5月以来，嘉实基金、博时基金、富(fù)国(guó)基金、南方(fāng)基(jī)金等多家(jiā)头部(bù)公募基金密(mì)集申报了跟踪(zōng)海(hǎi)外半导体指数QDII产(chǎn)品，布(bù)局全球半(bàn)导体(tǐ)市(shì)场，引发(fā)业内广泛关注。

　　从(cóng)国内(nèi)半导体板块表现(xiàn)来看(kàn)，在经历(lì)一季度的持续(xù)回调(diào)后，半导体(tǐ)板块(kuài)自4月中下(xià)旬以(yǐ)来又开始持续下(xià)跌。不过资金对主题ETF越跌(diē)越买，区间份(fèn)额增幅最高达40％。拉(lā)长时间(jiān)看，年(nián)内超半数(shù)半导体主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品(pǐn)份额(é)出现(xiàn)正增长，最高份额(é)增幅超1282％。

　　多位业内人士认为(wèi)，资金(jīn)对(duì)半导(dǎo)体(tǐ)主(zhǔ)题ETF的越跌(diē)越买，主要是(shì)基于对(duì)板块(kuài)中长(zhǎng)期投(tóu)资(zī)价值的肯定。尽管(guǎn)半导体板(bǎn)块年内表现震荡，但(dàn)随着国产(chǎn)替(tì)代持续推进，以及近期AI行情的带动下，板块细分(fēn)领域仍(réng)有较多投资(zī)机(jī)会。

　　越跌越买，最高份(fèn)额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内(nèi)半(bàn)导体板块表现(xiàn)来看，在经历一季(jì)度的持续(xù)回调后，半(bàn)导体板块自4月中下旬以来又开始持续下跌。以(yǐ)中(zhōng)证全指半导体指(zhǐ)数表(biǎo)现(xiàn)为(wèi)例，该指(zhǐ)数在4月(yuè)6日攀至年(nián)内高位后便开(kāi)始不(bù)断下跌(diē)，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周板块表现(xiàn)上，半导体与半导体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个(gè)Wind二级行业中跌幅居前。

　　值(zhí)得注意的是(shì)，尽管(guǎn)板块(kuài)持续下跌，但资金对主题(tí)ETF产品越跌越(yuè)买。Wind数据显示，截至5月12日，月内半(bàn)导体芯片(piàn)主题ETF收益均告负(fù)，平(píng)均收益率为-7.18％；但份(fèn)额却悉数上(shàng)涨。其中，工银瑞信国证半(bàn)导体芯片(piàn)ETF、鹏(péng)华国(guó)证半导体芯片ETF月内份(fèn)额增幅居前，分别为40％、29％。

　　拉长时(shí)间(jiān)看(kàn)年内(nèi)半导体芯(xīn)片主题ETF产品份额变(biàn)化(huà)，截至5月(yuè)12日，除(chú)汇(huì)添富中证芯片(piàn)产业ETF、华(huá)泰柏瑞(ruì)中证韩交所中韩半(bàn)导体ETF等三只(zhǐ)产(chǎn)品(pǐn)份额出现下降外(wài)，其余产品份(fèn)额均有大(dà)幅(fú)增(zēng)长(zhǎng)。其中(zhōng)，嘉实(shí)上(shàng)证科创(chuàng)板(bǎn)芯片ETF份(fèn)额涨幅位列第一，年内份(fèn)额猛增(zēng)1282.5％。

　　对于近期(qī)半导体板块持续(xù)下跌，嘉实上(shàng)证(zhèng)科(kē)创板芯(xīn)片ETF基金经理田光(guāng)远分析，当前半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)复苏不及预期主要原因，一是国产替代进程不及预期，国内(nèi)半导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)相比海外(wài)半导体大厂起步较晚，在(zài)技术(shù)和(hé)人才等(děng)方面存在差距(jù)，在(zài)国产(chǎn)替(tì)代过程(chéng)中(zhōng)产品研发和(hé)客(kè)户导入进(jìn)程可(kě)能不(bù)及预(yù)期；二是下(xià)游(yóu)需求不(bù)及(jí)预期，在(zài)边缘政治和全球经济(jì)疲软背景(jǐng)下，全球电子(zi)产品(pǐn)等终端(duān)需求(qiú)可能不及预期，从(cóng)而导致对半导体产品需求量减少。

