财联社记(jì)者(zhě)近期从行(xíng)业内(nèi)了解(jiě)到，信贷(dài)市场需(xū)求(qiú)低迷持(chí)续(xù)之(zhī)下，部分银行出现了贷款最优惠利(lì)率与同期(qī)理财(cái)收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已(yǐ)经到年(nián)化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和(hé)前十年(nián)比(bǐ)那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商行相关负责人对(duì)财联社(shè)记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月(yuè)26日(rì)，财联社(shè)记者向(xiàng)兴业、广发等多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款最(zuì)优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季度(dù)情况(kuàng)相比，贷款利率水平仍(réng)在进一(yī)步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了(le)661款理财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为(wèi)开放式产(chǎn)品，其平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.66％，环(huán)比下(xià)跌0.02个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　4月26日，一家(jiā)头部(bù)银行(xíng)理财(cái)子俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗负责人对财联(lián)社记(jì)者(zhě)表示(shì)，正常情(qíng)况下贷款利(lì)率要高于(yú)理财收益，否则会(huì)形成套(tào)利空间。近期出现的收益率倒挂的情(qíng)况(kuàng)的(de)确多年来少见。这种(zhǒng)情况本(běn)质上反映实(shí)体经济需求不足，资金可(kě)能在(zài)金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的(de)理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国务院决策(cè)部署，采取了很(hěn)多(duō)措(cuò)施做(zuò)好金(jīn)融支持(chí)稳外贸(mào)工作。首先是降低实体经(jīng)济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平(píng)均利率同(tóng)比下降(jiàng)了34个基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这在历(lì)史上(shàng)是比较(jiào)低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央(yāng)行(xíng)一季度(dù)金融统计(jì)数据发(fā)布(bù)会上公布的数据显示(shì)，3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷加权(quán)平(píng)均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业贷(dài)款加(jiā)权平均利(lì)率水平，并没有考虑区(qū)域(yù)差异。财(cái)联社记者注意(yì)到，在(zài)部(bù)分资金充裕的(de)一线城市利率水平下沉(chén)更快，比如(rú)央行营管部早在2月份即表示，去年12月份(fèn)，北京(jīng)地区(qū)新发放(fàng)企业贷款加权平(píng)均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新(xīn)报告分析认为(wèi)，一(yī)季度的贷款(kuǎn)需求非常(cháng)好(hǎo)，央行(xíng)今年一季(jì)度公(gōng)布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来(lái)的最高值。但最近(jìn)贷款需求有下降趋势，如(rú)近期(qī)票据转贴现利率下降(jiàng)，表(biǎo)示(shì)银(yín)行贷(dài)款需求较差，需要购(gòu)买票据来填充(chōng)贷款(kuǎn)额(é)度。

　　与新(xīn)发(fā)放贷(dài)款市(shì)场当前的不景气形成鲜明(míng)对比(bǐ)的是，一季度理财市场的收益率却在节节回升。普益(yì)标准数据(jù)显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存(cún)续理财产品14892款，占全市(shì)场(chǎng)存(cún)续理财产品的44.03％。理财公司存(cún)续开放(fàng)式固收类(lèi)理(lǐ)财(cái)产品（不含现(xiàn)金管理类产品）的近(jìn)1个月年化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分(fēn)点。

　　国(guó)金(jīn)固收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭(bì)式理财平(píng)均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利(lì)率与1年(nián)期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品(pǐn)收益率(lǜ)相比，当(dāng)前银行新(xīn)发贷款的利率(lǜ)也不占优(yōu)。普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全(quán)市场新(xīn)发理(lǐ)财(cái)产品中(zhōng)，开放(fàng)式产品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空转套利(lì)可能

　　多位受访金融行业人士对记者(zhě)表示，当前(qián)新发(fā)贷(dài)款利率和理财收益率之间出现倒挂是多(duō)年来罕见的情况(kuàng)。部分人(rén)士(shì)认为，应(yīng)该警惕当(dāng)前非对称(chēng)利率政策(cè)之下(xià)，贷款(kuǎn)、存款和金融(róng)市场之(zhī)间出现收益(yì)“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究院(yuàn)分析师(shī)刘(liú)银平对(duì)财联社记者表示，理财(cái)产品收(shōu)益率(lǜ)超过银行(xíng)贷款利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获取的低息贷款没(méi)有(yǒu)投入实际经营，而是拿去购(gòu)买收益率更高的理财产品，导(dǎo)致(zhì)资金空转，前(qián)几(jǐ)年结构性存款市(shì)场曾(céng)存在这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银平认为(wèi)，目前理财产品(pǐn)业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品(pǐn)向净(jìng)值化转型(xíng)之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实(shí)验室主(zhǔ)任曾刚对财联(lián)社记者表示，理财(cái)收益与(yǔ)金融(róng)市场利率相对应(yīng)，出现(xiàn)倒挂(guà)的情况主(zhǔ)要是即期(qī)的(de)贷款利率与发行当期定(dìng)价的理(lǐ)财收(shōu)益率的差异(yì)，在市场利(lì)率快速下行(xíng)的时容易出现这种(zhǒng)收益(yì)率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如果(guǒ)银(yín)行贷款(kuǎn)利率继(jì)续下(xià)行，意(yì)味着(zhe)当期发行的理财(cái)产品的收益率(lǜ)会同步(bù)下降。从这(zhè)一个角度来看(kàn)，未来(lái)一段时间的理财产品收(shōu)益率会(huì)进入下行通道。

