公募基(jī)金交易结算模式再现创新突破！

　　继过(guò)往较为(wèi)常见的托管人结算模(mó)式(shì)和券商结算模式(shì)之后，一种(zhǒng)创(chuàng)新模式——“类QFII结算模式”正在基金行业悄然流行。

　　据中国(guó)基金(jīn)报记者(zhě)了解(jiě)，2022年3月(yuè)初成立(lì)的博道盛兴一年持有期混合(hé)是(shì)首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基金，该(gāi)基金由博(bó)道基金、广发证券、兴(xīng)业银行三方合(hé)作推(tuī)出。目前正(zhèng)在发行的易方达中证软件服(fú)务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”，上(shàng)述ETF将由易方达与广(guǎng)发证券、兴业(yè)银(yín)行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推出也吸引了行业(yè)各方(fāng)目光，据(jù)业内人士透(tòu)露，除(chú)了广发证(zhèng)券有落地的基金产品之(zhī)外(wài)，其他券商、基金公司也在关注研究这一新(xīn)的模式，也在摩(mó)拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位(wèi)业内人士看(kàn)来，目前基金结算模式迎来新时代。券商(shāng)结(jié)算、银行结算(suàn)、类QFII结算三类模式各有优劣，基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)可以根据不同情况，选择不同的结算模(mó)式，最大限度的调(diào)动(dòng)各(gè)方资源，为持(chí)有(yǒu)人提供更好的(de)服务(wù)。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐(zhú)渐落地(dì)

　　在公募基(jī)金25年的历(lì)史长河(hé)中，托管人结算(suàn)模(mó)式是(shì)最早出现也(yě)是最为成(chéng)熟的基(jī)金结算模式。到了2017年，券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式启动(dòng)试(shì)点，成为基(jī)金公(gōng)司撬动券商(shāng)资源的有力抓(zhuā)手，之后由试点转(zhuǎn)常规，发展迅速(sù)。

　　如(rú)今，新的交易(yì)结算(suàn)模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行(xíng)业(yè)各方探索中落地。

　　据中(zhōng)国基金报(bào)记(jì)者了解，2022年3月8日(rì)成立的博道盛兴一(yī)年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基(jī)金(jīn)。而目前正在发行的易方(fāng)达中证软件服务(wù)ETF也(yě)将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上述两只基金分别(bié)由博道(dào)、易(yì)方(fāng)达两家(jiā)基金公(gōng)司与广发证券、兴(xīng)业银行合(hé)作发(fā)行。

　　“在证券(quàn)公(gōng)司中，广发证券是率(lǜ)先有落地基(jī)金产品的券商，据(jù)了解(jiě)，其他券(quàn)商也在(zài)积极研究这一新(xīn)的(de)业务。”一位业内人(rén)士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结(jié)算模式”是指，公募基金参(cān)照QFII模式，通过(guò)证券公司进行交易申报(bào)，由托管银行进(jìn)行(xíng)结算，在这(zhè)种(zhǒng)模式下(xià)，资金(jīn)存放在(zài)托(tuō)管(guǎn)银行的托管账户，无(wú)须银证转账(zhàng)到证(zhèng)券公(gōng)司。这(zhè)也成为类QFII模式的与一(yī)般券结模(mó)式的(de)最(zuì)大不同(tóng)点(diǎn)。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式中产品(pǐn)资(zī)金集中存放在托(tuō)管银行(xíng)，在券商开立的资金(jīn)账(zhàng)户无(wú)需实际上的银证转(zhuǎn)账(zhàng)存入资金，每个交易日(rì)基金公司采用申(shēn)报(bào)交易(yì)额度，使用(yòng)虚头寸资金的方式(shì)进行场内(nèi)交(jiāo)易，券(quàn)商根据已(yǐ)申(shēn)报的(de)交(jiāo)易额度每日滚动计(jì)算产品资(zī)金账户虚头寸资金(jīn)余(yú)额，以实现对产(chǎn)品场内(nèi)交易额度(dù)的(de)前端验资(zī)控制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交易通过(guò)经纪(jì)券商完成，仍然(rán)保留了原先券商交(jiāo)易(yì)结算模式的交易(yì)前端控制、验(yàn)资(zī)验券的优点(diǎn)，同时资金结算由托管行完成，解决了部分(fēn)托(tuō)管行比较关注的托管资金(jīn)归属保管问题，一定程(chéng)度上调动了托管行的积(jī)极(jí)性。

　　在博时基(jī)金券商业务部副总经理王鹤(hè)锟看来，类QFII结算模式，丰富(fù)了公募基金与证(zh需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂èng)券公司(sī)结算模式(shì)的(de)选择，更好地满足各方(fāng)差(chà)异(yì)化的需求，也印证了券商财富(fù)管理(lǐ)转(zhuǎn)型(xíng)已经进(jìn)入更加(jiā)成熟和(hé)高速发(fā)展阶(jiē)段 ，多(duō)样的结算模式备选可以(yǐ)有助于降(jiàng)低运(yùn)营风险 、提升效率，促进公募基(jī)金(jīn)、券商(shāng)渠道、基金投资人共赢发(fā)展。

