私募(mù)基金运作即将迎来更全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基(jī)金(jīn)业协会（下称中(zhōng)基协(xié)）就(jiù)起草的《私募证券投(tóu)资基金(jīn)运(yùn)作指引》（下称(chēng)《运作指引》）向社会公开(kāi)征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金法将私募证券投资基(jī)金纳入统一规范(fàn)，中基协(xié)实施登记备案以来，我(wǒ)国(guó)私募证券投资基金(jīn)行业(yè)发展迅速(sù)，规模不断(duàn)增加。截至2022年年末(mò)，中基(jī)协已(yǐ)登(dēng)记私募证(zhèng)券投资基金管理人9000余家，存续私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基(jī)金交易策略逐步多元(yuán)化，交(jiāo)易活(huó)跃，投(tóu)资资产覆盖股票(piào)、基金、债券和场内外衍生品，已经成(chéng)为资(zī)本市(shì)场重要(yào)的机构投资者之(zhī)一。中基协(xié)结合私募证券投资基(jī)金行业(yè)实践，坚持(chí)规(guī)范发(fā)展和问(wèn)题导向，起草(cǎo)形成(chéng)《运作(zuò)指引》，明确(què)底线要求，针对重点(diǎn)问题予以(yǐ)规范(fàn)，完(wán)善私募证(zhèng)券投资基金运(yùn)作规则(zé)体系(xì)。

　　本次征(zhēng)求意见的《运作(zuò)指引(yǐn)》共计三十二条，对私募证券投资(zī)基(jī)金募(mù)集、投资(zī)、运(yùn)作管理(lǐ)等环节(jié)提出了规(guī)范要求。具体来(lái)看：

　　募(mù)集要求方面，在募集(jí)及(jí)存续门槛要求上，明(míng)确私募证券(quàn)投资基金初始募集及存续规(guī)模不(bù)得(dé)低于1000万元。

　　今(jīn)年(nián)2月，中基协发布了修(xiū)订后的《私(sī)募投资(zī)基金登(dēng)记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明(míng)确了私募登记备案标准，其中就提出私(sī)募证(zhèng)券基金初始实缴募集资金(jīn)规模不低于1000万元人民(mín)币。此(cǐ)次《运作指(zhǐ)引》的(de)相关要求与(yǔ)《备案办法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但引发(fā)市场热议的是，基金合同(tóng)中应当明确约(yuē)定，除市场波动导致净值变(biàn)化外，连续60个交(jiāo)易(yì)日出现基金资产(chǎn)净值(zhí)低(dī)于1000万(wàn)元人民币的，该(gāi)私(sī)募证券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士(shì)认为，《运作指引》在(zài)衔接《备案办法》募集规(guī)模的基础上，增加了存续要(yào)求，这可(kě)以有效避免《备(bèi)案办法》出(chū)台后，通过募集资(zī)金后再赎回的方(fāng)式备案的“壳基金”。此外(wài)，这(zhè)也体现行业(yè)的(de)“扶强除劣”趋势，中小规(guī)模的私(sī)募(mù)生存难度(dù)越来越大。

　　申赎管理上，为加强流(liú)动性风(fēng)险(xiǎn)管理，《运作(zuò)指引》要求(qiú)私募(mù)证券投资基金开放申赎频(pín)率不(bù)得高于每(měi)月一(yī)次。为(wèi)引导投资者理性投资、长期投资，《运(yùn)作(zuò)指引》明确基金合(hé)同应(yīng)当约定(dìng)投资者不少于(yú)6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定期安(ān)排。

