四大国(guó)有(yǒu)银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎(yíng)来(lái)新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协(xié)定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来(lái)银行业已有三(sān)波存款利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率(lǜ)下调；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含(hán)农村信用合作联社）下调(diào)人民币存款利(lì)率，调(diào)降幅度不(bù)一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身(shēn)，与经济、就业、投(tóu)资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息(xī)相关。那么，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调(diào)通知和协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同(tóng)于(yú)经(jīng)济增(zēng)速放缓英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思(huǎn)的(de)信号？市场上关于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手中的(de)钱变“毛(máo)”的担忧何解(jiě)？

　　从推出(chū)背景来看(kàn)，多(duō)方(fāng)观点认(rèn)为，本次存(cún)款利率(lǜ)新规(guī)主要基于三(sān)重考量。一是符合推进利(lì)率(lǜ)市场化(huà)改革深化大背(bèi)景；二是对银行(xíng)而言，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调(diào)有助(zhù)于减少存款定价的无序(xù)竞争，降低银行负(fù)债成本；三是促(cù)进投资(zī)、消费，本次降息也被看(kàn)作是促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也(yě)需要看到的(de)是，本次调降中(zhōng)协定存款更多(duō)是对公业(yè)务(wù)，通知存款则(zé)集(jí)中(zhōng)于短(duǎn)期存款，都(dōu)是针对特定存取需求的客户，面向范(fàn)围(wéi)有限(xiàn)。据民生证券宏观团队(duì)测算(suàn)，通(tōng)知(zhī)存款和(hé)协(xié)定存款在银行存款中占比不高，以(yǐ)四(sì)大行的单位通知存款为(wèi)例，常年(nián)只(zhǐ)占企(qǐ)业存(cún)款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银(yín)行团队的数据显(xiǎn)示，协(xié)定(dìng)存款等规模预(yù)计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去二十(shí)年的(de)数(shù)据看(kàn)，我国(guó)实际利率总体保持在略低于潜在经济增(zēng)速这一(yī)“黄金法则”水(shuǐ)平上，与潜(qián)在经济(jì)增长水平基本(běn)匹(pǐ)配。在经济复苏(sū)的关键时(shí)点上，如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是(shì)，本轮调(diào)降更多是(shì)出于推(tuī)进利率市场化改革深(shēn)化大背景的(de)考虑。

　　招商(shāng)基(jī)金研(yán)究部(bù)首席经济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳(shū)理了这一(yī)市(shì)场化改(gǎi)革的(de)过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指导(dǎo)利率自律机(jī)制建(jiàn)立了(le)存款利(lì)率市场(chǎng)化调整(zhěng)机制，随后(hòu)，国(guó)有大行(xíng)同年(nián)9月(yuè)下调存款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利率(lǜ)定价自律(lǜ)机(jī)制发布《合格审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了(le)存款定价(jià)惩罚措(cuò)施。随(suí)之而来的是，此前(qián)4月部分中(zhōng)小银行、农商(shāng)行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂(guà)牌利率下调。李(lǐ)湛(zhàn)认(rèn)为，这均(jūn)是在利(lì)率市场化(huà)改革推(tuī)进背景(jǐng)下，银行出(chū)于自身经(jīng)营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻(qīng)银(yín)行息差压力的必要性来(lái)看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是延续去年9月这一(yī)轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率下调，并且(qiě)完成存款利率调整的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款利(lì)率(lǜ)机制创(chuàng)设以来，两轮(lún)利率调降都集中在活期和定期(qī)存款(kuǎn)，实际(jì)上忽略了这些介(jiè)于活(huó)期和定期(qī)存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知(zhī)存款和(hé)协定存(cún)款利率，保证存(cún)款(kuǎn)利率下调的(de)有效性。此外，数(shù)英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思据显(xiǎn)示，国有银行一(yī)季度净息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下(xià)调利(lì)率有助(zhù)于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的(de)积极性。”民(mín)生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力(lì)增大外，某大型银行(xíng)金融市场研究员还关注(zhù)到的是国(guó)内存款市场的供需(xū)变化——近年来国内(nèi)经济受多重(zhòng)因素(sù)冲(chōng)击，居(jū)民消费场(chǎng)景(jǐng)受(shòu)制约(yuē)，预防性(xìng)储蓄有所(suǒ)增加及风险偏(piān)好(hǎo)下(xià)降等，导致居民(mín)储(chǔ)蓄(xù)存款上升(shēng)较快，部分银行(xíng)根(gēn)据(jù)市场供需变化(huà)，综合(hé)指数(shù)经营(yíng)情况，灵(líng)活调节存(cún)款利率(lǜ)，只是不同银(yín)行(xíng)在调整节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政治(zhì)局会议强调(diào)，要有(yǒu)效防范化解(jiě)重点领域风险，统筹做好中小银(yín)行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本(běn)次调降利率也被(bèi)认为维护金融稳(wěn)定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为(wèi)，本(běn)次调(diào)降通知(zhī)主(zhǔ)要释放了两大信号，一(yī)是减轻银行息(xī)差压力(lì)。本(běn)次下(xià)调将引导银行的对公(gōng)活期成本(běn)下降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加资产端(duān)让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减少企业及(jí)居民的(de)短期存款意愿、促进(jìn)企业投(tóu)资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒(héng)的观点(diǎn)是，调降协定存款和通知存款的(de)利率上(shàng)限(xiàn)，主要目的是规范银行业(yè)存(cún)款定价(jià)秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。当前银(yín)行净利差空(kōng)间较小，压降负债(zhài)端成本，有(yǒu)助于改(gǎi)善银行(xíng)盈(yíng)利(lì)、补(bǔ)充净资(zī)本(běn)、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下降，也(yě)为(wèi)资(zī)产端(duān)的(de)贷款利率下调(diào)、降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成(chéng)本进(jìn)一步打(dǎ)开空间。

