银行(xíng)业危机再(zài)现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银(yín)行盘中跌幅(fú)一度扩(kuò)大至超(chāo)过40％，经历(lì)至少五次停牌(pái)，股价(jià)再刷新历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报道，知情人士说，几个星期(qī)以来，第一(yī)共和银行已在为(wèi)其(qí)部(bù)分业务寻找买家，但潜在的收(shōu)购(gòu)方担心承担过多风险。目前可能(néng)的解决方案是，向近期曾为第一共(gòng)和银行注(zhù)资300亿美元的(de)大(dà)型银行寻求帮(bāng)助，或者由(yóu)美国联(lián)邦存款(kuǎn)保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司(sī)接管该银行，并为所有存款(kuǎn)提供政府担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引(yǐn)消(xiāo)息人士报道，白(bái)宫或美国财政部无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家(jiā)三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句银行能否在未来的(de)日子继续(xù)经营下(xià)去(qù)，也(yě)不知道联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)是(shì)否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)的(de)接管）目前正变(biàn)得越来越有可能，因为第一共和银(yín)行(xíng)找到买家的机(jī)会‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美(měi)、布两油日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国(guó)上周原油库存降(jiàng)幅大(dà)于预期，由于市(shì)场消(xiāo)化(huà)了疲弱的美国经济数(shù)据，对美国经济(jì)衰退的担忧(yōu)增加(jiā)，油价周三延续前(qián)一交易日的跌(diē)势(shì)，目前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣(xuān)布进一(yī)步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁(xié)下调该行评级，将限制第一共和银行从美联储取得(dé)融资(zī)的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而(ér)减产带来的(de)价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷(mí)离(lí)”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让(ràng)美联(lián)储5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企(qǐ)的通胀，一边是银行系统危(wēi)机以及由此扩大的经济(jì)衰(shuāi)退阴霾，美(měi)联(lián)储会(huì)如何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人(rén)瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控(kòng)期货(huò)研究所副总(zǒng)经理程小勇看来，对于美联(lián)储货币政(zhèng)策，大(dà)概率还是(shì)维(wéi)持加息的大方(fāng)向(xiàng)，只(zhǐ)不过(guò)加息力度会(huì)维(wéi)持25个基点(diǎn)，不会像(xiàng)去年那样以50个(gè)基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有很强(qiáng)的粘(zhān)性，当前(qián)核(hé)心通胀增速(sù)依旧处于历史高(gāo)位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高点仅(jǐn)仅回落(luò)了(le)1个百分点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银行业危机引(yǐn)发了(le)经济减速(sù)，但(dàn)是据我们(men)测(cè)算(suàn)当(dāng)前美(měi)国(guó)私人(rén)部门(mén)资产负(fù)债表受冲(chōng)击的影响大约将在三、四季度(dù)出现，短期(qī)经济减速不至于引发美联(lián)储货币政策转(zhuǎn)向。从历(lì)史上美联储加息(xī)的经验(yàn)来(lái)看，高(gāo)通(tōng)胀(zhàng)下的(de)美联储加息(xī)并不(bù)会因经济减速而转向。此(cǐ)外，美国地区(qū)银行担忧引发银行股大(dà)跌，但(dàn)由(yóu)于当前(qián)美国商业银行危机主(zhǔ)要(yào)是资产负(fù)责错配(pèi)，并非如2007年(nián)次贷危机时(shí)那样的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致(zhì)危机爆发时(shí)过渡(dù)去杠杆，金融市场系统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初(chū)同(tóng)样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发系统性(xìng)风险的可(kě)能(néng)性是(shì)较小的，基于此(cǐ)，美联储也不(bù)会轻(qīng)易改变(biàn)“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事(shì)件来(lái)看，政策部门应对(duì)危机的速度和积极性(xìng)非常高，在这种形式下，去押注(zhù)系(xì)统性风险发生概(gài)率比较低的。