国(guó)内“五一”假期来(lái)了，但海外(wài)市场风险依旧(jiù)不容忽视。在(zài)美国(guó)多项重要经济数据出(chū)炉后，美联储也将召开5月议息会议，市场(chǎng)普(pǔ)遍预期(qī)将继(jì)续加息25BP。在利好利(lì)空消息交织(zhī)下，节后市场走势将如何演绎(yì)？

　　美国第一共和(hé)银行(xíng)股价(jià)已累计下跌90％以上

　　截至周五(wǔ)收盘，美国第一共和银行的(de)股(gǔ)价收(shōu)跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多次触(chù)发停牌，原因是达成(chéng)救(jiù)助协议以维持该银行运营的希望(wàng)在变得渺茫。该(gāi)股今年(nián)已下跌90％以上。消息人士称，该(gāi)银行很有可能会被美国联(lián)邦储蓄保(bǎo)险公(gōng)司(sī)（FDIC）接管。

　　根(gēn)据美媒报道，自美国(guó)第一(yī)共(gòng)和银行(xíng)公(gōng)布(bù)其第一季度存款下降40.8％至(zhì)1045亿美(měi)元(yuán)后(hòu)，该银行股价在接下来(lái)的(de)两天(tiān)内(nèi)下跌超过60％，创下(xià)历史新低(dī)。目前包括来自美国联(lián)邦储蓄保险(xiǎn)公司、财政部和美联储的官员正在与(yǔ)其他银行进行协调(diào)会议(yì)，为第一(yī)共和银(yín)行制定救助计划。

　　美联储(chǔ)反省硅谷银行(xíng)倒闭(bì)，寻(xún)求大范(fàn)围加强银行(xíng)规管

　　在当地时间4月28日公(gōng)布(bù)的内(nèi)部审查报告(gào)中，美(měi)联储承认，对于上月(yuè)硅谷银行的倒闭案(àn)，美联储难辞(cí)其咎，倒闭(bì)既源于该行自身风(fēng)险管(guǎn)理薄弱，也和美联储的审查(chá)督导行动(dòng)拖沓(dá)有关(guān)。

　　美联(lián)储(chǔ)认(rèn)为，银行业审查员未(wèi)能采取有力行动解决硅谷(gǔ)银行越(yuè)来越多(duō)的(de)问题。美联储(chǔ)负责(zé)金融业监管的(de)副主席巴(bā)尔(ěr)（Michael Barr）在报告中称，审查员未能(néng)充分认(rèn)识(shí)到，随着硅谷银(yín)行的(de)规模扩大、复杂(zá)性(xìng)增加，该(gāi)行(xíng)变得有多(duō)么不堪一击。他们的确(què)发现(xiàn)了风险，却没有采取足够的(de)措施，保证(zhèng)该(gāi)行足(zú)够迅速地(dì)解决问题。

　　报告中，巴(bā)尔总(zǒng)结硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)有四大成因，其(qí)中(zhōng)三(sān)点都和美联储监管不力有关。他说，美联储监(jiān)管者的错误部分源于，特朗普执(zhí)政时的金(jīn)融业改革普遍放(fàng)松了(le)对中(zhōng)等银(yín)行(xíng)的规管(guǎn)。

　　巴尔还(hái)提到，美联储的文化转变似乎导致(zhì)联储的监管变得更宽松。这(zhè)些变化体现在降低(dī)标准、增(zēng)加复(fù)杂性，以及监管方式(shì)不够自信果断，它们阻碍了有效的(de)监管。

　　美(měi)联储(chǔ)认为，其(qí)银行业(yè)审查员已经确定了硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)存在导致其倒闭的一大(dà)问(wèn)题(tí)——利率相关风险，但美联(lián)储自(zì)身的流程“过于审(shěn)慎”，侧重在采取行动以前累(lèi)积过多的证据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项(xiàng)监(jiān)管(guǎn)机构的公开审(shěn)查(chá)报告或警告，数量(liàng)是其他银行(xíng)的三(sān)倍。报(bào)告称，随着硅谷银行(xíng)壮大，近些(xiē)年美联储忽(hū)视了范围更广的问题(tí)，比如该行多(duō)年来一直突破(pò)内部风险限制，其采用(yòng)的流动性指标却显示，存款基础稳(wěn)定，其(qí)利(lì)率(lǜ)相关(guān)风险还(hái)被评为(wèi)令人满意。

