财联社(shè)记(jì)者近期从(cóng)行业内了解到，信(xìn)贷市场需求低迷持续之下，部分银行出现(xiàn)了(le)贷款最优(yōu)惠利率与同期理财(cái)收益率倒挂(guà)或接(jiē)近倒挂(guà)的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已经到(dào)年(nián)化3.65％左右了，但投放(fàng)依(yī)旧比较难。房贷和前十年比(bǐ)那都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部(bù)一家大型(xíng)城商行相(xiāng)关(guān)负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等(děng)多家银(yín)行了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季(jì)度情况相比，贷(dài)款利率水平(píng)仍在进一步下(xià)滑。

　　而(ér)普益标准监(jiān)测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共(gòng)新发了(le)661款理(lǐ)财产品，环比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款为开放式(shì)产品，其平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，环(huán)比(bǐ)下跌0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款为封(fēng)闭式产(chǎn)品(pǐn)，其平(píng)均(jūn)业绩(5k是多少钱 5k是什么意思jì)比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银行理财子负责人对财联(lián)社(shè)记者表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要高(gāo)于理(lǐ)财收(shōu)益(yì)，否则会形成(chéng)套利空间。近期(qī)出(chū)现的收益率倒挂的情况的(de)确多(duō)年(nián)来少见。这种(zhǒng)情况(kuàng)本质上反映(yìng)实体经济(jì)需求不足，资金(jīn)可能在金融市场空转的信号。

　　走低的(de)贷款利(lì)率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国际司司长(zhǎng)金(jīn)中(zhōng)夏对外(wài)表示(shì)，人民银行认真(zhēn)贯彻党中央(yāng)、国务院决策部署，采取(qǔ)了很多措施(shī)做好金融支持(chí)稳外贸工作。首先是降(jiàng)低实体经济融资成本。2022年，我国企(qǐ)业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率同比下降了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历史上(shàng)是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计数据发布会(huì)上公布的(de)数据显示，3月份银(yín)行(xíng)体系新(xīn)发企业贷加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述(shù)，3.96％系3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发企业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)水(shuǐ)平，并没有(yǒu)考虑区(qū)域差异(yì)。财联社记者注意(yì)到(dào)，在部(bù)分(fēn)资金(jīn)充裕(yù)的一(yī)线城市利率(lǜ)水平下(xià)沉(chén)更快，比如央行营管部早在2月份即(jí)表(biǎo)示，去年12月份，北京地(dì)区新(xīn)发放(fàng)企(qǐ)业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析认为，一季(jì)度的贷(dài)款需求非(fēi)常好(hǎo)，央行今年一(yī)季(jì)度公布的贷(dài)款需求指数飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年(nián)下半年以来(lái)的最高(gāo)值。但最近(jìn)贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近期票据转贴现利率下降，表示银(yín)行贷款需求(qiú)较差，需要(yào)购买票据来填充贷(dài)款额度。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷(dài)款市(shì)场当(dāng)前(qián)的不景气形成鲜明对比的是，一季度理财市(shì)场(chǎng)的收(shōu)益率却在(zài)节节回升。普益标(biāo)准数(shù)据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公(gōng)司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固(gù)收类理(lǐ)财(cái)产品（不含现(xiàn)金管理类产品）的近1个月年(nián)化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理(lǐ)财基准(zhǔn)利率与1年(nián)期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收益率(lǜ)相(xiāng)比(bǐ)，当前(qián)银行新发(fā)贷款的利率也不占优(yōu)。普益标准监(jiān)测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品(pǐn)中，开放式产品平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业绩比较(jiào)基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访(fǎng)金(jīn)融行业人士对(duì)记者表(biǎo)示，当(dāng)前新发贷款利率和理财收益率之间出现(xiàn)倒挂是(shì)多(duō)年来罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部分(fēn)人士(shì)认为(wèi)，应(yīng)该警惕当(dāng)前非对称利率政策(cè)之下，贷款、存款和金(jīn)融(róng)市场之间出(chū)现收益“套利”空间(jiān)的(de)可能(néng)。

　　融360数字科技(jì)研(yán)究院(yuàn)分析师刘(liú)银平对财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财(cái)产品收益率超过银(yín)行贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里(lǐ)获取的低息贷款没有投入实际经(jīng)营(yíng)，而是拿(ná)去购买(mǎi)收(shōu)益率更高的理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品，导致资金空转，前几年(nián)结(jié)构(gòu)性存款市场曾存在这种现象(xiàng)。

　　不过刘银(yín)平认(rèn)为，目(mù)前理(lǐ)财产品业绩比较基(jī)准不(bù)代表(biǎo)实际收益率，净值是不断波动(dòng)的，不会一直上涨，实际(jì)上，理财产品向净值(zhí)化转型之后(hòu)对企(qǐ)业的(de)吸引(yǐn)力有所减弱(ruò)。

