财联社记者近期(qī)从行业内了(le)解到，信贷市场需求低迷持续之下(xià)，部分银行出(chū)现了贷款最优惠利率与同期理财收益率倒(dào)挂(guà)或接近倒(dào)挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放依旧比较(jiào)难。房贷和(hé)前十(shí)年比那都是放不(bù)出去的。”4月(yuè)25日，中(zhōng)部(bù)一家大型(xíng)城商行相关(guān)负(fù)责人(rén)对财联社(shè)记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者向兴业(yè)、广(guǎng)发等多家银(yín)行了解到，当(dāng)前抵(dǐ)押贷款最优(yōu)惠利(lì)率区(qū)间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情(qíng)况相比，贷款利(lì)率水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市(shì)场共(gòng)新发了661款理财产(chǎn)品(pǐn)，环比(bǐ)增加22款，其(qí)中86款为开放(fàng)式(shì)产品，其平(píng)均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理(lǐ)财子负(fù)责(zé)人(rén)对财联社记者表示，正常情况下贷(dài)款利率(lǜ)要高于理财收益，否(fǒu)则会形成套利空间。近期出现的(de)收(shōu)益率倒(dào)挂(guà)的情况的确多年来少见(jiàn)。这种情(qíng)况(kuàng)本质上反映实体经济需求(qiú)不足，资金可能在金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的(de)贷款利率VS走高的理财(cái)收(shōu)益率

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国际司司长金中夏(xià)对外表示，人民银行认真贯(guàn)彻(chè)党中央、国(guó)务(wù)院决策(cè)部署，采取了很(hěn)多措施做(zuò)好(hǎo)金(jīn)融支持稳外贸工(gōng)作(zuò)。首(shǒu)先(xiān)是降(jiàng)低实体经济融资成本(běn)。2022年，我国企业(yè)贷款加权(quán)平(píng)均(jūn)利率同比下降了34个基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的(de)水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计(jì)数据(jù)发布会上公(gōng)布的数据显示(shì)，3月份银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷加权(quán)平均(jūn)利率同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业(yè)贷款加权平均利率水平(píng)，并没有考虑区域差异。财联社记(jì)者注意到，在(zài)部(bù)分资金充裕的一线城(chéng)市(shì)利率水平下沉更快，比如央(yāng)行营管部早在2月份即表示，去年(nián)12月(yuè)份，北京(jīng)地区新发放企业贷(dài)款加权(quán)平均(jūn)利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来(lái)的最高值。但最近贷款需(xū)求(qiú)有(yǒu)下降趋势，如近期票(piào)据转贴现利率下降(jiàng)，表(biǎo)示银行贷款需求较(jiào)差(chà)，需要(yào)购买票据(jù)来填充贷(dài)款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对(duì)比的(de)是，一季(jì)度理财市场的收(shōu)益(yì)率却在(zài)节节回(huí)升。普(pǔ)益(yì)标(biāo)准(zhǔn)数据(jù)显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存续理(lǐ)财产(chǎn)品14892款，占全(quán)市场(chǎng)存续(xù)理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续开放式固(gù)收类(lèi)理财产品（不(bù)含现金管(guǎn)理类产品）的(de)近1个月年化(huà)收益率的平(píng)均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月24日(rì)封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与新发理财产品(pǐn)收益率相比，当前银(yín)行新发贷款的利率(lǜ)也不占优。普益标准监(jiān)测数据显示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场(chǎng)新发理(lǐ)财产品中，开放(fàng)式产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封(fēng)闭(bì)式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内(nèi)：要警惕资金(jīn)出(chū)现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当(dāng)前(qián)新发贷款利率和理财收(shōu)益(yì)率之间出现倒(dào)挂(guà)是(shì)多年(nián)来罕见的情况。部分人士(shì)认为，应该警惕当(dāng)前非(fēi)对称利率政策之(zhī)下(xià)，贷款(kuǎn)、存(cún)款(kuǎn)和(hé)金(jīn)融市(shì)场之间出现收(shōu)益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字(zì)科技研究院分(fēn)析师刘银平对财联社记者表示，理(lǐ)财产品(pǐn)收益率超(chāo)过银行贷款利率，可能会(huì)给部(bù)分客户钻空子的机会(huì)，从(cóng)银行那里获取的低息(xī)贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收(shōu)益率更高(gāo)的(de)理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)，导致资(zī)金空转，前几年结(jié)构性存款市场曾(céng)存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产(chǎn)品(pǐn)业绩(jì)比较(jiào)基准不代表实际(jì)收益率，净值是不断(duàn)波动的，不会一(yī)直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净(jìng)值化转型之(zhī)后对企(qǐ)业(yè)的(de)吸引力(lì)有所减弱。

