金(jīn)融界5月16日(rì)消(xiāo)息 国新办(bàn)今日(rì)上午举行4月(yuè)份国(guó)民(mín)经济运(yùn)行情况新闻(wén)发布会。现场有记者提问，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱(ruò)于(yú)预期，尤(yóu)其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未来(lái)的走势(shì)？

　　国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司(sī)长付凌晖回(huí)应称，当前价格低位(wèi)运行主要(yào)是阶段性的，当前中(zhōng)国经济不存在(zài)通缩(suō)，总的来看，下阶段也不会出(chū)现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅总体上是回(huí)落(luò)的，4月(yuè)份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要(yào)是(shì)一些阶段性因(yīn)素影响。

　　一(yī)是食品价格的回落。随(suí)着气温(wēn)的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价(jià)格有所回落。同时(shí)，生猪市场供应总体是充足的。进入4月(yuè)份以后(hòu)，猪肉消费进入(rù)淡(dàn)季，猪肉价格下行，也带动了食(shí)品价格的回落(luò)。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以(yǐ)来，受到世界(jiè)经济(jì)复苏乏力、全球能(néng)源价格(gé)总(zǒng)体上(shàng)趋于回落(luò)，对国内居民消费汽柴油价格(gé)输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比(bǐ)下(xià)降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽(qì)车(chē)优惠补(bǔ)贴(tiē)政策去年底到期影响，国六B的排放标准在今年7月份(fèn)切(qiè)换，车企(qǐ)降价促销力度加大，带动(dòng)了价格的下行。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽(qì)车价格环比还(hái)在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对比(bǐ)基(jī)数走高(gāo)。上年同期受到(dào)疫情(qíng)冲(chōng)击，猪肉价格进入到上(shàng)涨周期等因素的影响，食品价格涨幅(fú)扩大。同时，由(yóu)于国际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫(yì)情影(yǐng)响，去年国际(jì)油价高涨，带(dài)动(dòng)了CPI中能源价格上升。在这些(xiē)因(yīn)素共(gòng)同影响下(xià)，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月(yuè)份扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食品和能(néng)源由于受到短期(qī)因素影(yǐng)响(xiǎng)，往(wǎng)往波动(dòng)会比较(jiào)大，看价格总体的状况，更(gèng)重要的还(hái)要(yào)看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和(hé)上月相同(tóng)，总体保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目前(qián)的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比(bǐ)还(hái)是偏低的，很(hěn)重(zhòng)要的(de)原(yuán)因(yīn)是服(fú)务(wù)需求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨(zhǎng)幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社会恢复常态化运(yùn)行(xíng)，服务需求稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐饮等价(jià)格涨幅(fú)回升，带动服务价格涨幅有(yǒu)所扩大(dà)。4月份，服务价格同(tóng)比上(shàng)涨1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月扩大(dà)0.2个百分点，连续两个月回升(shēng)。未来随着服务消费需(xū)求带(dài)动增强(qiáng)，价(jià)格(gé)回升(shēng)也会(huì)推动核心CPI涨幅回归(guī)到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以来受到国(guó)内外多重因(yīn)素影响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以(yǐ)下几个：

　　一(yī)是国(guó)际(jì)输入性(xìng)因素影响。我国部分大宗商品价格与国际(jì)市场(chǎng)联系比较紧密，今年以来受到世(shì)界经济恢复(fù)乏(fá)力影响，国(guó)际大宗商品价格(gé)走低、国内石油、有色(sè)价格出现下(xià)降，4月份石油和天(tiān)然(rán)气开采业价格下降16.3％，化(huà)学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需(xū)求不足。经济恢(huī)复常态化运行以(yǐ)后，部分行业产能供给(gěi)充(chōng)裕，但市场需求(qiú)相(xiāng)对不足，价格有所下(xià)降(jiàng)。比(bǐ)如煤炭产能继(jì)续释放，进口持续增加，而电煤需求季节性减少，市场(chǎng)进入淡季，价(jià)格(gé)降幅有所(suǒ)扩(kuò)大，4月(yuè)份煤炭(tàn)开采和洗选业价(jià)格(gé)下降9.3％。我国钢(gāng)材产(chǎn)能比较充足，而市(shì)场需求还在恢复(fù)中，价格出(chū)现下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼(liàn)和压(yā)延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动翘尾下拉(lā)影(yǐng)响加大。4月份(fèn)上(shàng)年价(jià)格(gé)翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点(diǎn)，比(bǐ)3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际(jì)输入(rù)性(xìng)影响还会持续，国内市场需求(qiú)仍在恢复中，部分工业品(pǐn)价格短期下行情况(kuàng)还会延续(xù)。但(dàn)是(shì)随着国(guó)内经济(jì)恢复(fù)，市场需求回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告(gào)：当(dāng)前我国(guó)经济(jì)没有出现(xiàn)通缩