　　上海金(jīn)融与(yǔ)发(fā)展实验室主任曾刚对(duì)财联社(shè)记(jì)者表示(shì)，理财收益(yì)与金(jīn)融市场利率相对(duì)应，出(chū)现倒挂的(de)情况主要是(shì)即期(qī)的贷款利率与发行(xíng)当期(qī)定价(jià)的理财(cái)收益率的差异，在市场(chǎng)利率快速下行的时容易出(chū)现这种收益(yì)率不同步的(de)脱节现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认为，如果银行(xíng)贷款利率继续下行，意味着当期发行的理(lǐ)财产品的收益率(lǜ)会同步下降。从这一个角度(dù)来(lái)看，未来一段时间的理财产品收益率会进入下(xià)行通(tōng)道。

　　这一判(pàn)断得(dé)到银行业内人(rén)士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广(guǎng)州(zhōu)分行负(fù)责人(rén)对(duì)财联社表示，该行已(yǐ)经(jīng)关注(zhù)到理财收益和存贷(dài)款(kuǎn)利差的(de)情况，理财与贷款利率差距过大必然引发资金空转(zhuǎn)套(tào)利，这与货币(bì)政(zhèng)策初衷(zhōng)不符。估计下(xià)一步理财产品(pǐn)收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子负责人(rén)对财联(lián)社记者表示(shì)，考(kǎo5k是多少钱 5k是什么意思)虑到理(lǐ)财产(chǎn)品底层资产大多数为债券，而债券市场发行人(rén)大多是大型(xíng)企业(yè)，理论(lùn)上其收益(yì)率(lǜ)比个贷是要(yào)低一(yī)个(gè)等级。

　　“道理很简(jiǎn)单(dān)，个人的信用等级(jí)比大型企业要低，所以个贷的(de)定价理论上要比理财收益率高才对。现在出现个贷定价(jià)和理(lǐ)财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明(míng)个(gè)人(rén)部门当前的信贷需(xū)求不足，没有什(shén)么人想贷款，导致资金(jīn)空转，这也是近年来比较罕见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷(dài)款定价持续下行未来(lái)新(xīn)发理财产品(pǐn)收益(yì)率也会回落。“市场(chǎng)对利率(lǜ)走势的预期是一致的，新发的收益率未来(lái)会下来，近(jìn)期(qī)整(zhěng)体(tǐ)的趋势也是这(zhè)样。一些存量的产(chǎn)品年化收益率近期大幅上行，主(zhǔ)要(yào)是因为底层资产(chǎn)是去(qù)年(nián)利率高位时候拿的(de)，在(zài)利率走低预(yù)期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承(chéng)压将推动存款利(lì)率(lǜ)进一步下行

　　受访(fǎng)银(yín)行(xíng)人士(shì)对财(cái)联社(shè)记者(zhě)称，当前贷(dài)款端定(dìng)价疲软的现状，也是有关方(fāng)面不(bù)断(duàn)出手规范存款利率的(de)核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大(dà)型城商行负责(zé)人对记(jì)者表示，在贷款定价上不去的(de)情况(kuàng)下(xià)，未来存款利(lì)率持续下行(xíng)应该是大趋势，否(fǒu)则银(yín)行净息差承(chéng)受的压力将是巨(jù)大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的影响(xiǎng)还(hái)没(méi)完全消除，很多客户的资(zī)金(jīn)还没有(yǒu)出来(lái)，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求(qiú)走弱得到确认(rèn)，意味着贷款利(lì)率依然有下降(jiàng)的可能性和空间，银行息差水平(píng)面临更艰难的(de)局(jú)面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行一季度显示(shì)，截至3月末，该(gāi)行净(jìng)利息(xī)收益率和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一(yī)峰团(tuán)队最新研报认为，未来存款市场成本管控仍有后(hòu)手牌，“类(lèi)活期”存款是重(zhòng)要(yào)抓手。其(qí)预计，后续对于存款定价自律管理的(de)手段包括但(dàn)不限于以下三个方面。首先，协(xié)定存款(kuǎn)、通(tōng)知(zhī)存款等(děng)创新类(lèi)活期存款有可(kě)能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心(xīn)定期存款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政(zhèng)策指引，未来(lái)或将对这类产品(pǐn)比照活期存(cún)款进(jìn)行(xíng)规范；其次，同业存款套壳协议存款需(xū)继续纠正；最后，期权(quán)价值过低的“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后续或将结构(gòu)性存款(kuǎn)的（保底收益(yì)+期权(quán)价(jià)值(zhí)）合计同时纳入自律机(jī)制上限，进一步(bù)压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰(fēng)团(tuán)队(duì)测算认为，如(rú)果(guǒ)全部企业(yè)活(huó5k是多少钱 5k是什么意思)期(qī)存(cún)款利率降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平(píng)，则上市银行(xíng)企业(yè)活期存款成本(běn)率加(jiā)权平均降幅(fú)在(zài)30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收(shōu)增速(sù)2.3pct。

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