大家周末好，先来(lái)看下重(zhòng)要(yào)消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)下令(lìng)军队进入(rù)最(zuì)高战备状态(tài)，紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社(shè)26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚(yà)军队(duì)的(de)战备状态提升到最高等级，并(bìng)紧急向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移(yí)动。

　　报(bào)道称(chēng)，武契(qì)奇提升(shēng)塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚军队战备状态(tài)与科索沃局势骤(zhòu)然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北(běi)部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警察发生(shēng)冲(chōng)突，阿(ā)族(zú)警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区(qū)行政大(dà)楼。目前(qián)兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索沃战争结束后(hòu)由联(lián)合国托管。2008年，科(kē)索(suǒ)沃(wò)单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索沃拥有(yǒu)主(zhǔ)权(quán)。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期(qī)上行！这一数据(jù)创年(nián)内新(xīn)高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数(shù)同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高于预(yù)期(qī)值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出预期(qī)值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱通(tōng)胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与(yǔ)此同时，追(zhuī)踪与当前经济周期(qī)相关的通胀压(yā)力(lì)的周期(qī)性核心PCE仍然非(fēi)常高，处于1985年以来的最(zuì)高记(jì)录。

　　美联储政策(cè)利率期货合约交易(yì)商周五(wǔ)加大了对美联储将继续(xù)加息的押注，数(shù)据公布后，这些合(hé)约的隐含收益率上(shàng)升，定价美联(lián)储在6月会议(yì)上将基准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点(diǎn)的可能性约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日报报道，交(jiāo)易员(yuán)们一直(zhí)坚信，美联储(chǔ)今年将多次降息。但他们最终(zhōng)承认，基于对期货的(de)押注，今年降(jiàng)息的可能性不(bù)大。现在，他们预计在(zài)2024年之前不会降息(xī)，而(ér)且2024年的降(jiàng)息幅度(dù)低于(yú)此前的(de)预(yù)期。强劲的经济增(zēng)长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据、劳动力(lì)市(shì)场以及债务上限担忧的缓解降低了今(jīn)年降息的(de)可能(néng)性。交易员们现在认(rèn)为，6月(yuè)份的会议可能会(huì)考(kǎo)虑(lǜ)加息25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利(lì)率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一(yī)个(gè)月前(qián)，衍生(shēng)品市场预计基准利(lì)率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工(gōng)品种暂难走出(chū)弱周期(qī)

