2023年前4个(gè)月，尽管(guǎn)美国(guó)通胀高企(qǐ)，美联储持(chí)续加息，但是美股指(zhǐ)数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数(shù)上涨8.59％；道琼(qióng)斯工业指数上(shàng)涨2.87％。欧洲市场方面，欧元区(qū)STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香港市(shì)场(chǎng)方(fāng)面(miàn)：恒生指数上涨0.57％；恒生科(kē)技指(zhǐ)数(shù)下跌5.5％。同期，中(zhōng)国内地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球(qiú)基(jī)金方(fāng)面，来自(zì)香港投(tóu)资基金公会(huì)的(de)数据显示(shì)，截至4月(yuè)29日，于(yú)中国香港注(zhù)册的(de)基金(jīn)中(zhōng)，中(zhōng)国股票基(jī)金(jīn)（投向中(zhōng)国市场）2023年(nián)净值下(xià)跌(diē)2.97％，同期欧(ōu)洲（不含英(yīng)国）地区股票基(jī)金净(jìng)值(zhí)上涨14.24％；北美(měi)地区股(gǔ)票基金净值(zhí)上涨(zhǎng)7.23％。时间拉长，过(guò)去6个月以来，中国股票基金(jīn)净值上(shàng)涨21.71％；同(tóng)期，欧洲(zhōu)地区（不含(hán)英国）股票基金净值上(shàng)涨27.80％；同期(qī)，北美股票基(jī)金(jīn)净值上涨(zhǎng)6.56％。

　　来(lái)源：香港投资(zī)基金(jīn)公(gōng)会网站

　　经(jīng)过前四个月跌(diē)宕(dàng)起伏， 全球市(shì)场接下来(lái)如何演(yǎn)绎(yì)？

　　日(rì)前(qián)，以下(xià)五(wǔ)大(dà)机构代(dài)表接受(shòu)本报采访解析他们对于市场(chǎng)动态的看法，以帮助投(tóu)资(zī)者把脉(mài)今年剩余时间(jiān)投资。他们是：

　　摩根资产管理常务董事、亚太区首席市场策略师(shī)许长泰

　　南(nán)方(fāng)东(dōng)英CEO丁晨

　　瑞(ruì)银财(cái)富管理亚太区投资总监及宏(hóng)观(guān)经济(jì)主管胡一帆

　　博时基金（国际）有限公司 基金(jīn)经理卢(lú)里

　　上述机(jī)构人士认为，2023年剩余(yú)时间美国陷入(rù)衰退几率较大(dà)。中国经济复苏步入(rù)轨道，若后续房(fáng)地产(chǎn)等持续发力，中国经济持续快(kuài)速复苏可期。随着(zhe)美(měi)元走(zǒu)弱(ruò)，后续人民(mín)币等其它(tā)非美货币(bì)可(kě)能会(huì)获得支撑(chēng)。 谈及近期“火(huǒ)”出圈的人工智能，机(jī)构(gòu)人士(shì)认为人(rén)工智能将为各个行业带来巨(jù)变，其中硬件类公司(sī)可(kě)能(néng)获得较为确定的机会。

　　如何看待今年剩余(yú)时(shí)间(jiān)全球经济走势？

　　许长泰：目前，美国银行(xíng)要么主动收紧信贷条(tiáo)件，要么因为存款(kuǎn)外流，被动收(shōu)紧信(xìn)贷。这样一(yī)来(lái)，企业、家(jiā)庭部门能获(huò)得的贷款增长放(fàng)缓。虽然(rán)个人消(xiāo)费相对(duì)稳定，但(dàn)是到了下半(bàn)年美(měi)国(guó)经济衰(shuāi)退的风险较为(wèi)显著。

