昨(zuó)夜今(jīn)晨，全球投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯(bó)克(kè)希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分开(kāi)始，今年(nián)8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席(xí)伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背景颇不平(píng)静：美国银行业动荡(dàng)不安，债(zhài)务上限谈判(pàn)僵持(chí)，经(jīng)济(jì)徘(pái)徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的(de)机(jī)遇(yù)和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心态(tài)而来的投资者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对(duì)大(dà)变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显示，第一季度(dù)净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿美(měi)元(yuán)；第一季度投资和衍生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力(lì)支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来0551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监(jiān)管机(jī)构必(bì)须做出赔偿(cháng)所(suǒ)有储户的决(jué)定，因为不(bù)这样做(zuò)可能会损(sǔn)害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴(bā)菲特(tè)在(zài)回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国(guó)经济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生(shēng)冲(chōng)突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都(dōu)认为，中美关系紧张对两(liǎng)国(guó)会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发(fā)生冲(chōng)突是很(hěn)愚蠢的。我们应该(gāi)做的(de)就是和中国(guó)和(hé)睦相处。美(měi)国应(yīng)该与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要(yào)判断，如果没有对方(fāng)回应，事情能(néng)有多大(dà)进步。两(liǎng)国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几(jǐ)个(gè)月的波(bō)动(dòng)可能是二(èr)战(zhàn)以来最厉害(hài)的(de)一次

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我们大部分的事业，在今年报(bào)告的(de)营收都会比去年较低(dī)，这都是因为(wèi)过去6个月经济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几(jǐ)个月公(gōng)司都(dōu)经历(lì)了很(hěn)多的(de)波动，这可(kě)能是(shì)二战以来最厉(lì)害的一次，二(èr)战(zhàn)的时候我(wǒ)们没有办法(fǎ)获(huò)得(dé)商品(pǐn)、货(huò)物，但是这一次的波(bō)动来(lái)自于另(lìng)外一(yī)个地方，他(tā)们可(kě)能在过(guò)去的6个月(yuè)中(zhōng)出现了(le)存(cún)货过多的情况，这不是说(shuō)好像失(shī)业(yè)率、就(jiù)业率的情(qíng)况造成的，但是现(xiàn)在的经济环(huán)境(jìng)在这六个月(yuè)已经(jīng)非常不一样了(le)，而我(wǒ)们很(hěn)多的经理人对于这(zhè)种情(qíng)况感(gǎn)觉到(dào)比较惊讶，存货怎么会一下子那么多(duō)卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束(shù)”！巴菲特第一季度(dù)净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票(piào)

　　巴菲特说，他在第(dì)一季(jì)度是股票的(de)净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿(yì)美(měi)元(yuán)。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特(tè)和他(tā)的长期得(dé)力(lì)助手查理(lǐ)·芒格(gé)认为，当期的估(gū)值没有(yǒu)吸(xī)引(yǐn)力。自(zì)今(jīn)年年初以来，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美联(lián)储加息和经济放(fàng)缓，投资(zī)者应该降低对股市回(huí)报的预期。

　　巴菲(fēi)特对(duì)自己的企业做出了悲观的预测：好日子可能已经结(jié)束。这(zhè)位亿万富翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司大(dà)部分(fēn)业务的收(shōu)益(yì)今年将下降。因为在(zài)过去(qù)6个月左右的(de)时间里，美(měi)国经济的“令人难以置信的增长时期”已经接近尾(wěi)声(shēng)。伯克希(xī)尔(ěr)经常被(bèi)视为经济健康状况的代表，因(yīn)为其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电力(lì)公用(yòng)事业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于过去几十年美(měi)国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接班人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特(tè)指出，阿(ā)贝(bèi)尔一定(dìng)会继承我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一(yī)起协商，做最后的(de)决策。公司传承在(zài)执行上并不是这么(me)简单，管(guǎn)理伯(bó)克希尔可(kě)能不仅需(xū)要现在的这五(wǔ)个下一代领(lǐng)导人，而是更多有能(néng)力(lì)的人。如果(guǒ)他们不能处理得当的话，他(tā)就不会将伯克(kè)希尔交给他们(men)。他还补充，每一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔内部都很(hěn)支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不(bù)能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现(xiàn)有(yǒu)的资产负(fù)债表(biǎo)规模是否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心(xīn)美联储，支持(chí)美(měi)联(lián)储压低通胀率的(de)使命，他也不担心美联储的资产(chǎn)负债表，尽管(guǎn)打(dǎ)趣(qù)称“那是一个很大(dà)的数(shù)字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联(lián)储资产负债表从(cóng)8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句话“现(xiàn)金永(yǒng)远不(bù)是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国所(suǒ)经历的那样。