2022年是国内实施“双碳战略(lüè)”的(de)攻坚(jiān)之年，作为新(xīn)能源的重点(diǎn)领(lǐng)域(yù)，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策(cè)扶持和行业(yè)高(gāo)成长性背景下(xià)，上市企业产(chǎn)量不断扩大，营(yíng)收(shōu)、归(guī)母净利润(rùn)不断增长，但行业内上中下游板块(kuài)的盈利能(néng)力分(fēn)化严重，亟待引(yǐn)起注(zhù)意。

　　金(jīn)融界上市公司(sī)研究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的(de)光伏加工设备、逆变(biàn)器、光(guāng)伏辅(fǔ)材和(hé)光伏电池组件。利润结构整体呈(chéng)现金字塔(tǎ)结构，上游板块处于(yú)金字塔底层，2022年(nián)3家相(xiāng)关企(qǐ)业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润贡献度小，且毛利率不足(zú)20％，企业间的竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下行(xíng)预期增加，结合对企业经(jīng)营数据变化(huà)的分析，可(kě)以看出：光伏设(shè)备的(de)上(shàng)游(yóu)将迎来(lái)降(jiàng)价与(yǔ)去(qù)库存阶段(duàn)，这对(duì)于中下游企业来说意味着原(yuán)材料(liào)成本得到控(kòng)制，利于企业经营能(néng)力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在(zài)“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要方向的光伏设备，市场加大(dà)对上市公司的扶持(chí)力度。金(jīn)融界上市公司(sī)研究院统计发现，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获得的(de)政(zhèng)府补助较(jiào)2021年增加；累计(jì)获得政府补助54.63亿元(yuán)，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加大扶(fú)持(chí)背后(hòu)，与之同步的是上市企业(yè)经营(yíng)规模不断(duàn)扩大，利润(rùn)增速可(kě)观。产量方面来看(kàn)，根(gēn)据国(guó)家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万(wàn)吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏(fú)制造端产量均实现(xiàn)50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面(miàn)来(lái)看，2018年光伏(fú)设备行(xíng)业实现(xiàn)归母净利(lì)润118.05亿(yì)元，至2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业绩增(zēng)速达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均归母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及(jí)100％以内的(de)企业，分别为(wèi)8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯(sī)特、安彩(cǎi)高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份2022年实(shí)现(xiàn)归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年电池片环节(jié)尤(yóu)其是大尺寸电(diàn)池处于供(gōng)不应(yīng)求的状态，年(nián)内累计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母净利润增速居前的(de)企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛(máo)利(lì)率2年增(zēng)长(zhǎng)20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各(gè)板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)分(fēn)析发现，上中下(xià)游呈现的结果参差不齐，上游硅(guī)料硅(guī)片享受到光(guāng)伏产业(yè)的红利，行业有竞争壁(bì)垒(lěi)，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率较高；而中下游(yóu)多数板块毛利率不及行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片(piàn)2020年毛利(lì)率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快(kuài)提升，首先是源于供不应求背景下的(de)涨(zhǎng)价。作为光伏设(shè)备行业的原材料方，硅(guī)料硅片板块可以形容其(qí)为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动巨大，但从2020年以来的数(shù)据(jù)来看(kàn)，硅片价格依然处于高位。特别是上半(bàn)年硅片价格持续高(gāo)位运行(xíng)，硅片需求(qiú)端旺(wàng)盛之(zhī)下，众多硅(guī)片、电池厂商(shāng)纷纷与硅(guī)料企业签(qiān)订巨额订单，提(tí)前完成备(bèi)货。作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出

　　上游的头部企业代表(biǎo)之一通威股份，曾在2022年报中提(tí)及量价双升，指出受益于多(duō)晶硅产能缺(quē)口(kǒu)，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨显著，进而(ér)带(dài)动(dòng)毛(máo)利率(lǜ)提(tí)升。

