近日(rì)，2022年营业(yè)收入(rù)303.11亿(yì)元且净利润67.96亿元的兴(xīng)发集团(tuán)，其旗(qí)下子公司(sī)兴福电(diàn)子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的(de)主要产品是磷酸、硫(玛丽黛佳是哪个国家的品牌，玛丽黛佳是什么档次liú)酸等，其电子级磷酸产(chǎn)品是(shì)半导体加工过程中(zhōng)的关键(jiàn)材料，公司客户包括(kuò)长江存储(chǔ)、华虹集团、中(zhōng)芯国(guó)际等，也获得大基金二期入股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电子第二(èr)大(dà)客户竟然是(shì)可口可乐，这也无意间透露(lù)了一(yī)个冷知识——可口可乐生(shēng)产过程中(zhōng)使用的磷酸，原来(lái)不(bù)只是常规的食品级磷酸(suān)，还用到了更高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间(jiān)接控股(gǔ)股东还与第二大股东有(yǒu)可复活的(de)对赌协议。且其中一(yī)条比(bǐ)较少见，即在兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未(wèi)实现合(hé)格(gé)IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福(fú)电子(zi)主要从事从事湿电子化学品业(yè)务，公司(sī)产品(pǐn)包括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产品按照纯度等级分为电子级磷(lín)酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸(suān)可分(fēn)为IC级磷酸和面(miàn)板(bǎn)级(jí)磷(lín)酸。各磷酸产品(pǐn)的纯度等(děng)级(jí)由高到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在(zài)生产(chǎn)电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工业级硫(liú)酸等产品。其中2022年食(shí)品级磷酸的主营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电(diàn)子2022年第二大(dà)客户为可口可乐，金(jīn)额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的主要(yào)销售内容为磷酸产品(pǐn)。这个(gè)销(xiāo)售金(jīn)额比(bǐ)兴福电(diàn)子当(dāng)年食(shí)品级磷酸的主营业(yè)务收入多(duō)出了4994.81万元(yuán)。原因是(shì)，兴福电子电子(zi)级磷酸产品除销售给(gěi)集成电路行业、显(xiǎn)示面板行业客户外，还销售给可口(kǒu)可乐公(gōng)司、化(huà)工品贸易商等其他行(xíng)业客户。由于可口(kǒu)可乐公(gōng)司对磷酸产品的品质要求高于一般的食(shí)品级磷酸，公(gōng)司销售给可(kě)口(kǒu)可乐公司的磷酸产品等级实际为符合食(shí)品级要求的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这里(lǐ)有(yǒu)三个看点(diǎn)。一是，兴福电子2022玛丽黛佳是哪个国家的品牌，玛丽黛佳是什么档次年(nián)12月(yuè)进(jìn)行(xíng)过前期会计差错更正及追溯调整，比如兴福电子(zi)原报(bào)表2020年净(jìng)利润(rùn)为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福(fú)电(diàn)子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计(jì)师事务所(suǒ)合伙人对记者表(biǎo)示，非经(jīng)常性损(sǔn)益是指公(gōng)司发生的与经营业务无直(zhí)接关(guān)系(xì)，或(huò)是(shì)虽与经营业务相关，但由于(yú)其(qí)性质、金额或(huò)发生频率(lǜ)，影(yǐng)响了真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项(xiàng)收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损益后，兴福(fú)电(diàn)子2022年归母净(jìng)利(lì)润(rùn)由1.91亿元降至(zhì)1.46亿(yì)元。

　　调整摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿

　　第三(sān)个(gè)点为，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主营业务毛(máo)利率(lǜ)提升(shēng)有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经(jīng)超过申(shēn)报稿列举的同(tóng)行业可比公司平均水平。对此，兴(xīng)福(fú)电子在申(shēn)报(bào)稿(gǎo)中表示(shì)，2021年以(yǐ)来公司陆续(xù)实现众多(duō)集成电路(lù)客户的(de)产品(pǐn)认(rèn)证及批(pī)量供(gōng)货(huò)，毛利率水平较(jiào)高的集成电路(lù)用湿电子化学品销售收入(rù)占比持续提升，且(qiě)公司根据部分(fēn)产品原材料(liào)价格上(shàng)涨情况适时(shí)调高了产品销售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率(lǜ)维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福电子(zi)未来毛利率还(hái)有(yǒu)多(duō)少上(shàng)升空间(jiān)？如果不靠(kào)涨价，兴福电子未来是否还能持续(xù)提高业(yè)绩？

　　从股权(quán)结构来(lái)看，兴福电子控股股东(dōng)为上市公司兴(xīng)发集团，其直接持有兴福电子(zi) 55.29％的(de)股份。兴福电子的间(jiān)接控股(gǔ)股东(dōng)为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国(guó)家(jiā)集成电路基金二(èr)期，持(chí)股比例为9.62％。需要(yào)指出(chū)的是，兴(xīng)福电子间接(jiē)控股股东宜(yí)昌兴发与(yǔ)国家集成电路基金二(èr)期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关(guān)协(xié)议已经终止(zhǐ)，但回购权和随售权存在可以“复(fù)活(huó)”的条(tiáo)件，且其中一条比较少见，即(jí)“兴福电子(zi)正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格(gé)IPO是(shì)指通过上(shàng)市委审议，还是指拿到证(zhèng)监会批文(wén)？