对此(cǐ)芒格(gé)也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决(jué)短期问题(tí)将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅(fú)持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地方可(kě)以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过(guò)页岩油井(jǐng)的(de)衰败也(yě)很快，开井(jǐng)第一天可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢西方(fāng)石油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方(fāng)石(shí)油做了很多好的事(shì)情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希尔并不会(huì)购买(mǎi)西方(fāng)石(shí)油的控股权，管理层已(yǐ)经(jīng)很(hěn)棒了。未来不(bù)确定是(shì)否会继续购买更(gèng)多石(shí)油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元(yuán)的(de)储备(bèi)货币(bì)地(dì)位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提(tí)问：美国大批发(fā)债，美(měi)联储(chǔ)让债务货币化，中国巴(bā)西沙(shā)特等(děng)都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美(měi)元的货币储备地(dì)位何(hé)时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为(wèi)，没(méi)有取(qǔ)代(dài)美元储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他(tā)无法控制财政政策(cè)。谁(shuí)都不知道，一种纸币能坚持(chí)用多(duō)久才会失控，尤其是在(zài)这种(zhǒng)货币是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易(yì)，但(dàn)应该非常小心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测(cè)会(huì)有什么结果(guǒ)，反正不会(huì)是(shì)好结果。现在（大(dà)量(liàng)发债(zhài)）是一个非常政(zhèng)治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞赢(yíng)得选票(piào)会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本的货币政(zhèng)策和财政政策(cè)时说(shuō)，日本用日元做了些奇怪的事。对于(yú)日(rì)本实施的经济(jì)政策(cè)，日本人应该接受并作(zuò)出应(yīng)对(duì)。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发(fā)生(shēng)。巴菲特说，他佩(pèi)服日本，日本有一个更有凝(níng)聚力的社(shè)会，但美国不(bù)应(yīng)该效仿日(rì)本。不断印(yìn)钞(chāo)是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在(zài)供大于需的市(shì)场格局下(xià)，我国生猪(zhū)价格整体(tǐ)偏弱运(yùn)行，期间(jiān)最(zuì)高(gāo)仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾今(jīn)年春节过后(hòu)的(de)猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳(shū)理发(fā)现，2月中旬(xún)至3月初期(qī)间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后(hòu)再次振荡下跌，直(zhí)至4月(yuè)17日(rì)跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期(qī)生猪价格低位运行的情况下，国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)于(yú)5月5日下午发布最新研究收储(chǔ)的公告(gào)称，据国(guó)家发展改革委监测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当(dāng)周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过(guò)度下跌二级预(yù)警(jǐng)区(qū)间(jiān)。根据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好猪肉市(shì)场保供(gōng)稳(wěn)价工作预(yù)案》规定(dìng)，国家发(fā)改委会同有关(guān)部门(mén)研(yán)究适时(shí)启动年内第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推动生(shēng)猪价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委(wěi)发声后，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午(wǔ)收(shōu)盘，生猪(zhū)期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看(kàn)，生(shēng)猪现(xiàn0551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号)货市(shì)场(chǎng)整体延续振荡下跌走(zǒu)势(shì)，价格无太大起色。徽商期货(huò)生猪(zhū)分(fēn)析师尉秀接受期货日报(bào)记(jì)者采访时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢高(gāo)出栏(lán)心(xīn)态增强(qiáng)，利空(kōng)生猪(zhū)价格，猪价振(zhèn)荡回落并在(zài)4月17日(rì)逼(bī)近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中下(xià)旬后，在相对(duì)较低的猪价下(xià)，市场心态(tài)开始转(zhuǎn)变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询(xún)盘增(zēng)加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价(jià)格的相对优(yōu)势(shì)也刺激(jī)贸易商从(cóng)进口肉采购(gòu)转向对国内(nèi)冻品(pǐn)猪(zhū)肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠(tú)宰企(qǐ)业分(fēn)割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本(běn)导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割比(bǐ)例也有开(kāi)收敛，叠加(jiā)月末部分(fēn)集团(tuán)企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　而五一小(xiǎo)长假期(qī)间，虽有节假(jiǎ)日提振，但(dàn)生(shēng)猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱(ruò)态势。