昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经(jīng)99岁的芒格出(chū)席伯克希(xī)尔哈撒韦年(nián)度股东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会(huì)召开时的(de)宏观背景颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不安(ān)，债(zhài)务上限谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温，人工智(zhì)能(néng)正带来重大的机遇(yù)和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变革时(shí)代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美(měi)元(yuán)；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第一季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒(máng)格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力(lì)支持(chí)倒闭的硅谷银(yín)行“将带(dài)来灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有储户的决定，因为(wèi)不这样做可能会损害全(quán)球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时(shí)说(shuō)，如果(guǒ)储户得(dé)不到(dào)补偿，它给美(měi)国经济带来的(de)后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒(máng)格都认(rèn)为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成(chéng)不(bù)必要的(de)伤害。芒格说：“美国(guó)和(hé)中国发(fā)生冲突是很(hěn)愚(yú)蠢的(de)。我们应该做(zuò)的就是和中国和睦相处。美国应(yīng)该与中国(guó)大量开展自由贸(mào)易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美会(huì)有竞争，但(dàn)一直都需(xū)要判(pàn)断(duàn)，如(rú)果没有对方(fāng)回应(yīng)，事情(qíng)能有多大(dà)进(jìn)步。两(liǎng)国都会有竞争力(lì)，都可以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们(men)大部(bù)分的事(shì)业，在今年报(bào)告的营收都会比去年较低，这都是因为(wèi)过去6个(gè)月经济(jì)的不景气(qì)造成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，过去的(de)这(zhè)几个月公司都经历了很(hěn)多的(de)波动，这(zhè)可能是二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一次，二战的时候我(wǒ)们没(méi)有办法获得商品、货(huò)物，但是这一(yī)次的波动来(lái)自于另外一个(gè)地方，他们可能(néng)在过去的6个月中出(chū)现了存货过多(duō)的情况，这不是说好像失业率、就(jiù)业率的情况造成的(de)，但是现在的经(jīng)济(jì)环境在这六个月已经非(fēi)常不一样了，而(ér)我们(men)很多(duō)的经理人对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶(yà)，存货怎(zěn)么(me)会(huì)一下(xià)子那么多卖(mài)不出去。现(xiàn)在我们才(cái)慢慢地让销售情况(kuàng)有所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已(yǐ)经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希(xī)尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿(yì)美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数据突显(xiǎn)出，巴菲特(tè)和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来(lái)，该公司的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上个(gè)月(yuè)表(biǎo)示，随着美联储加息和经(jīng)济放缓，投资者应该降(jiàng)低对(duì)股市回(huí)报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日(rì)子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司大部分业务的收益今年将下降。因为在过(guò)去6个月左右(yòu)的时间里，美国经济(jì)的“令(lìng)人难以置信的增(zēng)长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经济健康状(zhuàng)况的代(dài)表(biǎo)，因(yīn)为其业(yè)务范围广泛，从铁路(lù)到(dào)电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的(de)成功归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定(dìng)会继(jì)承(chéng)我的工(gōng)作，但他还(hái)会与贾恩一起协商，做最后的(de)决策。公司传承在执行上并不是这(zhè)么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在(zài)的(de)这五(wǔ)个下(xià)一代领导人(rén)，而是更多有能力的人。如(rú)果他们(men)不能处(chù)理(lǐ)得当的话，他就不会(huì)将伯克希尔交给他们。他还(hái)补充(chōng)，每一(yī)个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希(xī)尔内部(bù)都很支持阿贝尔(ěr)等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心美(měi)联储，支持美联(lián)储(chǔ)压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担心美(měi)联(lián)储的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是一个很大(dà)的数字，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到(dào)美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远不(bù)是垃(lā)圾”。但是(shì)他(tā)反对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处(shù)时美国(guó)所经历的那样。对此芒格也持(chí)相同(tóng)观点，称如(rú)果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅(fú)持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石(shí)油储备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢(huān)西(xī)方(fāng)石油的管理层，对(duì)他们(men)也(yě)很熟悉(xī)。西方石油做了很多好的事情，建了(le)很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西方石油(yóu)的控股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来(lái)不确定是否会继续购(gòu)买(mǎi)更多石油公司的股票(piào)，但对(duì)现在(zài)持股量很满意。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备(bèi)货币地(dì)位(wèi)

