大家周末好(hǎo)，先(xiān)来(lái)看下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备(bèi)状态(tài)，紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通(tōng)社(shè)26日(rì)消息，塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)武(wǔ)契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备状(zhuàng)态提(tí)升到(dào)最高等级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升塞尔维亚(yà)军队战备状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱(qián)塞(sāi)族(zú)区塞(sāi)族民众与科索沃(wò)阿族警察发生冲(chōng)突(tū)，阿(ā)族警察在(zài)冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯(chuǎng)入了兹(zī)韦钱区(qū)行政大楼。目前(qián)兹韦钱区(qū)已经被(bèi)科索沃(wò)特警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索(suǒ)沃战(zhàn)争结束后由联(lián)合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面(miàn)宣布独(三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积dú)立(lì)，塞尔(ěr)维亚始终坚持(chí)对(duì)科索(suǒ)沃拥有主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这(zhè)一数据创(chuàng)年内新高，美(měi)联储年内不(bù)降(jiàng)息？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商务部最(zuì)新(xīn)数(shù)据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能(néng)源(yuán)后(hòu)的(de)核心PCE物价(jià)指数同比(bǐ)增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预(yù)期值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前(qián)经济周期(qī)相关的通胀(zhàng)压力的周期性核心PCE仍然非(fēi)常高(gāo)，处于1985年(nián)以来(lái)的最高记(jì)录。

　　美(měi)联储(chǔ)政策利率期货(huò)合(hé)约交(jiāo)易商(shāng)周五加大了对美联储(chǔ)将(jiāng)继(jì)续加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含收益率上升，定价美(měi)联(lián)储在6月会(huì)议上将(jiāng)基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易(yì)员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但(dàn)他们最(zuì)终承认，基于对(duì)期货的押注，今年降息的可能(néng)性不大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年的(de)降息幅度低于此前(qián)的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力(lì)市场(chǎng)以及债务上(shàng)限(xiàn)担忧的缓解降低了今年降息(xī)的可能性(xìng)。交易员们现在认(rèn)为，6月份的会议(yì)可(kě)能会考虑加(jiā)息25个基点。市场预(yù)计联邦基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个(gè)月前，衍生品(pǐn)市场预计基准利率届时将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体走(zǒu)势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块略显分化(huà)。期(qī)货日报(bào)记者(zhě)观察到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌(diē)幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大(dà)于(yú)油化(huà)工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等原料成本(běn)端为(wèi)原(yuán)油的品(pǐn)种，在原(yuán)油(yóu)下(xià)跌幅度不大的(de)情(qíng)况下，跌幅(fú)较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对(duì)此，国投(tóu)安信(xìn)期货(huò)能(néng)源首席分(fēn)析师高(gāo)明宇解释说，终(zhōng)端产品这一分化(huà)的根(gēn)源还是原料端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢价将能源危机在期货市(shì)场的(de)影(yǐng)射(shè)推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半(bàn)年起市场进入衰退交易(yì)主题，且(qiě)目前工业品整体仍处于(yú)衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来看，前期(qī)原油价(jià)格的下行已触碰到中东主要产油国(guó)的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生(shēng)产(chǎn)商边际产油成本、美国收储目标价位，在(zài)美国页岩油非常规(guī)能源产量增速持续不达预期的情况下，以沙(shā)特和俄(é)罗斯主导的(de)OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再度推动(dòng)原(yuán)油供给约束的兑现，在能源品的下(xià)行趋势中原油的成本支(zhī)撑、供应减量率先发(fā)生，价格也率(lǜ)先(xiān)呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在(zài)煤炭全行(xíng)业利润丰(fēng)厚的情况下(xià)供应有增无减，宽松的供需(xū)面持(chí)续带动产(chǎn)业(yè)链(liàn)各环节累库，价格下(xià)跌(diē)趋势(shì)明确，亦对近期(qī)煤化工品种构成(chéng)较大压(yā)制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震(zhèn)荡(dàng)下行的趋势中(zhōng)，原料(liào)煤(méi)炭(tàn)成本端(duān)的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分(fēn)析师刘书源(yuán)表示(shì)，相较于(yú)煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而(ér)言，本(běn)周持(chí)续走弱(ruò)未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研(yán)究院上海(hǎi)分院(yuàn)负责人夏聪聪(cōng)解(jiě)释(shì)说(shuō)，煤化工市场缺乏利好(hǎo)驱动，消息(xī)面无(wú)利好刺(cì)激，导致(zhì)行情持续(xù)低迷。国(guó)内(nèi)煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在(zài)进口煤增加(jiā)的情况下，市(shì)场可流通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出(chū)力预计逐步好转，电煤(méi)需求存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格(gé)仍存在下调可能(néng)，成本端难以提供有力支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不(bù)佳，高温雨季(jì)部分(fēn)区域(yù)需求受到影(yǐng)响。需求处于(yú)季节性淡季(jì)，下游用(yòng)煤(méi)企业库(kù)存水平偏(piān)高，价格承压下行，煤化工(gōng)受到成(chéng)本端(duān)的拖累。

