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　　亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断>5月11日，统计局公(gōng)布(bù)4月物(wù)价数据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比(bǐ)下降3.6％，预期降3.3％，前(qián)值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内部结构分化(huà)、与(yǔ)终(zhōng)端需求相关(guān)的服务业(yè)延(yán)续涨价

　　物价作为经济表现的滞后指标，在经(jīng)济(jì)复(fù)苏早期多表现(xiàn)相(xiāng)对低(dī)迷(mí)、实属常态。传统周期(qī)下，经济(jì)的(de)周期性波(bō)动，主要由需求端驱动(dòng)，物价作为(wèi)经济(jì)的滞后指标，表现出明显的(de)周期性波(bō)动。经验显示，CPI等物价指标，与经(jīng)济走势大(dà)体(tǐ)类似，一般滞后(hòu)经济表现2个季度(dù)左右；经济复苏早期，CPI同比表现一度相对低迷(mí)，例如，2015年初(chū)、2017年初(chū)CPI同比(bǐ)在1％以(yǐ)下的低位徘(pái)徊。

　　当(dāng)前CPI低(dī)位、主要缘于供(gōng)给端影响和(hé)外需拖累部分商品价格回落等。年初以(yǐ)来，CPI同比(bǐ)持续回落至4月(yuè)的0.1％，拖累主要来(lái)自于食品和非食品中的(de)商品(pǐn)、不(bù)完全由需求主导。其中，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜供(gōng)亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断给充(chōng)足，价格回落成为拖累(lèi)食(shí)品同比自年初的(de)6.2％回落至4月的(de)0.4％；非食品中(zhōng)，原油等国际定价的大宗商品价格(gé)回落，带动(dòng)交通(tōng)工具用(yòng)燃料等(děng)分项环比延续低于季节(jié)性，部分耐用品价(jià)格回落也有拖累(lèi)、与相关原(yuán)材(cái)料成本(běn)压力缓解(jiě)等有关。

　　需求(qiú)修复(fù)较早的(de)领域、线(xiàn)下(xià)消费相关的商品和服务，在价格上(shàng)已有(yǒu)连续体(tǐ)现(xiàn)。终端需求回暖在4月CPI中进一步凸显，其中，CPI服务同比、CPI其他商品服务同比自(zì)年初以来明显回升、分别至4月(yuè)的(de)3.5％和1％。终(zhōng)端需求(qiú)回暖带动部分中上游行(xíng)业(yè)涨价，在PPI中亦有体现，例如，文教(jiào)娱制(zhì)造业(yè)价格(gé)环比上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后续(xù)或逐(zhú)步(bù)回升(shēng)。线(xiàn)下消(xiāo)费(fèi)活动持(chí)续(xù)改(gǎi)善等或带动内生动(dòng)能逐步增强，对(duì)价格(gé)的支撑仍在逐步(bù)显现(xiàn)。叠加基数(shù)贡献、及(jí)部分(fēn)商品价格回落拖(tuō)累(lèi)逐步放(fàng)缓等，CPI或于4月见(jiàn)底回升。

　　常规(guī)跟踪：CPI涨幅回(huí)落，生产(chǎn)资料拖累PPI低预(yù)期、原油链(liàn)等拖累(lèi)延续

　　CPI涨幅(fú)明显回落、主因基数拖累明显。4月，CPI同(tóng)比涨幅回落0.6个百分点至0.1％、低于预期的0.4％，其中(zhōng)，翘尾(wěi)因素较(jiào)上(shàng)月回落(luò)0.4个(gè)百分点(diǎn)至(zhì)0.4％；环(huán)比降(jiàng)幅收窄0.2个(gè)百分点至(zhì)-0.1％；核心CPI同比(bǐ)持平于0.7％。分项环比中，食品环比降幅收窄(zhǎi)0.4个百分点至-1％，非(fēi)食(shí)品环比由(yóu)平转涨至0.1％。

　　细分(fēn)项中，鲜菜环比拖累明显，猪(zhū)肉环(huán)比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)，文教娱等(děng)服(fú)务项涨价延续。食品环比中，鲜(xiān)菜和鲜果大(dà)量上市，价(jià)格分(fēn)别下降(jiàng)6.1％和(hé)0.7％；生猪产能充足，叠(dié)加消费淡季影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉价格下降3.8％、降幅收窄0.4个百(bǎi)分点(diǎn)。非(fēi)食品(pǐn)环比中，原油价格回(huí)落拖累CPI交(jiāo)通通信项环比延续低位、-0.4％，文教娱(yú)、其他商(shāng)品服务环比明显上涨，分别较上月变动(dòng)0.6和(hé)0.2个百(bǎi)分(fēn)点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资料拖累，生(shēng)活(huó)资(zī)料韧性(xìng)延续(xù)。4月，PPI同比降幅扩大(dà)1.1个百分点(diǎn)至-3.6％，环比由平转降(jiàng)至-0.5％。大(dà)类亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断环比中，生(shēng)产资料(liào)由平转降至-0.6％，采掘拖累(lèi)明显、原材料(liào)和(hé)加工工业亦有(yǒu)走弱(ruò)；生活资料环比走平、上月为-0.3％，除食品外环比延续回落外，衣着、一般日(rì)用品(pǐn)环(huán)比由负(fù)转正(zhèng)，耐(nài)用消费品降幅(fú)收(shōu)窄。

　　分行业来看，原(yuán)油(yóu)等(děng)上游原材料(liào)链条相关价(jià)格回落，与线下消费(fèi)相关(guān)的中(zhōng)下(xià)游行(xíng)业价格回升。4月，多数行业(yè)环比价格回落、上游原材(cái)料链条尤其明显(xiǎn)。煤炭开采、石油加工、燃气供应环比延续(xù)回(huí)落、降(jiàng)幅(fú)均(jūn)在(zài)1.9个(gè)百分(fēn)点(diǎn)以上(shàng)，汽车制造、通信制(zhì)造(zào)等部分中下游(yóu)制(zhì)造(zào)业(yè)价格(gé)有所(suǒ)回落(luò)，但(dàn)文教娱制品(pǐn)等靠近终端制造业价格有所回升、环比上涨0.9％。

　　风险提示(shì)

　　1、猪价大幅(fú)反弹。

　　2、疫情(qíng)反(fǎn)复。

　　证券(quàn)研(yán)究报告：《通(tōng)缩是个伪命题》

　　对外发布(bù)时间：2023年05月(yuè)11日

　　报(bào)告发布机构：国金(jīn)证券股(gǔ)份(fèn)有限公司

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