5月23日(rì)，医药股(gǔ)开盘拉升(shēng)，复星医药(yào)、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智飞生物(wù三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿)、沃森生物(wù)、长春(chūn)高新等(děng)涨超1％。

　　医药板(bǎn)块(kuài)今年以来持续处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸(xī)引力(lì)。截(jié)至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值(zhí)16％，仍处于历(lì)史较低分(fēn)位(wèi)数水平。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主(zhǔ)题行(xíng)情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情(qíng)时代，医药(yào)板块是否(fǒu)还(hái)有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确(què)定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业的(de)基本面(miàn)正继续得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相(xiāng)比，收入增速(sù)下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度来看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新药除外）存在一(yī)定的估值(zhí)修复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创(chuàng)新药(yào)板块的(de)营收与去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出(chū)的(de)增速达到了(le)+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占收入(rù)的比(bǐ)例达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季(jì)度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金(jīn)已(yǐ)经(jīng)从(cóng)2022第(dì)一季度的8.84倍恢(huī)复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行业的经营数据来看(kàn)，除去创新(xīn)药和疫(yì)情受益细分领域(yù)，医(yī)药板(bǎn)块中具有较(jiào)好成长能(néng)力的低估值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较于(yú)许(xǔ)多创(chuàng)新(xīn)药、器械企业(yè)的(de)产品销(xiāo)售前景(jǐng)，国(guó)内(nèi)市场仍未(wèi)达到(dào)预期，原因(yīn)在(zài)于近几年来，由于(yú)老龄(líng)化，国内医保支出并(bìng)未增加太(tài)多，增速中的增量大(dà)部(bù)分都被用于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国(guó)内的医疗行(xíng)业，增(zēng)长速度并不快。首先，结构性的分化(huà)是非常(cháng)明显(xiǎn)的，传统药企必(bì)须要给创新留出空间，比如在过去的(de)三年中(zhōng)，港股创新药企的年化营(yíng)收增(zēng)速高达(dá)70％。对(duì)本土医药企业而言(yán)，要(yào)实现高速发展，必(bì)须要(yào)双(shuāng)管(guǎn)齐下，在本(běn)土市场之外拓展国(guó)际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投(tóu)资的(de)胜(shèng)负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医药板(bǎn)块中有刚性需(xū)求的新基建板块或是(shì)最(zuì)具有确定性的(de)领域之一(yī)，一定程度上(shàng)或(huò)仍是今(jīn)年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继(jì)续推进优质医(yī)疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再获政策(cè)扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会召(zhào)开(kāi)新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资(zī)源(yuán)下移、区域(yù)平衡(héng)布局。县医院作(zuò)为县级医疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连接着城(chéng)乡卫(wèi)生服务体(tǐ)系(xì)。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通过开展三级医院对口帮(bāng)扶等(děng)方式，引导优质(zhì)医(yī)疗资源下移，不断提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人(rén)才(cái)、技术、管理的下移，通过城市三(sān)级医(yī)院的对口(kǒu)支援，托管(guǎn)，建立(lì)医联体，远程医疗(liáo)等多种形(xíng)式(shì)，满足县(xiàn)域居民的基本医(yī)疗卫生需(xū)求，为普通疾病(bìng)在市县范围内解决(jué)奠(diàn)定坚实的基础。

　　会(huì)议同时(shí)指出，在接下来的工作中，将继续推进(jìn)临床重点专科“百千万(wàn)”工程(chéng)，指(zhǐ)导(dǎo)各地按照“搭(dā)平台，建载体(tǐ)，促融合”的(de)思(sī)路，重点(diǎn)加强群(qún)众需求较(jiào)大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理学等(děng)专科建设，补(bǔ)齐资(zī)源短板，完(wán)成预期的(de)建设任务(wù)。随着具体政策的(de)出(chū)台，相关(guān)的基层医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医(yī)疗成(chéng)像器材(cái)、生(shēng)命信息(xī)设备和(hé)心血(xuè)管(guǎn)耗(hào)材相(xiāng)关的板块(kuài)将(jiāng)会有(yǒu)较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策(cè)频频出台(tái)，医(yī)疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着国家继续支持优(yōu)质医疗(liáo)资源扩(kuò)容下沉的政策，在(zài)未(wèi)来(lái)，医疗卫(wèi)生(shēng)资(zī)源的分(fēn)布(bù)将(jiāng)会得到优(yōu)化(huà)，促(cù)进更多优(yōu)质的医(yī)疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层医(yī)疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国(guó)家“十(shí)四五”规划中提出要(yào)加强医疗卫生领域的基础(chǔ)设施建设(shè)的背(bèi)景下，预计医疗器械采购将(jiāng)更加宽松，这将推动(dòng)医疗器械市场的(de)快(kuài)速发展。在政策推动(dòng)下，国(guó)产品牌有(yǒu)望(wàng)凭借高(gāo)性价比的(de)优(yōu)势加速进入医院(yuàn)，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支持的持续加强，国(guó)产替代将逐(zhú)步加速，相(xiāng)关大型医疗器械的(de)龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的(de)机会(huì)，实现(xiàn)快速发展。

　　华(huá)富(fù)证(zhèng)券建议关注国(guó)内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些(xiē)企业具有较好(hǎo)的产(chǎn)品性能、较(jiào)好(hǎo)的渠道和较(j三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿iào)强(qiáng)的研发能力。

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