近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元(yuán)的兴发集团(tuán)，其旗下子公司(sī)兴福电子公布科(kē)创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要(yào)产品是(shì)磷酸、硫酸等，其电子级(jí)磷(lín)酸产品(pǐn)是(shì)半导体加工过程中的关键材料，公司客户包括长(zhǎng)江存储、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也(yě)获得大基(jī)金二期(qī)入(rù)股。

　　不(bù)过有意思的是，兴福电子第二大客户(hù)竟然是可口可乐，这也(yě)无(wú)意(yì)间透露了一(yī)个冷知识——可口可乐(lè)生产(chǎn)过程中(zhōng)使用的磷酸，原来(lái)不(bù)只是常规(guī)的食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子间(jiān)接控(kòng)股股东还与第二大股东有可复活的对赌协议。且其中一条比较少见，即在兴(xīng)福电子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？

　　兴福电(diàn)子主要从事(shì)从事湿电子化学品业务，公司产(chǎn)品包(bāo)括磷(lín)酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品按照纯度等级分为(wèi)电(diàn)子(zi)级(jí)磷酸、食品级磷(lín)酸，电(diàn)子级(jí)磷酸(suān)可分为IC级磷酸和(hé)面板级(jí)磷(lín)酸。各磷酸产品的纯度等级由高到(dào)低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板(bǎn)级(jí)磷酸＞食品级(jí)磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显示，兴(xīng)福电子在生产(chǎn)电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸、电子级硫酸的(de)同时会产生部分(fēn)食品级磷(lín)酸、工业(yè)级硫酸等(děng)产品。其中2022年(nián)食品级(jí)磷(lín)酸的(de)主(zhǔ)反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别营业(yè)务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客(kè)户为可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主要销售内(nèi)容为(wèi)磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)。这个(gè)销售金(jīn)额比兴福电子当年食品级(jí)磷(lín)酸的主营(yíng)业务收入多出(chū)了4994.81万元(yuán)。原因(yīn)是(shì)，兴福电子(zi)电子级(jí)磷酸(suān)产品除(chú)销售给(gěi)集成电路行业、显示面板行(xíng)业客户外，还销售给(gěi)可口可乐公司、化工品贸易商(shāng)等(děng)其他行业客户。由(yóu)于可口可乐(lè)公(gōng)司对磷酸产品的(de)品质要(yào)求高于(yú)一般的食(shí)品级磷酸(suān)，公司销售给可口可乐公(gōng)司的磷酸产品等级(jí)实际(jì)为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下(xià)称“报告期”）的营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有(yǒu)三(sān)个看点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月(yuè)进行过(guò)前期(qī)会计差错(cuò)更正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年(nián)净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会(huì)计师事务(wù)所合伙人对(duì)记(jì)者表(biǎo)示(shì)，非经(jīng)常性(xìng)损益是指公司发生的(de)与经营业务无直接关系，或是虽与经(jīng)营(yíng)业(yè)务相关，但由于其性质、金额或发生(shēng)频率，影响了(le)真实、公(gōng)允地反(fǎn)映公司正常盈利能(néng)力的各项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常(cháng)性(xìng)损益后(hòu)，兴福(fú)电子2022年(nián)归(guī)母净利润(rùn)由1.91亿(yì)元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数(shù)据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　第三个点(diǎn)为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利(lì)率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中(zhōng)兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关毛利(lì)率，已(yǐ)经(jīng)超(chāo)过申(shēn)报(bào)稿列(liè)举的(de)同行业可比公司(sī)平均(jūn)水平。对此，兴福电子在(zài)申(shēn)报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成(chéng)电路客户的产品(pǐn)认证及批量供货，毛利率水平较高的集成电路用(yòng)湿电子(zi)化学品销售收入占(zhàn)比持续提升，且公司根(gēn)据(jù)部分产品原(yuán)材料价格(gé)上涨情况适(shì)时调高了产(chǎn)品销售价格(gé)，使得2021年和(hé)2022年毛利率维(wéi)持在较(jiào)高水平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福电子未(wèi)来毛利率还有多少上升空(kōng)间(jiān)？如果不靠(kào)涨价，兴福(fú)电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)控股股东为上市公司兴(xīng)发(fā)集团，其直接持有兴(xīng)福(fú)电子 55.29％的(de)股份。兴福电子(zi)的(de)间(jiān)接控股股东(dōng)为(wèi)宜昌兴(xīng)发。

　　兴福(fú)电子第(dì)二大股东为国家集成电路基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电子间接控(kòng)股股东宜昌(chāng)兴发与国(guó)家集(jí)成(chéng)电路基金二期之间存在对(duì)赌协议。虽然随着兴福(fú)电子(zi)IPO，相关协议已(yǐ)经(jīng)终止，但回购权和随售权存在(zài)可以“复活”的条件，且其(qí)中一条比较少见(jiàn)，即“兴(xīng)福电子正(zhèng)式申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内仍(réng)未实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委审议，还(hái)是指拿到证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审议，虽然(rán)申报(bào)IPO后的18个月内没有(yǒu)上会结果的企(qǐ)业比较(jiào)少，但不是(shì)没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，处(chù)于正常待审(shěn)核阶(jiē)段(duàn)的合合信息和先正达，受理日期已(yǐ)经超过18个(gè)月。