　　美国之外，2023年欧洲跟(gēn)日本可能(néng)实现稳定增长，但(dàn)不(bù)是快速增长(zhǎng)。日本(běn)方(fāng)面内需跟服(fú)务业(yè)获诸多因素(sù)支持。亚洲地区(qū)中国，日本(běn)过去几年受到疫情影响，2023年中、日(rì)从疫情当中恢复(fù)过来。2023年，在摩根(gēn)资产管(guǎn)理看来，日本的经济表现不会太差(chà)，对中(zhōng)国(guó)持更加乐(lè)观态度。中国经(jīng)济复苏在(zài)全球起着引(yǐn)领作用。但是，如果(guǒ)要中国(guó)经济复苏更稳固，更全(quán)面，还需要企业投资、房地产发(fā)力。

　　南方东英CEO丁晨：目前市场对中国经济在2023年(nián)的复(fù)苏抱有较(jiào)高的期望，尤(yóu)其是在第一季度超出预期的情况下，市场普遍认为(wèi)今年会实现5.5％以(yǐ)上的增长。但是对于欧美经济(jì)的预期则有所保(bǎo)留(liú)。我们认为(wèi)中(zhōng)国(guó)仍在复苏(sū)的道路上。如(rú)果(guǒ)下半年财(cái)政(zhèng)和(hé)地产方(fāng)面有所表现(xiàn)，将会加快复苏进程。目前来看，经济复苏的压力主要来(lái)自外需减弱和(hé)内(nèi)需恢复尚需时间，市(shì)场流(liú)动性和信贷宽松程度没有(yǒu)实(shí)质性压力。

　　在(zài)现(xiàn)有(yǒu)通胀环境(jìng)下，高利率几乎是美国和欧洲(zhōu)的唯一选(xuǎn)择，但(dàn)是高(gāo)利率环境对经济(jì)的压制作用(yòng)会降(jiàng)低欧美经济的预期。日(rì)本目前(qián)处于一个(gè)极(jí)端宽松货币(bì)政策拐点，但是目前(qián)新任日本(běn)央行(xíng)行长(zhǎng)表(biǎo)现出会(huì)维持货币(bì)政策不变的策略。

　　胡一(yī)帆：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年(nián)将进一步降至0.3％。中国(guó)方面，我们(men)认为GDP将从(cóng)去(qù)年的3％，升至2023年的(de)5.7％，明年(nián)会保持(chí)在5.2％以上。欧元区的GDP增长则将(jiāng)从去年(nián)的3.5％降至(zhì)2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我们对日本GDP增长的预(yù)期则是从去年的(de)1.0％升至2023年的(de)1.3％，2024年则(zé)是1.2％。

　　卢里：美国商品通(tōng)胀压力已见(jiàn)顶，服(fú)务业通胀具(jù)韧性(xìng)，但(dàn)中(zhōng)期就业(yè)料(liào)将持续修复(fù)，核(hé)心通胀(zhàng)中枢震荡下行。预(yù)计美国经济(jì)在(zài)2023年末或2024年初进入温和衰退。

　　中国：在疫(yì)情和地产等多重约束因(yīn)素(sù)缓和、以(yǐ)及周期(qī)性因素(sù)作用下，经(jīng)济本身就(jiù)有趋势性(xìng)的内生修复(fù)动力，并不需要太(tài)强的政策(cè)刺(cì)激，从趋(qū)势上看无论经济增长还是企业盈利的修复，目(mù)前都处在(zài)一个中周期修复(fù)趋势的开端，远没有到(dào)讨论修复(fù)是否结束、以及修(xiū)复力(lì)度最大的(de)阶段已(yǐ)经过去等问题。欧(ōu)洲：受益(yì)于能(néng)源价格显著回落(luò)及冬(dōng)季(jì)天气(qì)较预期温和等(děng)，欧洲(zhōu)经(jīng)济已避(bì)开冬季陷入严重衰(shuāi)退的最坏情况。日本：政策方面，日银新总裁植田和(hé)男维持宽(kuān)松的政策立场，短期调整货币政策区间可能性(xìng)不(bù)高，但2023年内仍有可能对曲线(xiàn)控制(zhì)政策进行(xíng)调整(zhěng)。

