“一带一(yī)路”对冲欧美拖累无疑(yí)是2023年出口最大的看(kàn)点。即使考虑(lǜ)去(qù)年的(de)低基数，4月的(de)出口(kǒu)增(zēng)速也(yě)不赖，与韩国、越南等邻国(guó)形成(chéng)鲜明对比；拉动方面，“一(yī)带一路”国家成为主角，欧美发(fā)达经济体(tǐ)整体偏弱(ruò)。今年1-4月“一带一路”国家在中国出口的份额(é)约为(wèi)36.0％超过美欧日（34.3％），粗略计算，如果今年“一带(dài)一路”出口增速(sù)保持在6％以(yǐ)上，那么在增量上就可能对冲美欧日出(chū)口的下滑，使得全年2023年全年的出口增(zēng)速转(zhuǎn)正(zhèng)。

　　从整体看，3、4月份的数据再次验(yàn)证(zhèng)，当前观(guān)察的中国的(de)出口(kǒu)“不看港口，不看韩(hán)、越”。港口数据(jù)和韩国、越南(nán)出(chū)口通胀作(zuò)为传统(tǒng)观察中(zhōng)国出口增速的重要指标，但随着(zhe)中国出口结(jié)构向“一带(dài)一(yī)路”国(guó)家转移，其对(duì)中国出口的(de)指示作用逐渐下降。一(yī)方面，由于多数(shù)“一带一路”国(guó)家偏(piān)向内陆，汽车、火车等陆路运输(shū)占比和增(zēng)速快速(sù)上(shàng)升，导致港口数据与实(shí)际出口增速持续偏(piān)离，另一方面，以(yǐ)往(wǎng)韩国(guó)、越南出口增速与(yǔ)中国出口基本保持统一趋势(shì)，但由于(yú)产(chǎn)品结构差异，2023年以来(lái)两者(zhě)产生(shēng)较大(dà)背离。出口结构性变化背景下，传统观察框架适用性减(jiǎn)弱，信(xìn)息的噪音(yīn)和预期的波动可能加大(dà)。

　　国(guó)别方面，擘画外贸(mào)蓝(lán)图的突破口仍在于(yú)“一带一路”国(guó)家。除(chú)低基数影响之外，4月对俄(é)出(chū)口的(de)高增反映(yìng)“一带一路”贸易持续(xù)活(huó)跃，沿路(lù)经济带(dài)仍是我(wǒ)国稳外贸的“抓手”。4月对东盟(méng)出口增速暂时(shí)回(huí)落(luò)，不过整体来看，自吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西2022年初以来“俄(é)+东盟升、欧美降”的趋势加速，日韩份额保持(chí)稳(wěn)定。

　　吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西="4 月出口：“一带一路”的(de)对(duì)冲力量(liàng)有多大？（东吴宏观团队）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230510080906302.png">

　　产品方面，4月出口(kǒu)结构(gòu)继续延续“扬长避(bì)短”的属性。中国4月汽车及机电出口金(jīn)额维持强势，增速较3月进(jìn)一步加快(kuài)部分源(yuán)于去年低基数(shù)原因，不过对同比的拉动仍明显好于韩国，半导体出(chū)口跌幅(fú)则相较韩国(guó)更(gèng)加“温(wēn)和(hé)”。从散点图看，量(liàng)价齐升的汽车出口反映海外车(chē)市较(jiào)高景气度(dù)与产业链韧性仍可在一段时间内(nèi)支撑出口，而受(shòu)全球半(bàn)导体周期影响，集成电路4月出口量与(yǔ)价格均偏萎缩。

　　那么，2023年出口(kǒu)最大(dà)的(de)变数：“一带一路”的空间(jiān)有多(duō)大？站在2022年年底，市场大多聚焦欧美(měi)经济衰退的拖(tuō)累(lèi)，而聚光灯之外(wài)“一带一路”却在稳(wěn)定外贸(mào)上(shàng)发挥(huī)了越来(lái)越重(zhòng)要(yào)的(de)作用，那么如(rú)何(hé)去评估这一空间有多大？

　　一带一路出口背后存量博弈(yì)。在全球经济和贸易放(fàng)缓(huǎn)的(de)背景(jǐng)下，我国出口的韧性可(kě)能主要来自于存量(liàng)的竞争(zhēng)——我们认(rèn)为很有可能是(shì)抢占欧(ōu)美日韩在这些国家的进口(kǒu)份额，2018年至2022年，中国在一带一路(lù)沿线(xiàn)10国(guó)的进口份额(é)上涨了2.5％，同(tóng)期欧美(měi)日韩(hán)下降了(le)3.8％。

