私募(mù)基金(jīn)运作即将迎来更全面的新(xīn)一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国(guó)证(zhèng)券投资基金(jīn)业协(xié)会（下称中基协）就起草的《私募证券投资基金运作指引》（下称《运作(zuò)指引》）向(xiàng)社会公(gōng)开征求意见。

　　自2013年(nián)6月证(zhèng)券投(tóu)资基金法将私(sī)募证券投资基金纳入统一规范，中(zhōng)基协(xié)实(shí)施登(dēng)记备案(àn)以来，我国私募证券投资(zī)基金行业发展迅速(sù)，规模不(bù)断增(zēng)加。截至2022年年末，中基协已登记私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金管理人9000余家，存续私(sī)募证券投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证券投资基金交易策略逐步多元化，交弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗易活跃，投(tóu)资资产覆盖股票(piào)、基金、债券和场内外衍生(shēng)品，已经成为资本市场重要的(de)机构投资者之一(yī)。中基协结合(hé)私募证券投资基金(jīn)行业实践，坚持(chí)规(guī)范发展和(hé)问题导向(xiàng)，起草形成(chéng)《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题(tí)予以规范，完善私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金(jīn)运作规则体系。

　　本(běn)次征求意(yì)见的《运作指引》共计三十二条，对私募证券投(tóu)资基(jī)金募集、投资(zī)、运作(zuò)管理(lǐ)等环节(jié)提出了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方(fāng)面，在募集及存续门槛要求(qiú)上(shàng)，明确私(sī)募证券投(tóu)资基金初(chū)始募集及存续(xù)规模不(bù)得(dé)低(dī)于1000万元(yuán)。

　　今年(nián)2月，中基协(xié)发布了修订后的《私募投资基金登记备案办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及(jí)配套指引，进一步明确了(le)私募登(dēng)记(jì)备(bèi)案标(biāo)准，其中就提(tí)出私募证券(quàn)基金初始实缴(jiǎo)募集资金(jīn)规(guī)模不低于(yú)1000万元人(rén)民币。此次《运作指引(yǐn)》的(de)相(xiāng)关要求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场热议的是，基金合同(tóng)中应当明确(què)约(yuē)定，除(chú)市场波动导(dǎo)致净值变化外，连续60个(gè)交易日(rì)出现基金资产净值低于1000万元人民币(bì)的，该私募证券投资基金进入(rù)清算流程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案办(bàn)法》募集(jí)规模的(de)基础上，增加了存续要(yào)求，这可以有效避免《备案办法》出(chū)台后，通(tōng)过募集资金后再(zài)赎回的方式(shì)备案的“壳基(jī)金”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的(de)私(sī)募生存难度(dù)越来(lái)越大。

　　申赎管(guǎn)理上，为加强流动性风险管(guǎn)理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券投资基金开放(fàng)申赎(shú)频率不得(dé)高于(yú)每(měi)月一次。为引(yǐn)导投(tóu)资者(zhě)理性投(tóu)资、长期(qī)投资，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明(míng)确基(jī)金合同应当约定(dìng)投资者(zhě)不(bù)少于6个月的份额锁定期(qī)安排(pái)。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合投资要求(qiú)上，为引(yǐn)导私募证券(quàn)投资(zī)基金管理(lǐ)人提升专(zhuān)业投资能力，组合(hé)投(tóu)资(zī)、分散风险，要求(qiú)私募证券投资(zī)基金采取(qǔ)资(zī)产(chǎn)组合的方式进行(xíng)投资。单只私募证券投资基金投资(zī)于同一(yī)资产的资金，不得超过该基金净(jìng)资(zī)产的(de)25％；同一(yī)私(sī)募基金管理人管理的全部(bù)私募证券投资基金投资于(yú)同(tóng)一资(zī)产(chǎn)的资金，不得超过该资(zī)产的25％。银行活期存(cún)款、国债、中央银行(xíng)票据、政(zhèng)策性金融债、地(dì)方政府债券、公(gōng)开(kāi)募集基(jī)金等(děng)中国(guó)证监会、协会(huì)认可的(de)投资品种除外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌套，要(yào)求私募证券投资基金架构应当清晰、透明，不得(dé)通过设置复杂架构、多层(céng)嵌套等方(fāng)式规避(bì)监管要求。私(sī)募证券投资基金投资于其他私募证券投资基金或者金融机(jī)构(gòu)发行的资(zī)产管理(lǐ)产品的，应当明确(què)约定所(suǒ)投资的私募(mù)证券投资基金或者资产(chǎn)管理产品(pǐn)不再投资除公(gōng)开募集(jí)基金(jīn)以(yǐ)外的其他私募(mù)证券投资基金或者资(zī)产管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生(shēng)品投资要求(qiú)上，明确私募基(jī)金应当以风险管(guǎn)理(lǐ)、资产配置(zhì)为目标开展衍生品交(jiāo)易，不得将衍生品交易(yì)异化为股票、债(zhài)券等场(chǎng)内标(biāo)的的杠(gāng)杆融(róng)资工具，不得为(wèi)不适格投资者提供(gōng)通道服(fú)务，提(tí)出集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要求私募证券投资基(jī)金管理人建(jiàn)立健全内部(bù)制(zhì)度，遵循投(tóu)资者(zhě)利益优先与公平交易原则，防范(fàn)利益输送(sòng)。对(duì)量化私(sī)募证券投资基金在交(jiāo)易系统安全、异常交易监(jiān)控(kòng)、内部管理、资料(liào)保存、产品命名等方(fāng)面(miàn)提出规范(fàn)要求(qiú)。进一步细化(huà)对私募证券投(tóu)资基金投(tóu)资运作（如衍(yǎn)生品、境外资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同(tóng)时(shí)，《运作(zuò)指引》明确不同规(guī)模(mó)私(sī)募证券投(tóu)资基金管理人和私(sī)募证(zhèng)券投资基金信息报送工作要求(qiú)。