　　王(wáng)昕杰：我们认为未来一年美国有80％的概率进入(rù)衰(shuāi)退。美国银行(xíng)业的风(fēng)波提升了衰退概率，劳工市场有潜在降(jiàng)温(wēn)的可(kě)能(néng)。随(suí)着劳工参与率的提(tí)高，以及新增就业(yè)的(de)下降，未来失业率有抬升的(de)可(kě)能，这将会是(shì)导致美国经济名义上(shàng)进入(rù)衰(shuāi)退，最主(zhǔ)要的推动力(lì)。

　　由于冬季(jì)异(yì)常温(wēn)暖(nuǎn)，欧元(yuán)区的经济表现好于预期。欧(ōu)元区未来12个(gè)月出现衰(shuāi)退的机会(huì)为60％。该地区面临的通胀(zhàng)问题(tí)比美(měi)国更(gèng)为持(chí)久。因此，我们预(yù)计(jì)欧洲央(yāng)行将再次加息50个基点，将(jiāng)存款(kuǎn)利率(lǜ)提高至3.5％，并在今年余下时(shí)间保持这一水平。中国经(jīng)济的强势复苏，是全球经(jīng)济增长“混(hùn)沌(dùn)”中的“启(qǐ)明星”，3月(yuè)宏观数据进一(yī)步好转，增(zēng)强了投资者对于(yú)国内经济(jì)增长复苏的信心。

　　后续美联(lián)储加息节奏如何？

　　许长(zhǎng)泰：5月美(měi)联储已(yǐ)经最后(hòu)一(yī)次加(jiā)息了。虽(suī)然说通胀还(hái)没有回到美联储的政策(cè)目标。但是3月份开始(shǐ)，银行出现问题，这(zhè)都是(shì)高(gāo)利率环境带来冷却经济的副作(zuò)用。在整(zhěng)体通胀数据逐步(bù)往下走的环境(jìng)之(zhī)下，企业信心也开始(shǐ)是越走越(yuè)弱。美联储今年加息或(huò)许(xǔ)已(yǐ)经结(jié)束(shù)。

　　美(měi)联储可(kě)能要(yào)到(dào)了明年上(shàng)半年才(cái)会认真的(de)去考虑(lǜ)降息(xī)。虽然说通胀(zhàng)见(jiàn)顶回落，但是回(huí)落的速度不够快，而(ér)且美联储主席鲍威(wēi)尔(ěr)在过(guò)去的半年12个月多(duō)次提到，他宁愿经济出(chū)现(xiàn)一个温和的经济衰退。可见，他对于降低通胀的决心还是非常明显的，就是他(tā)宁愿牺(xī)牲经济增(zēng)长(zhǎng)一部分来抑制通(tōng)胀(zhàng)。

　　丁晨：经过最近的银(yín)行业问题，市场(chǎng)对美(měi)联储加息的预期(qī)发生了较大波动。目前(qián)市(shì)场预(yù)计(jì)，5月份的加息(xī)会是最后一次(cì)，然后在第四季度开始逐步(bù)调(diào)整利率水(shuǐ)平(píng)，以实现(xiàn)利率的(de)正常(cháng)化（即降息）。对(duì)资本市场(chǎng)来说，这是(shì)个好消(xiāo)息(xī)，因为高利率环(huán)境导致美元流动性下降和(hé)投资成本急剧上升，这已(yǐ)经(jīng)在(zài)全球(qiú)资本市场上反映出来了。不(bù)论是美国的银行(xíng)业还(hái)是高(gāo)收(shōu)益债券领(lǐng)域，都(dōu)出现了(le)流动性和短期(qī)成本(běn)上升(shēng)带(dài)来的冲(chōng)击。