　　巴尔透露(lù)，美联储(chǔ)将(jiāng)重新审查，适用于资产(chǎn)超(chāo)过(guò)千亿美元(yuán)银行的(de)一系列规(guī)定，包括压力测试和流动性要求，将(jiāng)重新评估，怎样监(jiān)督和(hé)监管一家(jiā)银行对利率流动(dòng)性(xìng)风险(xiǎn)的(de)风控。

　　巴尔(ěr)说(shuō)，硅谷银行倒闭表明，需要对范(fàn)围更(gèng)广泛的银行强化适用的标(biāo)准(zhǔn)，联储应考(kǎo)虑，让(ràng)更大范围的银(yín)行(xíng)适用标准和(hé)的流动(dòng)性规定。他呼吁，重(zhòng)新评估，对于超过25万(wàn)美元联邦保险上限的银(yín)行存款，监管方(fāng)的处(chù)理方。

　　巴尔认为，美联(lián)储应要求更(gèng)广泛(fàn)的银行(xíng)考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)可出售证券的未实(shí)现损(sǔn)益，以(yǐ)便(bià获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗n)让银行的资本(běn)要(yào)求(qiú)更好地匹配(pèi)其(qí)财(cái)务(wù)状(zhuàng)况和风险。他暗示，对资本规划和风(fēng)险管理不足(zú)的公司，美联储可(kě)能增加资本或(huò)流动性的要(yào)求，或者限制(zhì)股(gǔ)票回购、股息支付或(huò)高管薪酬。

　　美(měi)总统拜登批准内华(huá)达州(zhōu)和(hé)佛罗里达州重大灾(zāi)难(nán)声明

　　据央视新闻(wén)消息，根据美国(guó)白宫当地时间4月28日的声明，美国(guó)总统拜(bài)登(dēng)批(pī)准内华达州重大灾难声明，他(tā)下令为3月8日至3月19日(rì)期间(jiān)受冬季风暴影响的地(dì)区(qū)提供联(lián)邦援助。

　　此外，拜登(dēng)还(hái)于27日晚批(pī)准佛罗里达(dá)州重大灾难声(shēng)明(míng)，他下令为4月12日至4月14日期间受严重风暴(bào)影响的地区提供联邦援助。

　　联邦(bāng)援助资金可在(zài)成(chéng)本分(fēn)担的基(jī)础(chǔ)上(shàng)提(tí)供给(gěi)州(zhōu)政(zhèng)府和符合(hé)条件的地(dì)方政府以(yǐ)及某些私人非(fēi)营利组(zǔ)织(zhī)，用于受灾(zāi)害(hài)影(yǐ获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗ng)响(xiǎng)地(dì)区(qū)的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就(jiù)乌克兰农(nóng)产品相(xiāng)关(guān)事宜达成原则性协议

　　据央视新闻消息，当地时(shí)间28日，欧(ōu)盟委员会执行(xíng)副主席(xí)东布罗夫斯基(jī)斯对外宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙(yá)利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐(fá)克就乌克兰农产品(pǐn)相关事宜达成原则性(xìng)协议(yì)。

　　东布罗夫(fū)斯(sī)基斯表(biǎo)示，欧盟已(yǐ)采取行动解决欧盟(méng)成员国和(hé)乌克兰(lán)农民的担忧(yōu)。具体措施包括推动(dòng)波(bō)兰、斯洛伐克、保加利亚等国(guó)撤(chè)回针(zhēn)对乌农产品的单边措施。从欧盟层面对小麦、玉(yù)米、油菜籽、葵花籽等4种农产品(pǐn)实施保(bǎo)障措施。为5个(gè)受影响的(de)成员国农民(mín)提供1亿欧元的一揽子(zi)支持(chí)。此外，欧盟(méng)将继续推进包括葵(kuí)花籽油(yóu)等产品的倾(qīng)销调查。欧盟将进一(yī)步确(què)保(bǎo)乌克兰(lán)农产品通过(guò)欧盟通(tōng)道出口到其他(tā)国(guó)家(jiā)。

　　美国滞(zhì)胀困境：经济(jì)继续放(fàng)缓，通胀(zhàng)依旧高企

　　4月28日，美国商务部(bù)最新公布的数据显示，美国3月核(hé)心PCE物价(jià)指数(shù)同比上升4.6％，预(yù)估(gū)为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国3月核(hé)心PCE物价(jià)指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及前值持(chí)平(píng)。