　　“2023年是全(quán)球半导体(tǐ)行业正处于下行筑底的阶(jiē)段(duàn)，但我们认为有望于今年看到拐(guǎi)点的出现”田(tián)光远表示，在(zài)本轮周期(qī)中(zhōng)，率先回暖的种类要看芯片下游的景气(qì)度，有创新(xīn)属性和份额提升属(shǔ)性的(de)环(huán)节会(huì)率先回暖。一方面中国(guó)经济体重要的构成央国(guó)企(qǐ)对资(zī)产回报提出要求，民营企业的(de)竞争(zhēng)力提升也会(huì)更加依赖数字化(huà)，成本(běn)效率提升是数字化的长期关(guān)键驱动力，另一方(fāng)面短(duǎn)周期(qī)维度数字经济(jì)有(yǒu)顺周期属(shǔ)性(xìng)，经济复(fù)苏会加(jiā)大企业(yè)数(shù)字化投入(rù)力度。

　　九泰基金战略投资部(bù)副总监、九泰泰富灵活(huó)配置混合（LOF）基(jī)金经理刘源表(biǎo)示，首先，回顾年初以来半导体板块上涨的原因，一方(fāng)面是2022年板块调(diào)整幅(fú)度较大，行业估值处(chù)于底部位置；另一方面市场(chǎng)预期基本面即将(jiāng)见底，再加上有AI主题的催化，所以从(cóng)年初(chū)到(dào)4月初(chū)半导体(tǐ)指数出(chū)现了一定(dìng)的反弹。

　　“但事实上，其中许多个股的股(gǔ)价(jià)其实是过度(dù)反应的，所以随着4月中下旬半导体一(yī)季报披露，整体呈现强预期(qī)、弱现实的表现，再加上(shàng)AI主题的降(jiàng)温，综合因素(sù)引起行业(yè)近期的(de)持续回(huí)调。”刘源直(zhí)言。

　　长期看好半导体投资价值(zhí)

　　尽管半导体(tǐ)板块年内表(biǎo)现(xiàn)震荡，但从资金对主题ETF产(chǎn)品越跌(diē)越(yuè)买(mǎi中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机)也能看出(chū)投(tóu)资者对(duì)板块价值的肯定(dìng)，多(duō)位(wèi)业内人士也表示，长(zhǎng)期看好半(bàn)导体板(bǎn)块投(tóu)资价值(zhí)。

　　“我们认为当(dāng)前无(wú)需过度悲观。”嘉实(shí)基(jī)金田光远(yuǎn)表(biǎo)示(shì)，从基本面上，人工智能给半(bàn)导体带来(lái)了新的需求增(zēng)量，从(cóng)周期视角，预计未来(lái)1-2个季(jì)度虽(suī)然会有一定业绩的压力，但一方面(miàn)需求(qiú)会重新(xīn)复苏，另(lìng)一方面中国半导体企业有国产(chǎn)替代的中期(qī)逻辑支撑；另外，估值方面(miàn)，半导体板块估值(zhí)波(bō)动较大，且(qiě)子板块和(hé)细(xì)分线(xiàn)索较(jiào)多，始终有估(gū)值合理(lǐ)甚至低估的(de)机会(huì)出现。

