金(jīn)融界5月(yuè)8日消息今日早盘(pán)，A股市场银行板块再度走高，中信银行率先涨停，另外四大行中，中国银行涨超6％，农业银(yín)行涨超5％，工商银行涨超4％，建设银行(xíng)涨超3％。

　　截至目前，中信银行(xíng)年内涨幅已超(chāo)过50％，中国银行(xíng)、交通银行(xíng)、农业银行(xíng)涨(zhǎng)超30％，邮储银(yín)行(xíng)、瑞丰银行、长沙银行涨超20％。

　　海通国际证券(quàn)在近日的研(yán)报(bào)中(zhōng)梳理(lǐ)了(le)银行(xíng)上涨的逻辑。

　　1、从长期逻辑(jí)——政(zhèng)策(cè)改(gǎi)变利于估值(zhí)修复。

　　2022年(nián)底开(kāi)始(shǐ)，政(zhèng)策不再提(tí)金融让利。银行业也开始落实，比(bǐ)如一(yī)些地方(fāng)小银行下调存款利率后(hòu)，股份行(xíng)也出现(xiàn)下调(diào)；而年初的(de)低利率放贷现象也消失了，新发放(fàng)贷款利率在上(shàng)行。此(cǐ)外，今年也没(méi)有下达普惠小微的政(zhèng)策任务(wù)。政(zhèng)策(cè)改变的原因之一是(shì)银行需要资本扩展(zhǎn)，需要恰(qià)当(dāng)的(de)盈利(lì)积累(lèi)，不能过度让利(lì)；另一(yī)个是(shì)中(zhōng)央讲中(zhōng)特估和国企改(gǎi)革，银行作为资(zī)产(chǎn)规模最大的国(guó)企行业(yè)，按政策导向要(yào)提(tí)高资产收益(yì)率。而取消金融让利有利于银行(xíng)估值修复。从2020年开始的(de)金(jīn)融让利(lì)使银行股的PB估值(zhí)低于正常估值。银(yín)行作为ROE较(jiào)高（大于(yú)10％）的行业，在利润正增(zēng)长的(de)情况下正常PB估值应该在(zài)1倍(bèi)多，但由于让利之下市场担心(xīn)银行ROE会降低，给(gěi)出(chū)的估(gū)值在0.5倍。现在政策导向(xiàng)的改变对银行股是一种长(zhǎng)时间(jiān)的利(lì)好，有利于(yú)银行估值的逐步修复。

　　2、长期逻辑——不良率(lǜ)连续下(xià)降。

　　银(yín)行不(bù)良率和债务风险周期(qī)相关，现在已进入(rù)不良率(lǜ)下(xià)降周期(qī)。2020年底(dǐ)银行业(yè)的不良贷款率开始下降，到今(jīn)年一季度已经连续10个季(jì)度下降了，这有利于股价上(shàng)涨，不过按历史规律，上涨会存在滞(zhì)后性(xìng)。目前市场还没充(chōng)分(fēn)意识，银(yín)行股价(jià)刚刚启动，如(rú)果不良率下降周期能(néng)够(gòu)持续(xù)验证，我们认为这会让银行业的PB从1倍到1倍以(yǐ)上。部分投(tóu)资(zī)者对于地(dì)产和(hé)城投风险有担忧，但银行(xíng)房地产贷款占(zhàn)比(bǐ)很(hěn)低，在3％-6％左右，对银行整体不良率(lǜ)影响较小；而且(qiě)中国经过对债务风险的(de)分部门处理，地产上下游的很多(duō)行业(yè)的债务风险(xiǎn)已(yǐ)经(jīng)解决。总体上银行不良率还(hái)是下(xià)降(jiàng)的(de)。

　　3、中期逻辑——业绩出现拐(guǎi)点，疫(yì)情扰动(dòng)结束。

　　银行(xíng)收(shōu)入增速自去年一(yī)季(jì)度开始(shǐ)逐季(jì)下降，今年Q1已到最低点，单季来看今年(nián)Q1比(bǐ)去(qù)年Q4营收增速略(lüè)微提(tí)高。我们预计Q2、Q3、Q4银行收入增速会逐季(jì)改(gǎi)善，特别(bié)是(shì)中小银行(xíng)。出现拐(guǎi)点的原因是(shì)去年上半年LPR下降，今年1月1号银(yín)行进行贷款利(lì)率重定价(jià)，利率出(chū)现下降。这是一个已(yǐ)知利空，市场已经消化，所以银行股会出现修(xiū)复。此外，过去(qù)三年疫(yì)情使得银(yín)行股(gǔ)估值被(bèi)压制(zhì)。现在(zài)乙(yǐ)类乙管多时，对银行估值不会再有太(tài)多影响(xiǎng)，疫情(qíng)折价已(yǐ)过(guò)，估值将会正常化(huà)。

　　4、短期逻辑——存款(kuǎn)利率下调，政策未收紧。

　　最近银行业出现存(cún)款利率下调(diào)，低利率贷款(kuǎn)行为经(jīng)过窗口指导(dǎo)已(yǐ)经(jīng)取消，这对银行息(xī)差有比较正向的催(cuī)化(huà)，是一个短(duǎn)期利好。此外4月底的政治局(jú)会(huì)议并未如市场预期一(yī)样出现明(míng)显(xiǎn)政策收紧，对(duì)银(yín)行业是另(lìng)一个短(duǎn)期利(lì)好。