　　据(jù)悉(xī)，剔除(chú)食品和(hé)能源的核心PCE物价(jià)指数(shù)是美联储青睐的通胀指标之(zhī)一(yī)。此次公(gōng)布的数据(jù)再(zài)度(dù)印(yìn)证了美国通(tōng)胀的居高不下，这加大了美(měi)联(lián)储5月再(zài)次加息的可能性。报告公布后，美国短(duǎn)期利率期货小幅下跌(diē)，反映出5月份加(jiā)息25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就(jiù)在此前一天，美国商务部(bù)公布的一季度美国宏(hóng)观经(jīng)济数据显示，美国一季度GDP同(tóng)比仅增长(zhǎng)1.1％，大幅(fú)不及市场预期的2％，且增速较前(qián)值2.6％显著放缓。而同(tóng)日公布的一(yī)季度核心PCE物价指数年化环比初值升(shēng)至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析(xī)师张晨(chén)向期(qī)货日报记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，上述数据显示出美国经(jīng)济(jì)放缓但通胀水平依旧高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同(tóng)比数据来看，他认为一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增(zēng)速出现明显回暖，显示出美国经济虽有放缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季度美国GDP数据(jù)超预期(qī)放缓，坐实了市场对(duì)于美国经(jīng)济衰(shuāi)退的忧虑，再加上目前欧(ōu)美银行信用危(wēi)机的尾部(bù)效应持续存在，金融(róng)不稳定(dìng)叠加经(jīng)济景气下滑，一定程度上(shàng)削弱了美联储货币(bì)政(zhèng)策的(de)紧(jǐn)缩预(yù)期(qī)，同时增加(jiā)了(le)下半(bàn)年美联(lián)储降息的预期。”中(zhōng)信建投(tóu)期货宏观贵金属分析师(shī)罗亮认为。

　　不(bù)过，他也(yě)表(biǎo)示，由(yóu)于反映核心个人消费支出在(zài)内(nèi)的一季度PCE通胀数据持续上升，再加上周五晚间(jiān)公布的3月核(hé)心(xīn)PCE数据也偏(piān)强，因此美联储5月份加(jiā)息(xī)基(jī)本不存在悬念(niàn)，此次GDP数(shù)据更(gèng)多影响的是年(nián)中美联储的政策变(biàn)化(huà)。

　　5月(yuè)加(jiā)息或(huò)“板上钉钉”，此次会议还(hái)需关(guān)注(zhù)什(shén)么？

　　金瑞(ruì)期货宏(hóng)观贵金(jīn)属分析师(shī)吴梓杰认为(wèi)，当前(qián)美(měi)联储货币政策面临(lín)抑(yì)制通胀以及(jí)宏观审慎两难(nán)的抉择。随着此前银(yín)行业危机(jī)的爆发(fā)以及一季度(dù)经济的回落(luò)，美(měi)国当前(qián)经济的脆弱性以及下(xià)行(xíng)压力已经(jīng)持续增加，但(dàn)是一季度核心PCE同样大幅超过预期，显示(shì)出核(hé)心通胀黏性超预期。

　　“对(duì)于美联(lián)储来说，这意味(wèi)着进行政策(cè)选择时(shí)不得不(bù)更加慎重。”吴(wú)梓杰(jié)预计，美联储5月大概(gài)率(lǜ)将(jiāng)会(huì)保持加息25BP的节奏(zòu)，但在(zài)记者会上鲍(bào)威尔表(biǎo)态(tài)或将更加注(zhù)重安抚市场(chǎng)情绪，强调对宏(hóng)观风险的(de)把控，且对未来加息(xī)的(de)态度或将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为(wèi)，目前市场(chǎng)已经(jīng)对(duì)美联(lián)储5月加息(xī)25BP作出(chū)了充(chōng)分的计价。鉴于此次会议并无(wú)最新点阵图(tú)和经济展望公布，因此会议(yì)重点(diǎn)在于(yú)利率决议声明及鲍威尔的会(huì)后发言两方面。其中，在决议声明方面(miàn)，可重点观察措辞调整变化(huà)情况，特(tè)别是(shì)能否出(chū)现“停止加息”相关暗(àn)示。而在会后的(de)新闻发(fā)布会上(shàng)，需要(yào)重点关注(zhù)鲍威尔对(duì)于(yú)经济与通胀前景、后续货币政策以及银(yín)行业危机(jī)引(yǐn)发的信贷收(shōu)缩等方面的观点论述。特别是如果出现(xiàn)“停止加息”等(děng)明显鸽派暗示，则无论对于商品市场还是权益(yì)市场(chǎng)而言，均构成(chéng)短期(qī)提(tí)振(zhèn)。