　　田光(guāng)远认(rèn)为，当(dāng)前该板块很多优(yōu)质的(de)公司处于历史估值(zhí)分位(wèi)低位区间，随(suí)着(zhe)需求回暖或者新产品的突破，会(huì)有形成很好的(de)投资(zī)机会。他进一步表示，人类历史经历了三次工业革命(mìng)，前两(liǎng)次都(dōu)是以能源为对象进行创(chuàng)新(xīn)，第三(sān)次是(shì)信息为(wèi)对象进行创新(xīn)，当前阶段的(de)人(rén)工智(zhì)能从感知智能走向(xiàng)认知智能后，将(jiāng)对(duì)人类生(shēng)产力的(de)提(tí)升产(chǎn)生巨大的影响，也会开启新一轮的工业革命，它是信(xìn)息革命经历(lì)了个(gè)人电脑、互联网(wǎng)革命和移动(dòng)互联网革(gé)命后在万物智联层面的(de)延伸(shēn)，将会在经济、社会、政治、军事(shì)等方面全面影(yǐng)响人类社(shè)会。当前仍(réng)处于新(xīn)一轮(lún)产业革(gé)命爆(bào)发的早(zǎo)期的阶段，在人工(gōng)智能(néng)带来的技术变革(gé)浪(làng)潮(cháo)下(xià)，人工智能对云管端各方面都产(chǎn)生了影响，云侧变(biàn)化最为显著，很多环(huán)节发生了改变，产生中国到美国几小时飞机，中国到美国多长时间飞机(shēng)了新(xīn)的投(tóu)资方向，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等(děng)。

　　“随(suí)着人工智能应用的落地，端(duān)侧和网(wǎng)侧的新硬件也会产生新(xīn)的投资(zī)机会(huì)。因此我(wǒ)们(men)长期看好半(bàn)导体的投资(zī)价值。”田(tián)光(guāng)远建议投(tóu)资者(zhě)长期关(guān)注该板(bǎn)块投(tóu)资机会，他认为可以重点配置的主线包括以AI为代(dài)表的创(chuàng)新线(xiàn)、周(zhōu)期见底后的复(fù)苏线、以及以半导体设备材料国(guó)产化为(wèi)代表的制(zhì)造线(xiàn)。

　　诺安基(jī)金科技组基(jī)金(jīn)经理(lǐ)刘(liú)慧影也表示，2023年全面看好整个半导体板块，其中，从半导体国产化为主的设(shè)备材料EDA板(bǎn)块，到(dào)下(xià)游需求为主的芯片设计都会在今年都有非(fēi)常好的(de)机(jī)会。首先，基本(běn)面上，美国对中国(guó)的极限(xiàn)制(zhì)裁将加(jiā)速中(zhōng)国芯片的(de)国产(chǎn)替代，党的二十大对于科技安全(quán)的强调为芯(xīn)片的国产替代(dài)提供了坚实的(de)理论基础。其次，芯片(piàn)设计板(bǎn)块经过近一年的(de)充分调整(zhěng)，股价(jià)已经充分反映悲观预期。最后，伴随AI等新需求(qiú)拉动(dòng)，整(zhěng)个芯片设计板块有望正式迎来反转。

　　“站在当前，我们(men)将(jiāng)持续(xù)跟踪和调研半导体行(xíng)业库存、动销数据和重点公司(sī)的边际变(biàn)化，同(tóng)时(shí)动态(tài)跟(gēn)踪(zōng)电子消费品的复苏(sū)情(qíng)况，预判半导体景气的拐(guǎi)点。”九(jiǔ)泰基金刘源表示，展(zhǎn)望未来，AI的基础模型训练需要大(dà)量算(suàn)力，硬件基(jī)础设施成(chéng)为发展基石，算(suàn)力芯片等核心(xīn)环节预期将(jiāng)会受益，后续有望驱动半(bàn)导体(tǐ)行业持续增长。此(cǐ)外(wài)，半导体设备公司(sī)的一季报业绩相对较强，国产化趋势仍(réng)在加速(sù)推进(jìn)，后续半导(dǎo)体设备(bèi)、材(cái)料也是(shì)可以关注(zhù)的方向。存储作(zuò)为半导体(tǐ)中最大的周期品(pǐn)种，也可能在年内迎来边际(jì)变化(huà)，需要持续动态(tài)跟踪。

　　“风险(xiǎn)方面，我(wǒ)认为需要关(guān)注景气度修复速度和估值的匹配(pèi)程度，尽管(guǎn)基(jī)本面改善的趋势比较(jiào)确定(dìng)，但改(gǎi)善(shàn)的(de)过程中股价有(yǒu)可能(néng)波动较大，要结(jié)合基本(běn)面变化综合判断配置(zhì)价值，我们也会通过适当调仓来平(píng)衡风险。”刘源补充道。

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