近日(rì)，2022年营(yíng)业收(shōu)入(rù)303.11亿元且(qiě)净利润(rùn)67.96亿(yì)元的兴(xīng)发集团，其旗下子公(gōng)司兴(xīng)福(fú)电子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的(de)主要产(chǎn)品(pǐn)是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷酸产(chǎn)品是(shì)半导体加工过程中的(de)关键材料，公(gōng)司(sī)客户包(bāo)括长江存储、华虹集(jí)团、中芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不(bù)过有意思的(de)是，兴福电(diàn)子第二(èr)大客户竟然是可口可(kě)乐，这(zhè)也无意间透露(lù)了一个冷(lěng)知识——可(kě)口可乐(lè)生产过(guò)程中(zhōng)使用的(de)磷酸(suān)，原来不只是常规的食品级磷(lín)酸(suān)，还用(yòng)到了更高(gāo)纯度的(de)电子级磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子(zi)间接控股股东还与(yǔ)第二大股东(dōng)有可复(fù)活的对(duì)赌(dǔ)协(xié)议。且其中一条比较少见，即在(zài)兴福电子正式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合格(gé)IPO的。

　　合(hé)格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主(zhǔ)要(yào)从事从(cóng)事湿电子化学品业务，公(gōng)司产品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司(sī)磷酸产(chǎn)品按照纯度等级分(fēn)为电(diàn)子级磷酸、食(shí)品(pǐn)级磷酸，电(diàn)子级磷酸可(kě)分为IC级(jí)磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各(gè)磷(lín)酸产品的纯(chún)度等级由高到低分(fēn)别(bié)为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示(shì)，兴福电子在生产电子级(jí)磷酸、电子级硫(liú)酸的同时会产(chǎn)生部分食品级(jí)磷(lín)酸、工业级(jí)硫酸等产(chǎn)品。其中(zhōng)2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里有个(gè)点(diǎn)值得(dé)一看，兴福电子2022年第二(èr)大客户为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要销售内容为磷酸产品。这个销(xiāo)售金额比兴福(fú)电(diàn)子当年食(shí)品级磷酸(suān)的主营业务收入多出(chū)了4994.81万(wàn)元。原因是(shì)，兴福电子电子级磷酸产品除(chú)销(xiāo)售给集成(chéng)电路行业、显示面板行业客户外，还(hái)销售给可(美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思kě)口可乐公司(sī)、化工品贸易(yì)商等其(qí)他行业(yè)客户。由于可口可乐公司(sī)对磷酸产品的品质要求高于(yú)一般的食品级磷酸，公司销(xiāo)售给可口可乐公司的磷酸产品(pǐn)等级实(shí)际为符合(hé)食品级要(yào)求的(de)面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子(zi)2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的(de)营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元(yuán)，归母净(jìng)利润分别(bié)为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点。一(yī)是，兴福电子2022年12月(yuè)进行过前期会计差(chà)错(cuò)更正及追溯调整，比如兴福电(diàn)子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万(wàn)元，调(diào)整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个(gè)点为，兴福电子2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事(shì)务所(suǒ)合伙人对记者表示(shì)，非经常(cháng)性损(sǔn)益是指公(gōng)司发生的与经(jīng)营业务无(wú)直接关(guān)系，或是虽(suī)与(yǔ)经营业务(wù)相关，但(dàn)由于其性质、金额或发生频率，影响了真(zhēn)实(shí)、公允地(dì)反映公司正常盈(yíng)利能力的各项收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　第(dì)三个点为，兴福电(diàn)子(zi)2020年至2022年业绩增长与主(zhǔ)营业务毛利率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年的有关(guān)毛利(lì)率，已(yǐ)经超过(guò)申(shēn)报稿列(liè)举(jǔ)的同(tóng)行业可比公(gōng)司平均(jūn)水平。对(duì)此(cǐ)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子在申报稿中表(biǎo)示(shì)，2021年以(yǐ)来公(gōng)司陆续实(shí)现众(zhòng)多集(jí)成(chéng)电(diàn)路客户的产品(pǐn)认(rèn)证(zhèng)及批(pī)量(liàng)供货，毛利率水平较高的集成电路(lù)用湿电(diàn)子化学品销售收入占比(bǐ)持续提升，且(qiě)公司根据部(bù)分产品(pǐn)原材(cái)料价格上涨情(qíng)况适时调高了产品(pǐn)销售价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维持在较高(gāo)水平(píng)。