　　“尤其(qí)是对(duì)于ETF产(chǎn)品，类QFII结算(suàn)模式可(kě)以保证较好运营效率带来的优质(zhì)交(jiāo)易体验(yàn)的同(tóng)时，兼顾(gù)券商与基(jī)金公司的商业利益深度捆(kǔn)绑。随着“买方投顾业务，产品工具化配(pèi)置”的趋势逐(zhú)渐形成，该(gāi)模式(shì)将进(jìn)一步促(cù)进，金融机(jī)构为广(guǎng)大投资人提(tí)供更(gèng)多的交易工(gōng)具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结(jié)算(suàn)模式突破了(le)现(xiàn)行(xíng)客户交(jiāo)易结算资金的(de)三方存管框架，谈及这类模式的(de)创新点，平(píng)安基金总结为(wèi)三(sān)大方面：“一(yī)是虚头(tóu)寸：实现(xiàn)虚头寸指令对接，资(zī)金无需三(sān)方存管(guǎn)；二是(shì)交易交收分(fēn)离(lí)：证券公司对产品场内交(jiāo)易进(jìn)行前端(duān)验资验券；三是(shì)日终资金对(duì)账：实现证(zhèng)券公司与托(tuō)管人(rén)系统对接对账。”

　　加(jiā)强交易前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新(xīn)

　　作为(wèi)一种新(xīn)的(de)交易结(jié)算(suàn)模式(shì)，投资者对(duì)类QFII结算模式还是比较陌(mò)生。相比过往的(de)结(jié)算(suàn)模式，公募基金采(cǎi)用类QFII结算模式有哪些优劣(liè)势？也是投资者关注的问题。

　　博道基(jī)金站在ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的募(mù)集(jí)和日常申购赎回都通过(guò)券商完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其(qí)投资端业务也是通过券(quàn)商完(wán)成，可以全方位的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是证券公(gōng)司(sī)对产(chǎn)品场(chǎng)内交易进行(xíng)前端(duān)验(yàn)资(zī)验券，可有效防控异常交易和超买风险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对于公募基(jī)金管理人而(ér)言，公募类QFII结算(suàn)模(mó)式，较传统托管(guǎn)银行(xíng)结算(suàn)模式(shì)，有两方面好处(chù)：一(yī)是，加强了(le)交(jiāo)易前端(duān)验资验券功能，优化交(jiāo)易(yì)监控和(hé)头寸透支风险管(guǎn)理；二(èr)是，兼顾了与(yǔ)券(quàn)商渠道商业模式的创新，类(lèi)似与券商结算模式(shì)，捆绑了商业利益，有(yǒu)利于券商代买市占率的提(tí)升。博(bó)时基(jī)金券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也(yě)谈了(le)自己(jǐ)的(de)看法。

　　他进(jìn)一步分析称，“相较券商(shāng)结(jié)算模(mó)式，公募类QFII结算模式，也有两方面好(hǎo)处(chù)：一是(shì)，无(wú)需银证转账即(jí)可(kě)调整(zhěng)场内外资金分布，效率(lǜ)有所提升；二是(shì)，简化(huà)了开(kāi)户(hù)环节，免(miǎn)去了三方存(cún)管登记(jì)确认(rèn)。”

　　此外，还有(yǒu)基金(jīn)人(rén)士认为，对于基金管(guǎn)理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾(gù)资金使用效率与(yǔ)风险(xiǎn)控制两方面的需求，相？过往的结(jié)算模式体现出了？定(dìng)优势。相比券商结算模式，类(lèi)QFII结(jié)算模式下无(wú)需银证转账即(jí)可(kě)调整场内(nèi)外资金(jīn)分布，效(xiào)率有所提升，同时也简(jiǎn)化了开户环节，免去(qù)了三(sān)？存管(guǎn)登记确认；而相比托(tuō)管人结(jié)算模式，类QFII结算模(mó)式(shì)下加强(qiáng)了(le)交易前端验资验券功能，可优化交易监控和(hé)头寸透(tòu)支(zhī)风险管理(lǐ)。

