大家周末好，先来看下重(zhòng)要消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队(duì)进(jìn)入最高战(zhàn)备状态(tài)，紧急向(xiàng)与科索沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军(jūn)队的(de)战备状(zhuàng)态提升到最高等级(jí)，并(bìng)紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道(dào)称，武契(qì)奇提升塞尔维亚军队战备状态与科(kē)索沃(wò)局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦(wéi)钱塞族区塞(sāi)族民众(zhòng)与科索沃(wò)阿族警察(chá)发生冲突，阿族警察在(zài)冲突中使(shǐ)用了催泪弹(dàn)和(hé)震爆弹(dàn)，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已(yǐ)经(jīng)被科索沃特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科(kē)索(suǒ)沃单(dān)方(fāng)面(miàn)宣(xuān)布(bù)独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索沃(wò)拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据创年内新(xīn)高，美联储年内(nèi)不降息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱(ài)通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年1月(yuè)以来新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经(jīng)济周期相关的通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然(rán)非常高(gāo)，处于1985年以(yǐ)来的最高(gāo)记录。

　　美(měi)联储(chǔ)政策利率期(qī)货合约(yuē)交易商周五(wǔ)加大了对(duì)美联储将继(jì)续(xù)加(jiā)息的押注，数据公布后，这些合约的隐(yǐn)含(hán)收(shōu)益率上升，定价美联储在6月会议(yì)上将(jiāng)基(jī)准(zhǔn)利率目(mù)标(biāo)区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员们(men)一直坚信，美联储今(jīn)年将多(duō)次降息。但他们最终承认，基于对期(qī)货的押(yā)注，今(jīn)年降(jiàng)息的可能性(xìng)不(bù)大(dà)。现在，他(tā)们预(yù)计在2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年的(de)降息幅(fú)度低于(yú)此(cǐ)前的预期。强劲的(de)经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以及债务(wù)上(shàng)限担(dān)忧(yōu)的缓(huǎn)解降低(dī)了(le)今年降息的可能(néng)性。交易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加息(xī)25个基点。市(shì)场预(yù)计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市场预计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期(qī)化工板块整体走势偏(piān)弱，油化工(gōng)与煤化工(gōng)板块略显分化(huà)。期货日报记者(zhě)观察到，煤化工品种无(wú)论(lùn)是下跌幅(fú)度，还是下(xià)行斜(xié)率，均大于油化工品种。以PTA等原(yuán)料成(chéng)本(běn)端为(wèi)原油(yóu)的品种，在原油下跌(diē)幅度(dù)不大(dà)的情况下，跌(diē)幅(fú)较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端为(wèi)煤炭的(de)品种，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对(duì)此，国投安(ān)信期(qī)货能源(yuán)首(shǒu)席(xí)分析师高明宇解释说(shuō)，终端(duān)产品这(zhè)一分化的(de)根源还是原(yuán)料(liào)端(duān)表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将能(néng)源(yuán)危机(jī)在期货(huò)市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰退交(jiāo)易主题，且目(mù)前(qián)工业品(pǐn)整体仍处于(yú)衰退(tuì)交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来(lái)看(kàn)，前期(qī)原油价格的下行已触(chù)碰到中(zhōng)东主要产油国的(de)财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生(shēng)产商边际产油成(chéng)本、美(měi)国(guó)收(shōu)储目标(biāo)价位，在美国页岩(yán)油非常规能(néng)源产量增速持续(xù)不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主(zhǔ)动(dòng)减产再度推动原(yuán)油(yóu)供给(gěi)约束的兑现(xiàn)，在(zài)能(néng)源品的下行趋势(shì)中原油的成本支(zhī)撑、供(gōng)应减量(liàng)率先发生(shēng)，价格也率先(xiān)呈现(xiàn)震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如(rú)是(shì)说(shuō)。