　　如(rú)果(guǒ)是指通(tōng)过上市(shì)委审议(yì)，虽然申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内没有上(shàng)会结果的企(qǐ)业(yè)比较少，但(dàn)不是没(méi)有例(lì)外(wài)。比如，截至(zhì)2023年5月(yuè)10日，上交所科(kē)创板栏目显示，处于正常待审核(hé)阶段(duàn)的合(hé)合(hé)信息和先正达，受理日(rì)期(qī)已经超过18个月。

　　如果(guǒ)是(shì)指拿(ná)到(dào)证监会批文，也有企业超过。比(bǐ)如(rú)，截至(zhì)2023年(nián)5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科创板栏(lán)目显示，20家提交(jiāo)注册的企业中有2家受(shòu)理日(rì)期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？如(rú)果18个(gè)月后，彼时兴(xīng)福电子处于正常IPO流程(chéng)中，又会演(yǎn)绎(yì)怎(zěn)么样的(de)剧情？

　　对赌协(xié)议摘(zhāi)要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟募资15亿元，发行不超过(guò)1亿(yì)股，占发(fā)行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子达到的目标估值(zhí)为54亿(yì)元。值得一提的是(shì)，15家(jiā)战略投(tóu)资者(zhě)2021年12月(yuè)对兴福电子增资(zī)时(shí)，公(gōng)司的投后估(gū)值为24.96亿(yì)元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值(zhí)了(le)4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度(dù)业(yè)绩如何？

　　兴福(fú)电子重(zhòng)大经常性(xìng)关联采购主要(yào)系向关联方采(cǎi)购黄磷(lín)、液体三氧化(huà)硫等原材料(liào)、电力等能源以及建(jiàn)筑工程服(fú)务。2020年(nián)至2022年，兴(xīng)福(fú)电子的(de)重大经(jīng)常性关联采购金额(é)（不含建(jiàn)筑(zhù)工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东(dōng)宜昌兴发的下(xià)属(shǔ)公司采购。

　　细(xì)项来看，兴福电子部分(fēn)主要原材料的(de)关联采(cǎi)购(gòu)占(zhàn)比较高。比如，报(bào)告期内，公司普通黄(huáng)磷关联采购金额占同(tóng)类产品采购总额的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三(sān)氧化(huà)硫关联采购金额(é)占同类产品采购总(zǒng)额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，在主营(yíng)业务方面，兴福电(diàn)子是(shì)控股股东兴发(fā)集团合并报表范围内唯一从事湿电(diàn)子化学品相关(guān)业(yè)务的主体，与兴发集(jí)团及其(qí)控制的其他公司主营业(yè)务及应用领域不同。

　　虽然(rán)兴福电子没有在申报稿中对2023年第一季度业绩进行预测，但兴发集(jí)团2023年第一(yī)季度的(de)业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一季度营业收(shōu)入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归(guī)母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团(tuán)在公告中表(biǎo)示，归母净(jìng)利润(rùn)较上(shàng)年同期大幅降(jiàng)低，主(zhǔ)要是受市场(chǎng)供需变化(huà)影(yǐng)响(xiǎng)，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品市场价(jià)格持续下跌(diē)，在(zài)今年一季度跌(diē)幅扩大，至一季度(dù)末，草甘膦(lìn)价格(gé)已(yǐ)跌至(zhì)行业(yè)成本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业(yè)成本玛丽黛佳是哪个国家的品牌，玛丽黛佳是什么档次线。在价格下跌过程(chéng)中，公司上述产(chǎn)品产销量同比(bǐ)均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在(zài)公告(gào)中谈及湿电子(zi)化学(xué)品，即(jí)公(gōng)司(sī)湿电子化学(xué)品、特种化学品、食品(pǐn)添加剂(jì)等成长性产(chǎn)品市场需求总体(tǐ)良(liáng)好，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但是(shì)兴(xīng)发集团另一(yī)则公告显示，湿电子(zi)化学品2023年第一(yī)季度平均(jūn)售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径不太(tài)一样，销量数据不太好找，所以(yǐ)不太好具体判(pàn)断湿电子化学品相关(guān)收入(rù)的(de)变化。

　　那么，在平(píng)均售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子(zi)2023年第一季度(dù)的业绩具体(tǐ)表(biǎo)现(xiàn)如何？

　　平均售价(jià)摘要(yào)，数据来源：兴发(fā)集团(tuán)公告

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子(zi)曾(céng)受到(dào)宜(yí)昌市猇亭区城市管理执法局的(de)行政处罚，处罚(fá)金(jīn)额为28.16万元。原因是兴福电子(zi)无证建设(shè)房屋，总(zǒng)违法建筑(zhù)面积(jī)为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股东(dōng)兴发集团的副总(zǒng)经理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以(yǐ)监管警(jǐng)示(shì)的(de)决定，原(yuán)因(yīn)是赵勇交易(yì)兴发集团可转债构(gòu)成短(duǎn)线交易。

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