　　其(qí)次，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)进入壁垒(lěi)高，深耕(gēng)该领域的企业容易形成规模(mó)效(xiào)应(yīng)。这一(yī)板(bǎn)块仅有3家(jiā)上市(shì)公(gōng)司，不容易(yì)形成恶(è)性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归母净利(lì)润增速(sù)为172％，特别是大全(quán)能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设(shè)备(bèi)行业2022年累计归母净利(lì)润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大(dà)全能(néng)源和(hé)TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母(mǔ)净(jìng)利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年总共实(shí)现(xiàn)归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)516.66亿元，占光(guāng)伏设备行(xíng)业整体(tǐ)归母(mǔ)净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　光(guāng)伏中下(xià)游(yóu)”内卷(juǎn)”，中游两大板块平(píng)均毛(máo)利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游(yóu)，中下(xià)游涉(shè)及光伏电(diàn)池组件、光伏辅(fǔ)材(cái)等领(lǐng)域(yù)参(cān)与厂商较多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而言，光伏设备中下游板块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上(shàng)游(yóu)硅(guī)料硅(guī)片(piàn)爆赚的(de)背后，是中下(xià)游45家企业2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿(yì)元(yuán)，净利润(rùn)增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看，中下游领(lǐng)域的光伏(fú)加工(gōng)设备和逆变器(qì)毛利率3年(nián)来基本持(chí)平，而光(guāng)伏辅材和(hé)光伏电池组件毛利率(lǜ)下(xià)滑(huá)明显，特(tè)别(bié)是光伏电(diàn)池组(z作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出ǔ)件成为(wèi)毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　具(jù)体来看，光伏电池组(zǔ)件板(bǎn)块11家(jiā)上市公(gōng)司，平均(jūn)毛利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深(shēn)300的头部(bù)企(qǐ)业隆基绿(lǜ)能毛利(lì)率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航(háng)天(tiān)机电(diàn)、协(xié)鑫集成(chéng)和(hé)亿(yì)晶(jīng)光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业(yè)数量较多竞(jìng)争激烈。这一(yī)板块毛利(lì)率(lǜ)2020年(nián)以(yǐ)来逐年下(xià)滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光(guāng)伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百(bǎi)分(fēn)点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家企业(yè)，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛(máo)利率(lǜ)在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器(qì)板(bǎn)块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年(nián)逆变器全球出(chū)货量达(dá)77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机(jī)量(liàng)已(yǐ)突破(pò)340GW，逆变器在全球主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速(sù)度放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望改善(shàn)

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价(jià)格自高位走出下行(xíng)趋势，行(xíng)业格(gé)局将发生怎样的(de)改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶(jīng)硅(guī)等硅片(piàn)的阶段高点，多数硅片价(jià)格下(xià)跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色金(jīn)属工业(yè)协会(huì)硅业分会(huì)公布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经营数据也可看出(chū)硅(guī)片价格(gé)下跌对上(shàng)游(yóu)公(gōng)司盈利的影响。今年一季度，大(dà)全能(néng)源实现(xiàn)归母净利润29.11亿(yì)元，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能(néng)放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今(jīn)年一季(jì)度存货周转(zhuǎn)率数据(jù)发现(xiàn)，无论(lù作出指示和做出指示区别在哪，作出指示还是做出n)是环比(bǐ)还是(shì)同比，相(xiāng)较而言都有(yǒu)明显下行(xíng)趋势，说明(míng)当(dāng)前(qián)有(yǒu)库存积压风险。以大全能源为例，2022年一(yī)季度存(cún)货周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货周转(zhuǎn)率变化趋势(shì)

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　专(zhuān)业人(rén)士认为，上游硅料硅(guī)片面临短期(qī)供过于求的(de)局(jú)面，在清(qīng)理库存的阶段下，硅片(piàn)价格还有进(jìn)一步(bù)下行空间。这对(duì)于光伏电池(chí)组件、光伏加工设备等对中下游板(bǎn)块，将能较好(hǎo)控制(zhì)原材料成本(běn)，对提升毛(máo)利率(lǜ)、营收(shōu)率(lǜ)等(děng)有一定帮助。

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