　　值得注(zhù)意(yì)的(de)是，昨天央行发布的一季度货(huò)币政(zhèng)策报告也提及通(tōng)缩(suō)。报告提到，我国(guó)通(tōng)胀水平(píng)处于(yú)温(wēn)和区间(jiān)。过去一年(nián)、五年和十年(nián)，CPI年(nián)均(jūn)涨幅都(dōu)在2％左(zuǒ)右。

　　今年(nián)以(yǐ)来物(wù)价涨幅阶段性(xìng)回落，主要(yào)与(yǔ)供需恢复(fù)时(shí)间差和基数效应(yīng)有关。我(wǒ)国经济运(yùn)行开局良(liáng)好，同时通胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的(de)看，若经济保持正(z爬山是什么性暗示，男女常用的7句性暗示语hèng)常增(zēng)长态势，CPI阶段(duàn)性(xìng)回落的(de)影响不(bù)宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落(luò)客(kè)观上有以下因(yīn)素：

　　一是供给能(néng)力(lì)较强(qiáng)。在稳(wěn)经(jīng)济一揽子政(zhèng)策有(yǒu)力(lì)支持下，国内(nèi)生产持(chí)续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在较高景气(qì)区间；农副产品(pǐn)生产稳定、物流渠道畅通，也(yě)保(bǎo)证了居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二(èr)是(shì)需(xū)求复苏偏慢。实(shí)体经济生(shēng)产、分配、流(liú)通(tōng)、消(xiāo)费等环节本身有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚未(wèi)消退，居(jū)民超(chāo)额储(chǔ)蓄向消费的转化受收(shōu)入分配(pèi)分化、收入预期不稳等制(zhì)约，特别是汽车、家装等大宗消费需(xū)求偏(piān)弱(ruò)。近期居民(mín)出现提前还贷现象，也一定程度影(yǐng)响当(dāng)期消(xiāo)费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国(guó)际油价一度逼近(jìn)140美元大关(guān)，今年以来已回(huí)落(luò)至80美元附(fù)近，带动CPI交通工具燃料和(hé)居住水电燃料(liào)的(de)同比(bǐ)增(zēng)速走低(dī)；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等(děng)宏观经济(jì)数据同样存在明显(xiǎn)基数效(xiào)应，去(qù)年二季度受疫(yì)情冲击GDP同(tóng)比降(jiàng)至0.4％，低基(jī)数作用下今年二季度(dù)GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来几个月受高基(jī)数等(děng)影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低位，主要(yào)受去年同期(qī)CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右的高基数(shù)影响(xiǎng)。但要(yào)看到(dào)，随着基数降低，特(tè)别是政策效应将进(jìn)一步(bù)显(xiǎn)现，市场机制发挥充分作用，经(jīng)济内生动(dòng)力也在(zài)增(zēng)强，供需缺(quē)口有望(wàng)趋(qū)于弥(mí)合(hé)，预(yù)计(jì)下(xià)半年CPI中枢(shū)可能温和抬升，年(nián)末可能回升至(zhì)近年(nián)均(jūn)值水平(píng)附(fù)近。

　　报告表示(shì)，当前我(wǒ)国经济(jì)没(méi)有出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格持(chí)续负增长，货币(bì)供应量也具有下(xià)降(jiàng)趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较快，经济运(yùn)行持(chí)续好转(zhuǎn)，不符合通缩的(de)特征。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)，我国(guó)经济(jì)总供求基本(běn)平衡，货币条件(jiàn)合理(lǐ)适度，居民预期稳(wěn)定，不存在长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通(tōng)缩(suō)大讨论？通缩是(shì)个伪命题，担忧大可不(bù)必(bì)

　　物价是(shì)经济短周期(qī)波动的(de)滞后(hòu)指标(biāo)，不(bù)能仅以物价回落来评(píng)判经(jīng)济进(jìn)入“通缩”。爬山是什么性暗示，男女常用的7句性暗示语ng>过往(wǎng)经(jīng)验显示(shì)，经济的周(zhōu)期性波(bō)动主(zhǔ)要由需(xū)求驱(qū)动，物价跟随(suí)需求变化而(ér)变化(huà)，使(shǐ)得(dé)物(wù)价变化滞(zhì)后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复(fù)苏初期(qī)，需求(qiú)才刚刚开(kāi)始(shǐ)修复，对(duì)价格的(de)提振尚不明显，使得物(wù)价指标低(dī)位徘徊(huái)，例(lì)如(rú)，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续(xù)修复，显示经(jīng)济(jì)处于复苏初期。以企(qǐ)业中(zhōng)长期资金来源刻画的有(yǒu)效社融增(zēng)速，去(qù)年9月以来持续回升，由(yóu)去(qù)年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效社(shè)融变化领(lǐng)先(xiān)经济2个季度左右的经(jīng)验规律，本轮(lún)信用扩张会(huì)带动经济在2023年初见底回升，1季度经济指标已有(yǒu)所体(tǐ)现。