　　该机(jī)构从(cóng)交易层面罗列了一下(xià)两(liǎng)大催化因素(sù)：

　　第一，债券(quàn)市场出现资产荒，一些稳定的高股息行(xíng)业会成为替代品，银行股就(jiù)得益于此。

　　第(dì)二(èr)，现在政策重视提高国(guó)企ROE，很多做(zuò)股票投资或股权(quán)投资(zī)的国企央企可以(yǐ)投资ROE相对高的银行股(gǔ)，从而来提(tí)高自身ROE。

　　对于对于未来银(yín)行股上(shàng)涨的(de)持(chí)续性(xìng)，海通国际证(zhèng)券给(gěi)予肯定态度。该机构认(rèn)为，接下来的5-7月份的业绩真空期(qī)，银(yín)行(xíng)股的表(biǎo)现将取(qǔ)决于宏观环境、政(zhèng)策规划以(yǐ)及市场交易情绪，在没(méi)有经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退和政(zhèng)策打(dǎ)压的(de)情况下银行股不会出现大幅(fú)回撤。关于如何避免可能的小(xiǎo)回撤，该机(jī)构建(jiàn)议选股(gǔ)时选(xuǎn)择业绩好但股价还未上(shàng)涨的(de)小银(yín)行。之前中特估(gū)的概念使得大行的估值得到(dào)抬(tái)升，之(zhī)后其他(tā)类(lèi)型的银行估值也要相应抬升，本质原因是各类银行的估值没有系(xì)统性(xìng)的差异(yì)。

　　东方(fāng)证券指出(chū)，截至23相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术Q1，上(shàng)市银行不良率环(huán)比下降3BP至(zhì)1.27％，账面(miàn)不良(liáng)率延(yán)续改善，我们测算行(xíng)业23Q1加回核销(xiāo)后的年化不良净生成率在0.58％（vs0.76％，22A），反映(yìng)23年(nián)初以(yǐ)来随着(zhe)疫情影响的消退和经济的稳步(bù)复苏，银行(xíng)不(bù)良生成压力边际缓(huǎn)释。前瞻性指标方(fāng)面，绝大多数银(yín)行关注率环比有(yǒu)所(suǒ)改善(shàn)。拨备方面(miàn)，截(jié)至1季(jì)度末，上(shàng)市银行拨备(bèi)覆盖(gài)率环比上行4pct至245％，拨贷比为3.11％，环(huán)比下降3BP，行(xí相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术ng)业的(de)拨备水平(píng)继续保持充裕。目前银行资(zī)产质(zhì)量压力的峰值已经过去，展望而言，经济复苏态势良好，企(qǐ)业(yè)经营环境改善、居民信心提升(shēng)，叠(dié)加地产政策的持续宽(kuān)松，银行的资(zī)产质量表现有望延续向好态势。

　　中信(xìn)建投(tóu)在银(yín)行业(yè)2023年中期投资(zī)策略报告中(zhōng)表(biǎo)示，经济复苏进行时，银行重回基本面主逻辑(jí)。银(yín)行基本面的(de)量(liàng)、价、质三方面(miàn)的景气度均较去年提升：价格端，息差(chà)企稳回升(shēng)新趋势将是重要的行业催(cuī)化剂，利好整体估值(zhí)提升。规模(mó)端，信贷需(xū)求(qiú)从(cóng)大到小逐步(bù)传(chuán)导，下半年企业贷(dài)款需(xū)求高(gāo)景气延续的(de)同时(shí)，看好零售(shòu)、小微贷(dài)款的需求复苏。资产(chǎn)质量方面，优质房地产融资(zī)风险缓解；零(líng)售(shòu)贷(dài)款质量将在居民(mín)还(hái)款能力提(tí)升(shēng)下长期向好，银行资产质(zhì)量下行风险封住。银行板块配(pèi)置上，建议(yì)大小(xiǎo)兼备、聚焦头部。

　　平安证券(quàn)也在(zài)近(jìn)期表示，看(kàn)好全年盈利能力修复，银行板块配置价值(zhí)提(tí)升。该机构(gòu)认为(wèi)1季报行业盈利增速低点确认，主要受资产重定价以及居民(mín)端复苏低于预期(qī)的影响。展(zhǎn)望后续季度，国内(nèi)经济向(xiàng)好(hǎo)趋势不变，在此背景下，居民消费倾向和风险偏好(hǎo)的修复仍然值得期待，成为推动板块盈利回升的催化剂。我们继续看好银(yín)行板块全年表现(xiàn)，考虑到当前银行板块静态相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术PB仅0.58x，估(gū)值处于低位且尚(shàng)未修复(fù)至疫情前水平，在后续(xù)盈利有望逐(zhú)季修复的(de)背景下，当前时点银行板块的配置(zhì)价值提升。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 相对评价和绝对评价区别举例，相对评价和绝对评价区别举例现代教育技术