　　投资要(yào)求方(fāng)面，在组合投资要(yào)求上，为引导私募证券投资基金(jīn)管理人提升专业投(tóu)资(zī)能力，组合投(tóu)资、分散风险，要求私(sī)募证券(quàn)投资基金采取资产组(zǔ)合的方(fāng)式进行(xíng)投资。单只(zhǐ)私(sī)募证券(quàn)投资基金投资于同一(yī)资产的资金(jīn)，不(bù)得(dé)超过该(gāi)基金净资(zī)产的25％；同一私募基金管(guǎn)理人管理的全部私募(mù)证券(quàn)投资基金投资于同一资(zī)产的资金，不得超过该资产的25％。银行(xíng)活期(qī)存款、国(guó)债(zhài)、中央银行(xíng)票据、政策性金融债(zhài)、地方(fāng)政府债券、公(gōng)开募集(jí)基金(jīn)等中(zhōng)国(guó)证监会、协会认(rèn)可的投资品种除外。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还明确禁(jìn)止多层嵌套，要求(qiú)私募证券投资基金架(jià)构应当清晰(xī)、透明，不得通过设(shè)置(zhì)复杂架构、多层嵌套等方式规避监管(guǎn)要求。私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金投资于其他私(sī)募证券投资基金或者金融机构发(fā)行的(de)资产管理产(chǎn)品(pǐn)的(de)，应当明确约定所投资的私募证券投(tóu)资基(jī)金或者资(zī)产管理产品不(bù)再(zài)投资除公开募集基金以外的其他(tā)私募证券投资基金或(huò)者(zhě)资产(chǎn)管理产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投资(zī)要(yào)求上，明(míng)确私募基金(jīn)应当以风险管理、资产配置为目标开(kāi)展衍生品交易，不得(dé)将衍(yǎn)生品交(jiāo)易异化为股票、债券等场(chǎng)内标的的杠(gāng)杆融资工具，不得为不适格投资者提(tí)供通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要求私募证券投资基金管理人(rén)建立健全内部(bù)制度，遵循投(tóu)资者利(lì)益优先与公(gōng)平交易原则，防(f物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖áng)范利益输送。对量化(huà)私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金在交易(yì)系统(tǒng)安全、异常交易监控(kòng)、内部管理、资料保存、产品命名(míng)等方面提出规范要求。进一步细化对私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金投资运作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的(de)信(xìn)息披(pī)露要(yào)求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证券投资基金管理人(rén)和私募证券(quàn)投(tóu)资基金信(xìn)息报送工(gōng)作要(yào)求。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还要求规模以上私(sī)募证券投资基金管理(lǐ)人定期开展压力测试、建立风险准(zhǔn)备金制度等。具(jù)体来看，同一实物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖际控制人控制的私募基金管理人在(zài)最近一年度末合(hé)计基金管(guǎn)理规模在(zài)20亿(yì)元(yuán)以上的，应当持续建立健全流动性风险监测、预警与应急处(chù)置、关于预警线与止损线的风险(xiǎn)管(guǎn)理制度，每季度(dù)至少进行一次(cì)压力测试。私募基(jī)金(jīn)管理人应当结合市(shì)场状(zhuàng)况(kuàng)和自(zì)身管理(lǐ)能(néng)力制定并持续更新流动性风险应急(jí)预(yù)案，明确(què)预案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止(zhǐ)通道业务，私募(mù)基金管理人(rén)应(yīng)当对(duì)投资者(zhě)资(zī)金来源(yuán)的(de)合(hé)规性(xìng)进(jìn)行审查，不得由投资(zī)者或其(qí)指定第三方下达投资指令(lìng)或(huò)者(zhě)自行(xíng)负责投资运作，不得为金(jīn)融机构(gòu)、其他(tā)私募(mù)基金管理人，金融机构资产管理(lǐ)产品以及(jí)其他私募基金提(tí)供规避投资范围(wéi)、杠杆(gān)约束、投资者门槛等监(jiān)管要求的通(tōng)道服务。

　　一位私募(mù)人士向期货日报记者表示，综合来看(kàn)，私募监管的实际(jì)标准在(zài)向金融机构管理(lǐ)标(biāo)准看齐，《运作指引(yǐn)》如(rú)果按(àn)目前征求意见稿的水(shuǐ)平落实，执行(xíng)后会快速(sù)抹平私募基(jī)金相(xiāng)对(duì)其他资管产品的灵活度，让(ràng)资金方(fāng)的投放(fàng)偏(piān)好回到策(cè)略表现及管理人的整(zhěng)体(tǐ)运营和服务水平(píng)上，而非政(zhèng)策监管红利。这(zhè)将更有(yǒu)利于行业的健(jiàn)康发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不(bù)过，《运作指(zhǐ)引》也给予(yǔ)了(le)过(guò)渡期(qī)安排(pái)。

　　中(zhōng)基协(xié)表示，《运(yùn)作指引》施行后，新备案的私募证券投资基金按照《运(yùn)作指引》要求执行。同时为减(jiǎn)少新老基金的套(tào)利空间，对存量基金针对(duì)不(bù)同情况(kuàng)提出差异(yì)化整改要求，并对重点(diǎn)条款的整改给予(yǔ)充(chōng)分过渡期(qī)安排(pái)：

　　对(duì)于(yú)违反投资范围要求(qiú)、开(kāi)展通道业务(wù)、不符(fú)合最(zuì)低存续规模等触及(jí)底线要求(qiú)的存量基金(jīn)，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》施(shī)行后不得新增(zēng)募集规(guī)模及投资者，不得展期，新增投资活动获得须(xū)符合《运作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于不(bù)符合《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》中关于投资(zī)集(jí)中度(dù)、嵌套层(céng)数、杠(gāng)杆(gān)比(bǐ)例、债券及衍生品交(jiāo)易等投(tóu)资要(yào)求的，给予12个月(yuè)整(zhěng)改(gǎi)过渡期(qī)，不强制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实(shí)施(shī)后存(cún)量基金新募(mù)集的投资(zī)者要求设置(zhì)不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发生基金合(hé)同变更的(de)，变更后内容应当符(fú)合《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求(qiú)；基金合同存续期限发(fā)生变(biàn)化的，应当按照《运作指引》修(xiū)改(gǎi)基金合同；

　　对(duì)于存量基(jī)金中(zhōng)无固定(dìng)存续期限的私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金，要求(qiú)在《运作(zuò)指引》施行后12个月(yuè)内(nèi)，修改基(jī)金合同，约定(dìng)明确的基(jī)金存续(xù)期，以(yǐ)促进目前存量永(yǒng)续基(jī)金限(xiàn)期(q物尽其才人尽其用是什么意思，人尽其用打一生肖ī)整改(gǎi)。

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