　　空(kōng)间有多大？保守估(gū)计拉动2023年中国出(chū)口1个百分点。我们选(xuǎn)取(qǔ)“一带一(yī)路(lù)”沿线(xiàn)65国中，中国出口规模最大的10个国家（约占中国对“一带一路”沿(yán)线(xiàn)国家总出口(kǒu)的(de)70％，以(yǐ)下简称10国）。选取2009、2016、2001年的进口情景来对标2023年10国在悲观、中性(xìng)、乐观(guān)三种情形下(xià)的进口增(zēng)速情况，同(tóng)时参考2018至2022年欧美日(rì)韩的年均(jūn)下(xià)跌份额，假设2023年(nián)10国对美欧(ōu)日韩减(jiǎn)少的进(jìn)口份额中约60％被中国取代。

　　结果显示，中性(xìng)条件下，“一带一路”10国2023年拉动中国出口增(zēng)速约0.97％，此外根据(jù)占(zhàn)比（10国占65国的70％），大致估算“一带(dài)一路”沿线(xiàn)65国(guó)拉动我国出口增(zēng)速约1.39％。

　　在(zài)全球放缓的背景下，1个百分点并不少，我(wǒ)国全年出口增(zēng)速可能略(lüè)高于0％。对欧美日(rì)等(děng)发达经济(jì)体出口增速预测，思路(lù)为在中国(guó)加入世界贸易组(zǔ)织后、历次全(quán)球经济陷(xiàn)入衰退或是经济增速大幅(fú)下行（downturn）的(de)时间段中，选出具有参考(kǎo)意义(yì)的三(sān)年，分别作为中性、乐观和(hé)悲观(guān)情景作为参考。我们对于2023年(nián)的基准(zhǔn)假(jiǎ)设为(wèi)美(měi)欧有可能(néng)在下半年陷(xiàn)入温(wēn)和衰退(tuì)，我们选择2009（全球金(jīn)融危机）、2016（美国紧(jǐn)缩(suō)后的全球经济放(fàng)缓）、2001（科网泡沫破(pò)裂，全球经济温和放缓）分(fēn)别作为悲观、中性和乐观情景(jǐng)。根据预(yù)测，中性(xìng)假设下，2023年(nián)欧美日韩拖累我国(guó)出口增速(sù)约-1.9个百分(fēn)点。

　　假设对其(qí)余国家（在我国(guó)出口中约(yuē)占26％）出口增速(sù)预测(cè)按照IMF对2023年世界商品贸(mào)易(yì)数量增速(sù)预测即1.5％计算(suàn)，并考虑(lǜ)价格(gé)因素(sù)，使(shǐ)用(yòng)IMF对我(wǒ)国2023年GDP平减指数同比预测（0.96％），计算得出其余国家拉动我国(guó)出口(kǒu)增速约0.64个百分(fēn)点。因此，中性假设(shè)下2023年我国出口增速约为(wèi)0.13％（图(tú)11）。

　　测(cè)算存在低估的风险，主(zhǔ)要来自于两(liǎng)个方(fāng)面(miàn)：数据口径差异和欧美经济体的“韧性”。数据方面，各国(guó)自中国进口的数据和(hé)中国向各(gè)国出口的数据存在差异（无论(lùn)是绝(jué)对量还(hái)是增速(sù)），有时这一差异还较大(dà)，一般(bān)而言中(zhōng)国(guó)出(chū)口端的(de)增速会更高(gāo)，这意味着(zhe)我们基于“一带(dài)一路”国(guó)家(jiā)进(jìn)口数据的测算是低估的(de)；外需方面(miàn)，欧(ōu)美经济陷入衰退的时点(diǎn)存在较(jiào)大(dà)的不确定性，可能在今年下半年、也可能在(zài)明(míng)年，若后(hòu)者出(chū)现，那么2023年发达经济体(tǐ)对(duì)于中(zhōng)国出口的拖累可能(néng)没有那(nà)么大。

　　风(fēng)险提示：东(dōng)盟、俄罗(luó)斯(sī)及其(qí)他(tā)新兴经济体(tǐ)经济增(zēng)长不及(jí)预期，对外需拉动不足。疫情二次冲(chōng)击风(fēng)险对出口造成拖累(lèi)。欧美经(jīng)济(jì)韧性超预期，对(duì)于中国(guó)出口的拖累不足。

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