　　近期化工(gōng)板块(kuài)整(zhěng)体走(zǒu)势偏弱，油(yóu)化工与煤化工板块(kuài)略显(xiǎn)分化。期货日报记者观(guān)察(chá)到(dào)，煤化(huà)工品种无论是下(xià)跌幅度，还是下行(xíng)斜(xié)率(lǜ)，均(jūn)大于油(yóu)化工(gōng)品种。以PTA等(děng)原(yuán)料成本端为原(yuán)油的品种(zhǒng)，在原(yuán)油(yóu)下跌幅度不(bù)大的(de)情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端(duān)为(wèi)煤(méi)炭的(de)品种(zhǒng)，跌幅较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投安信期货能源首(shǒu)席(xí)分析师高明宇解(jiě)释说，终端产品这一(yī)分化的(de)根(gēn)源还是原料端表现的差异(yì)。“俄(é)乌冲突的战(zhàn)争风险溢价(jià)将(jiāng)能源(yuán)危机在(zài)期货市(shì)场的(de)影(yǐng)射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场(chǎng)进入(rù)衰退交易(yì)主题，且(qiě)目前(qián)工业品(pǐn)整体仍处(chù)于衰退交(jiāo)易(yì)的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期(qī)原油价(jià)格的下(xià)行已触(chù)碰到中东主要产油国(guó)的财政盈亏(kuī)平衡成本(běn)、页(yè)岩油生产商边际产(chǎn)油(yóu)成本、美国收储(chǔ)目(mù)标价位(wèi)，在美国页岩油非常规能(néng)源产量增速持续(xù)不达预期的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯(sī)主导的(de)OPEC+主动(dòng)减产再度(dù)推动原油(yóu)供(gōng)给约束的兑现，在能(néng)源品(pǐn)的下行趋势中原油(yóu)的成本(běn)支(zhī)撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑底(dǐ)的迹(jì)象。”高明宇(yǔ)如是(shì)说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨(dūn)，仍远高于(yú)国(guó)内三西主产区动力煤的边(b0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题iān)际到港成(chéng)本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚(hòu)的情况下供应(yīng)有增无减(jiǎn)，宽(kuān)松的供需面持续带动产(chǎn)业链各环节(jié)累库，价格下跌趋势明确(què)，亦对近(jìn)期煤(méi)化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤(méi)炭(tàn)价(jià)格整(zhěng)体(tǐ)便(biàn)处于震(zhèn)荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期(qī)货分(fēn)析师(shī)刘(liú)书源表示(shì)，相较(jiào)于煤炭，原油整(zhěng)体为(wèi)区间弱势震荡(dàng)的走势，并未出现(xiàn)较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面(miàn)无利好刺激，导(dǎo)致行(xíng)情持续低迷。国内煤炭(tàn)市场(chǎng)供应存在保(bǎo)障(zhàng)，在进口煤(méi)增加的情(qíng)况下，市场(chǎng)可流(liú)通货(huò)源充(chōng)裕，今年受(shòu)到天气因素的影(yǐng)响，水电出力预计逐步好转，电煤(méi)需(xū)求存在增加，但增速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看来(lái)，煤(méi)炭市场价格仍存在下调(diào)可能，成(chéng)本端难以提供(gōng)有力支(zhī)撑。加之煤(méi)化(huà)工整体需求端不佳，高温雨(yǔ)季(jì)部分区域需求(qiú)受到影响。需求处(chù)于季(jì)节(jié)性淡(dàn)季，下(xià)游用(yòng)煤(méi)企业库存水(shuǐ)平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化工受(shòu)到成本端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势(shì)以及自身品(pǐn)种的(de)产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并未重启，所(suǒ)以(yǐ)终端产品(pǐn)的需求(qiú)并没有因疫情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加近(jìn)期港口(kǒu)和坑口(kǒu)煤价(jià)加(jiā)速下跌，导致煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较(jiào)之前有所放大(dà)。“煤化(huà)工产业链上下(xià)游均(jūn)弱化，尽管成(chéng)本(běn)端松(sōng)动(dòng)，但煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种自身表现同样低迷(mí)，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格创(chuàng)2020年10月份以来(lái)新低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地(dì)区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原料端，利润(rùn)修(xiū)复(fù)过程中止。“今年以0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题来，从甲醇成(chéng)本理论(lùn)核算(suàn)来看，行(xíng)业(yè)整体处于不景气阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现货(huò)价格不断创下新低(dī)，部分(fēn)地(dì)区现货价(jià)格(gé)回到历史低(dī)位，上游甲醇生产企业(yè)整体利润并没有随着煤价回落(luò)、采购成本下降而(ér)明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大(dà)，且(qiě)部(bù)分(fēn)内地企(qǐ)业(yè)有(yǒu)传(chuán)出因甲醇(chún)价格太低(dī)，出现停车或(huò)者降(jiàng)负的消息，后续(xù)值得持续(xù)关注(zhù)这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普(pǔ)遍认为(wèi)，短期，煤化工(gōng)品种暂(zàn)难(nán)走出弱(ruò)周(zhōu)期的迹(jì)象。“经历过前几年的持(chí)续投产，国内甲醇和尿素的产能(néng)不断(duàn)扩张，当(dāng)前下游的需(xū)求难以匹配(pèi)新增的(de)产能，未来其(qí)价格可(kě)能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从(cóng)而开启倒(dào)逼上(shàng)游降(jiàng)负或者(zhě)去产能(néng)的阶段(duàn)，后续(xù)大概率是一个产能的上下游再平衡(héng)周期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工能否(fǒu)走出偏弱周期主要取决(jué)于需(xū)求的恢复情况，下半年部分品种面临较(jiào)大投产压力(lì)，进口体量(liàng)大的品种(zhǒng)将受到低价(jià)进口货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工(gōng)行情难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的反弹，而(ér)不是行(xíng)情的(de)反转。

