调油逻(luó)辑(jí)提振(zhèn)成本价格，从而能(néng)够推升芳烃价格，去(qù)年二季度芳(fāng)烃(tīng)市场的热度(dù)之(zhī)高也(yě)正是由这个逻辑主导。然而，今年(nián)与(yǔ)去年(nián)的步调明显不一。期(qī)货(huò)日报记者观察(chá)到，同为芳(fāng)烃(tīng)品种，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯(běn)乙烯(xī)期货盘面已连续出(chū)现了(le)9连(lián)跌，从走势上来看(kàn)，两品种的表现远超(chāo)市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌(diē)438元/吨(dūn)，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃(tīng)品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主(zhǔ)要(yào)原因(yīn)在于两方面，一(yī)方面由于(yú)近(jìn)期原油大(dà)跌，另一方面近(jìn)期成品油裂差下跌。”一德期货分(fēn)析师郑邮飞表示，由(yóu)于欧美的(de)滞涨格局，以及美(měi)国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰(shuāi)退的预期再起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减(jiǎn)产(chǎn)还没有落地(dì)，原油(yóu)近期(qī)回(huí)补前期缺(quē)口(kǒu)后继续下行，对于(yú)化工特(tè)别是(shì)与之相关性(xìng)相对较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差(chà)方(fāng)面，近期美国(guó)汽柴(chái)油裂(liè)差(chà)出现(xiàn)下滑，同(tóng)时美国汽油库(kù)存(cún)在(zài)4月(yuè)份去库速率减(jiǎn)缓(huǎn)，使得市场(chǎng)对于美国调油需求的(de)预期(qī)边际弱化，对于(yú)芳烃(tīng)的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了(le)解(jiě)到(dào)，美国夏(xià)油对于(yú)辛烷值的需求支(zhī)撑起了芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年(nián)同期(qī)相比，今(jīn)年芳烃市场走势相对偏弱，且(qiě)去(qù)年调油逻辑(jí)发生的(de)时间在5月发酵(jiào)、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物(wù)产(chǎn)中大期货能化组组长谢雯(wén)表(biǎo)示(shì)，发生这一(yī)现象的原因更多是(shì)始于路径(jìng)依赖(lài)，去年极(jí)端的(de)调油行情(qíng)使得市场预期(qī)今年调油逻辑(jí)发生的概率仍较大，调油商提(tí)前准备(bèi)原料运往美国。

　　在她看来，去年调(diào)油逻(luó)辑是调(diào)油实实(shí)在在(zài)发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的(de)调油带(dài)来(lái)芳烃美亚(yà)价差处于(yú)往年同期(qī)高位(wèi)，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美(měi)亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳(fāng)烃调油逻辑与去年(nián)在细节与节(jié)奏上又有差异，主要体现在(zài)去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的(de)，当时(shí)市场对(duì)于美(měi)国(guó)高辛(xīn)烷值调油料的短(duǎn)缺没有提早预期(qī)，导致旺季来临后行情一触即(jí)发，而经历(lì)过去年(nián)的大(dà)幅波动，随后调油商对(duì)于(yú)今年(nián)已经提(tí)早有所准备(bèi)。

　　“芳烃(tīng)的美亚价差一直保持(chí)相对高位(wèi)，给亚洲芳烃流(liú)向(xiàng)美(měi)国创造套利空间，同(tóng)时我们从去年(nián)四(sì)季度至今(jīn)韩国出口美国芳烃的(de)数量保(bǎo)1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗持相对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠加今年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装(zhuāng)置(zhì)的检(jiǎn)修预期，今年市(shì)场(chǎng)的调油逻辑在(zài)3月份就启动，提早并迅速将芳烃估值打(dǎ)上去(qù)，PTA价格也在3月中(zhōng)旬开始启(qǐ)动，这明(míng)显早于去年(nián)。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下(xià)旬(xún)后就处于(yú)高位(wèi)徘徊(huái)的状(zhuàng)态，意(yì)味着调(diào)油逻辑已经(jīng)在芳烃(tīng)上提(tí)早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融达期货(huò)分析师韩冰冰表示，今年和去年(nián)芳烃(tīng)走势存在(zài)着(zhe)节(jié)奏的差异，去年5月份是(shì)是(shì)炒作调油(yóu)需(xū)求(qiú)的主要时期(qī)，而(ér)今(jīn)年市场提前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介(jiè)绍，今年调油逻辑应(yīng)该不及去年。“去年受俄乌冲突影(yǐng)响，欧(ōu)美地区成品油供需突然变得紧张，油品裂解利(lì)润非常(cháng)好，调(diào)油逻辑兴起。而今(jīn)年的问题(tí)是欧美经济下行压力较大(dà)，油品需求面临走弱(ruò)，从盘(pán)面也可以看到，3月份(fèn)市(shì)场因炒(chǎo)作调油(yóu)需求大幅(fú)拉涨，但进入(rù)4月以后，油品利润却(què)回(huí)落，并拖累形成(chéng)原(yuán)油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是由于俄(é)乌冲突导(dǎo)致原油的出口受限以及疫(yì)情(qíng)影响下(xià)美(měi)国炼厂大幅(fú)关停(tíng)引起(qǐ)的辛烷需求无法匹配，从而(ér)导致了美亚套利窗(chuāng)口(kǒu)的打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对(duì)于调油行(xíng)情有所(suǒ)准备，整体缺量需求将不(bù)如(rú)去年。”马俊逸称。

