银行业危机(jī)再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌幅一度(dù)扩(kuò)大至超过40％，经历至(zhì)少五次(cì)停牌，股价再(zài)刷新(xīn)历(lì)史新低，市值(zhí)一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情人(rén)士(shì)说，几个星期以来，第(dì)一共和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜(qián)在的收购方担(dān)心承担过多风险。目(mù)前(qián)可能的(de)解决方案是(shì)，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大(dà)型银行(xíng)寻(xún)求帮助，或者由美国联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)接(jiē)管该银(yín)行，并(bìng)为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白(bái)宫或(huò)美国财政部无意干预(yù)该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新(xīn)闻(wén)分析师(shī)David Faber说，他(tā)目前不知(zhī)道这家(jiā)银(yín)行能否在未来(lái)的日子继续经营下(xià)去，也(yě)不知(zhī)道联(lián)邦存款保险公司是否会对此家银行(xíng)发表(biǎo)“破产声(shēng)明”。但他(tā)说：“解决方(fāng)案(àn)（可能是联邦存款保险公司的接(jiē)管）目前(qián)正变得越来越有可(kě)能，因(yīn)为第(dì)一共(gòng)和银行找到买(mǎi)家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌(líng)晨(chén)，美、布两油(yóu)日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告(gào)显(xiǎn)示美国(guó)上(shàng)周原油库(kù)存降幅大于预期，由于市场消化(huà)了疲弱的美(měi)国经济数(shù)据，对(duì)美国经济(jì)衰退的担忧增加，油价周三延续(xù)前一交易(yì)日的跌势，目前(qián)已经抹去了自欧(ōu)佩克(kè)+4月(yuè)初宣布进(jìn)一步减(jiǎn)产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘(pán)，第一(yī)共和银行收跌近30％再(zài)创历史新低(dī)，最新报道称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限制第一共和银行(xíng)从美联储(chǔ)取得(dé)融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原(yuán)油(yóu)期(qī)货(huò)收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去(qù)了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而减产(chǎn)带来的价(jià)格涨幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一边是银行(xíng)系统危(wēi)机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如何选择，无(wú)疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金(jīn)控(kòng)期货研究所(suǒ)副总经理(lǐ)程小勇看(kàn)来，对(duì)于(yú)美联储(chǔ)货币政策，大(dà)概率还是维持加息的(de)大(dà)方向，只(zhǐ)不过加(jiā)息力度(dù)会维持25个基(jī)点，不会像去年(nián)那样以50个基点的(de)大(dà)力度加(jiā)息。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具有(yǒu)很强(qiáng)的粘性，当前抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年核心(xīn)通胀(zhàng)增速依旧处于(yú)历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅(jǐn)回(huí)落了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月(yuè)住房租金价格指数(shù)增速(sù)高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利(lì)率和美国(guó)银行业(yè)危机引发了经(jīng)济减速(sù)，但是据我(wǒ)们测算当(dāng)前美国私(sī)人部(bù)门(mén)资产(chǎn)负债表受冲击的(de)影响大约将在三、四季度出现，短(duǎn)期经济减速不至于引发美(měi)联储货币政策转向。从历史上美联(lián)储加息的经验来看(kàn)，高通胀(zhàng)下的美联储加息并不会因经济减速而转向。此外(wài)，美国地(dì)区银行担忧引发银(yín)行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是(shì)资产负责错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时(shí)那样(yàng)的(de)产品层层嵌套(tào)和加杠杆导致(zhì)危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市场系统性风险暂难发生。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院首(shǒu)席宏观分(fēn)析(xī)师赵旭初同样(yàng)认为(wèi)，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风(fēng)险的(de)可能性是较小的(de)，基(jī)于此，美(měi)联储也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制(zhì)通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的事(shì)件来(lái)看，政策部门(mén)应对(duì)危机的(de)速度和积极性非常高，在这种形式下，去押注(zhù)系(xì)统性(xìng)风(fēng)险发(fā)生概(gài)率比较低(dī)的。