　　油(yóu)制强于(yú)煤(méi)制(zhì)的可能性依然较大

　　采访中记者了解到(dào)，近(jìn)期(qī)能源化工（尤其是(shì)油(yóu)化工）板块较为强势主要还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分(fēn)析师(shī)杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先(xiān)抑后扬(yáng)的(de)走势，受到(dào)供需基本面(miàn)收(shōu)紧的前景提振油价上(shàng)涨，带动油化工板块(kuài)表(biǎo)现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数(shù)下跌的(de)行情(qíng)中，原油尽(jǐn)管受(shòu)到美(měi)国债务上限谈判陷(xiàn)入(rù)僵局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙(shā)特能源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油价和G7在(zài)其年度领导人会议上承诺将(jiāng)加大(dà)力度打击(jī)俄罗斯逃避其石(shí)油(yóu)和燃料出口价格上限的行为都对于油价起(qǐ)到提(tí)振(zhèn)作用。”杜(dù)冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半年全球原油(yóu)供(gōng)需将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求同(tóng)比增加220万桶/日(rì)，主要来自(zì)于中国需求复苏的持续；同时美(měi)国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将(jiāng)进(jìn)入(rù)夏季汽(qì)油消费旺(wàng)季。“原油维持强(qiáng)势(shì)从成(chéng)本端带动(dòng)油(yóu)化(huà)工整体强于(yú)煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油(yóu)化工较煤化工较强的(de)关键原(yuán)因还是在于原料端(duān)。在(zài)杜冰沁看来(lái)，本周EIA和(hé)API商业原(yuán)油库存超预(yù)期(qī)大幅下降(jiàng)，主要源自原(yuán)油进口的(de)大幅下降(jiàng)和随着出行旺季来临显著(zhù)增长的(de)需求；包括汽(qì)油和精炼(liàn)油在内(nèi)的(de)成品油库存(cún)均出现不同(tóng)程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日(rì)左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙(shā)特(tè)能源部长发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能(néng)在(zài)6月4日的会议上考虑进(jìn)一步减产，叠加(jiā)美国的收储均将收紧下(xià)半(bàn)年全球原油平衡表。但(dàn)在美国(guó)债务上(shàng)限谈判达成一致(zhì)前(qián)，宏(hóng)观层(céng)面(miàn)的不确(què)定性仍然(rán)会影响市场情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场(chǎng)需关注美(měi)国(guó)债(zhài)务上限谈(tán)判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议(yì)决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万(wàn)期货(huò)能化(huà)高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前(qián)油价被市(shì)场(chǎng)接受度提升，预计(jì)6月化工品市场(chǎng)对标的原油成(chéng)本(běn)将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预(yù)计6月OPEC+会(huì)议可能(néng)不会有(yǒu)动作。“考虑目前油(yóu)价被(bèi)市场接受(shòu)度提(tí)升。预(yù)计(jì)6月(yuè)化工(gōng)品市场对标的原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至(zhì)今，国内石(shí)脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛(máo)利(lì)，已(yǐ)经从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐(zhú)步(bù)跌落(luò)至-500多元(yuán)/吨。虽然(rán)油价也有下(xià)跌，但由(yóu)于(yú)聚乙(yǐ)烯自身现(xi0是有理数吗还是无理数，0是有理数吗？判断题àn)货价(jià)格(gé)表现更(gèng)弱(ruò)，因而(ér)以原油折算成本的加工利润(rùn)反而出现了下(xià)降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供(gōng)应端的利(lì)好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的(de)减产(chǎn)已在原油及成品油发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油出(chū)口仍(réng)未恢复，亦对本(běn)无弹性的(de)原油供应构成(chéng)扰(rǎo)动。且(qiě)近期沙特能源部长再次对原油(yóu)市(shì)场做空(kōng)者发出警告，面对欧美银行业危(wēi)机和美国债务上限谈判(pàn)带来(lái)的需求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会(huì)议再(zài)次减产的小概率事件发生(shēng)，二季度起的(de)基准去库预期(qī)仍将为原油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中(zhōng)，油制(zhì)强于煤(méi)制的(de)可能(néng)性依然(rán)较大。”陆(lù)甲明表示(shì)，原料价格表现上，目(mù)前(qián)国(guó)内煤(méi)炭(tàn)供给相对充裕(yù)，因此(cǐ)煤炭价格下(xià)行的趋势依然存(cún)在。原(yuán)油方面，夏季(jì)是成品油消费高峰，因此油(yóu)价往往容易获得支撑(chēng)。因此，成本(běn)端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看(kàn)来，在国内动力煤(méi)市(shì)场中(zhōng)下游库存有效去(qù)化，或低价格刺激(jī)内产、进(jìn)口兑现减量预(yù)期之前，油(yóu)化(huà)工结构性强(qiáng)于煤(méi)化工的行情仍(réng)然有望延续(xù)。

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