　　在银河期货(huò)分析师(shī)隋斐(fěi)看(kàn)来，二季度美国出行(xíng)旺季下调油需求被(bèi)赋予期待(dài)，然而有(yǒu)了去(qù)年二季度调油需求增加(jiā)下(xià)亚美套利利(lì)润可观的经验，部分(fēn)工厂提前跟美国工厂签订了长约，今年(nián)的出口(kǒu)周(zhōu)期有所提前。

　　从今年韩国(guó)运往美国(guó)的(de)芳烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月出(chū)口(kǒu)量已达(dá)去(qù)年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易(yì)商(shāng)今(jīn)年与亚洲PX生(shēng)产企业(yè)签(qiān)订合同(tóng)多(duō)采用FOB模(mó)式，便于其在窗口打开后(hòu)及时变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调油大概率仍(réng)将发生，但是整体对于芳(fāng)烃(tīng)价格的提振高度将极大可能不(bù)如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油(yóu)价(jià)波动(dòng)加(jiā)剧(jù)，近期原油(yóu)库(kù)存低(dī)位回升，汽(qì)油裂解价(jià)差回落，亚(yà)洲甲苯调油优势下降，在对未来需求(qiú)的不确定和经济可能衰退的背(bèi)景下调(diào)油需(xū)求出现了不稳定的因素。”隋斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面(mià1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗n)来(lái)看，实则呈(chéng)现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流(liú)通货源紧(jǐn)张的(de)局面在恒力石化和嘉通(tōng)能源(yuán)两套年产能共500万吨(dūn)新装置(zhì)投产和下游消费(fèi)走弱(ruò)的影响(xiǎng)下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装置(zhì)投产下(xià)北(běi)方低(dī)价货(huò)源冲击华东，下游(yóu)硬胶产品(pǐn)利润不(bù)佳，成(chéng)品库存(cún)偏高的局面仍存，苯乙烯主港(gǎng)库存及上(shàng)游纯(chún)苯港口库存攀升(shēng)，二季(jì)度苯乙烯仍面临(lín)累库压力。

　　“目(mù)前看调(diào)油逻辑边际(jì)弱(ruò)化，但是现在还没有(yǒu)真正进入美(měi)国汽油的消费旺季，如果5月(yuè)下旬(xún)开始美国汽油(yóu)消费走强，预(yù)计芳烃估值仍(réng)将保持(chí)高(gāo)位，但是在(zài)当前衰退(tuì)预期以及美联储加息背景下(xià)，成品油消费的成色或(huò)较预期大打折扣，芳烃(tīng)前期相对原油的价差高点已经看到，调油逻辑(jí)再继续大幅发酵的概(gài)率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯(běn)乙烯或将回(huí)归(guī)自(zì)身的供需基(jī)本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场(chǎng)的(de)交易重心(xīn)转向了2309 合约，在(zài)距(jù)离9月相对较长的时(shí)间下市场博弈增大。”隋(suí)斐表示，从基本面上来看(kàn)，短(duǎn)期(qī) PTA 不至于(yú)大(dà)幅累库，成本端(duān)的扰动(dòng)对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯(běn)乙烯而(ér)言，目前国内纯苯下游品(pǐn)种(zhǒng)中除了苯胺盈利之外其他下(xià)游盈利性(xìng)不佳(jiā)，纯(chún)苯港口(kǒu)库存去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同(tóng)样面(miàn)临成(chéng)品库存(cún)偏高和利(lì)润(rùn)不(bù)佳的局面，二(èr)季度苯(běn)乙烯仍面临(lín)累库压力，短期来看价格(gé)向(xiàng)上的驱动或(huò)较(jiào)乏力(lì)。

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