　　年初以来物价的回(huí)落，受(shòu)基(jī)数、供给(gěi)和外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖(tuō)累减弱、需(xū)求修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年(nián)中前后开始抬升(shēng)。除去年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回落，及油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活动相(xiāng)关服务(wù)、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中(zhōng)前(qián)后开始抬升。

　　二(èr)问(wèn)：资(zī)金空(kōng)转加剧(jù)，政策托底无用？周(zhōu)期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初期，资金存在一定空(kōng)转较为常见。经验(yàn)显示，资(zī)金空(kōng)转多发(fā)生在经济(jì)回落、货币(bì)明显宽松阶段，部分资(zī)金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去年(nián)底以来也有(yǒu)类(lèi)似特征；有所不同的是，当前资(zī)金多(duō)滞留在银行(xíng)体系、而(ér)不是非银(yín)金融机(jī)构，与(yǔ)居民理财回表、购房偏弱带来的居(jū)民与企业之(zhī)间信用派生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派(pài)生驱动和表征不同(tóng)过(guò)往，企业有效信用派(pài)生自(zì)去年(nián)9月(yuè)以来(lái)持续(xù)改(gǎi)善，而房地(dì)产相关融资拖累总体(tǐ)信用派(pài)生。传统周期下，信用扩张以房地产驱动(dòng)为主，使得居民贷款增长明显(xiǎn)快于企业；相较之下(xià)，本轮信用修复(fù)主要靠企业融资扩张，有效社(shè)融从去年9月开始(shǐ)持续回(huí)升，而居民信贷一度(dù)拖累社融(róng)回落。

　　本轮(lún)信用(yòng)派生带(dài)来的(de)经(jīng)济效应不(bù)同过往(wǎng)，有效信(xìn)用(yòng)派生对企业行(xíng)为(wèi)的支持已开始显现。去年3季(jì)度以(yǐ)来，资金加速流(liú)向制造业，而房地产相关融资显著弱于以(yǐ)往，使(shǐ)得制造业投资表现显著强于房地产；伴随融资的(de)持续(xù)改善，企业(yè)资(zī)本开支在1季度有所扩(kuò)大。但房(fáng)地产“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被(bèi)过(guò)度渲(xuàn)染

　　高频(pín)指标报(bào)复性反弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景恢(huī)复的(de)“脉冲(chōng)”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的(de)存(cún)在，使得大(dà)家容易产(chǎn)生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春(chūn)节效(xiào)应(yīng)”带(dài)来的经济波动(dòng)，部分高频指标报复性反弹后(hòu)出现(xiàn)走(zǒu)弱的迹象。其(qí)中，偏消费端的活(huó)动(dòng)多在2月底之后(hòu)走(zǒu)弱，偏生产端(duān)略晚一点，导致宏(hóng)观数据屡(lǚ)超预期的同时，市场信(xìn)心反其道而行之。

　　内生动能的修复已然开(kāi)始，消费(fèi)动(dòng)能或被低估，前(qián)半(bàn)程靠居民出行和企业(yè)消费，后半(bàn)程靠居民消费(fèi)能力的(de)恢复(fù)爬山是什么性暗示，男女常用的7句性暗示语ng>。出行意(yì)愿的持续改善(shàn)、企(qǐ)业经营活动正常化等，皆指(zhǐ)向场景恢复带(dài)来的消费(fèi)修复持续性和弹(dàn)性不宜低(dī)估；批发零售、住宿餐饮等服(fú)务业，及稳增长相关行业招工需求在逐(zhú)步修复(fù)，有助于(yú)推动收(shōu)入与消费(fèi)的正循(xún)环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号(hào)也在累积。地产(chǎn)大周期向下已是共识，地(dì)产链(liàn)条修复会弱于传统周期；但小周期超调后(hòu)的修复(fù)出现一些“积极”信号。1）高能级城市(shì)地产(chǎn)供给增多、质量(liàng)改善，利于(yú)需求释放、形成供(gōng)需“正向(xiàng)循环(huán)”；2）中西部地区棚(péng)改加(jiā)码（可比口径增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中西(xī)部地区收(shōu)入修复等，有利于稳(wěn)定低能级(jí)城市(shì)需求。