申(shēn)银(yín)万国(guó)期货农产品高级(jí)分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪(zhū)处(chù)于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司(sī)公布一季(jì)报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对行业的发(fā)展不利，容易导致猪(zhū)价的大起大落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生(shēng)猪养(yǎng)殖行业健康(kāng)发(fā)展(zhǎn)的重视与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于提(tí)振(zhèn)市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释放(fàng)下，本周五生猪(zhū)期货盘面随(suí)即(jí)作出(chū)反(fǎn)应走(zǒu)多(duō)。从收储本身看，不会带来实质(zhì)性生猪需求的(de)增长。不过，倘若(ruò)收储调控长期密集执行，叠加二育等利(lì)多(duō)因素共振，或会(huì)给市场带来比较明显的(de)利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日(rì)过(guò)后(hòu)，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪(zhū)价或(huò)延(yán)续低位区间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的(de)屠(tú)宰数据，每(měi)年5月宰量均有不同程度(dù)的提升(shēng)，但也(yě)非(fēi)猪(zhū)肉季(jì)节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局最(zuì)新数据，截至今年(nián)一季度，全(quán)国(guó)生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处(chù)于近五年同期高(gāo)位水平；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记(jì)者，虽然今年一(yī)季度(dù)生(shēng)猪存栏(lán)环比出(chū)现下跌，但(dàn)同比依旧增(zēng)长(zhǎng)，并处于近9年(nián)同期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化来(lái)看，尉秀表示，据(jù)农业部(bù)监(jiān)测，2023开年以(yǐ)来(lái)，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下(xià)降幅(fú)度相(xiāng)当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存(cún)栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机(jī)构数据，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏自(zì)2022年11月开(kāi)始下滑，已经连续5个(gè)月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数据可以(yǐ)看(kàn)出，生猪产能有继续回调走(zǒu)势，但(dàn)截至3月(yuè)降(jiàng)幅(fú)均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现能够驱动周期上(shàng)行(xíng)趋(qū)势(shì)的(de)力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再(zài)次阶段(duàn)性(xìng)走低，二(èr)育补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进(jìn)出场(chǎng)节奏切换加快，需(xū)关(guān)注(zhù)进出场节奏对(duì)猪价的带(dài)动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体重猪急抛(pāo)，出栏量的提(tí)前透支将(jiāng)在6月(yuè)前后显现，对(duì)期(qī)货LH2307盘面的利多(duō)影响或许在5月(yuè)份有体现。总的(de)来看，5月猪价(jià)价(jià)格重心或高于4月，建议继续重点(diǎn)关注(zhù)二次育肥、冻品入(rù)库及收储带(dài)来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠(tú)宰量(liàng)仍(réng)维持高位，并高于去(qù)年同(tóng)期水(shuǐ)平(píng)，出栏体重虽有(yǒu)连续回落(luò)，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大(dà)猪仍(réng)在(zài)释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪(zhū)仍(réng)有阶段(duàn)性出栏压力(lì)。尤其(qí)去年6月(yuè)份以来(lái)能繁母猪环比增加带(dài)来的(de)生猪出栏在5月份可能继(jì)续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度(dù)开始生猪(zhū)市场(chǎng)将(jiāng)逐步过度至(zhì)季节性旺(wàng)季，因此生(shēng)猪近端现货价格大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下(xià)半年是生猪(zhū)需求(qiú)的旺季，叠(dié)加能繁(fán)母猪的调减在下(xià)半年会(huì)有一定程度的(de)体现，价格重心或高于(yú)上(shàng)半年，2023年(nián)全年猪价(jià)的高(gāo)点有望在(zài)下半年形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为，上半(bàn)年(nián)生猪供应压力最大(dà)的(de)时间点有望逐(zhú)步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪(zhū)存(cún)栏的损(sǔn)失以及(jí)猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现货价格空间有(yǒu)限(xiàn)并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增(zēng)加，全年(nián)猪价(jià)重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏(zòu)的把(bǎ)握将更为(wèi)关键。”徐(xú)盛建议，长期投(tóu)资者可以在养猪成本(běn)一带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期(qī)货2305合约期现(xiàn)已在逐(zhú)步回归，2307及2309合(hé)约(yuē)对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生(shēng)猪期价目前整体估(gū)值不高，后(hòu)续在收储加持下(xià)，期价存在继(jì)续往上修复的空间。建议投资者在交易上(shàng)可从单边转(zhuǎn)为观望，边际上警(jǐng)惕饲料(liào)养殖板块集体估值下移带来的系统性(xìng)风(fēng)险。

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