金融(róng)界4月27日消息  顶着(zhe)“港股(gǔ)白酒第一股”光环(huán)的珍酒李(lǐ)渡正式登陆港(gǎng)交所，尴(gān)尬的是开盘(pán)直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天市(shì)值(zhí)就(jiù)缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元

　　自2016年金徽酒挂牌上(shàng)交所(suǒ)后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间(jiān)第一只实现(xiàn)资(zī)本(běn)上市的(de)白酒(jiǔ)股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港(gǎng)元(yuán)，筹(chóu)资资(zī)金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注意的是，不知道(dào)是出于(yú)何种考虑(lǜ)，此(cǐ)次珍酒李渡并没有(yǒu)引入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮投资者，分别是有着“华尔(ěr)街之狼”之称(chēng)的(de)私募股权巨头KKR和(hé)大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别(bié)投资3亿(yì)美(měi)元(yuán)、5亿美元，两(liǎng)次成本(běn)分别为1.76美元和(hé)1.78美(měi)元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡(dù)今日(rì)收(shōu)盘(pán)价(jià)8.88港(gǎng)元，这(zhè)意味着私(sī)募巨头(tóu)KKR目前浮亏(kuī)超过(guò)22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告(gào)费(fèi)

　　公开资(zī)料显示，珍酒李渡是(shì)一(yī)家(jiā)致力提供以酱香(xiāng)型(xíng)为主的(de)次高端白(bái)酒产品的中国(guó)白(bái)酒公司(sī)。珍酒李渡(dù)集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中(zhōng)国第四大民营白酒公(gōng)司，以及中国白酒行业(yè)中(zhōng)提供(gōng)三种(zhǒng)香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归(guī)母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润(rùn)表现来看，珍酒李渡的增速在下(xià)降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利(lì)率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司(sī)相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰(yāo)部的今世缘(yuán)、口子窖等企业毛利率(lǜ)也超(chāo)过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原(yuán)因之一(yī)就是(shì)珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的“豪(háo)横”的广告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年(nián)及2022200克等于多少毫升水，200克是多少ml水年，珍酒李渡销售(shòu)及经销开支分(fēn)别为(wèi)4.03亿(yì)元、10.21亿(yì)元及(jí)13.42亿元，于同(tóng)期分(fēn)别占公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广(guǎng)告(gào)开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年(nián)时间，广告费(fèi)就砸了15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡(dù)的(de)存(cún)货(huò)正在逐步增加(jiā)。报告(gào)期内，公司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大部分存(cún)货为基酒(jiǔ)，但仍然(rán)有不少针对其产销失衡的(de)质(zhì)疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福 身价230亿元

　　低于(yú)行(xíng)业的毛(máo)利率和“豪横(héng)”的广告(gào)支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操(cāo)盘手法密(mì)切相关。

　　声(shēng)名在外(wài)的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴向东出生在(zài)湖南(nán)醴陵(líng)的一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕业的吴向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下新(xīn)华联集团(tuán)工作。此后四(sì)年，他升至新(xīn)华联集(jí)团董事、董事局(jú)副主席(xí)。也是在此，吴向东(dōng)正(zhèng)式开启(qǐ)了(le)他的白酒(jiǔ)事(shì)业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就(jiù)将川(chuān)酒王销量做到湖南第一。川酒王热销之后，大量仿(fǎng)冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞争白热化，下游经销商(shāng)的日子越来越难，吴(wú)向东想(xiǎng)自(zì)创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年(nián)，吴向(xiàng)东与五(wǔ)粮(liáng)液签订了OEM代(dài)工协议，这是他(tā)在白(bái)酒业(yè)首创(chuàng)了一种(zhǒng)新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福(fú)在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒(méi)体将时任男足主教练的(de)米(mǐ)卢誉为神奇(qí)教练和好运福星。深谙营销(xiāo)的吴(wú)向东找来(lái)米卢(lú)担任金六福形象(xiàng)代言人。米卢穿着唐(táng)装，面带微笑(xiào)地说“中国人的福酒，金六(liù)福。”很长(zhǎng)一段时间，金六福的(de)广告投放量都(dōu)是全国(guó)第一。

