申万(wàn)一级的半导体行业涵盖消费(fèi)电子、元件等6个二级子行业，其(qí)中市值(zhí)权重(zhòng)最大的是半导(dǎo)体行业，该行(xíng)业涵盖132家上市公司。作(zuò)为国家芯片战略(lüè)发展的重(zhòng)点领域(yù)，半导体行业具备研发技术壁垒、产品(pǐn)国产替代化(huà)、未来前景广阔等特点，也(yě)因(yīn)此(cǐ)成为(wèi)A股市场(chǎng)有影(yǐng)响力的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份等5家企业(yè)市值在1000亿元以上，行业沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业数(shù)量还(hái)是沪深300企业数量，均(jūn)位居(jū)科技类行业前(qián)列。

　　金融界上市公司(sī)研究院发(fā)现，半导体行(xíng)业自(zì)2018年(nián)以(yǐ)来经过4年快速发展，市场(chǎng)规模(mó)不断扩(kuò)大，毛利(lì)率稳步提升(shēng)，自(zì)主(zhǔ)研发的环境下，上市公司(sī)科技含量(liàng)越来越高。但(dàn)与此同(tóng)时，多(duō)数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库(kù)存调整、需求萎缩、芯(xīn)片(piàn)基数卡(kǎ)脖子等(děng)因素制约，2022年(nián)多数上市公司业(yè)绩(jì)增速放缓，毛利率(lǜ)下(xià)滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业营收(shōu)规模(mó)创新(xīn)高(gāo)，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半(bàn)导(dǎo)体行业的132家公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来(lái)看(kàn)，主营业务为半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居(jū)行(xíng)业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技营收稳(wěn)步增长，但半导体(tǐ)行业上市公司的营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取(qǔ)2018至2022历年(nián)营收(shōu)排(pái)名前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中芯(xīn)国(guó)际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前5的企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导体公司营(yíng)收占(zhàn)比下滑，或(huò)主要由三方面因素导(dǎo)致(zhì)。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科(kē)技等头部企业营收增速放(fàng)缓，低于(yú)行业平均增(zēng)速。二是江波龙、格科微、海光(guāng)信(xìn)息(xī)等营收体量居(jū)前的企(qǐ)业(yè)不断(duàn)上市，并在(zài)资本助(zhù)力(lì)之(zhī)下营(yíng)收快速增长。三是当半(bàn)导体行业处(chù)于国产替代化、自主研发(fā)背景下的高成长(zhǎng)阶段时(shí)，整个市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企(qǐ)业占比不足(zú)五(wǔ)成

　　相比营收，半导体行(xíng)业的归母净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到(dào)电子产品(pǐn)全球销量增速放(fàng)缓、芯片库存高位等因(yīn)素影响，2遭天谴什么意思，天谴什么意思解释022年行业(yè)整(zhěng)体净利润(rùn)567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司(sī)来看(kàn)，归母净利润正增(zēng)长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为(wèi)亏损，25家(jiā)企(qǐ)业净(jìng)利(lì)润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净利润增速在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母(mǔ)净利润增速(sù)区间