　　那么，在此情况下，兴福(fú)电子未来毛利率还(hái)有(yǒu)多少上(shàng)升空间？如(rú)果不(bù)靠涨价，兴福电子(zi)未来是否还能持(chí)续提高(gāo)业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福电子控股(gǔ)股东为上市公司兴发集(jí)团(tuán)，其(qí)直接持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴(xīng)福电(diàn)子的间(jiān)接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大(dà)股东为国家集成电路基金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福(fú)电(diàn)子(zi)间接控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴(xīng)发与国家集(jí)成电路基金(jīn)二(èr)期之间(jiān)存(cún)在(zài)对赌协议。虽(suī)然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议(yì)已经终止，但回购权(quán)和(hé)随售权存在(zài)可以“复活”的条件(jiàn)，且其中一条比较少见，即“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的(de)18个(gè)月内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑(huò)，合格IPO是指通(tōng)过上市委审议，还(hái)是指拿到证监会批(pī)文(wén)？

　　如(rú)果(guǒ)是指通过上市委审议，虽(suī)然申报IPO后的(de)18个月内没有上会结果的企业比较少，但不(bù)是没有例外。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏目显示(shì)，处(chù)于正常待审核阶段(duàn)的合合信息和先正达(dá)，受理日期(qī)已经(jīng)超过(guò)18个(gè)月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会批文，也有(yǒu)企(qǐ)业超过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，20家提交注册的企(qǐ)业(yè)中(zhōng)有2家受理日期(qī)已经过去18个月。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？如果18个月后(hòu)，彼时兴福电(diàn)子处于正(zhèng)常(cháng)IPO流(liú)程中，又会演绎怎么(me)样(yàng)的剧(jù)情？

　　对(duì)赌协(xié)议摘要(yào)，数(shù)据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　另(lìng)外，兴福电子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超过1亿(yì)股，占(zhàn)发行后(hòu)总股份的(de)27.78％。以(yǐ)此计(jì)算(suàn)，兴福电子达到的目标估(gū)值为54亿元。值得一提的(de)是(shì)，15家战(zhàn)略投资者2021年12月(yuè)对兴福电子(zi)增资(zī)时，公司的(de)投后估(gū)值为24.96亿元。考(kǎo)虑(lǜ)稀(xī)释(shì)作用后，15家(jiā)战(zhàn)略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩如(rú)何？

　　兴福(fú)电子(zi)重大经常性关联采(cǎi)购主要系向关联方采(cǎi)购(gòu)黄(huáng)磷、液体三氧化(huà)硫等原材(cái)料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电(diàn)子的(de)重大(dà)经常性关联采购金额(é)（不含建筑工程服务采购）分(fēn)别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占(zhàn)营(yíng)业成(chéng)本的(de)比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多(duō)数是向间(jiān)接控(kòng)股股东宜昌兴发的下属公司(sī)采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部(bù)分主要(yào)原材料(liào)的关联采(cǎi)购占比(bǐ)较高。比如，报告期(qī)内，公司普通黄磷关(guān)联采购(g美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思òu)金额占(zhàn)同类产品采购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫(liú)关联采购金额(é)占同类(lèi)产品采购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在(zài)主营业务方面，兴福电子(zi)是(shì)控(kòng)股股东兴发集团(tuán)合并报表范围内唯一从事湿电子化(huà)学品相关(guān)业务的主(zhǔ)体，与兴发集团及(jí)其控制的其他公司(sī)主营(yíng)业务及应用领域不同。

　　虽(suī)然兴福(fú)电子没(méi)有在申报稿中对2023年(nián)第一季度业(yè)绩进行(xíng)预测，但兴(xīng)发(fā)集(jí)团2023年第一季度(dù)的业(yè)绩(jì)并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度营业收(shōu)入为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴(xīng)发集(jí)团归母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示(shì)，归(guī)母净利润较上(shàng)年同期大幅(fú)降(jiàng)低(dī)，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半年以来(lái)，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品市场价格持(chí)续下跌，在今年(nián)一(yī)季度(dù)跌幅扩大，至一季度末(mò)，草甘膦价(jià)格已(yǐ)跌至(zhì)行业成本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业(yè)成(chéng)本线。在价格下跌过程(chéng)中，公司上述产品产(chǎn)销(xiāo)量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在(zài)公(gōng)告(gào)中谈及湿(shī)电子(zi)化学品，即公司(sī)湿电子化学品(pǐn)、特种化学品、食品(pǐn)添加剂等(děng)成长性产品市场需求总体良好(hǎo)，盈利能力保持稳定美人刑是什么，古代刑法美人计是什么意思。

　　但是兴发(fā)集团另一则(zé)公告显示，湿电子化学品2023年第一(yī)季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元(yuán)/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一季(jì)度统计口(kǒu)径不太一样(yàng)，销(xiāo)量数据不太好找(zhǎo)，所以不太好具(jù)体判断湿电子化学品相关收(shōu)入的(de)变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的(de)情况下，兴福(fú)电子2023年第一(yī)季度的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要(yào)，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子(zi)曾(céng)受(shòu)到宜昌市猇亭(tíng)区城市管理执(zhí)法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无证建设房屋，总(zǒng)违法建筑面积(jī)为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电子控股股东兴发集团的(de)副(fù)总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原(yuán)因是赵(zhào)勇交易兴发集团可(kě)转债构成短线交(jiāo)易。

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