核心观点:在(zài)当前经济恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确(què)定的股息(xī)收(shōu)入和较(jiào)高的安全边际为投资者提供不错的收(shōu)益(yì)。而(ér)基本(běn)面稳健(jiàn)，分红率高而(ér)稳(wěn)定(dìng)，估值处于历(lì)史(shǐ)低位，银(yín)行(xíng)板块(kuài)将(jiān一寸是多长多少厘米，一寸是多长多宽g)成为高股息策(cè)略的(de)理想增配(pèi)板块。

　　高股(gǔ)息策略是以(yǐ)股(gǔ)息(xī)率为投资要素，选择股息(xī)率较高的股票(piào)并(bìng)长(zhǎng)期持有(yǒu)的投(tóu)资策略(lüè)。高股息(xī)率一方面意味着公司有较高的股(gǔ)利支付率，投(tóu)资者每年可以(yǐ)获(huò)得较高(gāo)的(de)股利收(shōu)入作为(wèi)绝(jué)对收益，另(lìng)一(yī)方面意(yì)味着公司估值较(jiào)低，因此具备一定的安全边际(jì)，而且投资的成(chéng)本相对较(jiào)低(dī)，长期(qī)持有还可以节税。从历史表现(xiàn)上(shàng)来看，高(gāo)股息(xī)策略(lüè)的安全性较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏(hóng)观经济的角度来(lái)看，疫情三(sān)年后经济恢复仍然有较大(dà)的不确(què)定性(xìng)；从大类(lèi)资(zī)产的投(tóu)资收(shōu)益来看，目(mù)前(qián)可投(tóu)资的资产不多(duō)，收益率在下行。因(yīn)此以银行(xíng)板块为代表(biǎo)的高股息策略有(yǒu)望取得(dé)相对不错的收益(yì)。

　　高股息率想要取得较好的收益(yì)就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较高而且稳(wěn)定的分(fēn)红(hóng)率；2）有稳定(一寸是多长多少厘米，一寸是多长多宽dìng)股息的前提就是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分(fēn)母部分也就是股价端估值低，因此(cǐ)安全边际比较高，下降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司(sī)最好有一定的成长(zhǎng)性，股价(jià)有进一步(bù)提升的(de)可(kě)能

　　而银(yín)行板块恰好(hǎo)满足(zú)以上条件：1）上(shàng)市银行过去(qù)三年(nián)的现金分红(hóng)率整体(tǐ)都在24％以上，其(qí)中大行最高(gāo)，其次(cì)是股份行和城商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行(xíng)高分红的背后也离不开经(jīng)营(yíng)业绩的(de)稳(wěn)定。从2023年一季(jì)度来看，上市银(yín)行整体营(yíng)收同(tóng)比+0.6％，在一(yī)季度集中迎(yíng)来资产重(zhòng)定价的(de)情况下能(néng)够(gòu)保持正增殊为(wèi)不易。上(shàng)市银行整体(tǐ)净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨备与税收(shōu)优惠共(gòng)同贡献利润(rùn)释放。预计随着大行重定价的压力(lì)过去以及(jí)二三(sān)季度(dù)农商(shāng)行小微投放旺(wàng)季的(de)到(dào)来，资产端收(shōu)益率将会逐步企稳，而中小银行存款利(lì)率的下行和理财资(zī)金赎回的趋(qū)缓(huǎn)也会使得负债成本有望进一步下行，净息(xī)差(chà)预计会在下半年提(tí)升。资产质量方面银(yín)行板块(kuài)处于历(lì)史(shǐ)较优水平，上市银行不良率(lǜ)继续环比下降，基本(běn)处在(zài)2014年来历史(shǐ)低(dī)位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，一寸是多长多少厘米，一寸是多长多宽均是各个(gè)板块中(zhōng)最低的。而从2010年(nián)到现(xiàn)在(zài)的历史数据来看，银行板块的PE分(fēn)位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此(cǐ)银行板块的配(pèi)置安全边际和性价比较好，作为低且稳(wěn)定的分母也保证了其比较高的(de)股息率。4）银(yín)行板块(kuài)作为“国资含(hán)量”比较高(gāo)的(de)板块，从去年底开始监管(guǎn)开始(shǐ)提出中特估后有比较不错的表(biǎo)现，国资持股比例和(hé)今年(nián)以(yǐ)来(lái)的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性(xìng)，中(zhōng)特(tè)估(gū)有望为投资者带来除稳定股息收(shōu)益外(wài)的附(fù)加资本(běn)利得(dé)。

　　风险提(tí)示事件：经济下(xià)滑超预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所研(yán)究报告：《银行板块与(yǔ)高股(gǔ)息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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