　　平(píng)安基金将ETF采用类QFII结算模式的主(zhǔ)要(yào)优(yōu)势归结为以(yǐ)下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下，产(chǎn)品资金不是集中于原来的证券公(gōng)司资金账户，仍然存放(fàng)在托(tuō)管行账(zhàng)户，实现的方式(shì)是需要将托(tuō)管行和券(quàn)商(shāng)打通。通过“虚头寸”将(jiāng)托管行和(hé)券商打通，免去银(yín)证转(zhuǎn)账的(de)步(bù)骤，解决了普通券结(jié)模式下资(zī)金分散管(guǎn)理，资金划拨时间受(shòu)银证转(zhuǎn)账(zhàng)时间(jiān)范围限制(zhì)的痛点。日(rì)常投资(zī)运作过程，减少(shǎo)银(yín)证转(zhuǎn)账资金划(huà)拨工作，例(lì)如，定期(qī)费用支付、新(xīn)股新(xīn)债(zhài)缴款与银行间账户之间划(huà)拨等；

　　二是，对比(bǐ)券(quàn)商结算模式，一定量减少了证券(quàn)资(zī)金(jīn)账户开户与银证关联挂(guà)钩(gōu)环节(jié)工作；

　　三(sān)是，更有(yǒu)利于明确(què)各方职责所在，以及完善业务风险管(guǎn)理。通过交(jiāo)易交收分离，证(zhèng)券公司前(qián)端验资验券(quàn)可(kě)有效防(fáng)控异(yì)常交(jiāo)易和超买风险，托管人负责交收；日终(zhōng)资(zī)金对账实现证券公司与托(tuō)管人系统对接对账，可防范资金结算风险。

　　平安基金同时也(yě)谈到了(le)ETF采用(yòng)类QFII结算模式的几点不(bù)足之(zhī)处：一方面(miàn)，类似托管人(rén)结算模式，该模式与托管人结算(suàn)模式一致，对投资组合(hé)而言需按月(yuè)计算缴纳(nà)最低(dī)结算备付(fù)金与保证机制；另一方面，虚(xū)头寸机制下，管理人、托管人与券商三方需每(měi)日(rì)确立场内/外(wài)资金分(fēn)配比例。取决(jué)于投资(zī)组(zǔ)合交易特征，将增加(jiā)日常投资运营管理(lǐ)工作。

　　起步阶段或吸引头部基金(jīn)公司跟随

　　实现(xiàn)基金、券商、银(yín)行三方共赢

　　从业内观察看，不少(shǎo)基(jī)金(jīn)公(gōng)司对(duì)类QFII结算模式的关(guān)注(zhù)度较高(gāo)，也(yě)在筹备或启动(dòng)相应的合作。不过，参(cān)与这类业(yè)务还涉(shè)及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限制仍有待解决等问题(tí)，初期或更多是头(tóu)部基(jī)金公司(sī)参与。

　　“近(jìn)期(qī)也在公司内(nèi)部对这一(yī)业务进行了探讨(tǎo)，业务操作上的障碍并不大。”一家基(jī)金公司人士表示，这类业(yè)务具备一定吸引力，相比较托管行结算模(mó)式和(hé)券商结算模式，这一模式可以(yǐ)同时激发(fā)银(yín)行、券商双(shuāng)方(fāng)的销售力度，同时在(zài)此(cǐ)类模式刚刚起步阶段阶(jiē)段参与，存在明显的(de)先(xiān)发优(yōu)势。

　　博时券商业务部副(fù)总经理王鹤(hè)锟也表示(shì)，关(guān)于类QFII结(jié)算模式仍处于发(fā)展(zhǎn)初(chū)期，该模式特(tè)点鲜明。但是，对于(yú)固收、QDII等复杂型公募产品的(de)限制仍(réng)有待解决(jué)，成为主流结算(suàn)模式仍不具备条件。展望未(wèi)来，预计相关金融(róng)机构对(duì)该模式会保持高度关(guān)注，会成为选择之一。

　　平安基金相关(guān)人士更有信心，认为这是一个基金(jīn)、券(quàn)商、银行三(sān)方共赢(yíng)的(de)模式，有望成为新(xīn)的行业发展(zhǎn)趋势。对管(guǎn)理人而(ér)言，类QFII结算模式较传统券结模式、托管人结算模式均有比较(jiào)优势(shì)；对托管人而言，产品资金全额留存在托管账(zhàng)户，无需(xū)银证(zhèng)转账；对证券公司提(tí)高服(fú)务(wù)机构客户的能力，也加(jiā)强了公司品牌(pái)影(yǐng)响力(lì)。

　　不过(guò)，基(jī)金公司开启类QFII结(jié)算模式(shì)，也涉(shè)及不少系(xì)统改造，尤其是(shì)托管行和券商。博道基金(jīn)就(jiù)表示，对基金公司来说(shuō)，总体保留沿用券商结算(suàn)模式下的场内交易(yì)前端验资验券相关流(liú)程和业务系统，个(gè)别如清算模块涉及一(yī)些小改动。但券(quàn)商(shāng)和托管(guǎn)行的系统改动较大，如在(zài)系统直连、账户管理、场内清算、场(chǎng)外清算等多个环节(jié)需要进行升级改造(zào)。