　　有投资者提问：美国(guó)大批发债，美联(lián)储(chǔ)让债(zhài)务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在这(zhè)种环境(jìng)下，美元的(de)货(huò)币储备地位(wèi)何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元(yuán)储备货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没(méi)有人比美联储主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更了解形(xíng)势，但他无法控制财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货(huò)币是(shì)全(quán)球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对(duì)货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预(yù)测会有什么(me)结果(guǒ)，反正不(bù)会是(shì)好结果(guǒ)。现在（大量(liàng)发债）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时(shí)候(hòu)，通过印钞赢(yíng)得选票(piào)会适得(dé)其反。芒格在(zài)提(tí)到日(rì)本的货币政策和财政政策时说，日本(běn)用日元做了些奇怪的事(shì)。对于日本(běn)实施的经济政策，日本人(rén)应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储(chǔ)备货(huò)币，那些事不(bù)可能发生(shēng)。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩服(fú)日本，日本有(yǒu)一(yī)个更有凝聚力(lì)的社会，但(dàn)美国不应该效仿(fǎng)日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研(yán)究启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的(de)市(shì)场(chǎng)格局下(xià)，我国(guó)生猪(zhū)价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的(de)猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬(xún)至(zhì)3月初期间，生(shēng)猪价格曾出(chū)现一(yī)波企稳反(fǎn)弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤(jīn)后(hòu)再(zài)次振荡下跌，直至4月17日(rì)跌至(zhì)今年低点13.9元/公(gōng)斤后(hòu)，才再度出(chū)现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前(qián)又略有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价格低(dī)位(wèi)运行的(de)情况(kuàng)下，国(guó)家发改委于5月5日下午发布最新研究收(shōu)储(chǔ)的公告称(chēng)，据国家发展改(gǎi)革委监(jiān)测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保(bǎo)供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改委会(huì)同(tóng)有关部门研(yán)究(jiū)适时启(qǐ)动年(nián)内(nèi)第二批中央冻(dòng)猪(zhū)肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快回归(guī)合理(lǐ)区(qū)间。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期(qī)货市场预(yù)期走(zǒu)强，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生(shēng)猪期货主(zhǔ)力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来(lái)看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势(shì)，价格(gé)无(wú)太大起(qǐ)色。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀接(jiē)受(shòu)期货日报记(jì)者(zhě)采访时表示，4月(yuè)来生猪现货(huò)价格呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走(zǒu)势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月(yuè)初至(zhì)中(zhōng)旬(xún)，因(yīn)需求缺乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散户逢高(gāo)出栏心(xīn)态增强，利(lì)空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春节(jié)后(hòu)低点(diǎn)（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后(hòu)进(jìn)入4月中下(xià)旬后，在(zài)相对较低(dī)的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加(jiā)，支撑价(jià)格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相对优势(shì)也刺激(jī)贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一假期(qī)备货，猪肉(ròu)终端需求(qiú)有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的(de)成(chéng)本导致(zhì)生猪(zhū)二育入场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠企(qǐ)分(fēn)割比例也有开收敛，叠加月(yuè)末部(bù)分集(jí)团企业(yè)有提前出栏迹(jì)象，在(zài)缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回(huí)落(luò)，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽(suī)有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银(yín)万国期货农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者，目(mù)前(qián)生(shēng)猪处于需求淡(dàn)季，同时五一节前各养殖(zhí)类上市(shì)公司公布一季报显示其经(jīng)营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价(jià)长期维持低迷(mí)，养殖企(qǐ)业超(chāo)预期(qī)去产能将对行业的(de)发展不利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣(xuān)布(bù)收储(chǔ)，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的(de)重视与呵护，有助于(yú)提振市(shì)场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储(chǔ)信号释放(fàng)下，本周五生猪期货(huò)盘面(miàn)随即作出反应走多。