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　　核心观点(diǎn):在当前经济恢复(fù)的(de)不确定性下，高股息策略(lüè)有望以其确定(dìng)的股息收入(rù)和较高的(de)安全边际为投资者提供不错的收(shōu)益。而(ér)基(jī)本面稳健，分红(hóng)率(lǜ)高而稳定，估值处于(yú)历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，银行板块将成为高(gāo)股息策略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择股息率较高的(de)股票并长期持有(yǒu)的投资策略。高股息率一方面意味着公司有较高的股(gǔ)利支(zhī)付率，投(tóu)资者每年(nián)可以获得较高的股利收(shōu)入作为绝对(duì)收益(yì)，另一方面意味着公司估值(zhí)较(jiào)低，因(yīn)此具备(bèi)一定的安全边际，而(ér)且投资的(de)成(chéng)本相对(duì)较(jiào)低，长期持有还可(kě)以节税。从历(lì)史(shǐ)表(biǎo)现(xiàn)上来看(kàn)，高股息(xī)策略的安全性较高(gāo)，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御(yù)性更强。从当(dāng)前宏观经济的角度来看，疫情三(sān)年(nián)后经济恢复(fù)仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大类(lèi)资产的投资收益来看，目前(qián)可投资(zī)的(de)资产不多(duō)，收益率在下(xià)行(xíng)。因此(cǐ)以银行板(bǎn)块为代(dài)表的(de)高股息(xī)策略有望取得相对不错的收益。

　　高(gāo泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏)股(gǔ)息率想要(yào)取得较好的(de)收(shōu)益就需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分(fēn)也(yě)就是股息端需要有一(yī)贯较(jiào)高(gāo)而且稳定的分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在(zài)分(fēn)母(mǔ)部(bù)分也就是股价端估值低，因此安全(quán)边际比较(jiào)高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定的成长性，股价有进一(yī)步提升的(de)可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金(jīn)分红(hóng)率(lǜ)整体(tǐ)都在24％以上，其(qí)中大行最(zuì)高，其次是股份(fèn)行和城(chéng)商行(xíng)，农商(shāng)行相对低(dī)一些。2）银行高分红的背(bèi)后也(yě)离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季(jì)度(dù)集中迎来资产重定价的情况下能够保持正增殊为不易。上市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献利润释放。预计随(suí)着大行重定(dìng)价的(de)压力过(guò)去以及二三季度(dù)农商行(xíng)小微投(tóu)放旺季的到(dào)来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳(wěn)，而(ér)中小银行存款利率的下(xià)行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会使得(dé)负债成(chéng)本有望进(jìn)一步下(xià)行(xíng)，净息(xī)差预计会(huì)在下半年提升(shēng)。资产质量(liàng)方面银(yín)行板(bǎn)块处于历史较优(yōu)水(shuǐ)平，上市银(yín)行不良率继续环比(bǐ)下降，基本处(chù)在(zài)2014年来历(lì)史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个板块中最(zuì)低的。而从2010年到现在的历(lì)史数(shù)据来看，银行板块的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于比较低的(de)水平。因(yīn)此银行板块(kuài)的配(pèi)置(zhì)安全边际和性价比较好，作为(wèi)低(dī)且(qiě)稳定的分母(mǔ)也保证了(le)其比较高(gāo)的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资(zī)含量(liàng)”比较高的板块，从去年底(dǐ)开始监管开始提出中特估(gū)后有(yǒu)比较(jiào)不错的表现，国资持股比例和今年以来(lái)的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特估有望为投资者(zhě)带来除稳定泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏股息收益外的(de)附加资(zī)本(běn)利得(dé)。

　　风(fēng)险提(tí)示事(shì)件：经济下滑(huá)超预期，经(jīng)济恢复不及(jí)预(yù)期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中泰证券研(yán)究(jiū)所研(yán)究报告：《银行(xíng)板块与(yǔ)高(gāo)股息策略：稳定收(shōu)益的溢价(jià)》

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