　　如(rú)果是指拿到证监会批文，也有企业超过(guò)。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，20家提交(jiāo)注册的企(qǐ)业中有2家(jiā)受理(lǐ)日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别(fú)电子合格(gé)IPO是(shì)指(zhǐ)哪(nǎ)个(gè)？如(rú)果18个月后，彼时兴福电(diàn)子(zi)处于正常(cháng)IPO流程中，又会(huì)演(yǎn)绎怎么样的(de)剧情(qíng)？

　　对(duì)赌协议摘(zhāi)要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子(zi)此次IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占发行后(hòu)总(zǒng)股(gǔ)份的(de)27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电(diàn)子达到(dào)的(de)目标(biāo)估值为54亿元(yuán)。值(zhí)得(dé)一提的是，15家(jiā)战略投资(zī)者2021年12月对兴福电子增资时(shí)，公司的投后(hòu)估值(zhí)为24.96亿(yì)元(yuán)。考虑稀(xī)释(shì)作用后，15家战略投(tóu)资(zī)者(zhě)的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第(dì)一季度业绩(jì)如何？

　　兴福(fú)电子重大(dà)经常(cháng)性关(guān)联采购(gòu)主(zhǔ)要系向关(guān)联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的(de)重大经常性关联采购(gòu)金额（不含(hán)建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成(chéng)本的比(bǐ)重分别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接控股股东(dōng)宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来(lái)看，兴福电(diàn)子部分主要原材料(liào)的关联采购占比较(jiào)高。比如(rú)，报告期内(nèi)，公司普(pǔ)通(tōng)黄磷(lín)关(guān)联采购金额占同(tóng)类产品(pǐn)采(cǎi)购(gòu)总(zǒng)额的比(bǐ)例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金额占(zhàn)同类产品采购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在(zài)主营业务方面，兴福电(diàn)子是控(kòng)股股东(dōng)兴发(fā)集团合并(bìng)报表范围内唯一(yī)从(cóng)事湿电(diàn)子化学品相关业务的主体，与(yǔ)兴发集团及其控(kòng)制的其他公司主营(yíng)业务及应用领域不同。

　　虽(suī)然(rán)兴福(fú)电(diàn)子(zi)没有(yǒu)在申报稿中对2023年第一季度业绩进(jìn)行预(yù)测，但(dàn)兴发集团2023年第一季度(dù)的业绩并(bìng)不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第(dì)一季度营业(yè)收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集(jí)团(tuán)归(guī)母净利润为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团(tuán)在公告中表示，归母(mǔ)净利润较上年同期大幅(fú)降(jiàng)低，主要(yào)是受市场供需变化影响，自2022年下半年(nián)以来，草甘(gān)膦(lìn)、有机硅(guī)DMC等周(zhōu)期性产品(pǐn)市(shì)场(chǎng)价格持续下跌，在今年一季度跌(diē)幅扩大(dà)，至一季度末，草甘膦价格已跌(diē)至(zhì)行(xíng)业(yè)成(chéng)本线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成本(běn)线。在价格下跌(diē)过(guò)程中，公司上述产品产销(xiāo)量同比均出现大幅(fú)下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告中(zhōng)谈及(jí)湿电子化学品(pǐn)，即公司(sī)湿(shī)电子(zi)化学品(pǐn)、特(tè)种化学(xué)品、食品添加剂等成长性(xìng)产品(pǐn)市场(chǎng)需求总体良好(hǎo)，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴(xīng)发集团另(lìng)一则公告显示，湿电子化(huà)学品(pǐn)2023年第(dì)一季度平(píng)均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年第(dì)一(yī)季度统计口(kǒu)径(jìng)不太一样，销量数(shù)据不太好找(zhǎo)，所以不太好具体判断湿(shī)电子化学品相关收入的变化。

　　那么(me)，在平均售(shòu)价下降16.44％的情(qíng)况下，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2023年第一(yī)季度(dù)的(de)业绩具(jù)体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来(lái)源：兴发(fā)集(jí)团(tuán)公告

　　违法违规方面，兴反醒和反省有什么不同之处，反醒和反省的区别福电子曾受到宜昌(chāng)市(shì)猇(xiāo)亭区城(chéng)市管理(lǐ)执法局(jú)的(de)行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因是兴福电(diàn)子(zi)无证(zhèng)建设房屋(wū)，总(zǒng)违(wéi)法建(jiàn)筑(zhù)面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电(diàn)子控股股东兴发集团的副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所(suǒ)予以监管(guǎn)警示的决(jué)定，原因(yīn)是赵勇(yǒng)交易兴发集团(tuán)可转债构(gòu)成短(duǎn)线交(jiāo)易。

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