　　胡一帆:我们(men)认为美(měi)联储最近一次加息(xī)后(hòu)，进入(rù)观望(wàng)态势(shì)。现在市场普遍预期从(cóng)今年三季(jì)度开始，美(měi)国将进(jìn)入(rù)一个技术性衰退，可能在年底(dǐ)会有(yǒu)一次减息。但(dàn)是美联(lián)储现在论(lùn)调还是比较(jiào)的鹰派，至少(shǎo)从美(měi)联储官员的(de)点阵图(tú)看，大部分美联储官员都认为在2024年(nián)前(qián)不(bù)会减息，与市场预期(qī)有一定的差距。当(dāng)然，我们(men)要动态(tài)地看问题，应根(gēn)据未来几(jǐ)个月(yuè)美国(guó)经济的实(shí)际情况(kuàng)去做(zuò)出调整。

　　卢里：预计5月美联储加息后进入了观(guān)察期(qī)。短期，联储将在控通胀(zhàng)及防范金融风险之间争(zhēng)取平衡(héng)。后续如果美国(guó)金(jīn)融体系风险(xiǎn)继续累积并形成进(jìn)一(yī)步的风险(xiǎn)事(shì)件，可(kě)能会(huì)推动联储(chǔ)更早转向(xiàng)。美(měi)国经济衰退(tuì)终局确(què)定性较高，在(zài)此情景下，长久期的利率(lǜ)债、高评级(jí)信用(yòng)债会(huì)在大类资产中(zhōng)取得(dé)相(xiāng)对(duì)较好表(biǎo)现。

　　王昕杰：目前来看，美联(lián)储(chǔ)可能在下半年降息50个基点。虽然(rán)美联储结(jié)束加息周期及随后的宽松政(zhèng)策(cè)可能利好股(gǔ)市(shì)，但是这仅(jǐn)在(zài)没有衰退接踵而至时成立。多数情况(kuàng)下，只有经济(jì)状况触底才(cái)会构(gòu)成股市反弹的充(chōng)分条(tiáo)件。与股票不同，政(zhèng)府债收益率的表现在美(měi)联储加息接近尾声(shēng)时通常更容易(yì)预测。一直以来，10年期政(zhèng)府债(zhài)收(shōu)益率的(de)高位几乎总(zǒng)是在最后一次加(jiā)息前后(hòu)出(chū)现，然后在(zài)接下(xià)来的12个月平均下跌(diē)70个基(jī)点，原因是增长放缓及通胀下(xià)降压低了收益率。

　　怎(zěn)么(me)看AI带来的投资机会？

　　许长泰：首(shǒu)先，一季度，A股 AI相关的(de)企业已经录得一定(dìng)的上涨。就如“淘金热”的(de)时候(hòu)，做工(gōng)具的大概率能赚钱(qián)。工(gōng)具率先获得利好，这是比较自然的逻辑(jí)。其次，AI会给(gěi)现有(yǒu)的公司带来(lái)哪(nǎ)些(xiē)变化，这是我们需要思考(kǎo)的问题(tí)。例如广告公司(sī)，AI是否可以进一步提升它的投(tóu)放精准度。不过，考(kǎo)虑到部分国家叫停(tíng)了Chat-GPT的使用。这里的不确定性是比较(jiào)高的。第三(sān)，中(zhōng)国有庞(páng)大的(de)市场，政府(fǔ)积(jī)极的在推动数(shù)字化(huà)的进程(chéng)，我们认为中国有非常大的潜力。

　　丁(dīng)晨(chén)：大模型(xíng)在训练环节和推理环(huán)节都需要消耗大(dà)量的算(suàn)力，涉(shè)及到的硬件领域包括由CPU、GPU或(huò)ASIC芯片、存储芯(xīn)片构成(chéng)的服务(wù)器，以(yǐ)及配套的交换(huàn)机、光(guāng)模(mó)块；自去年年底(dǐ)以来，产业链已经陆续收到了上述硬件产(chǎn)品环节的订单上(shàng)修(xiū)。

