美国债务上限危机暂(zàn)时“告一段落(luò)”——美东时(shí)间5月31日，美国国会(huì)众议院(yuàn)通过了一项关于联邦政(zhèng)府债(zhài)务(wù)上(shàng)限和预算的(de)法案，隔日参(cān)议院通(tōng)过，根据(jù)法案政(zhèng)府开支(zhī)将受(shòu)到(dào)上限制约直至(zhì)2024年结束，但可以避免发生债务违(wéi)约。根据(jù)美国国会预算(suàn)办公(gōng)室数(shù)据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国(guó)内生产总(zǒng)值(zhí)比例已超(chāo)过(guò)120％，相当于(yú)每个(gè)美国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战以来(lái)，美(měi)国已103次(cì)调整(zhěng)债(zhài)务(wù)上限(xiàn)，尽管未曾(céng)出现(xiàn)过实质(zhì)性债务违约，但债务上限危机(jī)仍可从市场预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借(jiè)贷成本(běn)等机制作用(yòng)于全(quán)球金融、实物资(zī)产。

　　多位(wèi)业(yè)内人士对《中(zhōng)国基金报》记者(zhě)表示，在目前美国(guó)债务(wù)上限情景下，中长期(qī)看美债上(shàng)限违(wéi)约风险(xiǎn)难以(yǐ)忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场(chǎng)股票表(biǎo)现将更(gèng)具(jù)韧(rèn)性，而市(shì)场关注的重点也将重(zhòng)新(xīn)回(huí)到美联储的货币(bì)政策上来(lái)。

　　黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗>危(wēi)机暂(zàn)缓新兴市场股票表现更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以来美国(guó)政府债务共有22次触及(jí)法定上(shàng)限，每次债(zhài)务上限触(chù)及(jí)后均(jūn)得到(dào)了上调或暂(zàn)停，只(zhǐ)是经(jīng)历的(de)时间长短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自(zì)高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前后，标(biāo)普(pǔ)500指数最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在本次债(zhài)务危机谈判过程(chéng)中(zhōng)，亚洲市场(chǎng)反应参差，日经225指数创1990年以来(lái)新高，香港恒生指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管理投资总监办公室（CIO）对记(jì)者表示，尽管(guǎn)美国(guó)彻(chè)底(dǐ)违约的(de)可能性非常低，但此前因(yīn)为市场担(dān)忧发生(shēng)发(fā)生违约，很(hěn)多国家和(hé)行业都遭到抛售，但这次亚洲(zhōu)市(shì)场表现相对于美国和(hé)发达市场更(gèng)具韧性，得益于较(jiào)佳(jiā)的盈利(lì)增长前景(jǐng)和具吸引(yǐn)力的相对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就中国市场而(ér)言，瑞银CIO认(rèn)为，盈(yíng)利(lì)才是(shì)关键(jiàn)催化(huà黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗)剂。中国今年首(shǒu)季盈利增长较(jiào)去年(nián)第(dì)四季(jì)有所改善，有助提振对中国(guó)资(zī)产的信(xìn)心。与亚洲其(qí)他地区(qū)（日(rì)本除外）相比，中国股市的估(gū)值似乎被低(dī)估(gū)。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除(chú)外）全球(qiú)市(shì)场策略(lüè)师赵耀庭也对(duì)记者表示，债务协议的顺(shùn)利(lì)通过消(xiāo)除了美国黑头导出液是智商税吗，刷酸后黑头全冒出来了可以挤吗乃(nǎi)至全(quán)球面(miàn)临的(de)一(yī)个不(bù)明朗因(yīn)素，进而短暂提振市场情绪。中航(háng)信(xìn)托(tuō)宏观策略总监吴照(zhào)银对记(jì)者称(chēng)，因投资者对(duì)两党达成(chéng)一致(zhì)有(yǒu)确定的预期，所以(yǐ)近期(qī)美国以及全(quán)球资本(běn)市场(chǎng)并(bìng)没有对美国债务(wù)上限问题过(guò)度反应(yīng)，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美(měi)债上限违(wéi)约(yuē)风(fēng)险(xiǎn)难以(yǐ)忽视

　　目前(qián)来看，主流大类资产对于美债危机的(de)叙事反应都较为(wèi)平淡，但野村东方国际证券资产管(guǎn)理部总经理(lǐ)兼(jiān)投资(zī)总(zǒng)监肖令(lìng)君对记者(zhě)表示，从中(zhōng)长期的资(zī)产(chǎn)配置(zhì)角度出发，诸如美债上限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投资组合的下行风险，主要考虑两(liǎng)点：一是(shì)多元化低相关性资产(chǎn)配(pèi)置、二是(shì)支付保险费的另类策略，为组合(hé)提供下行保护。回顾美债上限危(wēi)机历史，看到避险(xiǎn)资产如美元、美债、黄(huáng)金在通常较风险(xiǎn)资产呈现明显的超额收益，因此组合配置(zhì)中保有一定(dìng)比例(lì)的(de)避(bì)险资产有(yǒu)助对冲投(tóu)资(zī)组合波(bō)动。”肖(xiào)令君进一步阐述道。