　　而对于(yú)煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均价(小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思jià)1092元/吨(dūn)，仍远高于国内(nèi)三西主产区动(dòng)力(lì)煤的(de)边(biān)际到(dào)港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全(quán)行业(yè)利(lì)润丰(fēng)厚(hòu)的情(qíng)况下(xià)供应有增无减，宽松的供(gōng)需面持(chí)续(xù)带动产业链各环节(jié)累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于(yú)震(zhèn)荡(dàng)下(xià)行(xíng)的趋势中，原料煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤(méi)化工(gōng)品种的估值(zhí)中枢不断下移。”中信建投期货(huò)分析师(shī)刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持续走弱未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货(huò)研究院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息(xī)面无(wú)利好刺(cì)激，导(dǎo)致行(xíng)情持续(xù)低迷。国(guó)内煤炭市场供应存在保障，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今(jīn)年受(shòu)到天(tiān)气因素的(de)影响(xiǎng)，水(shuǐ)电出力预计逐步好转，电煤需求存在增加，但增(zēng)速(sù)或放(fàng)缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场(chǎng)价(jià)格仍存在下调可能，成本端难(nán)以(yǐ)提供有力支撑。加(jiā)之(zhī)煤化(huà)工(gōng)整体需求(qiú)端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节性(xìng)淡季，下游用(yòng)煤企业库存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化(huà)工近期(qī)的持续走(zǒu)弱也与宏观需求弱势以及(jí)自身品种的产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终(zhōng)端(duān)工(gōng)厂，在经(jīng)历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所(suǒ)以(yǐ)终(zhōng)端(duān)产品的需求(qiú)并(bìng)没有因疫(yì)情解封后，出现显著恢(huī)复。叠(dié)加近期港(gǎng)口和坑口煤价加(jiā)速下(xià)跌，导致(zhì)煤化(huà)工品种的(de)估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移(yí)，难见(jiàn)反转。”刘书源称。小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤化工产业(yè)链上下游均(jūn)弱化(huà)，尽管成本端松(sōng)动(dòng)，但煤化工品种自身(shēn)表现同样(yàng)低(dī)迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份(fèn)以(yǐ)来(lái)新低，现货价格同(tóng)步走低(dī)，内蒙地(dì)区报(bào)价跌破(pò)2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于(yú)原料端，利润(rùn)修复过程(chéng)中止。“今年以(yǐ)来，从甲(jiǎ)醇(chún)成本(běn)理论核算(suàn)来看，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘(liú)书(shū)源(yuán)也表示，由于甲醇现货价格不断创下新(xīn)低，部分地区(qū)现货价格回到历史低位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生产企业(yè)整体利润并没(méi)有随着煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是(shì)单(dān)一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分(fēn)内(nèi)地企(qǐ)业有传出因甲醇价格太低(dī)，出(chū)现停车或者降负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书(shū)源如是(shì)说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种暂难走出弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国(guó)内甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未来其价格(gé)可(kě)能在1—2年都维持较低(dī)水平，从而开启(qǐ)倒(dào)逼上游(yóu)降(jiàng)负或者(zhě)去产能的阶(jiē)段(duàn)，后续大(dà)概率是一个产(chǎn)能的上(shàng)下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng小小心意,不成敬意请笑纳，小小心意 不成敬意是什么意思)否走出(chū)偏弱周期主要取决(jué)于(yú)需求(qiú)的(de)恢(huī)复(fù)情况，下半年部分品种面临较(jiào)大投产(chǎn)压力，进(jìn)口体量大(dà)的(de)品种将受(shòu)到低(dī)价进口(kǒu)货源的冲击，中长期看(kàn)，煤化(huà)工行情(qíng)难有起色(sè)，即使存在上涨，也表现为长期下(xià)跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制(zhì)强于煤制(zhì)的可能性依然较大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能源(yuán)化工（尤其是油化(huà)工）板(bǎn)块较为强势(shì)主(zhǔ)要还是基于(yú)原料端的(de)驱动。