　　事实(shí)上(shàng)，煤化工近期的持续走弱也与宏观(guān)需求(qiú)弱(ruò)势以及自(zì)身品种的产能投放周(zhōu)期(qī)有(yǒu)关(guān)。

　　“根(gēn)据前期调研，部分(fēn)甲醇和(hé)尿素(sù)的(de)终端(duān)工厂，在经历疫(yì)情几年之后，并未(wèi)重启，所以终端产品(pǐn)的需求并没有因(yīn)疫(yì)情(qíng)解封后，出(chū)现显著恢(huī)复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记(jì)者了解(jiě)到，随着煤炭(tàn)的大(dà)幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有所(suǒ)放(fàng)大(dà)。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成本端(duān)松动(dòng)，但(dàn)煤化(huà)工品(pǐn)种自(zì)身表现同样(yàng)低迷，面临较大(dà)的(de)亏损压力。”夏(xià)聪聪(cōng)表(biǎo)示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月(yuè)份以来新低(dī)，现货(huò)价格同(tóng)步(bù)走低，内(nèi)蒙地(dì)区报价跌破(pò)2000元(yuán)/吨，价格下跌幅(fú)度大于原(yuán)料端，利润修(xiū)复过程(chéng)中(zhōng)止。“今年以来(lái)，从甲(jiǎ)醇成本(běn)理论核算(suàn)来看，行业整体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘书源(yuán)也表示，由于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价格(gé)不断创下新(xīn)低，部分地区现(xiàn)货(huò)价格(gé)回(huí)到历史低位，上游(yóu)甲(jiǎ)醇生产企(qǐ)业整体(tǐ)利润(rùn)并没有随着煤价(jià)回落、采购成(chéng)本下降而(ér)明(míng)显转好。“尤其是(shì)单一的(de)煤制(zhì)甲醇(chún)企业，理论亏损(sǔn)幅度(dù)较(jiào)大，且部分(fēn)内(nèi)地企业(yè)有传(chuán)出因(yīn)甲醇价格太(tài)低，出现停车或者降负的(de)消息，后续(xù)值得持续关注这一问题。”刘(liú)书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤化工(gōng)品种暂难走出(chū)弱周期的(de)迹象。“经历过前几年(nián)的持(chí)续投产，国内甲醇(chún)和尿素的产(chǎn)能不断扩张，当前下游的需求难以匹配(pèi)新增三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积的产能(néng)，未来其(qí)价(jià)格可能(néng)在(zài)1—2年(nián)都(dōu)维持较低水平，从而开(kāi)启倒逼上游降负或者去(qù)产能的(de)阶段，后续大概(gài)率是(shì)一个产能的(de)上(shàng)下游再平衡周期。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在夏聪(cōng)聪看(kàn)来，煤化工能(néng)否(fǒu)走出(chū)偏弱(ruò)周期主要取决(jué)于(yú)需求(qiú)的恢复情况，下半年(nián)部(bù)分(fēn)品种面临(lín)较大投产压力，进(jìn)口体量大的品(pǐn)种将(jiāng)受(shòu)到低价进口货源的(de)冲击，中长期看，煤化(huà)工行(xíng)情难(nán)有起色(sè)，即(jí)使存(cún)在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是(shì)行情的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强于煤制的可能性依(yī)然较大

　　采访中记(jì)者(zhě)了解到，近期(qī)能(néng)源化工（尤其(qí)是(shì)油化工）板块较为强势主(zhǔ)要还是基于原料(liào)端的驱动。

