近日，国(guó)内(nèi)上市交易的4只公(gōng)募商品(pǐn)期货基(jī)金陆续(xù)公布了一季(jì)报。在(zài)一季(jì)度商品市场整体下跌(diē)的背(bèi)景下，4只公募商品(pǐn)期货(huò)基金也表现不佳，仅建信能源(yuán)化工(gōng)期货ETF利润为正。值得注(zhù)意的是，国投瑞银白银期货LOF份额在(zài)报告期内增(zēng)加4.30亿份，增幅近三成(chéng)，备受(shòu)投资者青睐。

　　具体来(lái)看，已实现收(shōu)益(yì)和利润方面(miàn)，一季度，建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF已实(shí)现收益1637.71万(wàn)元(yuán)，利(lì)润2491.41万元；国投(tóu)瑞银白银(yín)期(qī)货(huò)LOF已实现收益(yì)940.20万(wàn)元，利润-796.75万元(yuán)；大成有色金属期货ETF已(yǐ)实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料(liào)豆粕(pò)期货ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益(yì)和利(lì)润有何区(qū)别？4只公募商品期(qī)货基金在一季报中(zhōng)均提及(jí)，本期已实现(xiàn)收(shōu)益指(zhǐ)基金本(běn)期(qī)利息收入、投(tóu)资收益、其他收(shōu)入（不含公允价值变动收(shōu)益）扣除相关(guān)费用和信用减值(zhí)损(sǔn)失(shī)后(hòu)的余额，本(běn)期利润为(wèi)本期已实现收益(yì)加上本期(qī)公允价值变动收益(yì)。

　　期末基金(jīn)资产净值方面，截(jié)至3月底，国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF资产净值(zhí)超过10亿(yì)元，达到14.36亿元，华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货ETF、建信能源化(huà)工期(qī)货ETF、大(dà)成有色(sè)金属期货(huò)ETF资(zī)产净(jìng)值分(fēn)别为(wèi)5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基金份额(é)净(jìng)值方(fāng)面，华夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能源化工期货(huò)ETF、大成有色金属期货(huò)ETF也(yě)超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元(yuán)，国投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长率方面，报告期内，仅建(jiàn)信(xìn)能源化工(gōng)期(qī)货ETF实(shí)现正增长(zhǎng)，净(jìng)值(zhí)增长率(lǜ)为5.57％，大成(chéng)有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF、国(guó)投瑞银白(bái)银期货LOF、华夏(xià)饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF净值增长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的(de)增(zēng)减变化(huà)，可以反映出投资者的偏好。从份额变动来看，除华夏(xià)饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF遭净赎回外，其他3只(zhǐ)商品期(qī)货基(jī)金(jīn)均(jūn)受到净申购。截(jié)至3月(yuè)底，国投(tóu)瑞(ruì)银白(bái)银期货LOF份额(é)较期初(chū)增加4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增幅高达27％；建信能源(yuán)化工期货ETF份额较(jiào)期初(chū)增加2300万份至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金属(shǔ)期货ETF份(fèn)额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF份额较期初减(jiǎn)少1320万(wàn)份至(zhì)3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆(dòu)粕市场整体(tǐ)走出下跌行情，华夏基金(jīn)认为，主(zhǔ)要原因有以下几(jǐ)点：首先，美国硅谷银(yín)行倒闭消息在资本(běn)市(shì)场(chǎng)持续发酵，导(dǎo)致了原油以及美豆等(děng)大宗(zōng)商品价格下跌，引领国(guó)内豆(dòu)粕价格下(xià)挫；其(qí)次(cì)，国(guó)内(nèi)现货供应相对充裕，由(yóu)于加工利润尚(shàng)可，加(jiā)之巴西大豆丰产上(shàng)市，近几个(gè黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石)月国内大豆到港(gǎng)量趋于增加，同时由于(yú)下游(yóu)提货消(xiāo)极(jí)，油厂豆(dòu)粕不断累库，部(bù)分(fēn)油厂甚(shèn)至出现胀(zhàng)库现象(xiàng)，导致豆粕现货(huò)跌幅过大(dà)；最后，需求端低迷不振，由于春(chūn)节前养殖产品集中出(chū)栏(lán)，春节(jié)后一(yī)段(duàn)时间一般(bān)是豆(dòu)粕需求(qiú)淡季，而今年(nián)由于生(shēng)猪价格持续下(xià)行，养殖业复产积(jī)极性不高，加之非洲猪瘟疫情偶(ǒu)发，使(shǐ)得豆粕需求更是雪上(shàng)加霜，油(yóu)厂豆粕成交和提货量处(chù)于(yú)偏低水平(píng)。

　　关于报告期(qī)内基金投资策(cè)略和运作分(fēn)析，国(guó)投瑞(ruì)银基金表示，一季度白银在初(chū)期两个(gè)月处于振荡调(diào)整，在三月份又很快反弹至年初位置。黄金较白银表现(xiàn)更为强(qiáng)势(shì)，金银比价有所(suǒ)抬升。前(qián)期(qī)走(zǒu)势主(zhǔ)要受(shòu)制(zhì)于(yú)白银工业属(shǔ)性及美联储加息预期升温影响，白银表现出(chū)更高的波(bō)动性。后期则主(zhǔ)要是欧美银行业出现流(liú)动性危机，导致避险情绪(xù)高(gāo)涨，也(yě)大幅降低了市场对(duì)于美(měi)联储(chǔ)的(de)加息预期。

　　国投(tóu)瑞银基金(jīn)认为，美联储货(huò)币政策调整节(jié)奏与经济衰退担忧(yōu)继续(xù)主(zhǔ)导贵金属行情，同时(shí)也需关注突发地缘政治(zhì)、金融体系的黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石流(liú)动性风险、新(xīn)兴经济体债务风险等黑天鹅(é)事件的影(yǐng)响。今年以来(lái)，美联储已(yǐ)连续加息两(liǎng)次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显(xiǎn)示美联(lián)储今年或还有一次加息。随着美国加(jiā)息渐入尾声，而通胀仍(réng)处于(yú)高(gāo)位，宏观环境对贵(guì)金属相对有利，贵金属配置价值进一步(bù)提升。考虑(lǜ)到白银的高弹性及金银比价的(de)相对高(gāo)位，建议(yì)择机积极配置。

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