对于(yú)通(tōng)胀率，当前市场主流(liú)的(de)预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定(dìng)降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除(chú)非是出现了几乎失控(kòng)的风险，如金融机构(gòu)或者非金(jīn)融企业(yè)大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不会在7月(yuè)份就去做(zuò)降(jiàng)息操作(zuò)的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高(gāo)水平进一步回落多(duō)少(shǎo)这一(yī)争(zhēng)论，全球知名机(jī)构的基金经理们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球投资和西部信托等公(gōng)司认为，美(měi)联储(chǔ)和其他(tā)央(yāng)行(xíng)将在加(jiā)息方(fāng)面取得(dé)胜(shèng)利，即使这(zhè)意味着(zhe)继续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会(huì)让经济陷入(rù)衰退。而另一方(fāng)面，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司则质(zhì)疑，面对(duì)粘性极强(qiáng)的通胀(zhàng)，美联储(chǔ)和(hé)其他央行的政策(cè)制定者是否(fǒu)真的愿意冒让(ràng)数百万人(rén)失业的风险，换(huàn)句话说，央行(xíng)们(men)最(zuì)终可能不得不做出(chū)妥协，容忍高(gāo)于目标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数据显示(shì)，4月美(měi)国消费者信心指数降至了101.3，为(wèi)去(qù)年7月以来最低水平。对此，程小勇表示(shì)，从美国居民消费来(lái)看，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导(dǎo)致消费者信心指数下降，消费支(zhī)出增速放缓是确定性事件，说明(míng)未来(lái)美国经济继续减(jiǎn)速也(yě)是大概率事件。然而，由于美国居(jū)民消费支(zhī)出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使(shǐ)得市场(chǎng)避(bì)险情绪短期虽有升温，但(dàn)不至于出发市场系统性泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹也可以验证这一点。不(bù)过，随着美国居(jū)民(mín)利(lì)息支出占可支(zhī)配(pèi)收(shōu)入(rù)的比例越来越高，未(wèi)来(lái)并不(bù)排除(chú)由(yóu)于经济严重减速(sù)加快导致(zhì)大规模恐慌再现的情况(kuàng)出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和最近的(de)美国居民部门信用(yòng)卡违约率上升(shēng)是相(xiāng)匹配的，在高通胀(zhàng)高利(lì)率经济下行的(de)环境(jìng)下，居民部门的(de)资产负(fù)债(zhài)表和收入状(zhuàng)况边际上会有恶化也是情(qíng)理之中；但美国居民部门(mén)已经经过(guò)了十年的(de)去杠杆(gān)，本身资产负(fù)债处于一个相对健康的状况，这也是为何即便(biàn)消费信心在(zài)恶化，即便银行利率在飙升(shēng)，美国居民(mín)部(bù)门的(de)消费贷款(kuǎn)仍然在(zài)继续扩张，这显示着(zhe)美(měi)国居民(mín)部门的需(xū)求仍然十分有(yǒu)韧(rèn)性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市(shì)场(chǎng)避险情绪(xù)的催(cuī)化有(yǒu)两方面的背景，一(yī)是(shì)按(àn)照历史经(jīng)验看，海外加(jiā)息结束到降息之(zhī)间就是一个(gè)容易出风险的(de)时间(jiān)段；二(èr)是能够激发(fā)风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好的(de)中国这(zhè)边的(de)复苏环比高(gāo)点已(yǐ)经看到，同比高点接(jiē)近看到，在中国没(méi)有更多(duō)刺激政策(cè)的情(qíng)况下，市场对全球经济的预期想要进一步边(biān)际改(gǎi)善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股的主线题材(cái)下跌与海外银行业危机共(gòng)振成为了(le)一个(gè)激(jī)发(fā)避(bì)险(xiǎn)情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年有所不同(tóng)，国内和(hé)海外出(chū)现明显的周(zhōu)期背离，且海(hǎi)外的政策部(bù)门应对危(wēi)机的速度(dù)又很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导致(zhì)各类风险资产(chǎn)难以出(chū)现大幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作思路应该是“在下跌(diē)时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下(xià)，昨日(rì)的有色金属板块全面下行(xíng)。沪铜(tóng)主力合(hé)约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡主力(lì)合约2306大跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所有色金(jīn)属研究总监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色(sè)金属(shǔ)的全(quán)面下行有两(liǎng)个利空背景和一(yī)个触发因素，一是临近美(měi)联储5月(yuè)份议(yì)息会议(yì)，加息25个基点的概率升至高(gāo)位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二(èr)是(shì)面(miàn)临(lín)国内五一假期，资金提前流(liú)出规避不确(què)定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空，引发(fā)市(shì)场对银(yín)行业危机(jī)蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然升温，美股大(dà)幅下挫，美元指(zhǐ)数快(kuài)速回升(shēng)，成为有色板块全面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前(qián)宏观(guān)情绪对(duì)市(shì)场的扰动较大。