　　国泰(tài)君安宏观(guān)首席分析师董琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓解(jiě)商业银行净息(xī)差收窄(zhǎi)趋势，特(tè)别(bié)是中(zhōng)小行高息(xī)揽储的成本(běn)压力，又有利于(yú)引(yǐn)导超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同样提到(dào)，新规对于规范协(xié)定存款定价秩序作(zuò)用(yòng)较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。该(gāi)团队(duì)预计，协(xié)定存款等规(guī)模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队表示，现实中(zhōng)，存(cún)款利率(lǜ)下调有助于压低全社会(huì)利率水(shuǐ)平，利(lì)好债券；同(tóng)时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经(jīng)济学(xué)家陈(chén)雳(lì)则表示，在(zài)当前整(zhěng)个经济复(fù)苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对促(cù)销(xiāo)费无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是否大势所趋(qū)？

　　2022年(nián)四(sì)季度货(huò)币政(zhèng)策执(zhí)行报告以及2023年一季度货(huò)政(zhèng)例会均表(biǎo)明，当前货币(bì)政(zhèng)策基(jī)调未变(biàn)，“精准有力”仍是(shì)第一要求(qiú)，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支持(chí)扩大内(nèi)需，为实体经(jīng)济提供更(gèng)有力支持”。从本次(cì)降息释放的信(xìn)号来看(kàn)，是否意味着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金李湛的看(kàn)法(fǎ)是(shì)，货币政(zhèng)策充裕延(yán)续，但(dàn)解读为边际再宽松(sōng)为时尚早(zǎo)。“本(běn)次调(diào)降意味着当(dāng)前长端(duān)利率(lǜ)仍有下行空间，但这一调(diào)降是针对银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限(xiàn)，而非直接(jiē)调降(jiàng)挂牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利率就必(bì)英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思须进(jìn)行对等下调，市场不应视为降息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的(de)货(huò)币政策之(zhī)下，也(yě)有多方观点提到，压降存(cún)款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济(jì)修复内生动力(lì)依然(rán)不(bù)强，外需压力没有(yǒu)完全缓解(jiě)，货(huò)币政策将继续对经济修复带来(lái)支(zhī)撑作用，未来伴(bàn)随经(jīng)济修复，利(lì)率(lǜ)水平的调降(jiàng)还没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券银行团(tuán)队的(de)观点也不谋(móu)而合(hé)——长期来看，存款(kuǎn)利(lì)率下行仍是大势所趋(qū)。2023年经济(jì)有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银行普(pǔ)遍以(yǐ)量(liàng)补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很难(nán)上行。考(kǎo)虑到存量贷(dài)款重定价(jià)等影响，2023年银行息差压(yā)力增大，控制存(cún)款成本成为当务(wù)之急。中小(xiǎo)银行或有(yǒu)动力主动(dòng)跟(gēn)进下(xià)调存(cún)款利率。

