来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局(jú)4月28日召开会(huì)议，分析研究当前经(jīng)济形势和经济工作。今(jīn)年以来，经济增(zēng)长好于预期。不过当前(qián)经济(jì)恢(huī)复性好转，内生动(dòng)力还不强，需求仍然(rán)不足。所(suǒ)以，稳增长基(jī)调延续，短期政策不太(tài)可能转向收紧，但是(shì)面对高质量(liàng)发展要求，也没(méi)增量刺激政(zhèng)策(cè)。未来扩(kuò)大需(xū)求主要依靠自发修复消(xiāo)费，主动稳定(dìng)投(tóu)资。此(cǐ)外，产(chǎn)业政策方面强(qiáng)调“实体经济”支撑，防风险仍然是重(zhòng)点任务(wù)。整体(tǐ)看(kàn)，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会范宣年八岁文言文翻译及注释感悟，范宣年八岁文言文翻译及注释拼音议首先强调(diào)了今年的成绩，即“经(jīng)济增长好于预(yù)期”，“市场需求逐(zhú)步(bù)恢复(fù)，经(jīng)济发展呈现回升向好态势(shì)”。从一(yī)季度公布的数据看，确实好于去年四季(jì)度(dù)时的预期。但随(suí)后会议也提(tí)到“经济运(yùn)行好转主要(yào)是恢复性的，内生动力还不强，需求仍(réng)然不足”。这也(yě)使(shǐ)得经济转型升级面临新的阻力，推动高质量发展(zhǎn)仍需(xū)要克服(fú)不(bù)少困难挑战。

　　我们的(de)理解(jiě)是(shì)，一季度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相比去(qù)年(nián)四季度有明(míng)显改(gǎi)善，但距(jù)离疫情(qíng)之(zhī范宣年八岁文言文翻译及注释感悟，范宣年八岁文言文翻译及注释拼音)前2019年的6％附近(jìn)的(de)增速，还有较大的(de)差距。所以，经(jīng)济仍需政策呵护。尤其是一季度(dù)降(jiàng)准后，就业压力仍(réng)然存(cún)在，我们(men)认为政(zhèng)策(cè)短(duǎn)期不会(huì)转向(xiàng)收(shōu)紧(jǐn)。“恢复和扩大(dà)需求”是当(dāng)前经济持续(xù)回升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增(zēng)长(zhǎng)：也没增量(liàng)刺(cì)激

　　面对高质量(liàng)的发展要求(qiú)，会议(yì)强调经济(jì)要(yào)实现“质的有效提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这(zhè)一点和去年(nián)经(jīng)济(jì)工作会议精(jīng)神一(yī)致。这也意味着稳增(zēng)长(zhǎng)不会通(tōng)过强刺激的(de)方式(shì)，而是统筹推动“经济运行(xíng)持(chí)续(xù)好(hǎo)转”、“内生(shēng)动力持续增(zēng)强”、“社会预期(qī)持续改善”、“风险隐患持续化(huà)解(jiě)”。

　　对于(yú)稳增长的方(fāng)式，会(huì)议(yì)要求(qiú)“把发(fā)挥政策效力和激发经营主体活(huó)力结合起(qǐ)来”。我们的理解(jiě)是，下一阶段(duàn)更多(duō)通过(guò)激发市场化的力(lì)量去推(tuī)动经济(jì)修复(fù)，通过改革开(kāi)放的方式激发高(gāo)质量的增(zēng)长。所以会议(yì)指出，要坚持(chí)“两个毫(háo)不动摇”，破除影响各类所(suǒ)有制企业公(gōng)平竞争(zhēng)、共(gòng)同发(fā)展的法(fǎ)律法规障碍(ài)和隐(yǐn)性壁垒。各类企业都要依法(fǎ)合规经(jīng)营。要(yào)下(xià)决心从根本(běn)上解决企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺(cì)激空间有(yǒu)限(xiàn)，主要还(hái)是以(yǐ)提(tí)振信(xìn)心和预期(qī)、激发活力为主要手(shǒu)段(duàn)，让(ràng)经济(jì)自发的(de)内生修复。

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　　扩需(xū)求：自发(fā)修复消费，主动稳(wěn)定投资

　　会议提(tí)出，积极的财政政策要“加力(lì)提效”，稳健的货币政策要“精准(zhǔn)有力”，延续(xù)了去年12月会议(yì)的表(biǎo)述。对于政策的要(yào)求，本(běn)次会议强调“形(xíng)成(chéng)扩大(dà)需求(qiú)的合力”，而去年12月(yuè)会议的相关表(biǎo)述是“加强各类政(zhèng)策协调配合”，这(zhè)说(shuō)明扩大需求(qiú)是未(wèi)来的(de)政策重心。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要多(duō)渠道增加城(chéng)乡居民收入，改善消费(fèi)环境，促(cù)进文化旅游等服务消(xiāo)费(fèi)”。提(tí)高消费，主要还是靠居民劳(láo)动收入的自然修复。另一方面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是基(jī)建投资，是(shì)政府(fǔ)主动(dòng)稳(wěn)增长的(de)重点(diǎn)。会议(yì)提(tí)到(dào)，在超大特大(dà)城市积(jī)极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础(chǔ)设施建设。

　　此 外(wài)， 会议强调(diào)，要把(bǎ)吸(xī)引外商投资放(fàng)在更加重(zhòng)要的位置，稳住外贸外资基本盘。要(yào)支持有条件的(de)自贸试(shì)验区和自由(yóu)贸易港对接国际(jì)高标准经贸(mào)规(guī)则，开展改(gǎi)革(gé)开放先(xiān)行先试。

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　　产业发展：看重实体经济(jì)

　　会(huì)议强调，加快建设现代化产(chǎn)业体系要以“实(shí)体经济”为支(zhī)撑。我们(men)的(de)理解是，产业政策的重点是“实体经济”，这(zhè)里的实(shí)体经济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技(jì)自立自强根基，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展优势，加快(kuài)推进(jìn)充电桩、储能等设施(shī)建设(shè)和配套电网改(gǎi)造”。会(huì)议指出(chū)“要重视通用人工智能发展，营造创新(xīn)生(shēng)态”，也提到了“重视防范风险(xiǎn)”。我们认为，人(rén)工智能发展到一定程度，监管措施也必然会跟上。此外(wài)，在互(hù)联网(wǎng)领域，要推(tuī)动(dòng)平台企业规范健(jiàn)康发(fā)展，鼓励(lì)头部(bù)平(píng)台企业(yè)探索创新。

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　　防风险也(yě)是重点(diǎn)

　　会议(yì)提出，“统筹做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和信托机构改(gǎi)革化险工作(zuò)”；再次(cì)强(qiáng)调房住(zhù)不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保稳(wěn)定工作(zuò)”；“要加(jiā)强地(dì)方政(zhèng)府债务管(guǎn)理(lǐ)，严控(kòng)新增隐性债务”。我们(men)认为(wèi)，房(fáng)地(dì)产产(chǎn)业链(liàn)、中(zhōng)小金融机构的风(fēng)险出清，仍是大势所(suǒ)趋，地方(fāng)债务的风(fēng)险也需要化(huà)解(jiě)。所以今(jīn)年和去(qù)年最大的不(bù)同是(shì)疫情影响减弱，其他方(fāng)面(miàn)的经济问题(tí)依然是(shì)存在的。

　　整体看，二季度(dù)经济修复(fù)速度或将放缓，政策相对克制。

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