　　目前已经实现的模式来看，主要是广发(fā)证券、兴业银行、基金公司(sī)三方(fāng)参与。而记(jì)者(zhě)从业内了(le)解到，也有(yǒu)一些银行、券商(shāng)对此(cǐ)也抱(bào)有(yǒu)积(jī)极态度，愿(yuàn)意布局此(cǐ)类业(yè)务(wù)。

　　从单一模(mó)式走(zǒu)向三类模式(shì)

　　基(jī)金行业发展25年(nián)以来，结算模(mó)式发生了(le)重要变化，从(cóng)单一模式走向券(quàn)商结算、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结算模(mó)式(shì)三类模式(shì)的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银行托管人结算模式，到目前已25年(nián)了，仍然是目(mù)前(qián)公(gōng)募基金(jīn)结算的(de)主(zhǔ)流模(mó)式(shì)。这一模式是，基金(jīn)管理人租用券商的交易席位直连(lián)报盘交易所(suǒ)，托(tuō)管人作为特殊结(jié)算参与人与中国(guó)结算进行资金和证券的清算交收(shōu)。

　　券商结算(suàn)模式在2017年启动试(shì)点，并于2019年初由试点转常规，至今已(yǐ)历时5年有余。随着运作机(jī)制渐稳、结算效率改善(shàn)及券商财(cái)富管理(lǐ)业务高速发展，券结(jié)模式(shì)自2021年迎来爆(bào)发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金采用了券结模式(shì)。根据(jù)中金公司统计，截至2023年(nián)2月(yuè)24日，券结基金(jīn)数量与(yǔ)规模分别为(wèi)616只(zhǐ)和5709亿元(yuán)，占(zhàn)据全部基金规(guī)模比(bǐ)重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年开启(qǐ)类QFII交易结算模式，基金结算模式也正式进入了新时代。

　　博道基金相关人士就表示，券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结(jié)算模式(shì)，每种结算模式(shì)各有优劣，基金管理人可以根据(jù)不同(tóng)情况，选择不同(tóng)的结(jié)算模式(shì)，最大限度的调动(dòng)各(gè)方资源，为(wèi)持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“随(suí)着(zhe)券结模式的持续推行，尤其是类QFII结算模式(shì)的创新发展，伴随着权(quán)益(yì)市场(chǎng)行情修(xiū)复及券商财富管理业务高(gāo)速发展，在(zài)主动权益基金、ETF在内的指数型基金等产(chǎn)品类型上，券结模式将有较大发展空间。”上述平安基(jī)金相关人士表(biǎo)示。

　　不少(shǎo)人士(shì)也看好券结模式的(de)发展。据一(yī)位(wèi)业内(nèi)人士表示(shì)，现阶段券(quàn)商结算模式在中小基金(jīn)公(gōng)司中更(gèng)加普(pǔ)遍。中小基金(jīn)相对来说获得银行(xíng)渠(qú)道(dào)的营(yíng)销支持(chí)难度较(jiào)大，券结模式能(néng)有(yǒu)效推动券商(shāng)和基(jī)金公司的(de)合作(zuò)关系，有(yǒu)助于中小基金新产品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上述人士也表(biǎo)示，券结模(mó)式(shì)保有量会(huì)更稳定一些，对于托管行(xíng)有一个制衡的作(zuò)用(yòng)。以前是小公司为(wèi)主，现在也有(yǒu)一些大公司陆(lù)续开始试(shì)水，以后(hòu)会是一个趋(qū)势。

　　博(bó)时(shí)基(jī)金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，券商结算模式的发展(zhǎn)，已经(jīng)从“拼数(shù)量”时代进入“拼质量”时代：发展(zhǎn)的边际制约因(yīn)素(sù)，也(yě)从(cóng需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂)“投入成本较大、技术系统探索较(jiào)困难(nán)”转变为“产(chǎn)品策略与市场(chǎng)环境(jìng)及需求(qiú)的匹(pǐ)配度、业绩(jì)表现与客户体验的(de需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂)舒适度、销售服务(wù)与(yǔ)渠道陪(péi)伴的契合(hé)度”。券商结算(suàn)模式，将基金公司(sī)、基金(jīn)产品与券商渠道(dào)的中长期利益(yì)深度绑定(dìng)；在(zài)此模式下，竞争格局会(huì)发生分化，回归“买(mǎi)方投顾陪伴(bàn)模(mó)式”的(de)服务本质，”持(chí)续提供(gōng)“好产品、好(hǎo)服(fú)务(wù)”的基(jī)金公司(sī)和证券(quàn)公(gōng)司会受(shòu)益(yì)于(yú)这(zhè)一发展变化(huà)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 需要和须要意思的区别简单理解，必须与必需的区别通俗易懂