金(jīn)融界5月15日消息(xī) 央行今日(rì)进行(xíng)1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平(píng)。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上(shàng)，上周(zhōu)五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标(biāo)利率(lǜ)有可能下调，但是机构(gòu)分析，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的(de)水平(píng)是比较(jiào)合适，且4月28日政治局会议(yì)对一(yī)季度的经济(jì)复苏给(gěi)予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是(shì)缴税(shuì)大(dà)月，需要关注下周缴税周对(duì)资金(jīn)面可(kě)能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体报道称(chēng)，自(zì)5月15日起银行协定存款及通知存款自律上限将(jiāng)下调，四大国(guó)有银行协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券(quàn)分析，预计(jì)银行协定(dìng)存款和通知存(cún)款利(lì)率上限的下调有助于缓解银行净息(xī)差偏(piān)窄的问(wèn)题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部分银行调降存款利(lì)率(lǜ)，严格上不算降息(xī)，属于“利率市场化”的进(jìn)一(yī)步深化(huà)。本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降背后的(de)原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银(yín)行净息差收窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可减轻银行负债(zhài)成本，但是这并不足以触发(fā)超(chāo)额(é)储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金(jīn)融资产(chǎn)流(liú)入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等(děng)多地中(zhōng)小银行（地方(fāng)农商行为主(zhǔ)）发(fā)布公告(gào)下调(diào)人民(mín)币存(cún)款挂牌利(lì)率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经济观察网》等(děng)权威(wēi)媒体(tǐ)报道，5月15日起银行(xíng)协(xié)定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调(diào)，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作(zuò)为我国利率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款基准利(lì)率（整(zhěng)存(cún)整取）依然维持(c重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思hí)在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利(lì)率调降(jiàng)严格意义上并非(fēi)真(zhēn)的降息。归根结底(dǐ)，本轮(lún)存款利率调降(jiàng)也属于“利率市(shì)场化”的(de)进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人(rén)民币(bì)存款维(wéi)持高(gāo)位，居民储蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存(cún)款(kuǎn)利率调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更多(duō)流(liú)向(xiàng)消费、房贷(dài)、资本市场等(děng)。二(èr)、资金杠杆抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空(kōng)转有所加剧。存款利率(lǜ)调降一定程度上可(kě)以疏通(tōng)流动(dòng)性淤积(jī)，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商行，因此压降(jiàng)存款成(chéng)本、规(guī)范吸储行为(wè重庆自白书是什么意思，渣滓洞自白书是什么意思i)也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银行负债成本，但我们认(rèn)为，这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模(mó)转为消费及向金融(róng)资产(chǎn)流入；回归(guī)基本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将(jiāng)利(lì)好(hǎo)高股息资产和长期国债。客观上(shàng)，本轮银行下降存款利(lì)率的效(xiào)果与2022年(nián)4月、9月的效(xiào)果类似，可以降(jiàng)低负债端成本，保护银行净息差(chà)。当前流动性淤积仍(réng)未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利(lì)率调降(jiàng)，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更多转化为(wèi)消费。但(dàn)我们觉得刺激(jī)难(nán)度较大(dà)，倾向于认(rèn)为消费环比修复最(zuì)快的时候已(yǐ)经过去(qù)。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合(hé)的延续，意味着长(zhǎng)端(duān)利(lì)率仍有望继续下探，高股息资(zī)产仍将(jiāng)占优。

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