　　大模型(xíng)主要涉及两类产(chǎn)品，一类(lèi)是公有云(yún)上(shàng)部署的大模型，包括模型的API接口调用、模型的分布式计(jì)算部署、数据库等中间件，主要面向to-C类(lèi)的终端场(chǎng)景(jǐng)，主(zhǔ)要(yào)基(jī)于生(shēng)成(chéng)的字段数（token）来收费(fèi)；另一类是部(bù)署到私有云上的(de)大模(mó)型，主(zhǔ)要面向to-B类(lèi)的终端场景，主(zhǔ)要根(gēn)据部署成本(běn)来(lái)收(shōu)费；应用场景落(luò)地较为多元，在搜(sōu)索、文档处(chù)理(lǐ)、文学艺术创作、金融(ró当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句ng)、电商、企业内部管理都有(yǒu)非常多可以探索当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句落地的案例，在未来(lái)2-5年将(jiāng)会呈现(xiàn)出百(bǎi)花齐放的格局(jú)，投(tóu)资(zī)机会主要来源于下游潜在(zài)的目(mù)标用户群体(tǐ)规模较大(dà)、用户的付费意愿强或者(zhě)用户的使用时长较(jiào)长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠(diān)覆很(hěn)多行(xíng)业(yè)。与此同时(shí)，我们看到(dào)，中国高度重视数字(zì)经济，尤其(qí)是大数据、硬科技和软科(kē)技的发展(zhǎn)，今年成(chéng)立了国家数据局，国务院重(zhòng)组科技部，三大(dà)运营商都加大了在数据方(fāng)面(miàn)的投入，中国的(de)云企业也发展迅速。

　　我们(men)尤其看(kàn)好(hǎo)亚洲半导体(tǐ)的(de)发展。该板(bǎn)块目前估值处(chù)于历史低位，随着去库存的稳(wěn)步推进(jìn)，半导体板块在今后(hòu)的6-10个(gè)月会有所改善。拥(yōng)有众多半导体企业的(de)韩国市场则将是亚洲上升(shēng)空间最大的市场(chǎng)。

　　此外，A股(gǔ)的精选科技(jì)主题也(yě)将有不俗表现，因为(wèi)很(hěn)多中国的科技企业在后疫情时代，会(huì)更关注利润和现金流，从而产生(shēng)一些可以跑(pǎo)赢(yíng)大盘的机会(huì)。

　　卢里：AI大(dà)模(mó)型（特别是机器学习与深度(dù)学(xué)习模型(xíng)）的发展将带来(lái)以下方面的投资机会：AI芯片，AI模型的训练(liàn)与推理需(xū)要(yào)大量的算力，这(zhè)将(jiāng)带(dài)动AI专用芯片的需求与(yǔ)发展。云计(jì)算服务，AI模型需要庞大的数(shù)据(jù)集和计算资源进行训练，这将推动(dòng)公共云(yún)服(fú)务商的发展。数据服(fú)务(wù)，AI模(mó)型(xíng)需(xū)要(yào)海量数据进(jìn)行训练，数据采集、清(qīng)洗(xǐ)和标注服务将大有可为。AI软件与服务，在(zài)各(gè)行业内，AI模(mó)型将被广泛应用，企业将大(dà)举采(cǎi)购各(gè)类AI软件与服务，如机器(qì)视觉、自(zì)然语言处(chù)理、机器人(rén)等以满足自(zì)动化(huà)的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一(yī)群(qún)人工智能专家(jiā)及业界高(gāo)管呼吁暂停开发比OpenAI新(xīn)发布的GPT-4更强(qiáng)大的(de)系(xì)统。对(duì)此，你怎么看？