　　在吴向(xiàng)东的广(guǎng)告轰炸下，金六(liù)福迅速成(chéng)为国民白(bái)酒，高峰期一天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在(zài)吴(wú)向东的操盘(pán)下，贵州酱酒品(pǐn)牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白(bái)酒(jiǔ)品牌湘窖和开口(kǒu)笑正式(shì)合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实(shí)际控制的金东集(jí)团旗下共有华致酒行、华泽酒业(yè)集(jí)团（下辖(xiá)金六福(fú)、珍酒等(děng)12个(gè)酒企(qǐ)）、金(jīn)东投资三个产(chǎn)业(yè)板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等(děng)多(duō)个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东(dōng)也一举成(chéng)为(wèi)湖南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润全球(qiú)富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人民(mín)币财富位列榜(bǎng)单(dān)第(dì)955位。

　　白酒还(hái)是(shì)会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖(táng)酒商品交易会上(shàng)，阵阵(zhèn)寒(hán)意从(cóng)会(huì)上传来。

　　4月9日(rì)，在糖酒(jiǔ)会的相关论(lùn)坛上，在酒水(shuǐ)行业颇为知名的盛初咨询董事长王(wáng)朝成放出“重(zhòng)磅(bàng)观点”：酒(jiǔ)业整体(tǐ)将长期进入(rù)销量负增长、收入(rù)低增(zēng)长或0增长、利润低增长的(de)内卷时代，并且很(hěn)可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水岭，从(cóng)场(chǎng)景-量价-集中(zhōng)度看趋(qū)势，真正的(de)高(gāo)端(duān)消费在(zài)疫情场(chǎng)景中(zhōng)并没有太受影响，次高端库存仍未消化，区(qū)域酒(jiǔ)借助消费恢复较快。高端的恢复没有(yǒu)看到更强的(de)动(dòng)力，仍然在低位徘(pái)徊，一(yī)二季度上市公司(sī)业绩会出现(xiàn)增(zēng)速放缓和(hé)进一步分化。

　　第(dì)二，从白酒(jiǔ)供需-库存(cún)周期看(kàn)趋势(shì)，现在存在三个矛盾(dùn)：一(yī)是产区和(hé)供需的矛盾，大(dà)产区(qū)都在扩(kuò)产能(néng)，但销量(liàng)在下降；二是名(míng)酒(jiǔ)企业(yè)都在向(xià200克等于多少毫升水，200克是多少ml水ng)下扩展(zhǎn)产品线，和(hé)地方酒厂会产生矛盾；三(sān)是(shì)名酒企业渠道重心(xīn)下移，和地方(fāng)酒企的(de)渠道有(yǒu)矛盾。

　　其(qí)具(jù)体(tǐ)表现是：2022年白酒行业销量(liàng)为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的主要(yào)是100块钱以下的价位带(dài)，其原(yuán)因在于城市化，大部分劳(láo)动人口从农村转移到城市后，消费(fèi)习惯(guàn)变了(le)，导(dǎo)致未(wèi)来升级空间基数(shù)变小；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到(dào)10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了(le)两倍。

　　他给出了(le)一组各价格带白(bái)酒节前和节后的终端进(jìn)货量数据。其中：2000元以(yǐ)上(shàng)相关产(chǎn)品下降19%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后下(xià)降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低(dī)端节前增长7%，节后(hòu)增(zēng)长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股(gǔ)”珍酒(jiǔ)李渡未(wèi)来走向(xiàng)何方(fā200克等于多少毫升水，200克是多少ml水ng)让(ràng)我们拭目(mù)以(yǐ)待。

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