4月中国宏(hóng)观(guān)数据(jù)预览

　　1）工业：工业生产(chǎn)及(jí)物流(liú)景气度(dù)环比有所回落(luò)，但低基数效应提振4月工业生产同(tóng)比增速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预计4月社(shè)会消(xiāo)费品(pǐn)零售(shòu)总额同比增(zēng)速从3月的10.6％大幅上(shàng)行至19％左右，主要受去年4月低基数影响。

　　3）投资：同样受低基数提振，预计当月总投资同(tóng)比小幅上行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建投资可能高位上(shàng)行(xíng)至11％左右(yòu)，制造业(yè)投(tóu)资回升至9％，房(fáng)地产(chǎn)投(tóu)资(zī)降幅(fú)略(lüè)有收窄至(zhì)4％左右(yòu)。

　　4）通胀：食品价格持续(xù)回落但核心CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅(fú)回落(luò)至0.6％， 而受去年高基数及海(hǎi)外经济(jì)动能(néng)减弱(ruò)拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸(mào)：低基数下、预(yù)计(jì)4月名义(yì)出口增速可能录(lù)得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美(měi)元左右。出口(kǒu)价(jià)格指数或(huò)有(yǒu)所(suǒ)下行，但(dàn)低基数(shù)及外贸(mào)需求回暖可能支(zhī)撑出(chū)口增速(sù)维持(chí)高(gāo)位。

　　6）货(huò)币财政：预(yù)计4月新(xīn)增贷(dài)款1.37万亿元、社融约2.1万(wàn)亿。此(cǐ)外，M2预计(jì)保持较高(gāo)增速，M1增长有(yǒu)望继续回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　4月中国宏(hóng)观数据预览

　　工业：工业生产及物流景气度环比(bǐ)有(yǒu)所回落，但低(dī)基数效应提振(zhèn)4月(yuè)工业(yè)生产同比(bǐ)增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游(yóu)工业(yè)开工(gōng)率总体持稳：焦(jiāo)化开(kāi)工率环比(bǐ)上行3个百分点、高炉开(kāi)工率环比回升2个百分点。但(dàn)4月制(zhì)造(zào)业PMI较(jiào)3月(yuè)下行2.7个(gè)百分点至49.2％的收缩区间，且4月物流指数环比有所下滑、较21年(nián)同期跌幅有所(suǒ)扩大：4月，整车物流指数较3月均值(zhí)环比下行7％，较21年同期(qī)降幅亦从3月的(de)10.4％扩大至(zhì)17％；公共物流园(yuán)区吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅(fú)从3月(yuè)的27.8％扩(kuò)张至28.1％。总体来看(kàn)，工业(yè)生产景气度环比有所(suǒ)下行，但受去(qù)年同期低基数(shù)提振同比(bǐ)有(yǒu)所上行，尤其是汽车、电子(zi)、机械电子等受疫情影响较大的(de)工业生产可能上行(xíng)较为明显。

　　社零：预计4月(yuè)社(shè)会消费品零(líng)售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受(shòu)去(qù)年4月(yuè)低基数影(yǐng)响。4月居民出(chū)行(xíng)及(jí)消(xiāo)费活跃度(dù)仍在高(gāo)位(wèi)，4月 18 城(chéng)地铁(tiě)客(kè)运量较 2021 年同期上行 10％，对比3月(yuè)均值(zhí)+6.8％；4月，全(quán)国电影票房较3月均值环比上(shàng)行(xíng)21.6％，但仍低于2021年同(tóng)期10.6％。此(cǐ)外，受各品(pǐn)牌出(chū)台(tái)降价政策(cè)及车展等线下活(huó)动(dòng)拉(lā)动，4 月(yuè) 1-22 日(rì)乘(chéng)用车零售销量(liàng)较2021年(nián)同期增长(zhǎng) 9.9％，对比3月全月的(de)8.8％小幅扩张。今年五一假期居民此前受(shòu)抑(yì)制的旅游需求得到(dào)集中释放，国(guó)内旅游出行人数(shù)及(jí)总收(shōu)入均超过2021及2019年(nián)水平，人均(jūn)旅游消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效应”下居民消费倾向尚未(wèi)修复至疫情(qíng)前水平（参考2023年(nián)5月4日发表的(de)《快评：五一假期(qī)消费(fèi)数据的(de)三个亮(liàng)点》）。