市场一直(zhí)在衰退论(lùn)和加息预(yù)期之间摇(yáo)摆不(bù)定。一方面对(duì)银行业和全(quán)球经(jīng)济前景感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰(shuāi)退论升(shēng)温又会使(shǐ)得加息预(yù)期降低。加(jiā)息预(yù)期降低后又不得不面对高(gāo)企的通胀(zhàng)数据(jù)，美联储喊话加息不应停止，市(shì)场又(yòu)继续预测衰退(tuì)，周而(ér)复始。”国(guó)海良时期货有色金属(shǔ)分析师何燕艳表(biǎo)示(shì)，此外，国内面临五一假(jiǎ)期，之前看(kàn)多需(xū)求修(xiū)复的(de)情绪慢(màn)慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部(bù)分品(pǐn)种还(hái)在区间(jiān)运(yùn)行，除了锌的空(kōng)头势头较为明显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季(jì)度是有色金属的传统旺季，4月的开局(jú)延(yán)续了需求的强预期，有(yǒu)色一度出现(xiàn)触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一(yī)样的声音。一(yī)是精(jīng)炼(liàn)铜及(jí)再生铜(tóng)制杆(gān)、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行业样本(běn)企(qǐ)业(yè)开工(gōng)率却(què)出现(xiàn)接连下降(jiàng)，社会库(kù)存虽然(rán)持续去化，但(dàn)速度较3月份(fèn)明显(xiǎn)放缓；二是部分下游(yóu)加工企业订单难以为继，且产成(chéng)品库存较(jiào)往年出现小幅累积，这也(yě)就意味着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑(duì)现”的情(qíng)况，或者说3月份的高开工(gōng)透支(zhī)了部分旺季的(de)需(xū)求。

　　“对铜价来(lái)说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不支持价(jià)格高走，同(tóng)时国内(nèi)劳动节(jié)假期即将到来，资金从有色市场(chǎng)流(liú)出规避不(bù)确定性风险，价(jià)格(gé)出现回调并不意外，昨日有色(sè)价格快(kuài)速回落(luò)也是近段时间对(duì)利空因素的集中(zhōng)体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上(三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句shàng)旬(xún)延续旺季下，需求不(bù)会大幅走弱，因(yīn)此若价(jià)格在(zài)节前持(chí)续(xù)表现偏弱，下游企业可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介(jiè)绍(shào)说，从具(jù)体的行业数据来看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房屋竣(jùn)工面积(jī)19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在(zài)下游开工率上最近几周出现了高位(wèi)停(tíng)滞，没有进一步的增长，可能和(hé)旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的(de)总体预测值普遍也没有(yǒu)高于3月(yuè)，虽然下降数(shù)值也不(bù)大，但(dàn)也没(méi)能有力提振需求。不过，何燕艳(yàn)表示(shì)，价格一旦大跌到目前的(de)状态，现货(huò)上(shàng)面买盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走势也表(biǎo)现的(de)偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市(shì)场预期过于(yú)一致，主(zhǔ)流(liú)观点认为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候(hòu)已经过去，但今年可能不(bù)会降息。我们(men)要警惕这种市场过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美联储的结果导向很可(kě)能使得(dé)加息时间或(huò)者幅度超预期，这样市场就会有超预期的(de)下跌。最主要的是，有(yǒu)色(sè)板块多数品种供应增加总(zǒng)体(tǐ)比(bǐ)较确定(dìng)的，需求跟不上供应的增(zēng)速，整(zhěng)个周期是(shì)向下(xià)而不(bù)是向上。因此(cǐ)，我对(duì)整个板(bǎn)块(kuài)还是持(chí)中线偏空(kōng)思路，投(tóu)资者(zhě)可以用(yòng)振荡的策略去操(cāo)作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济(jì)是(shì)对未来(lái)的(de)预期，更多的(de)是反映市场对未来一个季(jì)度、半年度甚至更长时(shí)间的需求预期，展大(dà)鹏认为，其对有色板块的(de)短期或短(duǎn)线影响(xiǎng)并(bìng)不显(xiǎn)著，短期可关注供求现状与价格趋势(shì)的关(guān)系(xì)以及可能(néng)突(tū)发的(de)风险事件上。“对有色而言，投(tóu)资(zī)者更多担(dān)心的是(shì)在(zài)多空分歧的位(wèi)置和时间节点突发未(wèi)知的(de)风险(xiǎn)事件(jiàn)，从(cóng)而放(fàng)大了价格(gé)短线的波动性，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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