从收(shōu)储本身看，不会(huì)带来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调(diào)控长期密集执行，叠加二育等(děng)利多因素(sù)共振(zhèn)，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨(mó)底(dǐ)何时结束？

　　五一节(jié)假日过后(hòu)，尉秀告诉记(jì)者，因生猪(zhū)终端(duān)需求缺乏(fá)实质性利好，短(duǎn)期内猪(zhū)价或延(yán)续低位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求(qiú)端(duān)看，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不(bù)同程度(dù)的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看(kàn)，据国家统计局(jú)最新数据，截至(zhì)今年一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高位水平(píng)；生猪(zhū)存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏环比出现(xiàn)下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变(biàn)化(huà)来看，尉秀(xiù)表示，据农(nóng)业部监(jiān)测，2023开(kāi)年以(yǐ)来(lái)，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)已连续三个月下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁(fán)母猪存栏(lán)量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头(tóu)的(de)正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据(jù)第三方机(jī)构数(shù)据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累计下(xià)降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据(jù)可以看出，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有(yǒu)限。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上行(xíng)趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀(xiù)看来(lái)，伴(bàn)随着猪(zhū)价(jià)再次阶段性(xìng)走低(dī)，二(èr)育补(bǔ)栏或会(huì)再次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二(èr)次育(yù)肥进出(chū)场节(jié)奏(zòu)切(qiè)换(huàn)加快，需关注进出(chū)场节奏(zòu)对猪价的带陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处动(dòng)。此外受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前(qián)透支(zhī)将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的利(lì)多影(yǐng)响或许在(zài)5月份(fèn)有(yǒu)体现。总的来看，5月猪(zhū)价价格重心或高于4月(yuè)，建(jiàn)议(yì)继续重点关注二次育(yù)肥、冻品入库(kù)及收储(chǔ)带来(lái)的(de)情(qíng)绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平(píng)，出栏(lán)体重虽有连(lián)续(xù)回落(luò)，但绝对体(tǐ)重仍(réng)在120kg以上，反映(yìng)上游(yóu)大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来能(néng)繁母(mǔ)猪环比增加带来的(de)生猪出(chū)栏(lán)在5月份可能继续(xù)保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪市场将逐步(bù)过度(dù)至季(jì)节性(xìng)旺季，因(yīn)此生猪近端(duān)现(xiàn)货(huò)价格(gé)大概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁(fán)母猪(zhū)的调减(jiǎn)在下半年会有一定程度的体现，价(jià)格重心或高(gāo)于上半(bàn)年，2023年全年猪价(jià)的高点(diǎn)有望在(zài)下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上(shàng)半年(nián)生猪(zhū)供应压力最大的时间点有望逐步(bù)过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存(cún)栏的损失以及(jí)猪(zhū)肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方现(xiàn)货价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生(shēng)猪养殖(zhí)利润偏(piān)高，能繁母猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体(tǐ)供应(yīng)有望逐步(bù)增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把(bǎ)握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步(bù)择(zé)机入场买(mǎi)入生猪(zhū)2307合约(yuē)，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约(yuē)期现已(yǐ)在(zài)逐步回归，2307及2309合(hé)约(yuē)对(duì)2305旺季升水扩大(dà)，由于生(shēng)猪期价目前整体(tǐ)估值不高，后(hòu)续(xù)在收储加持下，期价存在继续往上(shàng)修复的空间。建议投(tóu)资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集(jí)体(tǐ)估值下移(yí)带来的系统性(xìng)风险。

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