　　展望(wàng)未(wèi)来货币政策的走向，上述(shù)大型银行(xíng)金融市(shì)场研究员认为，需(xū)要看到的是，目前经济处于修(xiū)复性复苏阶段(duàn)，经(jīng)济恢复仍需要(yào)适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求(qiú)货(huò)币政策支持(chí)精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)。预计下半年(nián)货币政策不会出现急转弯，延(yán)续稳健(jiàn)货币政策基调(diào)，在保持信贷总量适度增(zēng)长，市场流动(dòng)性合理充裕情况下(xià)，更(gèng)加倚重结构性(xìng)工具，加大(dà)实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)、通(tōng)知存款利率自律上限将迎调整(zhěng)的(de)同时，有市场观点担心(xīn)，降(jiàng)息一方(fāng)面有利(lì)于刺(cì)激消费以及缓(huǎn)和银行经(jīng)营压(yā)力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评(píng)价双(shuāng)方博弈观点之前，不(bù)妨先厘(lí)清通知存(cún)款(kuǎn)及(jí)协定存(cún)款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和协(xié)定存款介于定(dìng)活期存款之间，利率高于活期存款，但比定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)存取灵活，两者(zhě)的共同优点是，在(zài)保(bǎo)持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高(gāo)利(lì)息回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存(cún)款是活期存款的一种，主要有1天和7天两(liǎng)个期限，支取(qǔ)时需提(tí)前1天或(huò)7天通知银行(xíng)，即可按实际(jì)存(cún)期及支取(qǔ)日相应币(bì)种档次利(lì)率(lǜ)计(jì)付(fù)利息，个人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天期通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)的(de)基准利率(lǜ)分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企(qǐ)事业单(dān)位在银行开立一个具有结算(suàn)和协(xié)定存(cún)款双(shuāng)重功能(néng)的协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)账户，并约定基(jī)本存(cún)款额(é)度，由银行将(jiāng)协定存(cún)款账户中(zhōng)超过该额度的部分按协(xié)定存款利率单独(dú)计息的(de)一种存款方式。协定(dìng)存款性质介于活期(qī)和(hé)定(dìng)期存款之间，只面向企业办理，期限最长为(wèi)1年。当前(qián)，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务(wù)，通知存款既(jì)有对(duì)公业(yè)务，也有个人业务，但都有(yǒu)一(yī)定的存款门槛。基于此，粤开证券首席(xí)经济学(xué)家罗志恒(héng)提出的(de)观(guān)点是，总(zǒng)体来看(kàn)，协定(dìng)存(cún)款和通知存款基本上(shàng)以对公活期(qī)存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来(lái)说，会有一定的利息损失，但若存贷(dài)款利率都能有所(suǒ)下调，也(yě)有(yǒu)助于刺激企业投资(zī)并(bìng)降低融资(zī)成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最(zuì)新数(shù)据显示，4月份(fèn)人民(mín)币存款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万(wàn)亿(yì)元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激(jī)超额(é)储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董琦表示，这一传导过(guò)程并(bìng)非一(yī)蹴(cù)而就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特别是(shì)在前期服务(wù)业(yè)修复后，与制造业产生循环(huán)，带动收入(rù)预期改(gǎi)善，最(zuì)终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证(zhèng)看(kàn)待本次降息(xī)。疫情以来，企业(yè)及居民(mín)形成(chéng)了(le)一定(dìng)规模的超(chāo)额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加大投资(zī)、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提(tí)升，企业、居民(mín)对后续的收入(rù)信心(xīn)才(cái)会回升，进而形成储蓄(xù)转化(huà)为投资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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