　　长江证券(quàn)在黄金与美债季(jì)度展(zhǎn)望中也提到，黄金作(zuò)为典型的(de)避险资产，国际(jì)金价将(jiāng)有支(zhī)撑，短期或(huò)继(jì)续走高(gāo)，因为美债利率(lǜ)短期内仍(réng)会高位(wèi)震荡，通胀不确定性(xìng)仍然(rán)较(jiào)高(gāo)，同时全球整体风险因(yīn)素在(zài)提高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方面，极(jí)端危(wēi)机(jī)环境下，大类资产会(huì)呈(chéng)现同涨同(tóng)跌的特征，如2020年(nián)3月极(jí)度(dù)恐慌(huāng)时期(qī)，市场无(wú)差别抛售(shòu)一(yī)切(qiè)资(zī)产增持现金，传统避险(xiǎn)资产随同风险资产一起下跌，因(yīn)此以期权(quán)保(bǎo)护组合(hé)下行风险(xiǎn)是另(lìng)一种(zhǒng)方式。美债违约(yuē)并(bìng)非(fēi)我们的基(jī)准假设，如果出现此类尾部(bù)风险，做(zuò)多波动率、以及做空风险资产的衍生品(pǐn)策略将(jiāng)显著受益(yì)。

　　瑞(ruì)银(yín)首席美国经(jīng)济(jì)学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场的最(zuì)佳(jiā)非对称(chēng)对冲策略是做(zuò)空美国高评级银行（评级(jí)下(xià)调、对手方、杠杆(gān)担忧）、美(měi)国寿(shòu)险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师(shī)黄俊(jùn)则对(duì)记者表示，美(měi)债上(shàng)限(xiàn)的提升(shēng)，将促(cù)进(jìn)美联储停止紧缩货币政策，对美股也是一大利好。他(tā)还认(rèn)为，美国政府的财政支(zhī)出得到了保证，在(zài)两年(nián)内(nèi)可以(yǐ)继续举债。最近两周(zhōu)的(de)美债谈判关键期，美国三大(dà)股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随着美债(zhài)上(shàng)限谈判的(de)尘埃落定(dìng)，美股仍(réng)有望进一步(bù)有良好表(biǎo)现。

　　市(shì)场重点再次回到(dào)

　　美(měi)国财政政策(cè)和货(huò)币政策上

　　美国(guó)参议院已经投票(piào)通过债(zhài)务(wù)上限法案，市场关注(zhù)焦(jiāo)点再度回到美国未来的财政政(zhèng)策和货币政策(cè)上。肖(xiào)令君认为，如(rú)果未出现黑天(tiān)鹅(é)事件，预计联储(chǔ)仍将贯彻数据依赖原(yuán)则，联储可能会持(chí)续关注就(jiù)业数据(jù)和工(gōng)商业运行情况(kuàng)，等待(dài)市场自然降温至浅(qiǎn)萧条后再(zài)开启降(jiàng)息，年内降(jiàng)息的(de)乐观预期存在修正可(kě)能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数据上(shàng)看，美国经济韧性(xìng)好于预期，如果年核心PCE指标继续反(fǎn)弹走高，不排除(chú)联储还会继续加息的可能，但加(jiā)息周(zhōu)期已接近(jìn)尾声，利(lì)率基(jī)本(běn)见顶(dǐng)的趋势(shì)不(bù)会改变(biàn)，因此(cǐ)预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上(shàng)限协议通过后，美国财政部预计将可(kě)于未来7个月(yuè)发行逾6000亿美元的国债(zhài)。随着市(shì)场流动性收紧(jǐn)，这或(huò)将产生显著的(de)吸力(lì)作用。债券收(shōu)益(yì)率或(huò)将随着资(zī)本流(liú)出(chū)经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊(jùn)则称，接下来美国(guó)财政部的工(gōng)作重点是(shì)如何(hé)为美债找到(dào)买家，其(qí)中有三个重要看点(diǎn)，即第一，美(měi)联储(chǔ)现在仍在(zài)缩表周期，接(jiē)下(xià)来是否要调整(zhěng)货币政策(cè)停止(zhǐ)缩表抛(pāo)售美债；第二，以中国为代(dài)表的(de)贸易顺差国是(shì)否购买美债；第三，美(měi)国国内(nèi)普通(tōng)家庭可能成为购买美债异(yì)军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析(xī)称，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是(shì)否要调整货币政策停止缩表抛售(shòu)美债(zhài)。如果美联储缩表卖出美债，美国财政部发行美债（向市场卖出）这无疑会给(gěi)美债市场造(zào)成极大抛压。他(tā)总(zǒng)结道，美债的重新(xīn)发行，有(yǒu)可能(néng)促使美联储(chǔ)美联储停止(zhǐ)加息和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明中删(shān)除了此(cǐ)前暗(àn)示未来还会加息的措辞，需要(yào)关注6月(yuè)利率(lǜ)决议中美联(lián)储是否能进一(yī)步(bù)确认停止紧缩的(de)态度。

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