2022年是(shì)国内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之(zhī)年，作为新(xīn)能源的重点领域，光(guāng)伏设(shè)备行业备(bèi)受瞩目(mù)。尽管在(zài)政策扶持和行业(yè)高成(chéng)长性背景下，上市企业(yè)产(chǎn)量不断扩(kuò)大，营收、归母(mǔ)净利润不(bù)断增长(zhǎng)，但行业内上中(zhōng)下游板块(kuài)的(de)盈利能(néng)力分化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)的数(shù)据显示，光伏设备(bèi)产业(yè)链盈利参差不齐。光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)主要分为(wèi)5大板块，分别是上游的硅(guī)料硅片生产加工(gōng)板块，中下游的光伏加工设(shè)备、逆变器、光伏(fú)辅材和光伏电池组件(jiàn)。利润结构整体呈现(xiàn)金字塔(tǎ)结构(gòu)，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业(yè)净增(zēng)长的利润(rùn)贡献占比就高(gāo)达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利(lì)润(rùn)贡(gòng)献度小(xiǎo)，且(qiě)毛利(lì)率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价格下行预期增加(jiā)，结合(hé)对企业(yè)经营数据变化的分析(xī)，可以(yǐ)看(kàn)出：光伏设备的上游将迎来(lái)降(jiàng)价(jià)与去库(kù)存阶段，这对(duì)于中(zhōng)下游企业来说意味着(zhe)原(yuán)材料(liào)成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润(rùn)突(tū)破千亿，八成企业利(lì)润增长(zhǎng)

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清(qīng)洁能(néng)源重要方(fāng)向(xiàng)的(de)光(guāng)伏设备，市(shì)场(chǎng)加大对上市公司(sī)的扶持力(lì)度。金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院统计发现，行业中48家上市(shì)公司，有33家(jiā)2022年获得的政府补助(zhù)较2021年增(zēng)加；累计(jì)获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之(zhī)同步的是上市企业经营(yíng)规模不断扩大，利润(rùn)增速可观。产量方面来(lái)看，根据国(guó)家能源(yuán)局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产量均实现(xiàn)50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业实现(xiàn)归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增(zēng)长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速(sù)高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特(tè)、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭(xù)股份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公(gōng)司在去年电池片环节尤其是大尺寸(cùn)电(diàn)池处于供不应求(qiú)的状态，年内累计(jì)实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归母净利润增(zēng)速居前(qián)的企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游(yóu)板块毛(máo)利率2年(nián)增长(zhǎng)20个百(bǎi)分点(diǎn)，3家企(qǐ)业净(jìng)利润贡献(xiàn)过半

　　光伏(fú)设(shè)备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各(gè)板(bǎn)块毛利率(lǜ)分析(xī)发(fā)现，上(shàng)中下游(yóu)呈现的(de)结果参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享受到光伏产(chǎn)业的(de)红利，行业有(yǒu)竞争(zhēng)壁垒，参(cān)与厂(chǎng)商较少(shǎo)，企(qǐ)业(yè)毛利率较高；而中(zhōng)下游多(duō)数板块毛利率不及行(xíng)业(yè)平均(jūn)。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，上游的硅料(liào)硅(guī)片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏(fú)电(diàn)池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利(lì)率最高的(de)板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利率较快提升，首(shǒu)先是源(yuán)于供不(bù)应求(qiú)背景下的(de)涨价。作为光(guāng)伏设备行(xíng)业的原材料方，硅(guī)料硅(guī)片板块可以(yǐ)形容其(qí)为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年以来的数据(jù)来看，硅片价格依然处于高位。特(tè)别是(shì)上半年(nián)硅片价格持续高位运(yùn)行(xíng)，硅片需求端旺(wàng)盛之(zhī)下，众多(duō)硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签订(dìng)巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上游(yóu)的头部企(qǐ)业代表之一通威股份，曾在(zài)2022年报(bào)中(zhōng)提及量价双升，指(zhǐ)出受益(yì)于多晶硅产能缺(quē)口，相关产品持续(xù)扩产，价(jià)格(gé)同比上涨显著，进而带动(dòng)毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块进(jìn)入(rù)壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业(yè)容易形成规(guī)模(mó)效(xiào)应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司(sī)，不容易形(xíng)成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均(jūn)呈现爆发(fā)式增长，平均归母(mǔ)净利润增(zēng)速为172％，特(tè)别是大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领先(xiān)。