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　2022年增(zēng)速(sù)优异的企业来看，芯原(yuán)股份涵盖(gài)芯片设计、半(bàn)导体IP授权(quán)等业务矩(jǔ)阵，受益于先进的(de)芯片定制技(jì)术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的设计能力，公司得到了相关(guān)客户的广泛(fàn)认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导体(tǐ)行业之首，公司利(lì)润从0.13亿(yì)元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利(lì)润体量排(pái)名行业第92名，其较快增速与低(dī)基数(shù)效应有关。考(kǎo)虑利润基(jī)数，北方华(huá)创归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最快的(de)半(bàn)导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居(jū)前的10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经营风险(xiǎn)分析时，发(fā)现存货周转率(lǜ)反(fǎn)映了分立(lì)器件、半导体设备等相关(guān)产(chǎn)品的周转情况，存货(huò)周(zhōu)转率下滑，意味(wèi)产品流通速度变慢，影(yǐng)响(xiǎng)企业现金流(liú)能力，对(duì)经营(yíng)造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转(zhuǎn)率这一经营(yíng)风险指标反映行(xíng)业是否面临库存风险，是否出(chū)现供过于求的局面，进而对股(gǔ)价表现有参考意义(yì)。行业(yè)整体而言，2021年(nián)存货(huò)周(zhōu)转率中(zhōng)位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体指数(shù)上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数和行业指(zhǐ)数分别下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年(nián)半(bàn)导体行业存货(huò)周转(zhuǎn)率同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周(zhōu)转率(lǜ)同比下滑(huá)的116家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下(xià)滑(huá)的企业，股价表现也往(wǎng)往更(gèng)不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇(huì)顶科(kē)技等(děng)营(yíng)收、市值居中(zhōng)上位(wèi)置的企(qǐ)业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行(xíng)业中位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分别下(xià)跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛(máo)利率稳步提升(shēng)，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司(sī)整(zhěng)体(tǐ)毛利率呈现抬(tái)升(shēng)态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级(jí)、自主(zhǔ)研发(fā)等(děng)有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利(lì)率中(zhōng)位数

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛(máo)利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点，与上(shàng)游硅料等(děng)原材(cái)料价格(gé)上涨、电子消费(fèi)品需求(qiú)放(fàng)缓至部分芯(xīn)片元件降价销(xiāo)售等因(yīn)素(sù)有(yǒu)关。2022年半导体下(xià)滑5个百分(fēn)点以(yǐ)上企业(yè)达到(dào)27家(jiā)，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在年(nián)报(bào)中(zhōng)也说(shuō)明了与(yǔ)这两(liǎng)方(fāng)面(miàn)原因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以上，目(mù)前行业最高的(de)臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且公(gōng)司经营体量较大的(de)公司有复旦(dàn)微(wēi)电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　超半(bàn)数企(qǐ)业研发费用增长四成，研发占比不断(duàn)提升

　　在(zài)国外芯(xīn)片市场卡脖(bó)子、国内(nèi)自主(zhǔ)研发上行趋势的背(bèi)景下(xià)，国内半导体企业需要不(bù)断通过研(yán)发投入，增加企业竞争力，进而(ér)对长(zhǎng)久(jiǔ)业(yè)绩(jì)改(gǎi)观带(dài)来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半(bàn)导(dǎo)体行业累计研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新(xīn)高。具(jù)体(tǐ)公司(sī)而言(yán)，2022年132家企业研发费用中位数为(wèi)1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数(shù)据表(biǎo)明2022年半(bàn)数企(qǐ)业研(yán)发费(fèi)用同比增长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年(nián)研(yán)发费用同比(bǐ)增长，32家企(qǐ)业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰(tài)科(kē)技(jì)和海光信息，2022年(nián)研发费用增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合研(yán)发费用(yòng)增长(zhǎng)率和(hé)增长金额，海(hǎi)光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企业比(bǐ)较(jiào)突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品进(jìn)入C919大型客机供应链，“年(nián)产(chǎn)2亿件5G通(tōng)信(xìn)网络(luò)设备用(yòng)石英(yīng)谐振(zhèn)器产业(yè)化”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居(jū)前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　从(cóng)研(yán)发费用占营收比重来(lái)看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企(qǐ)业研发(fā)意(yì)愿增(zēng)强，重视资金(jīn)投入。研发费用占比20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企(qǐ)业达(dá)到42家。

　　其(qí)中，有32家企业(yè)不(bù)仅(jǐn)连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上(shàng)，可谓既有研(yán)发高(gāo)占比又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用占比居(jū)行业前3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思(sī)元370芯片及加速卡在众(zhòng)多行业领域中的(de)头部公司实现了批量销售或达成合(hé)作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

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