　　投资：同样受低基数提(tí)振(zhèn)，预计当月总投资同比小(xiǎo)幅上(shàng)行至6.8％。分部门看(kàn)，4月基建(jiàn)投资可(kě)能高位上行(xíng)至(zhì)11％左右，制造(zào)业投资(zī)回升至9％，房(fáng)地产投资降幅略(lüè)有收窄至4％左右(yòu)。高频(pín)数据(jù)显示(shì)4月以来地产需求较3月有所走弱，房建开工节奏也(yě)有所放(fàng)缓。4月30大(dà)中城市(shì)销售面(miàn)积较2021年同(tóng)期下行(xíng)32.0％，较3月的21.5％大幅回落(luò)；26城(chéng)二手房销售面(miàn)积较2021年同期上(shàng)行5.4％，较3月的12％同(tóng)样下(xià)行(xíng)；土地成交方面，4月(yuè)百(bǎi)城(chéng)土地成交面积较(jiào)2022年(nián)同期同比(bǐ)回落(luò)17.6％。建筑开工节奏有所放缓，玻璃库(kù)存持续下行，截至(zhì)4月28日玻璃库存(cún)较3月同期(qī)下(xià)行24.2％，同时水泥开工率/建筑钢材成交量环比(bǐ)较3月同期分(fēn)别下行0.2个(gè)百(bǎi)分点/5.4％。往前(qián)看，我们将重点(diǎn)关注：1）地(dì)产民企拿地及在手资金情况能否回(huí)暖(nuǎn)，地产新开工能(néng)否回升；2）地产销(xiāo)售动能能否再(zài)度上行。基(jī)建(jiàn)端(duān)，4月地方新增专(zhuān)项债净发行3351亿元(yuán)，对比3月的4039亿(yì)元小幅下行但仍高(gāo)于2022年同期的1368亿元，可(kě)能支撑(chēng)低基数下基建投(tóu)资(zī)继续上行。

　　通胀：食(shí)品价格持续回(huí)落但核心CPI仍有韧性，预计(jì)4月CPI小幅回落(luò)至(zhì)0.6％， 而受(shòu)去年高基数(shù)及海外(wài)经(jīng)济动能减弱拖(tuō)累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右(yòu)。内需环比(bǐ)回落拖累食(shí)品(pǐn)价(jià)格下行：4月农产(chǎn)品批(pī)发价(jià)格200指数较(jiào)3月(yuè)31日(rì)下(xià)行3.9％，猪肉/玉米(mǐ)/小(xiǎo)麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格(gé)小幅上行(xíng)，核心(xīn)CPI仍有韧性(xìng)：义乌中(zhōng)国小(xiǎo)商品总(zǒng)价(jià)格指数(shù)较3月上行0.2％，其(qí)中服装服饰(shì)类持平，箱(xiāng)包(bāo)/鞋(xié)类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可(kě)能(néng)继续下行：一方(fāng)面，2022年4月PPI同比(bǐ)基(jī)数总体(tǐ)较高；另一(yī)方面(miàn)，海外经(jīng)济(jì)动(dòng)能(néng)继续(xù)减弱且(qiě)内(nèi)需仍待恢复，工业品(pǐn)价格同比(bǐ)继(jì)续回(huí)落：受OPEC减(jiǎn)产提振，4月原油价格较3月(yuè)环比上行6.3％；中国(guó)大宗(zōng)商品(pǐn)价(jià)格总指数环比上(shàng)行0.4％，但矿产及(jí)金(jīn)属价格(gé)走(zǒu)弱(ruò)（矿产(chǎn)价格指数(shù)-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下(xià)、预计4月名义(yì)出口增速(sù)可能录(lù)得10％、较3月(yuè)小幅回落，而(ér)进口(kǒu)降(jiàng)幅扩张至3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右(yòu)。出口(kǒu)价格指数或有所(suǒ)下行，但低基数及外贸需求回暖可能支撑出口增速维持高位(wèi)：4月1-30日，华泰出口需求日度指数（HDET）均(jūn)值(zhí)录得14.3％的同比增长，比(bǐ)3月的16.6％小幅回(huí)落2.3个百(bǎi)分(fēn)点，鉴于(yú)3月（美(měi)元计）出口额(é)增长14.8％，4月出口额增(zēng)长有望保持高(gāo)速（参见(jiàn)2023年(nián)5月4日(rì)发(fā)表的《4月出口或保持(chí)较高(gāo)增(zēng)长》）。此外，我国和亚太、非(fēi)洲、甚至拉美的一体化产业链、需求链的格(gé)局(jú)不断优化，出(chū)口增长韧性可能超预期（参见《中(zhōng)国出口产业链(liàn)的升级与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计(jì)4月新增贷(dài)款1.37万亿元、社融(róng)约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄(zhǎi)。预计4月新增人民币贷款约1.37万亿元，一方面(miàn)，企业(yè)中长期贷款延续(xù)年初至今的较强势头、购房需(xū)求回(huí)升背景下房贷/居(jū)民贷款需求有望继续(xù)企(qǐ)稳回升，政策性(xìng)银行金融工具(jù)继(jì)续带动基建投(tóu)资和企业中长(zhǎng)期贷款(kuǎn)增长(zhǎng俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗)，信贷周期或继续保(bǎo)持强势。信(xìn)贷推动下(xià)，社融同比增速或上行至10.6％左右，而企业债、股权及(jí)政府债融资较去年同期略有走(zǒu)弱。财政方(fāng)面，去年留抵退(tuì)税低基(jī)数(shù)下，财政(zhèng)收入增长有望(wàng)回(huí)升(shēng)；财政支出、尤其(qí)民生和基建相(xiāng)关支出有望保持较快增长——预计政策性银(yín)行金融工(gōng)具(jù)仍是近期准财政的(de)主(zhǔ)要发力渠道。

　　风(fēng)险提示：消费复苏(sū)不及预(yù)期、稳(wěn)地产政策不及预期(qī)。

　　文章来(lái)源

　　本文(wén)摘自20俄罗斯妹子很容易追吗，俄罗斯的妹子好追吗23年5月5日(rì)发(fā)表(biǎo)的《增(zēng)长动能环比走弱、低基数效应凸显》

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