　　值(zhí)得注意(yì)的(de)是，48家光伏设备行业2022年累计(jì)归母净(jìng)利(lì)润增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能(néng)源和TCL中环(huán)3家(jiā)硅料硅(guī)片(piàn)企业归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元，占比阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总(zǒng)共实现归母净(jìng)利润(rùn)516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)经营情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下(xià)游涉及光伏电(diàn)池组件、光伏辅材等领域参与厂商较(jiào)多，企业(yè)间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛(máo)利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛(máo)利率下(xià)滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚(zhuàn)的(de)背后，是(shì)中下游45家企业2022年归(guī)母净利润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献(xiàn)没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下(xià)游领域的光伏加工设备和逆变器毛利(lì)率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)毛利(lì)率下滑(huá)明显(xiǎn)，特别是光伏电池组件成为(wèi)毛利(lì)率最低(dī)的板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业(yè)不同板(bǎn)块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组(zǔ)件板块(kuài)11家上市公(gōng)司，平均(jūn)毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆(lóng)基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材(cái)板块涵(hán)盖(gài)18家企业，企业数量较(jiào)多竞(jìng)争激烈(liè)。这一板块毛(máo)利率(lǜ)2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特的主(zhǔ)业光(guāng)伏玻璃毛利(lì)率下降(jiàng)12.39个百分(fēn)点，影响整阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱体(tǐ)毛(máo)利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有6家企(qǐ)业(yè)，数(shù)量相对较少(shǎo)，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾(hé)迈(mài)股份的毛(máo)利(lì)率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆(nì)变(biàn)器板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源(yuán)2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公(gōng)司去年逆变器全(quán)球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆(nì)变器在(zài)全球主流(liú)市场占(zhàn)有(yǒu)率第(dì)一。

　　硅(guī)料硅片存货(huò)周转速度放慢，中下游(yóu)盈利能力有(yǒu)望改善(shàn)

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半(bàn)年硅料硅片价格(gé)自高位走出(chū)下行趋势，行业格局将发(fā)生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等(děng)硅(guī)片(piàn)的阶(jiē)段高点，多数硅片价(jià)格下跌幅(fú)度(dù)超过30％。根据中国(guó)有色金属工业协会硅(guī)业(yè)分会公布的(de)最新数据(jù)，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均(jūn)价降(jiàng)至5.25元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成(chéng)交均(jūn)价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经营数据(jù)也可看出硅片价格下跌(diē)对上游公司(sī)盈利(lì)的影(yǐng)响。今年一季(jì)度，大全能源实现归母净(jìng)利(lì)润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今(jīn)年一(yī)季度存(cún)货周转(zhuǎn)率数据发现，无论(lùn)是环比还是(shì)同比，相较而(ér)言(yán)都有明显下(xià)行趋势，说(shuō)明当前(qián)有库存积压风险。以(yǐ)大全能源(yuán)为例，2022年一季度存(cún)货周(zhōu)转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋(qū)势

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士(shì)认为，上游硅料硅片面(miàn)临短期供(gōng)过于求(qiú)的局面，在清理库存的(de)阶段下，硅片价(jià)格还有进一步(bù)下行空(kōng)间(jiān)。这对于(yú)光(guāng)伏电池组件、光伏(fú)加工(gōng)设备等对(duì)中下游板块，将能较好控(kòng)制原材料成(chéng)本，对(duì)提(tí)升毛利(lì)率(lǜ)、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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