　　罗(luó)亮认为，此(cǐ)次美联储会(huì)议需要(yào)关注(zhù)三(sān)个方面：一是考虑(lǜ)到通(tōng)胀(zhàng)的顽固性，美(měi)联储(chǔ)是(shì)否会透露其愿(yuàn)意容忍更高(gāo)水平(píng)的(de)通胀；二是美联储对于目前金融(róng)以及经济(jì)风(fēng)险的(de)判(pàn)断(duàn)，到底是短(duǎn)期风险还是长期(qī)风险；三是美联储未(wèi)来(lái)的(de)货币(bì)政策预(yù)期，比如(rú)是否透露下(xià)半年将降息或者(zhě)不降息。

　　他认为，如果(guǒ)美(měi)联(lián)储依然偏鹰(yīng)派(pài)，则(zé)预期(qī)风险资产将继续回调，美债利率曲线会加深倒挂(guà)的程(chéng)度(dù)，对市(shì)场而言偏负面；如果美联储偏鸽(gē)派，那市场风险偏好会再(zài)度上升，美元指数预计显著下行，贵金(jīn)属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴(wú)梓杰表(biǎo)示，由于(yú)当前(qián)市场对5月加息25BP已经(jīng)计价(jià)较为充分(fēn)，预计加(jiā)息结(jié)果(guǒ)不(bù)会引(yǐn)起市场(chǎng)较大波动，但(dàn)是对于6月及以(yǐ)后偏鹰(yīng)的政策预(yù)期交易依旧不足(zú)。因此(cǐ)，他认为本(běn)次会议上需要(yào)重点关注(zhù)美联储声(shēng)明以及鲍(bào)威(wēi)尔在(zài)记者会上对未来政策(cè)路(lù)径的展望。“尤其是如果美联储意外(wài)偏鹰，比如表现出(chū)了6月仍(réng)将加(jiā)息的倾向，则市(shì)场(chǎng)或(huò)将面临较大的冲击，相关风险资产有意(yì)外下跌的风险。”他说。

　　贵(guì)金属市场面临涨跌两难局面

　　近期(qī)美元指数(shù)持稳，贵金属行情则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美(měi)银行业风(fēng)险事件溢出影响逐渐减弱，市场对于美(měi)联储货币政策(cè)迅速转(zhuǎn)向(xiàng)的(de)乐观预期出现一定(dìng)修正，贵金属市场出现高位振荡调整，但总体回(huí)调幅度(dù)有限。

　　当下来(lái)看，他认为贵金属市(shì)场(chǎng)在利多、利空因素(sù)间来回拉扯。利多因素方面，美联储加息(xī)临近尾声，对贵金属价格(gé)的(de)压制边际减弱。同时，美国(guó)经(jīng)济前景黯淡，债(zhài)务上限悬而未决以及银行(xíng)业(yè)风(fēng)险事件余波(bō)反复，不(bù)断激发市场(chǎng)避险情绪。从更为宏观的角度来看，全球“去美元化”方兴未(wèi)艾，各国央行强化黄金资(zī)产(chǎn)储备功能(néng)，使得(dé)央行“购(gòu)金潮”经久不息。上(shàng)述种种因素均对贵金(jīn获利指数计算公式 获利指数和现值指数一样吗)属(shǔ)价格形成支撑。