　　胡一(yī)帆：在一定(dìng)程度上增加公众(zhòng)对(duì)AI技术研发的知(zhī)情权以及行业自律是有(yǒu)其(qí)必(bì)要(yào)性的。一方面，知名人士的(de)呼吁(xū)显示出行业内对人工智能安全与(yǔ)可控性的高度重(zhòng)视(shì)，这有助(zhù)于提高公(gōng)众对此的认(rèn)识(shí)，同时促(cù)进相(xiāng)关(guān)法规与标准的出台。暂(zàn)停开发更(gèng)强大的模型有助于(yú)行业理(lǐ)解现有模型的风险与影响，为下(xià)一(yī)代模型的管控(kòng)奠定基(jī)础(chǔ)。Ope当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句nAI发布的GPT-4模(mó)型已足够(gòu)强大，需要一定时间(jiān)观察其对社会产生(shēng)的(de)影响。但另一方面，依靠公(gōng)众(zhòng)人(rén)士发起的自律性暂停可能难(nán)以有效执行。人(rén)工智能行业(yè)内竞争激烈，暂停(tíng)进一步研究难(nán)以形成广泛(fàn)共(gòng)识，领先机构(gòu)会(huì)继续推进研究旨(zhǐ)在(zài)保持竞(jìng)争优(yōu)势。

　　丁晨：业界(jiè)呼吁暂停(tíng)开发更强大的生(shēng)成式AI 模型(xíng)，并非技术发(fā)展方向出(chū)现了偏差，而更多是出于(yú)对监管缺失的担忧，因而呼吁社会思考(kǎo)在使用过(guò)程中(zhōng)产生的法律规制风险以及科(kē)技(jì)伦理挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公有云上面，用(yòng)户交互过程中的数据可能涉及到用户隐私和企业机(jī)密(mì)，因(yīn)此(cǐ)现(xiàn)在(zài)越(yuè)来越多的企业客(kè)户开(kāi)始转向规划私有部署大模型。另一方面，不法分子也更有机会借助生(shēng)成式 AI 提高电信诈骗的效率、研发限制性(xìng)产品(pǐn)的效率等。

　　目前，中国(guó)监管层在立(lì)法进度上领(lǐng)先于海外，2023年4月11日，国家互联网信(xìn)息(xī)办公室正式(shì)发布《生成式人工智能服(fú)务管理办法（征求意(yì)见稿）》，提出生(shēng)成(chéng)式人工智能服务提供(gōng)者应(yīng)该承(chéng)担信息安全(quán)主体责任，做好个人信息保(bǎo)护、未成年(nián)人保护、内容安(ān)全管理等工作，我们相信(xìn)在生成(chéng)式人(rén)工智能领域的监管(guǎn)会(huì)日益完善。

　　今年(nián)剩余时间投资策略如何调(diào)整？

　　许长泰：未来(lái)3个月就6个月，全球市(shì)场(chǎng)资产类别(bié)方面，固定收益或者债(zhài)券(quàn)为优先，低配股票。如果美国经济(jì)进入下半年，经济增长速度持续放缓，衰(shuāi)退风险增强(qiáng)，那么目前美国(guó)股(gǔ)票的估值相(xiāng)对于企业盈利的预期是相对乐观了。

　　如果(guǒ)今(jīn)年经济开(kāi)始放缓(huǎn)，即便美联储不降息 ，那么(me)10年(nián)期30年期的美国(guó)国(guó)债(zhài)，它的利率还是要往(wǎng)下(xià)走，利率(lǜ)往下走代表这些债券的(de)价格往(wǎng)上升。

　　环(huán)球(qiú)市(shì)场方面：股票的部分摩根(gēn)资产管理目前是(shì)偏向中国及广(guǎng)泛意(yì)义上(shàng)的(de)亚洲市场。

　　尽管截至目前，标普500还是跑赢沪(hù)深300，但(dàn)是经(jīng)验告诉我们，如果中国(guó)的企业(yè)盈利增长比(bǐ)美国快，沪深300或(huò)MSCI中国通常能跑赢标普500。

