近(jìn)期“中特估”成为A股市场热门话(huà)题(tí)，外资(zī)机(jī)构(gòu)加强研(yán)究(jiū)。不(bù)少(shǎo)国企、央(yāng)企上市公司已获(huò)外(wài)资显著加仓。外资机构认(rèn)为：国企已(yǐ)成为“市场关注(zhù)焦点”，中国国企已迎(yíng)来积极信号，投资(zī)者(zhě)可从中(zhōng)挖掘盈(yíng)利能力持续改善的标的，从而获(huò)得长期稳健的投资(zī)回报。

　　加(jiā)仓国(guó)企公司

　　近期国(guó)企成为(wèi)A股市场关注焦点，外资纷纷行(xíng)动。

　　Wind数据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年5月(yuè)14日，北向(xiàng)资金(jīn)净买入额最多的10只股票为洛(luò)阳钼业、中国石化、建设银行(xíng)、汇川技(jì)术、工商银行、晶盛机电、京沪高铁、拓普集(jí)团、中远海控、五(wǔ)粮液。不少国企公司(sī)股票跻身其中。期(qī)间(jiān)，吸(xī)金前十大(dà)公司分(fēn)别吸引10亿到20亿元人民币不等。

　　虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌g alt="高盛、富达最新发(fā)声，全(quán)球(qiú)机(jī)构热议国企投资价(jià)值(zhí)" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230514140605824.png">

　　近期北(běi)向资(zī)金净流入额前(qián)十的股票，来源：Wind。

　　随(suí)着一季度上市公司(sī)财报公布，不少全球主权投(tóu)资机(jī)构跻身国企的前十大(dà)的股东行业。例如，一季(jì)度报(bào)告(gào)显示，阿布达比投资局、科威特政(zhèng)府投(tóu)资局等多家主权(quán)财富基金增持多家国企央企A股上市公(gōng)司股票。例(lì)如科(kē)威特政(zhèng)府投资局增持中青(qīng)旅、中国重汽。阿布达比投资局一季度增持了浦东金桥(qiáo)。挪威央(yāng)行一季度(dù)新建仓江(jiāng)苏金租。

　　富达中国(guó)焦点基(jī)金截止4月底的(de)前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股，来源：晨(chén)星

　　再如，富达(dá)旗舰中(zhōng)国基(jī)金-中国(guó)焦点(diǎn)基金，截至4月底的前十大(dà)重仓股(gǔ)包括：阿里巴(bā)巴、腾(téng)讯控股、工商银行(xíng)、建设银行(xíng)、中国石(shí)化、华(huá)润(rùn)置地、中银航空(kōng)租(zū)赁、中升(shēng)集团、百度等，含(hán)不(bù)少国(guó)企公司。而基金在(zài)4月对(duì)这些国企进行了幅(fú)度不一的加仓(cāng)。

　　富达：从“乏人问津(jīn)”到成(chéng)为焦点

　　外资(zī)中(zhōng)关(guān)于(yú)中国(guó)国企公(gōng)司的讨论热度正在上升。

　　富达在最新(xīn)一(yī)篇(piān)研究报告(gào)中解释了他们对于国企(qǐ)改(gǎi)革的看法。报告(gào)认为，在(zài)中国国企改革并非新鲜事，但是(shì)这一次国企改(gǎi)革事关重大。而资本市(shì)场显然已经关(guān)注到了(le)“国企”主题。举例来说，放在平常，中国中铁(tiě)可能是乏(fá)人问津(jīn)的防御性公司(sī)。它(tā)虽然(rán)有稳健的基本面，收益(yì)预期也(yě)尚可，但是可能(néng)不是(shì)大家热衷(zhōng)追捧的公(gōng)司。但2023年截止5月14日，中国(guó)中铁股价(jià)已经上升了(le)43.88％。其它的(de)国(guó)企股虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌(gǔ)价在2023年也有不俗表现，包(bāo)括中石化(huà)、中(zhōng)国(guó)铝业等(děng)。这背后的原因可(kě)能包(bāo)括：随(suí)着高层重提(tí)“国企改革”，投资(zī)者认(rèn)为相关(guān)方面(miàn)或敦(dūn)促国企改(gǎi)善治理等以增加股(gǔ)东回报(bào)。

　　中国中铁股价走(zǒu)势(shì)，来源：Wind。

　　值得注意(yì)的是(shì)，一般说来外资机(jī)构(gòu)持仓中(zhōng)更(gèng)倾向于私营部(bù)门(mén)，这与他(tā)们的(de)选股标(biāo)准相(xiāng)关。基于公司的股东回报等标准，不少(shǎo)国(guó)企公司(sī)在过去难以进入部分外资的选股池子。例(lì)如从每股盈利EPS 来看，Wind数据(jù)显示，非金融(róng)类国(guó)企公司截至去(qù)年年底的(de)平均每股盈利(lì)水平仍低于10年前2012年(nián)水平。这说明(míng)国企公(gōng)司(sī)的资(zī)本效率还有很(hěn)大的提(tí)升空间。

　　不过，也有逆向的外(wài)资投资者认(rèn)为国企长期的低估(gū)值(zhí)为投资(zī)者提供了厚厚的安全(quán)垫虎头是什么奢侈品牌，老虎头是什么奢侈品牌。部(bù)分(fēn)公(gōng)司的(de)投资价值被(bèi)低(dī)估了。