对(duì)于(yú)通胀率(lǜ)，当(dāng)前市场(chǎng)主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认(rèn)为有一定(dìng)降(jiàng)息概率的(de)7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控的风(fēng)险，如(rú)金融机(jī)构或者非金融企(qǐ)业大面(miàn)积的‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在这(zhè)个通胀水平预测(cè)下，美联储是不会在(zài)7月份就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀将(jiāng)从(cóng)几十年来的最高(gāo)水平进一步回落多少这一争论，全球知名机构的基金经理(lǐ)们也(yě)开(kāi)始(shǐ)产生(shēng)分歧。其中，一方(fāng)是安联环(huán)球投资(zī)和西部信托等公司认为(wèi)，美(měi)联(lián)储和(hé)其他央行将(jiāng)在加息方面取得胜(shèng)利，即使这意味着继续加息、控制通胀到(dào)2％的目标可能(néng)会(huì)让经(jīng)济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的通胀，美(měi)联储和其他央行的政策制定者是否真(zhēn)的愿意冒让(ràng)数百万人失业的风(fēng)险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能不得不做出(chū)妥协，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月(yuè)美国消费(fèi)者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年(nián)7月以(yǐ)来最低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美国居(jū)民消费(fèi)来(lái)看，高(gāo)利率和(hé)银行业信贷收紧导致(zhì)消费(fèi)者信(xìn)心指数下降，消费(fèi)支出增速放(fàng)缓(huǎn)是确定(dìng)性(xìng)事件，说(shuō)明未来美国(guó)经济继续减速(sù)也是大概率事件。然而(ér)，由(yóu)于(yú)美(měi)国(guó)居(jū)民(mín)消费支出增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是(shì)维持正增长，使得(dé)市场避险情绪短期虽(suī)有升温(wēn)，但不至于(yú)出发市(shì)场系(xì)统性泡沫，通过(guò)贵金属温和(hé)反弹也可以验证这一(yī)点。不过，随着(zhe)美(měi)国居(jū)民利(lì)息支出占可支配收入的比例越(yuè)来(lái)越高，未来并不排除由于经济严(yán)重减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现的(de)情况出(chū)现。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心(xīn)的下降和最近的(de)美国居民(mín)部(bù)门信(xìn)用卡(kǎ)违约率上升是相匹(pǐ)配的，在高(gāo)通胀高(gāo)利(lì)率(lǜ)经济(jì)下行的环境下，居民部门的资产负债表和收入状况边际上会有恶化也是情理(lǐ)之中；但美国(guó)居民部门(mén)已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债(zhài)处于一个相对健(jiàn)康(kāng)的状(zhuàng)况，这也是为(wèi)何即(jí)便(biàn)消费信心在恶化，即便银行利(lì)率在飙(biāo)升(shēng)，美国居民部门的消费贷款仍(réng)然在继续扩张，这显(xiǎn)示着美(měi)国居民部(bù)门的(de)需(xū)求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化有(yǒu)两方面的背景(jǐ抗日战争胜利的时间是哪一年，抗日战争胜利的时间是哪一年到哪一年ng)，一是按照(zhào)历(lì)史经验看，海外加息(xī)结束(shù)到降息之间就是一个容易出(chū)风险的(de)时间段(duàn)；二(èr)是能够激(jī)发风(fēng)险偏好的(de)中国这边的复苏环比高点已经看到，同比(bǐ)高(gāo)点(diǎn)接近看到，在(zài)中国没有更多刺(cì)激政策的情况下，市场对全球经济的预期想要进一步边际改善(shàn)是(shì)比较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这(zhè)样的背景下(xià)，近日A股的主线题材(cái)下跌与海(hǎi)外银行业危机(jī)共振成(chéng)为了一个激(jī)发避险情绪升(shēng)级(jí)的(de)导火索。”赵(zhào)旭(xù)初认为，今(jīn)年大(dà)的宏观周期和前几年(nián)有所(suǒ)不同，国内和(hé)海外出(chū)现明(míng)显的周(zhōu)期背离，且(qiě)海外的政策部门应对危机的速度又(yòu)很快，所以不至于出现单边的持(chí)续性共振，这就(jiù)导(dǎo)致各类(lèi)风险资产(chǎn)难以出现大幅(fú)度的(de)流畅(chàng)单(dān)边行情，比较合适的操作思路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金(jīn)属全线下(xià)行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨(zuó)日的有色金属板块(kuài)全面下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究(jiū)所有(yǒu)色金(jīn)属研究总(zǒng)监(jiān)展(zhǎn)大鹏(péng)表示，整体来看，有色金(jīn)属的(de)全面下行有两个利空背景和一个触发因素，一是(shì)临(lín)近美联储5月份(fèn)议息会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至(zhì)高(gāo)位(wèi)，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面临(lín)国内五一(yī)假期，资(zī)金(jīn)提前流出规避不确定性风(fēng)险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行(xíng)业(yè)危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美(měi)股大幅下挫(cuò)，美(měi)元指(zhǐ)数快速回升，成为有色板块全面下行(xíng)的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观(guān)情绪对(duì)市场的扰(rǎo)动较大(dà)。