　　债券方面，摩根资产管理比较(jiào)青睐欧美的政府债券，再(zài)加上(shàng)一些投资等级的企(qǐ)业债。不(bù)看好(hǎo)高收益债(zhài)的原因在(zài)于(yú)：当经济(jì)表现越(yuè)来越差的时候，一些信贷评级比(bǐ)较低的企业债，它的信用差(chà)会拉宽(kuān)，相(xiāng)应债(zhài)券价格承压(yā)。货币(bì)方(fāng)面：看跌美元。同时，若美元贬(biǎn)值，大部分的亚洲(zhōu)货币都会得到支持。商品：对能源跟(gēn)工业金(jīn)属(shǔ)持相对(duì)中性态度(dù)，商(shāng)品(pǐn)中比(bǐ)较(jiào)看好(hǎo)黄金。

　　丁晨：资产配置(zhì)策略现在(zài)时间节点看(kàn)，大类资(zī)产相对配(pèi)置上，我们认(rèn)为股票(piào)优于债券，优(yōu)于商(shāng)品。年末(mò)有降息预期(qī)的(de)条件下(xià)，股票估(gū)值压力会减小。商品受(shòu)全(quán)球总需求下降和中国复(fù)苏缓(huǎn)慢的影响，下(xià)半(bàn)年(nián)反转(zhuǎn)的机(jī)会不大。

　　股(gǔ)票(piào)市场上，考虑年初至今的表现，之后可能会(huì)出现(xiàn)中国优(yōu)于(yú)欧美股(gǔ)市(shì)的情况。尤其是香港(gǎng)市(shì)场，在公司业绩普遍平稳转好的(de)基本面条件下，受其他因素影响的估值(zhí)因素带来的下(xià)跌调整幅度比较大。换句话说，目(mù)前的港股表现(xiàn)有背离基本(běn)面(miàn)的(de)情况。

　　胡一帆(fān)：站在资产配置角度看，我们(men)认为美国(guó)的(de)盈利增长及通胀前景仍存在较大的不(bù)确定性(xìng)。如果(guǒ)通胀下降(jiàng)，股票表现会较出色，债券也会(huì)受益。如果经(jīng)济出(chū)现严(yán)重(zhòng)衰退，债券(quàn)表(biǎo)现一定优于(yú)股票。如果通胀(zhàng)卷土重来，将出(chū)现(xiàn)和去年一样的股债双杀，对成长(zhǎng)股则尤为不利(lì)。股票市场(chǎng)投资策略(lüè)：股(gǔ)票方面，我们不(bù)看好美股和成长(zhǎng)股。我们的股票投资策略是分散配置。我们看好新兴市场，特(tè)别(bié)是中国。

　　债(zhài)券市场投资策略：整体而言，我(wǒ)们认(rèn)为今年债(zhài)券(quàn)的表现会优于股票的表现，特别是政府债券和(hé)投(tóu)资级别的债券，能够提(tí)供不错的收(shōu)益率，而(ér)且即(jí)使(shǐ)在经济(jì)下(xià)行(xíng)的时候也非常具有韧性。商品市场(chǎng)投资策略：我们同时也看好黄金和石油价格的上涨(zhǎng)。看好黄(huáng)金最(zuì)主(zhǔ)要(yào)是(shì)因为避险情绪的上升。我们预测到2023年底，黄金价格会达到(dào)2100美(měi)元/盎司，2024年年3月底(dǐ)之前会达到2200美元(yuán)/盎司。

　　我们认为油价(jià)会(huì)进一步上行，主要是(shì)由于供给(gěi)端的收缩。外(wài)汇市场投资策略：由于美联储停止加息，美元的(de)利(lì)差优势收窄，因(yīn)此我们要为美元走软做好准备。