　　上secx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片海(hǎi)金融(róng)与发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场利率相对应(yīng)，出现(xiàn)倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当期(qī)定价的理财收益率的(de)差异，在(zài)市场利率快速下(xià)行的时(shí)容(róng)易出(chū)现这种收(shōu)益率(lǜ)不同步的(de)脱节现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款利率(lǜ)继(jì)续下行，意味着当期发(fā)行的理财产(chǎn)品(pǐn)的收益率会同步下(xià)降(jiàng)。从这一个角度来看，未来(lái)一段时间的理财产品(pǐn)收益率会(huì)进入下(xià)行通道。

　　这一(yī)判断得到(dào)银行业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城(chéng)商行广州分行负责人对(duì)财联(lián)社表示，该行(xíng)已经关注到理财收益和存贷款利(lì)差的情况(kuàng)，理财(cái)与贷款(kuǎn)利率差(chà)距过大必(bì)然引发资金(jīn)空转套利(lì)，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估计(jì)下一步理(lǐ)财(cái)产品收(shōu)益水平要降低(dī)到(dào)3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头(tóu)部银行理财子(zi)负责(zé)人对财联社记(jì)者表示，考虑到理财产品底层(céng)资(zī)产(chǎn)大(dà)多数(shù)为债券，而债券(quàn)市场(chǎng)发行人(rén)大多(duō)是大型企业，理论(lùn)上(shàng)其(qí)收益率比个贷是要(yào)低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等级(jí)比(bǐ)大(dà)型企业要低，所以个贷的(de)定价理论上要比(bǐ)理财收益率高才对。现在(zài)出(chū)现个贷(dài)定(dìng)价和理(lǐ)财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能说明(míng)个人部(bù)门当前的信贷(dài)需求不(bù)足，没有什么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是(shì)近年来比较罕见的情(qíng)况(kuàng)。”该(gāi)负责人表(biǎo)示。

　　该人士(shì)同(tóng)样认为，如果贷款定价持(chí)续(xù)下(xià)行未来新发理财产品收益率(lǜ)也会回(huí)落。“市场对(duì)利率走势的预期是一致(zhì)的，新发的收益(yì)率未来会下(xià)来，近期整体的趋势(shì)也是(shì)这样。一些(xiē)存量(liàng)的产(chǎn)品年化收(shōu)益率近期(qī)大幅上行(xíng)，主(zhǔ)要是因为底层资产是去年利率高(gāo)位时(shí)候拿的，在利率走低预期下，其净值表现就会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息差承压(yā)将推动(dòng)存款利率进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者(zhě)称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也是有关方(fāng)面不断出手规范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城商(shāng)行负责人对记secx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片者表示，在贷款定价上(shàng)不去的情况下，未来存款(kuǎn)利率(lǜ)持续下(xià)行应该是大趋(qū)势，否则(zé)银行净息差承受的压力将(jiāng)是巨大的。“现(xiàn)在(zài)各行储(chǔ)蓄又多，之前理(lǐ)财波动的(de)影响还没(méi)完全消除，很多客户的(de)资金还没有(yǒu)出来，都(dōu)压(yā)在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二季度贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下降的可能性(xìng)和空(kōng)间(jiān)，银行息差水平面临更艰难的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净(jìng)利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团(tuán)队最新研报认为，未来存(cún)款市(shì)场(chǎng)成(chéng)本管控仍(réng)有后(hòu)手(shǒu)牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计(jì)，后续(xù)对(duì)于存款(kuǎn)定价自律管理的手段(duàn)包(bāo)括但不限于以(yǐ)下三(sān)个方面。首先，协定存(cún)款、通知存款等创新类活期存款(kuǎn)有可能将纳(nà)入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期(qī)存款而言(yán)，同时(shí)有EPA和MPA进行(xíng)约束(shù)，但“类活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或将对这类产(chǎn)品比(bǐ)照活期存(cún)款进(jìn)行(xíng)规范；其次，同业存款套壳(ké)协议(yì)存款需继续纠正；最后，期权价值(zhí)过低的“假”结构性存款仍须规范，后(hòu)续或将结构性存款的（保底收益+期权(quán)价(jià)值）合计同时纳入自律机制上限，进(jìn)一步压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团队(duì)测算(suàn)认(rèn)为，如果全(quán)部企业活期(qī)存款利率降至(zhì)2013-2018年(nián)0.70％左右的平均(jūn)水平，则(zé)上(shàng)市银行企(qǐ)业活期(qī)存款成本率加(jiā)权平均降(jiàng)幅(fú)在30bp左右，将(jiāng)提(tí)振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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