　　而利空因素(sù)主要是，市场和美(měi)联储对于后续(xù)货币政策之间的(de)预期差(chà)，以及美国(guó)经济层面的韧性(xìng)犹存。“特(tè)别是就(jiù)业市(shì)场(chǎng)尽管过(guò)热态势有所缓和，但无论是(shì)新增非农就业人数还(hái)是(shì)失业(yè)率指标(biāo)，还远未(wèi)触(chù)及(jí)经济衰退以及(jí)美联储货币(bì)政策转向的阈值区(qū)间，这极有可能造(zào)成通胀(zhàng)回归波(bō)折(zhé)反(fǎn)复，进而引发美联储货币政(zhèng)策前景预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美联(lián)储议息会议落(luò)地(dì)后的一段时间内，市(shì)场仍然(rán)会延(yán)续上述的修(xiū)正(zhèng)走势(shì)，美联(lián)储还需在更多(duō)数据指(zhǐ)引以及(jí)银行风险(xiǎn)事件落地(dì)后，再相(xiāng)机(jī)作出政策(cè)调整，而在此之前预计仍会延续当前“走一步(bù)看一步”的决策思路。而市场对于年内降息的(de)乐观预期的修正空间(jiān)犹存。

　　罗(luó)亮认为，目前贵金属市场的(de)逻(luó)辑有两条主线：一是美国(guó)经(jīng)济是否会陷入衰退(tuì)，二是全球贸易结算体系(xì)下美元的趋势压力。“过(guò)去20年，贵金属价格(gé)主要(yào)锚定的是美债实际利率的变化(huà)，但(dàn)是最近这种(zhǒng)联系正在脱钩，央行购金以及美元结算(suàn)体(tǐ)系的变化使得(dé)贵金属获(huò)得了越来越多的金融(róng)溢价。”整体来看(kàn)，他认(rèn)为目(mù)前贵金属多头(tóu)驱动的逻(luó)辑还(hái)没结(jié)束，且近期的表现也是易涨难跌。从(cóng)资产配置(zhì)的(de)角度(dù)来看，仍推荐(jiàn)将贵金属作为多头(tóu)配置(zhì)。

　　“当前贵金属市场已经表(biǎo)现出了一定程度的易涨难跌(diē)。”吴梓杰表示，一(yī)方面，美国经(jīng)济下行以及欧美(měi)银(yín)行业风险带(dài)来的避(bì)险情绪对贵金属价格仍有一定支撑，但边际减(jiǎn)弱；另一方面，美国通胀(zhàng)高位带来的加息预测(cè)，未能(néng)对贵金(jīn)属形成有力的回落(luò)压(yā)力。因此(cǐ)，他预计(jì)贵(guì)金属市场整体仍以高位振荡为主，在(zài)基准假设下，贵金属(shǔ)交易主线将回归(guī)通胀逻辑(jí)。他认为，当前市场对于美(měi)联储降息的预期(qī)仍大幅(fú)领(lǐng)先美联储(chǔ)的官方预期，预计在高通胀压力下，市(shì)场对降息(xī)预(yù)期的(de)修正或将(jiāng)带来金(jīn)银价格的(de)进一步回调(diào)。

　　市(shì)场(chǎng)人士提示，随着国内“五一(yī)”长假开(kāi)启，还(hái)须警惕海(hǎi)外(wài)市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表(biǎo)示，近(jìn)期宏(hóng)观市场关(guān)键数据较多，导致市场情绪波澜起伏(fú)，同时基本(běn)面因素也多空交(jiāo)织，海(hǎi)外(wài)市场容易出现巨幅波(bō)动。同时(shí)，国内(nèi)“五一”假(jiǎ)期结束后，市场将直面美联储5月利率决议落(luò)地，他预(yù)计美联储(chǔ)会议结(jié)果或将(jiāng)偏鸽，因(yīn)此推荐节后逐(zhú)渐增加风险资(zī)产的头(tóu)寸(cùn)。

　　“鉴(jiàn)于国内‘五(wǔ)一’假期跨越5月美(měi)联储议(yì)息(xī)会议等(děng)重要事件，加之银行业危机及(jí)债(zhài)务上限问题悬而未决，投资(zī)者要防止过分押注引发(fā)的风险。假期(qī)后可关注贵金属回(huí)落企稳情况，可以逢低布(bù)局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假(jiǎ)期(qī)恰逢海外美联储(chǔ)会议这(zhè)一关键时间节点，投(tóu)资(zī)者(zhě)若保留头寸过节，则要(yào)保(bǎo)持(chí)头寸(cùn)有(yǒu)足够安全边(biān)际(jì)，以防(fáng)“黑天鹅”事件带(dài)来冲击(jī)。他表示，节(jié)后贵金属(shǔ)或将迎来(lái)更加明确的方(fāng)向性行情，可根据美联储议息会议给(gěi)出的指引，对(duì)贵金属进(jìn)行相应布局。

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