　　卢(lú)里：历(lì)史走势上看(kàn)，衰退情(qíng)景后，债券和黄金表现较好，成(chéng)长股有(yǒu)阶段性行情(qíng)衰退(tuì)情(qíng)景下，利率带(dài)来的分母端制约改善(shàn)，利(lì)好利(lì)率债(zhài)及高评级债券、黄金等资产类(lèi)别成长(zhǎng)股(gǔ)受(shòu)分母(mǔ)端(duān)改善(shàn)主导，可能有阶(jiē)段性行情(qíng)；价值股分子端承压(yā)，整体回(huí)落(luò)石油等大宗商品由于需求(qiú)下降(jiàng)，整体回落。

　　A股(gǔ)市场相对和绝(jué)对估值均(jūn)处(chù)于较低位置，宏观环境有利于权益市场(chǎng)，风格上建议(yì)高配制造、科技，低配(pèi)周(zhōu)期、金融(róng)地产，标(biāo)配消费和医药；创业板指(zhǐ)的吸引(yǐn)力相对高于沪(hù)深(shēn)300。行(xíng)业层面，电子、医(yī)药、军工、食品饮料、建筑材料等行业机会相对(duì)较多。

　　港股市场(chǎng)结构(gòu)上看好(hǎo)：盈利能(néng)力稳定(dìng)、高股息(xī)的(de)优质央(yāng)国(guó)企(qǐ)；契合数字中国建设方向，受益(yì)于复苏的互(hù)联网板块(kuài)。我(wǒ)们对美股偏谨慎(shèn)，仍处于衰退前期，部分资产（例如美股）对分(fēn)子端下行的定价不足。后续若进入利率快速(sù)改(gǎi)善期，成长(zhǎng)风格可能阶段性跑(pǎo)赢价值(zhí)。

　　市场交(jiāo)易(yì)重(zhòng)心可能从(cóng)衰退(tuì)转向复苏(sū)，美元也可能启动趋势性下行(xíng)周期。

　　货(huò)币方面：人民币汇率在美元(yuán)反弹时(shí)点可能仍强于一篮(lán)子货币。日元(yuán)可能扭转颓(tuí)势，启(qǐ)动(dòng)均值回(huí)归行情。欧洲经济衰退预期和欧洲能源(yuán)供应短缺风险持续(xù)，欧元2023年仍然趋弱，但在美(měi)元强势(shì)周期逆(nì)转(zhuǎn)后，欧元存在(zài)一(yī)定重(zhòng)新(xīn)反弹可能。

　　王(wáng)昕杰：在股票方面，我们继续(xù)看好亚洲（日本除外），并在美国和(hé)欧(ōu)洲(zhōu)采取防御性行业(yè)立场。看好中(zhōng)国，因为即使在2022年10月(yuè)的反弹之后，目前中国(guó)市场股(gǔ)票估(gū)值仍然低(dī)廉，政策制定者继续支持经济增长，最近的银行存款准备(bèi)金率下调(diào)就是明证。我们对美元(yuán)进一步走弱的预期(qī)应该(gāi)会(huì)支持(chí)除日(rì)本(běn)以(yǐ)外的亚洲市场表现。

　　在债(zhài)券方面，我们(men)增加了(le)对高质量政府债(zhài)券的(de)敞(chǎng)口(kǒu)，并减少了对(duì)高收益(yì)债务的敞口。

　　我们更青睐发达市(shì)场投资级政府债券，较不青(qīng)睐(lài)高收益债券(quàn)。这与美国的衰退周期所体现(xiàn)出的特征一致，在(zài)美国，政府债券通常受益于债券(quàn)收益率的下降（因为(wèi)市场对(duì)增长放缓和(hé)最终(zhōng)降息的定价），而公司债(zhài)券(quàn)收益(yì)率相(xiāng)对(duì)于美国政府债券的溢价因信(xìn)贷(dài)质量(liàng)恶(è)化的预期而扩大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 当断不断必受其乱是什么意思，当断不断 必受其乱下一句