　　据光(guāng)大期货(huò)分析师杜冰沁介绍(shào)，本周原油整体(tǐ)呈现先(xiān)抑(yì)后扬的走势，受(shòu)到供需基本(běn)面收紧(jǐn)的前景提振(zhèn)油价上涨(zhǎng)，带动油(yóu)化工板(bǎn)块表现(xiàn)较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮(lún)大宗商品(pǐn)多数(shù)下(xià)跌的行情中，原油(yóu)尽管受到(dào)美(měi)国债务上(shàng)限谈判陷入(rù)僵(jiāng)局带(dài)来(lái)的宏观情绪扰(rǎo)动，但是(shì)沙特能(néng)源(yuán)部长发言力挺油价和G7在其(qí)年度领导人会议上承(chéng)诺将加(jiā)大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出口价格上限的行为都对于(yú)油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看(kàn)，下半年全球(qiú)原油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预计今年全(quán)球需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于(yú)中国需求复(fù)苏的持续；同时(shí)美国宣布(bù)将在8月(yuè)收储300万(wàn)桶，叠(dié)加美国即将进入(rù)夏季汽(qì)油消费(fèi)旺季。“原油维持强(qiáng)势从成本端带动油(yóu)化工整体强(qiáng)于煤(méi)化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化(huà)工较煤化工较强的关键(jiàn)原因还是在于原(yuán)料端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主(zhǔ)要源自原(yuán)油进口的大幅下降和随着出行旺季来临(lín)显著增(zēng)长的(de)需求；包括汽油(yóu)和精炼(liàn)油在内(nèi)的(de)成品油库存均出现不(bù)同程度的下降(jiàng)，同时汽(qì)、柴油(yóu)表(biǎo)需(xū)也环(huán)比增加50万桶/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期俄(é)罗斯减(jiǎn)产不(bù)及预期(qī)，但(dàn)沙特能源部长发言(yán)力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能(néng)在6月4日的(de)会(huì)议上(shàng)考虑进一步减(jiǎn)产(chǎn)，叠(dié)加美国的收储(chǔ)均将收紧下半(bàn)年全(quán)球(qiú)原油平衡(héng)表。但在美国债务上限谈判达成(chéng)一致前，宏观(guān)层面的不(bù)确定(dìng)性仍然(rán)会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期(qī)市场需(xū)关(guān)注美国(guó)债务上限谈(tán)判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化(huà)高级分析(xī)师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前(qián)油价被市场接受(shòu)度(dù)提升，预(yù)计6月化工品市场对(duì)标的原油(yóu)成本将基(jī)本维持5月平均价(jià)格(gé)水平(píng)。因(yīn)此(cǐ)，预(yù)计(jì)6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作。“考虑目前油价(jià)被市场接受度提升。预计6月(yuè)化(huà)工品市场对标的原油成(chéng)本将基本(běn)维持5月平均价(jià)格水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月(yuè)份(fèn)至(zhì)今，国内石脑油(yóu)制的聚(jù)乙(yǐ)烯生产毛利，已经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然油(yóu)价也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货价(jià)格表现(xiàn)更弱(ruò)，因而以原(yuán)油折算成本(běn)的加(jiā)工利润反而(ér)出现了(le)下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端(duān)的(de)利好已(yǐ)进入(rù)兑(duì)现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及(jí)成品油(yóu)发运(yùn)船(chuán)期中有所体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的(de)31.9万桶/天减(jiǎn)产及(jí)3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向原油出口仍(réng)未恢(huī)复，亦对本(běn)无弹性(xìng)的原油(yóu)供应(yīng)构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市场做空者发(fā)出警告(gào)，面对欧美银行业危(wēi)机和(hé)美国债(zhài)务上限谈判三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积(pàn)带来的需求端(duān)不确定(dìng)性，不排除(chú)OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产的小概(gài)率事(shì)件发(fā)生，二季(jì)度起的基准(zhǔn)去库预期(qī)仍(réng)将为(wèi)原油(yóu)带(dài)来相(xiāng)对支(zhī)撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中(zhōng)，油制强于(yú)煤制的可能(néng)性依然(rán)较大。”陆甲明表示(shì)，原料价格表(biǎo)现上，目前(qián)国(guó)内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原(yuán)油方面，夏季是成品油消(xiāo)费(fèi)高峰，因此油(yóu)价往往容(róng)易获得支撑(chēng)。因此(cǐ)，成(chéng)本(běn)端(duān)强(qiáng)弱反差或依(yī)然存(cún)在。

　　同样(yàng)，在高(gāo)明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存(cún)有效去化，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现(xiàn)减量(liàng)预期(qī)之(zhī)前(qián)，油化(huà)工结构性强于(yú)煤(méi)化工的行情仍然有望(wàng)延续。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积