu)出现(xiàn)走(zǒu)弱的迹象。其中，偏(piān)消费端的活动多在2月(yuè)底之后走弱，偏(piān)生产端略晚一点(diǎn)，导(dǎo)致(zhì)宏观数据(jù)屡超预期的同时(shí)，市场(chǎng)信心反其道而行(xíng)之。

　　内(nèi)生动能的(de)修复已然开始，消费动能或被低估(gū)，前半程靠居民出行(xíng)和企业消费，后半程靠居民消费能力(lì)的(de)恢复。出行意愿的持续改善、企业(yè)经(jīng)营活动正常化等，皆指(zhǐ)向场景(jǐng)恢(huī)复带来(lái)的(de)消费修(xiū)复持续性和弹性不宜(yí)低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服务业(yè)，及稳增长相关行业招(zhāo)工需求在逐步修复，有助于(yú)推动收入与消费(fèi)的正循(xún)环。

　　地(dì)产链条的“积极”信(xìn)号也在累积。地产(chǎn)大周期向下已(yǐ)是共识(shí)，地产链条修复会(huì)弱(ruò)于传统周期；但小周(zhōu)期超(chāo)调后的(de)修(xiū)复出现一些“积极”信号。1）高能级城市地产供(gōng)给增多、质量改(gǎi)善，利(lì)于需(xū)求释放、形成供(gōng)需“正(zhèng)向循(xún)环”；2）中西部(bù)地区棚(péng)改加码（可比(bǐ)口(kǒu)径增长近60％）、中西部地(dì)区收入(rù)修复等(děng)特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么，有(yǒu)利(lì)于(yú)稳定低能级城市需求(qiú)。

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