市(shì)场一直在(zài)衰退论和加息预(yù)期之间(jiān)摇摆(bǎi)不定。一方(fāng)面对(duì)银行业和全球经济前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰退论升温又会使得加(jiā)息预期降低。加息预期降低(dī)后又不得不面(miàn)对高企的通(tōng)胀数据，美联储(chǔ)喊话加(jiā)息不应(yīng)停止，市场又(yòu)继续预测衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有色金属分(fēn)析师何燕(yàn)艳表示，此(cǐ)外(wài)，国内面临五一假期，之(zhī)前看多需求修复的情绪(xù)慢慢平复，也使(shǐ)得价格(gé)下(xià)跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳(yàn)表示(shì)，以铜和铝为代表(biǎo)的(de)大(dà)部(bù)分品种还在区间(jiān)运(yùn)行，除了(le)锌(xīn)的(de)空头势头较(jiào)为明显，而镍和锡则是(shì)辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大(dà)鹏(péng)表示，二季度(dù)是(shì)有色(sè)金属的传统旺季，4月的开局(jú)延续(xù)了需求的强(qiáng)预期(qī)，有色(sè)一度出现(xiàn)触底反弹和(hé)冲高预(yù)期，但随着4月旺季(jì)过半(bàn)，市场(chǎng)却出现不一样的声(shēng)音(yīn)。一(yī)是精炼铜及(jí)再生铜(tóng)制(zhì)杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等(děng)行业(yè)样(yàng)本企(qǐ)业(yè)开工率(lǜ)却出现接连下(xià)降，社会(huì)库存虽然持续去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部(bù)分(fēn)下游(yóu)加工企业(yè)订单(dān)难以(yǐ)为继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高(gāo)开工透支(zhī)了部分旺(wàng)季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏(hóng)观环(huán)境(jìng)并不(bù)支持(chí)价格高走，同时国内劳(láo)动节(jié)假期即(jí)将到来，资金从有色市(shì)场流(liú)出(chū)规避不确(què)定性风险(xiǎn)，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快速回(huí)落也是(shì)近段时间(jiān)对(duì)利(lì)空因素(sù)的(de)集中体现，节前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续(xù)旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前(qián)持续(xù)表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍说，从具体的(de)行业(yè)数据来看，下游需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上最(zuì)近(jìn)几周出(chū)现(xiàn)了(le)高位停滞，没有进一步的增长，可能和(hé)旺(wàng)季慢慢(màn)过去(qù)也(yě)有关系。此(cǐ)外，4月的总体(tǐ)预测值(zhí)普遍也没(méi)有高(gāo)于3月，虽然(rán)下降数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价(jià)格一旦大跌(diē)到目(mù)前的状态(tài)，现货(huò)上面买盘又会出现，错综复杂之下(xià)走(zǒu)势也表现(xiàn)的偏(piān)振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预期过于一致(zhì)，主流观点认为(wèi)加(jiā)息(xī)已(yǐ)近尾声，最坏(huài)的时候已经(jīng)过(guò)去，但(dàn)今年可能不会降(jiàng)息。我们要(yào)警惕(tì)这种市场(chǎng)过于一致的情况(kuàng)。因(yīn)为美(měi)通胀(zhàng)高位持续(xù)，美联储的结果导向很可能使得加息时间或者幅度超预期，这(zhè)样市场(chǎng)就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多(duō)数品种供应增加总体比较确定(dìng)的，需求跟(gēn)不上供应的增速，整个周期是(shì)向下而不是向上。因此，我对整(zhěng)个(gè)板块还(hái)是持中线偏空思路，投(tóu)资者可以用振荡(dàng)的(de)策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经(jīng)济是对未来的预期(qī)，更多的是(shì)反映市场(chǎng)对(duì)未来一个季度、半年度甚至(zhì)更长时间(jiān)的需求预期，展大鹏认为(wèi)，其对有色板块的(de)短期(qī)或短线影响并(bìng)不显著，短期(qī)可(kě)关注供求现状(zhuàng)与价格(gé)趋势的关(guān)系(xì)以(yǐ)及可能突发的风险事件(jiàn)上。“对有(yǒu)色而言，投(tóu)资者更多担心(xīn)的(de)是在多空分歧的位(wèi)置和时间节点突发(fā)未知(zhī)的风险(xiǎn)事件，从而放大了价格短线的波动性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说。

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