　　这一判(pàn)断(duàn)得到银行(xíng)业(yè)内(nèi)人(rén)士的认(rèn)同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行负责人对财联社表示，俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗该行已(yǐ)经关注到理财收益和(hé)存贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷款利率差(chà)距(jù)过大必然引发资金空转套(tào)利，这与货币政(zhèng)策初(chū)衷不符(fú)。估计(jì)下一步理财产品收益水平(píng)要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部(bù)银行(xíng)理财子(zi)负责人对(duì)财联社记(jì)者(zhě)表示，考虑(lǜ)到理财(cái)产品底层资产大多数为债券，而(ér)债券市场发行(xíng)人大(dà)多是大型(xíng)企业，理论上其收益率比个(gè)贷是要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个(gè)人(rén)的信用(yòng)等级(jí)比大(dà)型(xíng)企业(yè)要低，所(suǒ)以(yǐ)个贷的定价理论上要比理财收益率高才对。现(xiàn)在出现(xiàn)个贷定价和理财(cái)产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能(néng)说(shuō)明(míng)个人部(bù)门(mén)当前的信贷需求不足(zú)，没有什么人想贷(dài)款，导致(zhì)资金空转，这(zhè)也是近年(nián)来比较罕见的情况(kuàng)。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果(guǒ)贷(dài)款定价持续下行未来(lái)新发理财产品收益(yì)率也会(huì)回落。“市(shì)场对利率(lǜ)走(zǒu)势的预(yù)期是一致(zhì)的，新(xīn)发(fā)的(de)收(shōu)益率未来会(huì)下来，近期(qī)整体的(de)趋势(shì)也(yě)是(shì)这(zhè)样(yàng)。一(yī)些存量的产(chǎn)品(pǐn)年化收(shōu)益率近期(qī)大(dà)幅上行(xíng)，主(zhǔ)要是因为底(dǐ)层资产是去年利率高位时候拿的，在利率走低预(yù)期(qī)下，其(qí)净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压将推动(dòng)存款利率进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者称(chēng)，当(dāng)前(qián)贷款端定价疲(pí)软的现状，也是有关(guān)方面不断出手规范存款利率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地(dì)区大型(xíng)城商行负责人(rén)对(duì)记(jì)者表(biǎo)示(shì)，在(zài)贷(dài)款定价上不去的情况下，未(wèi)来(lái)存(cún)款利(lì)率持续下行应该(gāi)是大趋势，否则银行(xíng)净息差承受(shòu)的压力将(jiāng)是巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多(duō)，之前理财波动的影响还没完全(quán)消除(chú)，很(hěn)多(duō)客户的资金还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观(guān)点认为，一旦第二季(jì)度贷(dài)款需求走弱得到确认，意味(wèi)着(zhe)贷(dài)款利率(lǜ)依然有下降的(de)可能性和空间，银行息(xī)差水(shuǐ)平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一(yī)季度显示(shì)，截(jié)至3月末，该(gāi)行(xíng)净利息收益(yì)率和净利(lì)差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新研报(bào)认(rèn)为，未来存款(kuǎn)市场成本管控仍(réng)有后手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其预计，后续对于存(cún)款定价自律管理的(de)手段包括但(dàn)不限于(yú)以(yǐ)下三(sān)个方面。首先(xiān)，协(xié)定存款、通知存款等(děng)创新类活期存款(kuǎn)有可能将纳入自律机制(zhì)管(guǎn)理(lǐ)。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期(qī)”存款(kuǎn)缺少政策指引，未(wèi)来(lái)或将对这类产品比(bǐ)照活期存款(kuǎn)进行规范(fàn)；其次(cì)，同业存(cún)款套壳协(xié)议存款需继(jì)续纠正；最后，期权价(jià)值(zhí)过低(dī)的“假”结构性存款仍须规范(fàn)，后续或将结构性(xìng)存款的（保底收益+期权价值）合(hé)计(jì)同时纳入自(zì)律机制上限(xiàn)，进一步压(yā)降结构性存款(kuǎn)利(lì)率。

　　王一(yī)峰团(tuán)队测算认(rèn)为，如果全部企业活期存(cún)款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平均水(shuǐ)平，则上市银行企(qǐ)业(yè)活期存款(kuǎn)成本率加(jiā)权平(píng)均(jūn)降幅(fú)在30bp左右(yòu)，将提(tí)振(zhèn)息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银(yín)行营收增速2.3pct。

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