　　富(fù)达在报告中指出，如果国企(qǐ)改革能够取得(dé)成效，投资(zī)者会重(zhòng)估国企的投资(zī)者价值(zhí)。投资者对于能够(gòu)持续提供良好的(de)股东回报(bào)的公司是愿意(yì)支付溢价的。例如，贵州茅台过去20年的平均每(měi)年的净(jìng)资产(chǎn)回报率在20％以上。这是(shì)为什么(me)贵州茅台可以10倍的市净率交易的重要原因(yīn)之一(yī)。除(chú)了房地产行业，目(mù)前来看大部分国企的市净率低于私营(yíng)企业。

　　除了(le)股东回报(bào)，国(guó)企如何与投资者互动，增强(qiáng)透(tòu)明性是全球投资者关注的问(wèn)题。此(cǐ)外(wài)，投(tóu)资(zī)者关(guān)注的其(qí)它问题还包括：对于国企来(lái)说(shuō)，如何(hé)在服务国家战略的同时增强它的商业效率，如何改善(shàn)激(jī)励(lì)措施等。尽管(guǎn)这(zhè)次改革(gé)的成效仍待(dài)时间检(jiǎn)验(yàn)，但是“注(zhù)重(zhòng)股东回报”是被资本市场认(rèn)可的路线(xiàn)。

　　高盛(shèng)：国企主题具可(kě)持续(xù)性(xìng)

　　高盛亚太首席股(gǔ)票(piào)策略师(shī)慕天辉（Timothy Moe）此前对中(zhōng)国基金报记者表示，目前国(guó)企主题(tí)受到关注，可能个别股票有一定量的“炒作”资金参(cān)与，但是有(yǒu)充(chōng)分的(de)理由认为国企主(zhǔ)题是可持续的。

　　首先，相当(dāng)一部分(fēn)公司估值仍然(rán)很低。虽(suī)然它(tā)已经从极低(dī)的水平上升，但总体来说，国有企业的市盈率仍然在(zài)10倍左右，这不是一个高的数(shù)字。

　　其(qí)次，如(rú)果公司能够继续改(gǎi)善他们的(de)财务(wù)表现，提高(gāo)每股盈利(lì)水平和利润增长，并通过股息或(huò)股票回购(gòu)，将利(lì)润分配给股东。这些都(dōu)将成为股票(piào)价(jià)格的(de)驱动因素(sù)。

　　第(dì)三，从全球投资(zī)者的角度(dù)看(kàn)，他们(men)对国企的持有或配置仍然相(xiāng)当保(bǎo)守。因为如果回顾过去的5到10年，大多数境(jìng)外的观(guān)点是看好(hǎo)上市民(mín)营企业（POEs）。目前，许(xǔ)多外资投资组合经(jīng)理只关注经济的私营部(bù)分。随着事(shì)态改变，他们有提升配置的(de)空(kōng)间。

　　具体来看，例如部分能源公(gōng)司(sī)估(gū)值(zhí)远远低于全球同行。不排除有些(xiē)公司(sī)会(huì)受到地缘政治因素(sù)，但全球仍有资(zī)金（例如中东(dōng)地(dì)区的资(zī)金）受地缘政治影响较(jiào)小。

　　此(cǐ)外，一些(xiē)过往被认为乏味无(wú)趣(qù)的行业部分公(gōng)司的股价(jià)有(yǒu)了非(fēi)常显著的回升，还有类似(shì)的机会可(kě)以挖掘。

　　慕天辉进一步指出：在任何市场，投(tóu)资都必须持(chí)有(yǒu)前瞻性(xìng)的观点。如果等到所有的证据都摆(bǎi)在面前，那么他们已经(jīng)被市(shì)场价格反映出来，因(yīn)为市(shì)场总(zǒng)是预先反应。所以我们永(yǒng)远不(bù)会有百分百的确定性或(huò)信心。一(yī)些(xiē)积(jī)极的(de)变化正(zhèng)在发生。“如果问过去多年，通过(guò)观察中国市场我们(men)学到(dào)了什(shén)么？我们学(xué)到(dào)的重要一课就(jiù)是：跟随政(zhèng)府的政策投资。中国的国企已经迎来了(le)积(jī)极(jí)的信号”。投资者需(xū)要(yào)一(yī)些机制来从(cóng)大量(liàng)的国有企业中筛(shāi)选出有更高成功机(jī)会的企业。

　　高盛(shèng)试图(tú)找到符合政(zhèng)府政策(cè)导向(xiàng)、管理层有(yǒu)改进动力、有客观(guān)证据显(xiǎn)示(shì)其盈(yíng)利(lì)能(néng)力已(yǐ)经改善的企(qǐ)业。同(tóng)时，这些企业(yè)所处的行业整体收益(yì)增(zēng)长、有良(liáng)好的资(zī)产负债表和低债务水平(píng)等经(jīng)济运行(xíng)。

　　慕(mù)天辉补充说(shuō)明道，即使(shǐ)外(wài)国投资者很重要，真正(zhèng)决定价格的还是国内投资(zī)者。如(rú)果外国投资者对(duì)国有(yǒu)企业的(de)兴趣增加，那(nà)将是对(duì)国有企业股价的额(é)外推动(dòng)力。

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