　　《运作(zuò)指引》还要(yào)求规模(mó)以(yǐ)上私募(mù)证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人定期开展压力测试、建立风险准备金制度(dù)等。具体来(lái)看，同一实际(jì)控(kòng)制(zhì)人控制的私募基金管理人在(zài)最近一年度末合(hé)计基金管理(lǐ)规模在20亿元(yuán)以上的，应当持续建立(lì)健全流动性(xìng)风险监测(cè)、预警与应(yīng)急处置、关于预警线与(yǔ)止损线的风险管理制度，每(měi)季度至少进行一(yī)次压力测试。私募基金管理人应当结合市场(chǎng)状况和自身(shēn)管理能力制(zhì)定并持续更新(xīn)流动性风险应急预案，明确(què)预案触(chù)发情景、应急程(chéng)序与措(cuò)施等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通(tōng)道(dào)业(yè)务，私募基金管(guǎn)理人(rén)应当对(duì)投资者资(zī)金(jīn)来源的合(hé)规性进行审查，不得由(yóu)投资者或其(qí)指定第三(sān)方下(xià)达投资指令或者自行负责投(tóu)资运作(zuò)，不得为(wèi)金融机构、其他私募基(jī)金管(guǎn)理人，金融机构资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)产品以及其他私募(mù)基(jī)金提供规避(bì)投资(zī)范围、杠杆约束、投(tóu)资者门(mén)槛等(děng)监管要求(qiú)的通道服务。

　　一位(wèi)私募人(rén)士向期货日报记者表(biǎo)示，综合来看，私(sī)募监(jiān)管的实际标准在向金融机构管理标准看齐，《运(yùn)作指引》如果按目前征求意见稿(gǎo)的水平落实，执行(xíng)后会快速抹平私募基弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗(jī)金相对其他资管产品的灵活(huó)度，让资金方(fāng)的投放偏(piān)好回(huí)到(dào)策略表(biǎo)现(xiàn)及管理人(rén)的整(zhěng)体(tǐ)运营和(hé)服务水平上，而(ér)非(fēi)政(zhèng)策监管红利。这(zhè)将(jiāng)更有利于行业的健康发展，回归管(guǎn)理(lǐ)本源。

　　不过，《运作(zuò)指引(yǐn)》也(yě)给予(yǔ)了过(guò)渡期安排。

　　中基协表示，《弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗运作(zuò)指引(yǐn)》施(shī)行后，新备案的私募(mù)证券投资基(jī)金按照《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》要求执(zhí)行(xíng)。同时为减少新老基金(jīn)的套(tào)利空间，对存量基(jī)金针(zhēn)对不同情况提出差(chà)异化(huà)整改要求，并对重(zhòng)点条款的(de)整改给予充分过(guò)渡(dù)期安排：

　　对于违反投(tóu)资范围要(yào)求、开展通道(dào)业务、不符合最(zuì)低存(cún)续(xù)规模(mó)等触及底(dǐ)线要求(qiú)的存量(liàng)基(jī)金，《运作指引(yǐn)》施行后不得新增募集规(guī)模及投资者，不得展期，新增(zēng)投资活动获得须符合《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求，合同(tóng)到期后予以清算；

　　对于不符合《运作指引(yǐn)》中关(guān)于投资集中度、嵌套层(céng)数(shù)、杠(gāng)杆比例、债券及衍(yǎn)生品(pǐn)交易等投资要求的，给予12个月(yuè)整改过渡期，不强(qiáng)制要求修(xiū)改基金合同(tóng)；

　　对(duì)于《运作指引(yǐn)》实施(shī)后存(cún)量基金(jīn)新(xīn)募集(jí)的(de)投资者要求设(shè)置(zhì)不(bù)少于6个(gè)月的(de)份额锁定期；

　　对于存量基金发(fā)生基金合同变更的，变(biàn)更后内容应当符合《运作(zuò)指引》要求；基(jī)金合同(tóng)存(cún)续期限发生变化的(de)，应(yīng)当按照《运作指引(yǐn)》修改基金合同；

　　对于存(cún)量基(jī)金中无固定存续期(qī)限(xiàn)的(de)私募(mù)证券投资基金，要求(qiú)在《运作指引》施(shī)行后(hòu)12个月内，修改基(jī)金合同，约定明确的基金存(cún)续期，以(yǐ)促进目前(qián)存(cún)量(liàng)永续基金限期整改。

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