　　据光大(dà)期货(huò)分析师杜冰沁(qìn)介绍(shào)，本周原油整体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前(qián)景提振油价上(shàng)涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数(shù)下跌的行情中，原(yuán)油尽管受到美(měi)国债(zhài)务上限谈判陷入僵局带来(lái)的宏观情(qíng)绪扰(rǎo)动，但(dàn)是沙(shā)特能源部长发(fā)言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领导(dǎo)人会(huì)议上承诺将加大力度打(dǎ)击俄(é)罗斯逃避其石(shí)油和燃(rán)料出口价格上限的行(xíng)为都对于(yú)油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下半年全球原油供需将(jiāng)进一步收紧(jǐn)。IEA最新月报预计今(jīn)年全(quán)球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国需(xū)求(qiú)复苏的持续；同(tóng)时美国宣布(bù)将在8月(yuè)收(shōu)储300万桶，叠(dié)加美(měi)国即(jí)将进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成本端带动油化(huà)工整体(tǐ)强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看(kàn)，油化工(gōng)较煤化工较强的关(guān)键原(yuán)因(yīn)还是在于原(yuán)料端。在杜(dù)冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进口(kǒu)的大(dà)幅(fú)下降和随着出行旺季来(lái)临显著增长的需求；包括汽油和精炼油(yóu)在内的成品油(yóu)库存(cún)均出现不同程度的(de)下降(jiàng)，同(tóng)时汽、柴油表需也(yě)环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及(jí)预期，但(dàn)沙特能源部长发言(yán)力挺油价(jià)，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加(jiā)美国(guó)的收储均(jūn)将收紧(jǐn)下半年全球原油平衡表。但在美国债(zhài)务上(shàng)限谈判达成一致前，宏观(guān)层面的(de)不(bù)确定性(xìng)仍然会影(yǐng)响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关(guān)注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申(shēn)万(wàn)期货能化高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前油价(jià)被(bèi)市场接受度提升(shēng)，预计6月(yuè)化工品市场对(duì)标的(de)原油成(chéng)本将基本(běn)维持5月平均价格水平。因(yīn)此，预计(jì)6月OPEC+会议可(kě)能不会有动(dòng)作。“考(kǎo)虑(lǜ)目前油价被(bèi)市(shì)场接受(shòu)度提升。预计(jì)6月化工品市场对标的原油成(chéng)本(běn)将(jiāng)基本维持5月平均价格(gé)水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的(de)聚(jù)乙烯生(shēng)产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自(zì)身现货价(jià)格表现更弱(ruò)，因而以原油(yóu)折算成本(běn)的加(jiā)工利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的利好已进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油(yóu)及成品油发运船期(qī)中(zhōng)有所体(tǐ)现。“加拿大(dà)野火蔓延造(zào)成的31.9万桶(tǒng)/天减产及(jí)3月末起暂(zàn)停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原油出(chū)口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的原油供(gōng)应(yīng)构成扰动(dòng)。且近期沙特能(néng)源部(bù)长再次对原(yuán)油市场做空者发出警告，面对欧美(měi)银行业危(wēi)机和美(měi)国债务上(shàng)限谈判带来(lái)的需求(qiú)端不确(què)定性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再次减产的小概率事件(jiàn)发生(shēng)，二季度(dù)起的基准去库预(yù)期仍(réng)将为原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中，油(yóu)制强于煤制的(de)可能性依然(rán)较(jiào)大。”陆(lù)甲(jiǎ)明(míng)表示(shì)，原(yuán)料价格表(biǎo)现上，目前国内(nèi)煤炭(tàn)供(gōng)给相对充裕(yù)，因此煤炭价(jià)格下行的(de)趋势依然(rán)存在。原油方面(miàn)，夏(xià)季是成品油(yóu)消费(fèi)高峰，因此油(yóu)价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在(zài)国内(nèi)动(dòng)力煤(méi)市场中(zhōng)下游库(kù)存(cún)有(yǒu)效去化，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减(jiǎn)量预期之前，油化(huà)工(gōng)结构性强于煤化工的行情仍然有望延(yán)续。

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